财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为90亿美元，报告增长8.7%，有机增长6%，较上一季度加速50个基点，并超出指引50个基点 [18] - 调整后毛利率为64.9%，超出预期，其中定价带来30个基点的收益，成本下降（扣除通胀后）带来-20个基点的负面影响，产品组合带来-100个基点的负面影响 [19] - 调整后研发费用占营收的8%，同比增长7.4%，有机增长超过营收50个基点 [20] - 调整后销售、一般及行政费用占营收的32.3%，较去年同期下降30个基点 [21] - 调整后营业利润为22亿美元，调整后营业利润率为24.1%，超出预期 [21] - 调整后每股收益为1.36美元，比指引区间中点高出0.03美元 [21] - 重申2026财年有机营收增长指引约为5.5%，第四季度营收增长预计与第三季度相似，约为6% [21] - 预计2026财年调整后营业利润增长约5%（若不包括关税影响则为7%），营业利润率预计大致持平（不包括关税），若包括关税影响则下降约50个基点 [22] - 维持2026财年每股收益指引在5.62-5.66美元区间 [23] - 维持对2027财年每股收益高个位数增长的预期 [24][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 心血管业务：整体同比增长11%，美国增长13%，为过去10年（不包括新冠基数影响）最强劲增长 [12] - 心脏消融解决方案：同比增长80%，其中脉冲场消融收入占其收入的80% [12] - 心脏节律管理：占公司总收入的15%，同比增长5%，主要由Micra持续双位数增长、3830 CSP导线中双位数增长以及Aurora EV-ICD超过70%的增长驱动 [12] - 外周血管健康：高个位数增长，由静脉内产品组合的广泛优势驱动 [13] - 结构性心脏病：第三季度增长低个位数，国际表现强劲并在欧洲持续获得份额，美国市场因Evolut FX+上市周年及竞争压力部分抵消 [14] - 神经科学业务：同比增长3%，低于预期，但拥有广泛的产品管线 [14] - 颅脑与脊柱技术：中个位数增长，核心脊柱业务因强劲拉动增长8% [14] - 专业疗法：第三季度业绩持平，预计未来几个季度随着新产品推出将改善 [15] - 神经血管：过去几个季度因中国带量采购和Vantage召回而面临挑战，这两者影响已基本过去，预计Onyx适应症扩展将带来更高增长 [15] - 盆底健康：骶神经刺激市场环境略有疲软，期待Altaviva贡献增加 [16] - 神经调控：增长4%，由差异化的全闭环技术Inceptiv SCS和BrainSense aDBS持续推广驱动 [16] - 医疗外科业务：同比增长3%，超出预期 [16] - 内窥镜与ACM：表现强劲，内窥镜收入增长10%，主要由食管产品组合中双位数增长驱动，得益于Nexpowder和EndoFlip 300的强劲市场采用 [16] - 急症护理与监测：增长7%，由血氧管理和气道通路业务优势引领 [16] - 外科业务：增长1%，在伤口管理和疝修补领域表现强劲，但吻合器业务出现预期疲软 [16] - 糖尿病业务：报告增长15%，有机增长超过8%，国际市场的双位数增长引领业绩，美国市场因12月刚推出的Simplera Sync和Instinct而加速 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国：同比增长6%，为2019财年（不包括新冠基数影响）以来最强劲表现 [19] - 西欧：高个位数增长 [19] - 日本：中个位数增长 [19] - 中国：低个位数增长，在部分业务持续但可控的带量采购环境下实现，若排除带量采购影响，增长率为中个位数 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心增长驱动力：公司重点发展四个世代性增长驱动力，包括心脏消融解决方案、Symplicity Spyral（高血压）、Altaviva（急迫性尿失禁）和Hugo手术机器人 [2][3][11] - 创新与产品线：公司致力于持续创新，管线广泛，涵盖多个高需求、高增长领域，如二尖瓣/主动脉瓣、颈动脉支架、血栓切除术、冠脉药物涂层球囊、心脏节律管理、脊柱手术等 [7] - 神经科学里程碑：Stealth Access手术系统获得FDA批准用于脊柱手术，这是一个集成了AI规划、机器人和导航的一体化平台，旨在巩固公司在脊柱导航市场的领导地位（占美国脊柱手术的70%）并降低医生使用机器人的门槛 [7][8] - 并购与投资战略：公司正在执行并购战略，如收购CathWorks和投资Anteris，以数字化、赋能并构建核心市场的生态系统，并购重点倾向于补强型交易 [9][59] - 糖尿病业务分拆：计划分拆糖尿病业务，首选路径为两步走的首次公开募股和分拆，预计在2026日历年年底前完成 [17] - 行业竞争与定位： - 在脉冲场消融市场，公司认为其导管组合和集成标测系统具有竞争优势，Sphere-9导管已被证明用途广泛，Sphere-360单次消融导管已获得CE认证并启动美国试验 [53][54] - 在手术机器人领域，Hugo系统已在美国完成首批安装和手术，其灵活性、便携性、开放式控制台和Touch Surgery数字生态系统构成差异化优势 [4][5] - 在脊柱手术领域，Stealth Access平台通过无缝集成导航和机器人工作流，有望扩大机器人渗透率并增强竞争力 [104][105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 增长前景：公司对持续增长充满信心，业务处于增长旅程的不同阶段，产品线创新的节奏预示着整体增长前景将稳步改善 [10] - 市场开发：承认建立新市场需要时间，但公司擅长于此，例如在高血压治疗领域通过直接面向消费者的“Go Beyond”活动，使网站访问量环比增长50倍 [3] - 未来增长动力：除了当前表现强劲的业务（如心脏消融解决方案、Stealth Access、心脏节律管理），还有多个业务的产品线刚刚激活，增长可见度清晰，如肾动脉消融、盆底健康、外周血管健康、神经血管等 [10] - 短期展望：预计第四季度将又是一个强劲的季度，增长将维持在更高水平并延续到下一年 [23] - 利润率展望：预计2026财年下半年（不包括关税影响）毛利率和营业利润率将产生杠杆效应，心脏消融解决方案和糖尿病业务带来的负面产品组合效应将改善 [22][24] 其他重要信息 - 关税影响：第三季度关税影响业务9300万美元或110个基点，符合预期，预计2026财年全年对销售成本的关税影响约为1.85亿美元 [19][22] - Touch Surgery数字生态系统：本季度安装量环比增长超过20%，全球已超过1000套系统 [5] - 肾动脉消融进展：已开设超过200个新账户，医生查找器上有150名医生，保险覆盖约1亿人，占美国人口约三分之一 [44] - Altaviva进展：已培训500多名医生，早期来自医生和患者的兴趣和反馈良好 [43] - 2027财年额外因素：2027财年有53周（通常为52周），将带来增长助力；糖尿病业务分拆在首次公开募股和完全分拆之间会产生每月0.01-0.02美元的稀释；已宣布的并购活动将带来0.04-0.05美元的稀释 [34][35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2027财年收入加速增长和高个位数每股收益增长的驱动因素 [27][29] - 回答（收入）：增长将来自心脏消融解决方案的持续贡献、Symplicity（高血压）和Altaviva（膀胱过度活动症）在第四季度及以后的启动、颅脑与脊柱技术业务（受益于Stealth Access）和神经血管业务的加速增长 [30][31][39] - 回答（每股收益）：算法清晰，收入加速增长，毛利率情况改善（心脏消融解决方案产品组合效应好转及糖尿病业务分拆），销售、一般及行政费用产生杠杆，同时公司将继续投资研发和并购，重申2027财年每股收益高个位数增长指引 [33] 问题: 如何监测肾动脉消融和Altaviva的上市进展 [42] - 回答：目前关注领先指标，例如Altaviva已培训500多名医生，肾动脉消融本季度开设了200多个新账户，医生查找器上有150名医生（要求完成5例手术并选择加入），保险覆盖约1亿人，随着上市成熟，将提供更具体的里程碑 [43][44] 问题: 额外一周对2027财年增长计算的影响 [46] - 回答：额外一周的贡献略低于2个百分点，2027财年应存在不包括额外一周的增长加速，额外一周将是额外的增长 [46] 问题: 对心脏电生理市场增长和心脏消融解决方案未来增长的看法，以及实现120亿美元年化收入目标所需的增长 [50] - 回答：同意上一季度（公司第四财季）市场增长约20%的估计，预计近期市场将保持类似增长，2027财年市场增长至少为高双位数，之后为强劲的双位数，公司在导管组合和标测方面定位良好，预计业务增长在第四季度将持续，但未提供之后的指引 [52] 问题: 关于资本配置和并购策略，是否仍倾向于补强型交易 [58] - 回答：公司致力于加速并购，如CathWorks和Affera交易，重点是与现有业务紧密相邻的补强型交易，规模可达数十亿美元，并在多个业务线进行，在高增长领域可能采取多种策略（如内部研发加并购） [59][60] 问题: 在需要支持Hugo、肾动脉消融等上市并继续投资心脏消融解决方案的情况下，如何实现2027财年高个位数每股收益增长，以及市场预期的8.5%增长率是否合适 [65] - 回答：主要驱动因素包括收入加速增长带来的杠杆、毛利率改善（心脏消融解决方案向更多导管销售转变、糖尿病业务分拆）、销售、一般及行政费用杠杆（一般及行政费用节省抵消销售和市场营销投入），同时存在一些抵消因素，如利息支出和税率压力，以及糖尿病分拆和并购带来的暂时性稀释，市场预期的8.5%可能尚未完全反映这些稀释因素 [66][67][69][70] 问题: 关于对Anteris进行投资而非全面收购的原因，以及对JACC发表的CoreValve长期随访结果的评论 [73] - 回答：结构性心脏病是公司希望拓展的领域，Anteris投资是进入更大球囊扩张式TAVR市场的机会，未来可能采取多种策略，JACC文章涉及的是已不再市售的老款瓣膜和老式手术技术，只是重申了2020年已提供的指导 [74][75] 问题: 心脏消融解决方案业务中资本设备对毛利率的稀释何时正常化，以及在美国中心拓展和招聘标测专家的进展 [79] - 回答：心脏消融解决方案从营业利润率角度看是出色的业务，毛利率稀释是产品组合问题，随着导管销售增加，产品组合预计将在2027财年下半年出现拐点，并最早在2027财年推动毛利率改善，公司仍处于上市早期，在渗透高容量学术中心和更广泛中心方面仍有很长路要走，招聘标测专家是关键重点，目前能够保持领先 [81][82][84] 问题: Hugo手术机器人开始显著影响外科业务的时间表，以及当前的系统订单情况 [87][88] - 回答：对Hugo进展感到非常兴奋，领先指标（如手术顺利率、手术量、使用率）保持强劲，随着美国市场启动，全球安装量显著增加，预计第四季度会加速，虽然外科业务规模大（约60亿美元），Hugo的贡献可能尚未完全显现，但其正在快速增长，最终将推动该业务增长 [88][89] 问题: 肾动脉消融市场开发的具体工作，以及迄今为止的任何数据 [92][94] - 回答：消费者需求激增，直接面向消费者的网站访问量从上一季度的约5万次跃升至本季度的250万次，市场开发工作包括建立从全科医生/高血压专家到医院手术室的转诊路径，配备健康经济学、编码和计费支持人员，所有基础要素（FDA批准、医保报销、商业支付方、竞争动态）都已就位，现在重点是建设市场、建立转诊路径和打造Symplicity品牌 [95][96][97][98][99] 问题: 关于Stealth Access的更多细节以及为何感到兴奋 [103] - 回答：Stealth Access是一个新平台，提供大量新功能，并完美集成到现有工作流中，目前美国70%的脊柱手术使用导航，而现有机器人技术与该工作流兼容不佳，Stealth Access实现了从影像、AI手术规划、导航到机器人的无缝工作流，降低了脊柱手术采用机器人的门槛，有望扩大市场并提升份额，这显著增强了公司相对于主要竞争对手的领先优势 [104][105][106]