公司及行业研究电话会议纪要关键要点总结 一、 公司概况与业务结构 * 公司是Ingredion，一家拥有超过100年历史的全球配料解决方案提供商，主要服务于食品和饮料行业（贡献近70%的收入）[4] * 公司同时是造纸、瓦楞纸箱行业以及制药、家居和个人护理市场的特种配料供应商[4] * 公司业务已重新划分为三个全球或跨国区域板块：食品和工业配料（拉美、美国-加拿大）、质构与健康解决方案、以及其他增长业务（包括减糖和蛋白质强化）[6] * 公司在全球120个国家拥有超过16,000名客户，并通过分布在22个国家的30个“创意实验室”提供服务[4] 二、 近期财务与运营表现 * 2025年创下历史最佳业绩：毛利率超过25%，同比提升120个基点；每股收益创纪录[5] * 现金流强劲：2025年经营活动现金流达9.5亿美元，其中约一半返还给股东[1]；过去三年平均每年产生10亿美元现金流[5] * 向股东返还4.35亿美元（通过股息和股票回购）[5] * 拉美业务产生近5亿美元营业利润，营业利润率达21%[7] * 美国-加拿大业务过去三年营业利润复合年增长率达15%，营业利润率为16%[8] * 2025年净销售额有所下降，但调整后EBITDA连续第三年创下纪录，超过9亿美元的强劲经营现金流[52] 三、 核心增长战略与市场趋势 1. 质构与健康解决方案 * 该部门是业绩增长的主要驱动力，提供超过1,000种配料解决方案[18] * 公司在质构领域为全球领导者，在美国-加拿大、欧洲和亚太市场均排名第一[18] * 消费者洞察：85%的消费者极有可能因其质地而推荐喜爱的食品；四分之三的消费者认为质地在某些选择中比风味更重要[19] * 解决方案业务规模已达10亿美元，年增长率为7.5%，毛利率比质构与健康解决方案平均毛利率高出约500个基点[30] * 创新引擎：基于消费者洞察和感官科学，利用预测性配方技术，能以80%-90%的准确率预测消费者喜好[29]；承诺在与客户签署需求简报后15天内提供可行原型（从90天缩短而来）[27] * 拥有约1,800项有效和已授予的专利，支撑其技术和配方能力[30] 2. 关键增长领域 * 清洁标签： * 定义为通过简单工艺处理原材料，使最终成分可标注为基本原料本身（如柑橘纤维）[32] * 公司是该领域的领导者，规模是最近竞争对手的3倍，是北美唯一的清洁标签生产商[33] * 过去四年，清洁标签品类收入复合年增长率为6%；公司自身清洁标签业务去年增长8%[10][33] * 清洁标签产品的平均售价约为公司质构与健康解决方案业务平均售价的两倍[34] * 全球清洁标签消费者受益市场规模达1,450亿美元[11] * 蛋白质强化： * 市场规模达280亿美元[11] * 豌豆分离蛋白业务经历了强劲的增长和利润改善[9] * 膳食纤维强化： * 全球市场预计在2026年达到136亿美元，从现在到2036年预计以10%的复合年增长率扩张[12] * 受饱腹感益处驱动，预计未来将保持高个位数增长[11] * 减糖： * 公司在天然高强度甜味剂市场处于领导地位，受益于客户为低糖/无糖配方进行重新配方的需求[9] * 自有品牌： * 受消费者寻求价值、 affordability 驱动，超过50%的消费者转向更便宜的品牌以应对经济不确定性[35] * 在EMEA地区，自有品牌在大多数品类中的渗透率超过40%，公司在该地区总收入的约50%最终用于自有品牌食品和饮料[36][37] * 拉美地区自有品牌销售额在2023年基础上增长14.2%[44] * 公司正调整策略以增加在自有品牌和餐饮服务渠道的渗透率[14] 四、 区域业务重点与机遇 1. 拉美地区 * 营收约25亿美元，营业利润率21%[40] * 拥有9家工厂和3个创新中心，而竞争对手合计只有6家工厂[40] * 自2022年以来营业利润增长4%，增加5,600万美元；营业利润率从2022年的17%提升至2025年的21%[42] * 关键增长驱动力：affordability（食品支出占收入的24%）、年轻人口进入中产阶级和主要消费年龄段、城市化率从82%向89%提升、包装食品需求增长、预计CPG增长率为3.9%（约为西方发达市场的两倍）[44][45] * 面临约2%的GDP增长和5%的通胀环境，但公司已有90多年运营经验，适应波动性[45] 2. 美国-加拿大地区 * 2025年净销售额20亿美元，分部营业利润率16%[41] * 过去四年营业利润复合年增长率为15%[46] * 是加拿大唯一的玉米湿磨加工商[41] * 超过80%的工厂产品在工厂100-200英里半径内销售，供应链优化[41] * 增长领域：工业业务（包装、生物解决方案）年增长3%-5%；生物解决方案（如用于发酵和绿色化学的液体葡萄糖）；从大宗甜味剂向更高价值的干葡萄糖和葡萄糖浆升级；减糖用的多元醇；美容与家居、制药市场[49][50] 五、 产能投资与运营优化 * 过去一年，约2亿美元的资本支出在关键地区落地[38] * 泰国：新增喷雾干燥器 * 汉堡：增加流化床反应器产能 * 印第安纳波利斯：优化浆料工艺，实现特种制造资产现代化和成本节约 * 贝尔坎普：新开设混合卓越中心，提升内部混合能力 * 启动企业生产力计划，利用AI、精益制造和持续改进来提升效率和效益，目标到2028年贡献超过1个百分点的营业利润增长[15][57] * 对原材料进行先进对冲以降低成本波动[47] 六、 财务展望与风险提示 * 长期财务展望（至2028年）： * 全公司净销售额增长预计在1%-3% 之间[54] * 营业利润有望实现稳健的中个位数增长，利润率将扩张[55] * 调整后每股收益预计在7%-9% 的范围内，结合股息率，目标总股东回报率超过10%[55] * 美国-加拿大分部营业利润目标从2025年的3.15亿美元提升至2028年约3.5亿美元[56] * 主要风险： * 持续的关税和贸易风险、监管风险[56] * 投入成本通胀[56] * 美元走弱带来的外汇影响[57] * 人口结构变化（如美国移民政策影响特定品类消费）[54] * 经济增长的不确定性[57] * 资本配置优先顺序：增长投资为先，通过股息（过去11年增加股息11次）和股票回购持续回报股东，对并购采取纪律性方法，要求收购后三年内投资资本回报率至少达到10%[58]