财务数据和关键指标变化 - 第四季度毛利率提升40个基点至27.1% [4] - 第四季度销售、一般及行政费用下降2% [4] - 2025年全年单位销量下降17% [13] - 第四季度产生创纪录的4亿美元现金流 [5] - 2025年全年实现9%的价格收益，第四季度价格收益为11% [21] - 公司实现了在第二季度末设定的5亿美元库存削减目标 [5] - 公司2025年全年无债务 [4] - 年度股息提高10%至每股13.20美元，这是公司连续第52年派发股息 [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宅设备单位销量在2025年出现双位数下降 [81] - 商业设备（包括国际业务）在第四季度下降约9% [95] - 非设备业务（零件和耗材）目前约占公司销售额的30% [6] - 零件业务（如压缩机和电机）全年销售额实现双位数增长，但第四季度持平至略有下降 [108] - 电子商务销售额占总销售额的35%，在美国某些市场占比超过60% [5] - 通过OnCall Air数字销售平台实现的商品交易总额年度运行率达到18亿美元，同比增长20% [6] - 移动应用用户数增长15%至73,000名承包商 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：单位销量在2025年下降17%，但长期复合年增长率与约3%的历史趋势一致 [118] - 国际市场：包括加拿大和拉丁美洲（含墨西哥）[95] - 加拿大业务在第四季度表现较好 [95] - 拉丁美洲业务全年疲软，第四季度情况类似 [95] - 新建筑市场对2025年的单位销量下降产生了影响 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点从产品过渡转向销售增长 [40][45] - 长期毛利率目标是达到30%以上 [4][72] - 持续投资于技术平台以获取长期竞争优势 [3] - 正在开发针对机构客户的新技术 [6] - 加速使用定价优化工具以提升毛利率 [6] - 启动了一项名为“VCR”的新计划，旨在通过更智能的采购和分销来增长和提升非设备业务的利润率 [70][88] - 已开始利用人工智能的潜力来改变客户体验、提高运营效率和创建数据驱动的增长策略 [7] - 公司拥有约15家主要的设备原始设备制造商合作伙伴 [43] - 行业正从R-410A制冷剂向A2L（下一代）设备过渡，这一过渡现已基本完成 [2][4] - 公司预计经营环境将趋于“正常化”，行业监管变化和供应链剧烈波动的时期已经过去 [2][19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，与过去四五年相比，2026年的渠道更加稳定 [12] - 承包商现已接受培训，了解A2L产品，并准备好进行安装 [18] - 行业定价、利润率和纪律在2025年表现一致且良好，预计这一趋势将持续，尽管随着环境正常化，收益率可能降低 [22] - 对于2026年的行业销量前景，管理层认为现在判断为时过早，但感觉起点比往年更常规/正常 [110][114][120][124] - 管理层强调公司的决策和投资专注于长期发展，不会为了短期利益牺牲长期目标 [131] 其他重要信息 - 公司2025年完成了12项业务收购，代表超过16亿美元的销售额 [3] - 库存水平：截至年底，库存约占过去12个月销售额的18%-19%，处于10年平均水平 [81] - 库存周转率目标：公司的“梦想计划”是实现5次库存周转，疫情前约为4次，近年曾降至3次低段 [79] - 商品相关产品（如铜管、制冷剂）约占总销售额的5%，库存周转快，以管理价格波动 [157][161] - 2026年初（1月和2月）销售额同比下降约5% [55] - 业务具有季节性，夏季旺季的业务规模比现在大约40% [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年定价动态和渠道对A2L技术销售准备情况的看法 [11][12] - 回答: 产品线已统一，渠道比过去四五年更加稳定 [12] 承包商经过培训，已准备好销售和安装A2L产品 [18] 2025年17%的单位销量下降中，约有7%可归因于去年第四季度20%以上高增长带来的基数影响 [13] 剔除该影响，售后附加更换市场在2025年实际下降了约6%，这反映了渠道干扰、消费者疲软和承包商不确定性 [14][16] 总体而言，2026年的起点更好 [16] 问题: 关于股息增加至超过最近12个月每股收益水平的看法 [26][28] - 回答: 支付股息主要看现金流，目前每股现金流约为16-18美元 [31] 2020年也曾出现股息与每股收益比率接近100%的情况，随后业绩得到改善 [30] 董事会重视连续派息记录，在现金流充足且感到满意时会提高股息 [31] 希望2025年是收益的“重置”之年，对未来现金流感到满意 [32] 问题: 如何解读 Carrier 对2026年住宅市场的展望（行业单位销量下降10%-15%）[33] - 回答: 原始设备制造商与分销商/承包商的季节性时间点始终存在差异，在R-410A转换期间更加明显 [35] Carrier上一季度单位销量下降约40%，而公司下降幅度在20%多，去年则增长20%，因此直接比较分析并不简单 [35][36] 公司的业务是实时销售给承包商进行安装，不涉及向库存销售或清理库存，这提供了更高的稳定性 [37] 预计R-410A转换的影响将在第二季度左右基本消除 [38] 随着时间推移，差异将缩小，分析会变得更简单 [38] 问题: 2026年1月和2月至今的销售趋势如何 [51] - 回答: 销售额同比下降约5%（中个位数范围）[55] 部分地区的恶劣天气导致一些门店关闭，可能影响了数据 [56] 现在推断整个旺季情况为时过早，因为业务将在约90天后进入夏季旺季，规模扩大约40% [56] 问题: 第四季度销售、一般及行政费用下降2%，未来几个季度的趋势假设 [58] - 回答: 费用削减措施主要在第四季度实施，在淡季有进一步削减的机会 [58] 进入旺季时会根据需求重新调整 [58] 一些增长投资（如新分支机构、新技术）可能被现有的费用削减所抵消 [58] 可变费用（如佣金、奖金）可能随销量增长而增加，但这将是积极信号 [58] 总体而言，起步点低于去年同期，将根据旺季临近情况重新调整 [61] 问题: 毛利率构成及2026年展望 [67][84] - 回答: 2025年全年毛利率达到28%是重大进展 [69] 推动因素包括：原始设备制造商春季提价、定价技术推广、以及针对非设备业务的“VCR”计划 [69][70] 28%是新的起点，而非底线 [69] 长期目标是达到30%以上，将通过可控的 transactional margin、定价技术和VCR计划的成功来实现 [71][89] 季节性因素和产品组合会影响季度毛利率波动 [85] 2026年已宣布的原始设备制造商提价幅度为中个位数，与去年春季相似，因此不会对毛利率造成扭曲或成为不利因素 [86] 公司通过技术实现精细化定价，而非全面提价 [90][91] 问题: 库存状况及2026年定位 [73] - 回答: 住宅设备单位库存年末下降 [73] 总体库存状况良好，已基本度过R-410A转换期 [74] 原始设备制造商的交货期也趋于正常化 [75] 库存目标周转率为5次，目前正朝着这个方向努力 [79] 截至年末，库存占过去12个月销售额的18%-19%，处于10年平均水平，是一个良好的起点 [81] 实现更高周转率的关键在于避免库存激增，依赖稳定的交货期，并实现按需补货 [82] 问题: 国际和商业业务第四季度表现及趋势 [92] - 回答: 商业设备（包括国际业务）第四季度下降约9% [95] 加拿大业务第四季度表现较好，拉丁美洲业务持续疲软 [95] 两个市场的地缘政治问题和关税产生了一些影响 [96] 2026年的规划和项目安排有所改善 [95] 问题: 住宅业务中，无风管式与有风管式产品的表现对比 [101] - 回答: 在第四季度和2025年全年，有风管式和无风管式产品的下降幅度相同 [102][106] 问题: 在零件和维修渠道中，是否看到消费者因通胀而转向更低价产品的趋势（交易降级）[107] - 回答: 未看到价格敏感性 [108] 零件（如压缩机和电机）全年销售额实现双位数增长，但第四季度持平至略有下降 [108] 第四季度仅占零件业务年销售额的约18%，因此不具代表性 [108] 问题: 公司对2026年行业销量（sell-through volume）的预测 [109] - 回答: 在2月份预测全年销量非常困难 [110] 回顾公司2018年至2025年的美国市场数据，以3%的复合年增长率计算，实际销量与理论值高度吻合（误差在1%以内）[118] 2025年17%的下降使长期数据回归趋势线，感觉起点更“常规”或“正常”，但最终需由旺季表现验证 [118][120][124] 问题: 对去年行业“预购”规模的估计 [125] - 回答: 公司不存在“预购”，产品都销售并安装出去了 [125] 去年第四季度单位销量增长20%，如果假设正常增长并计算对今年的影响，代数上约为7%的变化，而实际单位变化是17% [128] 问题: 关于A2L设备需要同时更换室内和室外单元（“两个单元”）对消费者维修/更换决策的影响 [135][137] - 回答: 所谓“两个单元”是指需要更换整个系统（室外机和室内盘管），而不仅仅是室外机 [138] 随着R-410A设备的可用性降至近乎为零，承包商将无法仅更换部分系统，选择会减少 [140][148] 压缩机和电机有5-10年保修期，在产品的平均寿命（14-16年）中，消费者自费更换的时间窗口有限 [143] 公司没有数据表明过去有多少故障是通过更换半个系统来修复的 [146] 问题: 2025年17%的销量下降中，不同主要有风管式原始设备制造商的表现差异，特别是之前遇到过渡问题的品牌（如Daikin, Goodman, Rheem）是否已恢复 [152] - 回答: Rheem和Daikin目前表现非常好 [153] 但未透露其去年销量是否增长 [154] 问题: HVAC产品中商品相关产品（如铜管、制冷剂）的占比及当前通胀情况 [155] - 回答: 商品相关产品约占总销售额的5% [157] 铜价每日波动，目前约每磅5.72美元 [156] 制冷剂价格保持稳定，尚未上涨 [156] 该类库存周转快（按天/周计），以规避价格波动风险，管理保守 [157] 过去四个季度该部分毛利率没有波动 [161]