财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为90亿美元，报告增长8.7%，有机增长6%，较上一季度加速50个基点，并超出指引50个基点 [18] - 美国市场同比增长6%，是自2019财年以来（剔除疫情影响）最强劲的表现 [19] - 调整后毛利率为64.9%，超出预期 [19] - 定价带来30个基点的收益 - 成本下降（净通胀影响）为-20个基点 - 产品组合（Mix）为-100个基点，主要由心脏消融解决方案和糖尿病业务驱动 - 关税影响为1.1亿美元（或110个基点） - 外汇带来约40个基点的顺风 - 调整后研发费用占营收的8%，同比增长7.4%，有机增长超过营收50个基点 [20] - 调整后销售、一般及行政费用占营收的32.3%，较去年同期下降30个基点 [21] - 调整后营业利润为22亿美元，调整后营业利润率为24.1%，超出预期 [21] - 调整后有效税率为17.3%，较预期高出约100个基点，主要由于利润的司法管辖区组合变化 [21] - 调整后每股收益为1.36美元，比指引区间中点高出0.03美元 [21] - 重申2026财年有机营收增长指引约为5.5% [21] - 预计第四季度营收增长与第三季度相似，约为6%（基于2025年第四季度更强劲的基数） [21] - 预计2026财年毛利率（剔除关税影响）将略有上升，定价、外汇和成本效率计划预计将抵消主要由心脏消融解决方案和糖尿病业务组合带来的负面影响 [22] - 预计关税对销售成本的影响约为1.85亿美元，其中第四季度为7500万美元 - 包含关税影响，预计2026财年毛利率下降约30个基点 - 预计2026财年调整后营业利润增长约5%（包含关税）或7%（剔除关税） [22] - 预计2026财年营业利润率（剔除关税影响）大致持平，包含关税影响则下降约50个基点 [22] - 维持2026财年每股收益指引在5.62美元至5.66美元之间 [23] - 维持对2027财年高个位数每股收益增长的预期 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 心血管业务组合：季度营收同比增长11%，美国增长13%，是过去10年（剔除疫情影响）最强劲的增长 [12] - 心脏消融解决方案：同比增长80%，其中脉冲场消融占该业务收入的80% [12] - 心脏节律管理：占公司总收入的15%，健康增长5% [12] - 主要驱动因素：Micra持续两位数增长，3830 CSP导线增长中双位数，Aurora EV-ICD增长超过70% [12] - 外周血管健康：高个位数增长，由静脉内产品组合的广泛优势驱动 [13] - 结构性心脏病：第三季度增长低个位数，较预期稍软 [14] - 国际市场表现强劲，在欧洲持续获得份额 - 美国市场因Evolut FX+上市周年效应及竞争压力部分抵消了增长 - 神经科学业务组合：增长3%，略低于预期 [14] - 颅脑与脊柱技术：中个位数增长，核心脊柱业务强劲拉动增长8% [14] - 专业疗法：第三季度业绩持平，预计未来几个季度随着一系列新产品开发将有所改善 [15] - 神经血管：过去几个季度面临挑战，主要受中国带量采购和Vantage召回影响，这两者现在基本已成为过去 [15] - 盆腔健康：骶神经刺激市场环境略有疲软 [16] - 神经调控：增长4%，由差异化的全闭环技术（Inceptiv SCS和BrainSense ADVS）持续推广驱动 [16] - 医疗外科业务组合：增长3%，超出预期 [16] - 内窥镜：营收增长10%，由食管产品组合中双位数增长引领，主要得益于Nexpower和EndoFlip 300的强劲市场接受度 [16] - 急症护理与监测：增长7%，由血氧管理和气道通路业务优势引领 [16] - 外科业务：增长1%，在伤口管理和疝修补领域表现强劲，但吻合器业务出现预期中的疲软 [16] - 糖尿病业务：报告增长15%，有机增长超过8% [17] - 国际市场表现强劲，呈两位数增长 - 美国市场增长加速，环比显著提升，由12月刚上市的Simplera Sync和Instinct驱动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国：营收同比增长6% [19] - 西欧：高个位数增长 [19] - 日本：中个位数增长 [19] - 中国：低个位数增长，在部分业务持续但可控的带量采购环境下运营 [19] - 剔除带量采购影响，增长率为中个位数 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心增长驱动力：公司拥有四个世代性的增长驱动力，包括心脏消融解决方案、Symplicity Spyral（高血压）、UltraViva（急迫性尿失禁）和Hugo手术机器人 [7] - 创新管线：公司致力于在核心高需求、高增长领域推动持续创新，如二尖瓣主动脉瓣、颈动脉支架、血栓切除术、冠状动脉药物涂层球囊、心脏节律管理、脊柱手术等 [7] - 战略收购与投资：正在执行并购战略，如收购CathWorks和CRDN，并通过投资Anteris等构建风险投资和少数股权投资组合，以数字化、赋能并在核心市场构建高效生态系统 [9] - 手术机器人Hugo：已获得美国FDA对泌尿外科手术的许可，并已完成首批安装和初始病例 [4] - 与Touch Surgery数字生态系统（人工智能驱动的数据、连接和分析技术）结合尤其具有吸引力，Touch Surgery安装量环比增长超过20%，全球已超过1000套系统 [5] - 计划在美国扩展到更多适应症，如疝修补术（普外科适应症的一部分） [6] - 神经外科新平台Stealth AXiS：已获得FDA对脊柱手术的许可，这是一个将人工智能规划、机器人和导航统一为一体的变革性平台 [7][8] - 导航驱动了美国70%的脊柱手术，新平台旨在融入现有工作流程，降低医生进入机器人领域的门槛 [8] - 计划未来追求颅脑和耳鼻喉科适应症 [8] - 市场进入与教育：对于新市场（如高血压治疗），公司启动了直接面向消费者的“Go Beyond”活动，导致网站访问量较上一季度增加50倍 [3] - 正在培训医生，教育和支持医院工作人员，并投资全渠道消费者激活 [4] - 糖尿病业务分拆：计划分拆路径继续是两步走的首次公开募股和分拆，预计在2026日历年年底前完成 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正将广泛而深入的创新转化为持久增长，各业务处于增长旅程的不同阶段，但整个组合的创新节奏表明美敦力的整体增长前景正在稳步改善 [9][10] - 对实现持久增长的能力充满信心，因为有强大的贡献者正在交付成果，处于阶梯式改进边缘的业务，以及正在采取审慎行动以增强长期竞争力的部门 [11] - 心脏消融解决方案的增长轨迹强劲，公司正在推进多个价值数十亿美元的机会 [25] - 预计神经科学业务管线将从第四季度开始影响增长 [14] - 预计外科业务的下一个增长阶段是Hugo的推广 [17] - 预计心脏消融解决方案和糖尿病业务的负面组合效应将得到改善 [24] - 公司将继续在研发、销售和营销以及并购等增长领域进行投资，同时推动职能领域的效率 [24] - 公司对季度业绩感到兴奋，并预计第四季度将是另一个强劲的季度，增长将维持在更高水平并延续到下一年 [23] 其他重要信息 - 高血压治疗市场：Symplicity Spyral针对美国1800万未受控制的高血压患者，是一个一次性的、持久的、微创治疗选择 [2] - 急迫性尿失禁市场：UltraViva针对美国1600万急迫性尿失禁患者 [3] - UltraViva设备特点：无需成像或镇静，当天激活，兼容核磁共振，电池寿命长达15年（同类最长） [4] - 公司是唯一一家在开放手术、腹腔镜手术和机器人辅助手术领域均拥有获批产品的公司 [7] - 2027财年将有53周，而通常为52周，这将带来一些帮助 [34] - 糖尿病业务分拆交易预计将产生增值，但在首次公开募股和完全分拆之间，预计每月会有0.01-0.02美元的稀释 [35] - 并购活动（已宣布的CathWorks和Anteris）已在指引中嵌入了0.04-0.05美元的稀释 [35] - 关税和解的影响将延续到下一年，预计每季度约7500万美元，全年约3亿美元的头寸（相对于2026财年的1.85亿美元） [34] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2027财年营收加速增长和高个位数每股收益增长的承诺，考虑到心脏消融解决方案面临更艰难的同比基数以及外科业务仅增长1%，公司如何实现业务加速增长并兑现承诺？ [27][29] - 回答: 营收方面，心脏消融解决方案增长将继续并成为公司更大一部分，其他主要增长动力如Symplicity（高血压）和UltraViva（膀胱过度活动症）预计将从第四季度开始发力，其他业务如颅脑与脊柱技术（凭借Stealth AXiS）和神经血管也将开始加速增长，神经血管业务有新产品且带量采购等不利因素已过周年，对增长持续到2027财年感到良好 [30][31][32] - 回答: 每股收益方面，算法清晰，增长加速，毛利率情况将改善（特别是下半年心脏消融解决方案组合效应好转以及糖尿病业务分拆），职能领域（特别是行政费用）将带来杠杆效应，同时将继续投资研发和并购，因此重申2027财年高个位数每股收益增长指引，但有一些重要的增减因素，如关税延续、53周、糖尿病分拆交易在完全分离前会有暂时性稀释、已宣布并购带来的稀释等，随着能见度提高会提供更多细节 [33][34][35][36] 问题: 关于营收加速增长是否剔除了2027财年额外的销售周（53周）的影响？ [38] - 回答: 额外的销售周将是增长加速的一部分，公司将在第四季度财报中提供具体影响细节 [38] 问题: 关于肾脏去神经术和UltraViva的进展，是否有具体的里程碑可供跟踪？ [42] - 回答: 公司未来将列出更具体的里程碑，目前主要关注领先指标，例如UltraViva已培训500多名医生，肾脏去神经术本季度新增超过200个账户，医生查找器上有150名医生（这是一个高标准），保险覆盖人口已达约1亿（约占美国人口三分之一），随着发布成熟，将提供更多目标 [43][44] 问题: 关于额外销售周（53周）对有机增长的具体贡献，是否意味着剔除该影响后，基础有机增长在5%左右？ [46] - 回答: 额外销售周的贡献略低于2个百分点，具体计算将在财年结束时提供，但思考方式是，剔除额外销售周的影响，增长也会加速，因此2027财年增长应优于2026财年，额外销售周是额外的提升 [46] 问题: 关于心脏消融解决方案业务，如何看待心脏电生理市场增长以及公司自身增长，特别是为实现12个月滚动收入20亿美元的目标，增长是否需要维持约80%？ [50] - 回答: 同意对市场增长约20%的估计，并预计近期市场将保持类似增长，2027财年市场增长至少为高双位数，之后是强劲的两位数增长，公司业务增长预计在第四季度得以维持，但未提供之后指引，公司对自身定位感到满意，在脉冲场消融领域，公司拥有导管组合和集成标测，与竞争对手相比具有优势，Sphere-9导管已被证明用途广泛，Sphere-360导管已获得CE认证并已启动美国试验，未来还将有定期的标测系统升级 [52][53][54][55] 问题: 关于资本配置和并购策略，公司是否仍倾向于补强式并购和技术整合，而非大型交易？ [58] - 回答: 公司致力于加速并购，如CathWorks和Affera交易所示，专注于补强式交易（可能达到数十亿美元规模）或与现有业务紧密相邻的领域，同时进行风险投资，优先考虑高增长领域，有时可能在关键市场采取多种途径（如脉冲场消融领域同时进行内部项目和收购） [59][60] 问题: 关于2027财年高个位数每股收益增长的具体驱动因素，以及市场预期的8.5%增长是否是一个合适的起点？ [65] - 回答: 每股收益的主要驱动因素是增长加速带来的杠杆效应，毛利率方面，运营改善（定价、成本节约）将抵消心脏消融解决方案和糖尿病业务的组合效应，且这些组合效应将好转（心脏消融解决方案导管销售占比增加，糖尿病业务分拆后自然提升毛利率），销售、一般及行政费用方面，将继续投资研发和营销以支持增长，但行政费用的杠杆效应将抵消这些投入，营业利润率将因此改善，线下项目方面，利息支出因债务再融资略有压力，税率压力将趋于稳定，此外，需要考虑糖尿病分拆时机带来的暂时性稀释（每月约0.01-0.02美元）以及并购带来的稀释，指引已包含所有这些因素，关于市场预期的8.5%，可能尚未完全包含糖尿病分拆的暂时性稀释和部分并购稀释，随着能见度提高，公司将帮助澄清 [66][67][68][69][70] 问题: 关于对Anteris进行投资而非收购整个公司的原因，以及对JACC发表的CoreValve长期随访研究中晚期死亡率“追赶”现象的评论 [73] - 回答: 结构性心脏病是公司帮助开创的领域，希望扩展业务，在经导管主动脉瓣置换术领域，球囊扩张式瓣膜市场份额更大，投资Anteris是进入该市场的一个机会，未来可能采取多种途径，关于JACC文章，强调其中涉及的是已不再商业化的旧瓣膜和旧的植入技术，该文章只是重申了公司2020年已提供的指导，公司正与医生合作确保他们理解这些信息，并对结构性心脏病领域持乐观态度 [74][75][76] 问题: 关于心脏消融解决方案业务中资本设备销售对毛利率构成压力的影响何时正常化，以及映射师招聘进度和市场渗透阶段 [79] - 回答: 心脏消融解决方案从营业利润率角度看是一项出色的业务，目前毛利率层面的稀释是组合问题，随着导管销售增加，预计组合将在明年下半年出现拐点，年同比来看，心脏消融解决方案最早将在2027财年推动毛利率改善，关于市场渗透，仍处于发布相对早期阶段，在高容量学术中心和更广泛中心的渗透仍有很长路要走，映射师招聘是关键，公司目前能够保持领先，但这是当前最关注的事项之一 [81][82][84] 问题: 关于Hugo手术机器人开始产生实质性影响的时间线，以及当前系统订单渠道的定性评论 [87][88] - 回答: 对Hugo感到非常兴奋，本季度获得FDA批准后，已在克利夫兰诊所完成首批病例并获得积极反馈，领先指标（如顺利手术率、全球手术量增长和利用率）都非常强劲，全球安装量显著增加，预计第四季度会进一步增长，但外科业务规模较大（60亿美元），Hugo的增长可能尚未明显拉动整体业务，但其本身正在快速增长，最终将推动这个大业务板块的增长 [88][89] 问题: 关于肾脏去神经术市场发展的具体举措，以及是否有任何方向性的数据可以分享 [92][94] - 回答: 直接面向消费者的Symplicity网站访问量从上一季度的约5万次激增至本季度的250万次，消费者需求正在激增，公司已新增超过200个账户，医生查找器数量上升，保险覆盖广泛，患者疗效显著，这些都在激发医生热情，公司已招聘大量市场开发人员，角色包括建立从全科医生、高血压专家到医院手术室的转诊路径，以及健康经济学、编码和计费支持，所有市场基础要素（FDA突破性批准、广泛的医保报销、商业支付方跟进、优于预期的竞争动态）均已就位，现在重点是建设市场，未来还将投资建设Symplicity品牌，使其成为高血压管理的代名词，预计2027财年营收将更具意义且盈利性良好 [95][96][97][98][99][100] 问题: 关于Stealth AXiS平台的更多细节以及公司对其感到兴奋的原因 [103] - 回答: Stealth AXiS是一个意义重大的平台，可能被投资界低估，它不仅是Mazor的延伸，而是一个具有大量新功能的全新平台，更重要的是其与工作流程的融合，目前美国70%的脊柱手术使用导航（公司发明并领先），但机器人技术与该工作流程融合不佳，Stealth AXiS实现了从影像到人工智能手术规划、导航、成像和机器人的无缝工作流程，这显著降低了医生进入脊柱手术机器人领域的门槛，预计将扩大市场并帮助公司持续获取份额，这极大地扩展了公司在该领域的领先优势，改变了竞争格局 [104][105][106][107]