财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为5.67亿美元，调整后稀释每股收益为0.03美元 [6] - 第四季度EBITDA为5000万美元 [6] - 全年净销售额为27亿美元，调整后每股收益为2.65美元 [16] - 全年EBITDA为4.36亿美元 [16] - 全年运营现金流为3.82亿美元，资本支出为2.91亿美元，向股东返还1.39亿美元（股息7800万美元，股票回购6100万美元） [17] - 年末现金余额为2.92亿美元，拥有7.5亿美元未使用的循环信贷额度，总流动性超过10亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 护墙板业务 - 第四季度护墙板收入同比增长6%，其中价格（含产品组合影响）上涨8%，销量下降2% [13] - 第四季度EBITDA利润率为25%，同比提升5个百分点 [14] - 全年护墙板净销售额增长8%，价格和销量各贡献约4%的增长 [7] - 全年护墙板EBITDA为4.44亿美元，同比增长5400万美元，EBITDA利润率达到26%，同比提升1个百分点 [14][15] - 全年ExpertFinish产品销量增长35%，而基础产品销量下降5% [13] - ExpertFinish产品利润率同比提升约8个百分点 [13] - 护墙板业务整体设备效率与去年持平为77%，但ExpertFinish工厂的OEE显著提升 [11] - 估计棚屋（shed）应用领域销量同比增长略高于20%，而用于新建住宅的产品销量下降约1-3个百分点 [8] - 维修和改造（R&R）领域销量大致持平或增长1-2个百分点，其中ExpertFinish增长18% [9] OSB业务 - 第四季度OSB收入和EBITDA分别同比减少1.29亿美元和9500万美元，主要受价格下跌和销量减少影响 [15] - 全年OSB业务EBITDA为700万美元 [16] - OSB业务运营效率提升1个百分点至79% [11] - 经通胀调整后，OSB价格处于公司20年来的最低水平 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第三季度单户住宅开工量同比下降约10%，这是护墙板和OSB的关键需求指标 [6] - 公司在市场相对强劲的上中西部地区有更强的市场影响力，而在较疲软的东南部市场渗透率较低，因此受到的影响较小 [9] - 经销商因市场不确定性采取了更谨慎的库存策略，持有库存周数低于正常水平 [9] - 渠道库存，特别是与两步分销合作伙伴的库存，在年底有所升高 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进行了组织架构整合，设立了首席商务官和首席运营官，取代了原先的两大业务总经理结构，这带来了销售协同效应和运营效率提升 [11] - 公司战略重点是通过创新产品（如ExpertFinish）扩大可触达市场，获得市场份额，并利用高端特种产品的定价能力实现杠杆效应和利润率扩张 [24][25] - 公司对护墙板业务增长和市场份额增长保持信心，认为其产品提供了巨大价值，且市场份额相对较低，有充足增长机会 [31][44] - 竞争环境方面，尽管存在因 affordability 压力而少量转向乙烯基（vinyl）材料的风险，但公司相信其SmartSide产品系列具有强大价值主张，并正在所有专注的细分市场中获取份额 [30][31][43] - 公司正在推进产能扩张，包括在格林湾（Green Bay）新建一条7000万平方英尺的生产线，预计2026年第二季度初投产，并为未来的ExpertFinish和基础产品产能扩张项目进行详细工程设计 [36][37] - 资本支出计划具有灵活性，可根据市场需求加速或大幅削减投资 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对住宅建筑行业和潜在购房者是艰难的一年，关税、经济政策不确定性和消费者信心恶化都带来了 affordability 挑战，住宅开工量全年持续减速 [5] - 2026年初护墙板订单情况弱于预期，部分原因是2025年第四季度因价格上调前的配额分配而产生了需求前置，以及1月底袭击东南部的严重冬季风暴影响 [19] - 目前预计2026年第一季度护墙板总销量将下降15%-20%，其中棚屋销量下降25%-30%，新建住宅和R&R销量下降约10%-15% [20] - 预计第一季度平均售价将上涨6-8个百分点，导致净销售额同比下降11%-13%，EBITDA利润率在23%-25%之间 [21] - 假设行业共识正确，即2026年住宅开工量与2025年持平，预计需求将逐季改善，随着库存正常化，棚屋需求将回归往年节奏，到年底护墙板销量将下降低个位数，售价上涨中个位数，净销售额增长低个位数，EBITDA利润率约为25%-26% [22] - OSB业务方面，近期Random Lengths价格已回升至接近盈亏平衡点，如果当前价格水平维持全年，OSB业绩将与2025年非常相似 [18] - 预计2026年第一季度OSB的EBITDA亏损将在2500万至3000万美元之间 [18] - 公司目前预计OSB的产能利用率将比长期平均85%低几个百分点 [18] - 尽管市场背景非常不确定，但公司团队将专注于已知的优势：通过创新产品持续获得份额、伴随高端特种产品的定价权、以及长期增长跑赢所服务的基础市场 [24][25] 其他重要信息 - 公司2025年总事故率为0.62，较2024年略有改善，有两家工厂（护墙板业务的Newberry, Michigan和OSB业务的Jasper, Texas）在2025年实现了三年无记录伤害，并连续第三年获得APA最安全公司奖 [12] - 公司仍有1.77亿美元的董事会授权可用于股票回购 [17] - 公司预计2026年资本支出约为4亿美元，维持性维护和战略性增长投资各占一半，支出可能后置，约60%发生在下半年 [23] - 在成本方面，2026年全年指导中已包含约2000万美元的原材料（主要是树脂和纸覆层）通胀、约700万美元的人工成本通胀以及适度的运费通胀 [71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于护墙板收入指引的逐步提升和驱动因素 [27] - 管理层确认，预计棚屋需求改善是主要驱动因素，但随着住宅市场正常化，预计所有领域都会有所改善 [28] 问题: 关于 affordability 压力是否导致更多客户转向乙烯基等低成本材料，以及不同渠道的差异 [29] - 管理层承认 affordability 是主要阻力，并观察到少量转向乙烯基的情况，但相信SmartSide产品提供巨大价值，且公司市场份额较低，有充足机会继续增长轨迹 [30][31] 问题: 关于ExpertFinish产品的需求趋势和分配状态 [33] - 管理层表示，劳动力紧张昂贵、房主期望耐用有保修的产品等宏观趋势仍对该产品有利，其价值主张满足了这些需求，因此在新建和R&R领域持续表现出色 [33][34] - 公司已于2月1日解除了对该产品的订单分配，这得益于整个网络OEE的改善，比原计划（等待格林湾新产能）提前了一些 [34][35] 问题: 关于护墙板额外产能计划（如Maniwaki）的时间线，以及OSB产能管理 [36] - 管理层表示，格林湾的新生产线将在2026年第二季度初投产，同时继续为未来的ExpertFinish和基础产品产能扩张项目进行详细工程设计，相关资本支出已包含在指引中，且偏向后置 [36][37] - 对于OSB，管理产能以适应需求的做法与往年基本一致，近期价格反弹令人鼓舞，供应与需求似乎比去年大部分时间更平衡一些 [39] 问题: 关于更广泛的护墙板竞争环境 [43] - 管理层表示，有信心在所有专注的细分市场中获取份额，过去几年的业绩（包括2025年）支持这一点，尽管市场疲软，但庞大的现场销售组织仍专注于赢得新客户 [43][44] 问题: 随着ExpertFinish产能上线，营销和投资支出的时间和规模 [45] - 管理层表示，过去几年已增加营销支出和现场销售资源以支持ExpertFinish增长，即使在之前分配期间也未暂停这些投资，未来将继续投资 [45] 问题: 关于2026年全年棚屋业务的预期，以及2025年业务相对于历史水平的位置 [48][49] - 管理层表示，尽管库存高于预期，但从几家最大的棚屋制造商那里了解到，该领域的基本需求依然稳固，趋势与2025年水平非常相似，加上年初推出的新产品，相信一旦第一季度库存消耗，可以很快回到正常轨迹 [49][50] - 2025年的高增长（略高于20%）部分是由于分销商年初库存非常低，以及公司在2026年价格上调前的配额分配过度，但认为基本需求稳定，且新产品带来增长机会 [51] 问题: 关于2026年现金流和自由现金流的假设 [54] - 管理层确认，指引中更高的护墙板EBITDA和OSB盈亏平衡，意味着运营现金流接近2025年结果，资本支出指引下，自由现金流大致持平 [55] 问题: 关于2026年护墙板利润率逐季上升的预期节奏 [56] - 管理层解释，利润率将更具季节性，并跟随销量节奏，因为销量能带来巨大的经营杠杆，虽然利润率曲线会小幅上升，但主要受销量季节性影响 [56] 问题: 关于来自住宅建筑商渠道的护墙板销量拉动情况，以及建筑商关系的演变 [61] - 管理层表示，情况因地区而异，北部市场更强，东南部、德州和部分西部市场更软 [62] - 公司正专注于利用整个产品组合解决方案来推动住宅建筑商领域的增长，整合后的企业策略使公司能够提供更大价值，更具创造性和响应性，虽然处于早期阶段，但已受到建筑商的积极反响 [62][63] 问题: 关于渠道库存积累预计何时消化恢复正常 [64] - 管理层澄清，最接近建筑商的经销商渠道在第四季度并未增加库存，但公司的两步分销客户利用了配额并提前应对了涨价，根据报告，这些分销商持有约2-4周的库存，预计随着传统季节性需求在建筑季节来临时的提升，这些库存可以在进入第二季度时被消耗 [64][65] 问题: 关于OSB第四季度-29%的EBITDA利润率主要驱动因素，是否有一次性库存减记 [66] - 管理层表示，唯一的库存减记是按市价计价的调整，因为有时售价低于标准账面成本，但并无异常或过去20年未曾发生的情况 [66] - 此外，当季有几项较大的维护项目增加了一些费用，但主要是产能利用率和价格驱动了该结果 [67] 问题: 关于OSB需求展望和公司产能应对方法 [68] - 管理层表示，重点始终是使供应与客户需求匹配，年初的价格反弹更多是供应驱动（竞争对手工厂关闭、维护停产、冬季风暴导致的意外停机），展望未来，需要需求改善才能在第二、三季度保持平衡，但对建筑季节的到来持乐观态度 [69][70] 问题: 关于护墙板业务的投入成本、运费通胀以及格林湾新厂的启动成本 [71] - 管理层确认，全年指引中已包含约2000万美元的原材料通胀、约700万美元的人工成本通胀以及适度的运费通胀 [71] - 关于格林湾的启动成本，没有重大影响 [74] 问题: 关于“产品组合解决方案”营销方法的具体例子和价值主张 [79] - 管理层表示，该方法旨在利用整个产品组合来推动公司（特别是护墙板业务）的增长，初期重点在新建住宅领域，但在棚屋和R&R领域也有机会，已因此获得了一些建筑商订单，预计下一季度能披露更多重要成果 [80][81] 问题: 关于2026年护墙板业务中R&R与新建住宅部分的预期表现差异 [82] - 管理层认为，目前R&R领域最为稳定，其次是棚屋，但棚屋在第一季度因渠道库存面临挑战，新建住宅领域目前较软，预计在2026年内会有所改善 [83]