财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度公司生产了120,000黄金当量盎司，总维持成本为每盎司2,250美元，若排除현플러成本则为每盎司2,002美元 [12] - 第四季度销售了117,000黄金当量盎司，平均实现金价为每盎司4,142美元 [12] - 第四季度归属于SSR Mining股东的净利润为1.81亿美元，摊薄后每股收益0.84美元，调整后净利润为1.90亿美元，摊薄后每股收益0.88美元 [13] - 2025年全年生产了447,000黄金当量盎司，超过全年指导范围的中点 [13] - 全年总维持成本因金价上涨带来的特许权使用费高于预期以及股权激励成本而处于合并指导范围的上限，排除현플러成本后的全年总维持成本为每盎司1,923美元，处于指导范围内 [13] - 第四季度自由现金流为1.06亿美元，全年自由现金流为2.52亿美元，若排除营运资本变动影响，2025年全年自由现金流超过4亿美元 [14] - 公司以强劲的财务状况结束了本季度，拥有5.35亿美元现金和超过10亿美元的流动性 [4][14] - 董事会批准了一项高达3亿美元的股票回购计划 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - Marigold: 第四季度生产了43,000盎司黄金，总维持成本为每盎司2,089美元，这是该矿2025年最强的生产季度 [19]；2026年预计生产170,000-200,000盎司黄金，总维持成本为每盎司2,320-2,390美元，预计55%-60%的产量集中在下半年，总维持成本在上半年最高，部分原因是70%的维持资本支出集中在上半年 [20]；2026年维持资本支出预计为1.08亿美元，主要用于车队和部件更换以及加工厂改进 [21] - Cripple Creek & Victor: 第四季度生产了39,000盎司黄金，总维持成本为每盎司1,596美元 [21]；全年归属于SSR Mining的产量为125,000盎司，远超110,000盎司的指导上限 [22]；2025年该矿为公司贡献了超过2亿美元的矿场自由现金流 [22]；2026年预计生产125,000-150,000盎司黄金，总维持成本为每盎司1,780-1,850美元，预计50%-55%的产量集中在下半年，成本在上半年将高于全年指导范围 [24] - Seabee: 第四季度生产了约9,000盎司黄金，总维持成本为每盎司1,433美元 [25]；2026年预计生产60,000-70,000盎司黄金，约60%的产量集中在下半年，第四季度表现最强 [25]；2026年总维持成本指导为每盎司2,170-2,240美元，上半年最高 [26] - Puna: 第四季度生产了210万盎司白银，总维持成本为每盎司1,839美元 [27]；全年总维持成本为每盎司14.24美元，略好于指导，并驱动了超过2.5亿美元的矿场自由现金流 [27]；2026年预计生产625-700万盎司白银，总维持成本为每盎司20-22美元 [27] - Hod Maden: 在100%权益基础上，预计前3年平均年产240,000黄金当量盎司，前5年平均年产220,000黄金当量盎司 [9]；在共识金属价格下，预计年均自由现金流为3.28亿美元，若金价为每盎司4,900美元，年自由现金流将跃升至约5亿美元 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司2025年末拥有1,100万盎司黄金当量矿产储量，同比增长近40%，主要得益于CC&V和Hod Maden并入合并总量 [18] - 矿产储量价格假设保持非常保守，为金价每盎司1,700美元，银价每盎司20.50美元 [18] - 公司还拥有近1,500万盎司的测定、指示和推断黄金当量资源量，可支持未来矿产储量增长 [18] - 自2020年以来，在计入并购交易前，公司已完全弥补了储量消耗，计入并购后，矿产储量增长了约46% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过绿地项目和所有运营点的棕地增长机会来发展业务 [17] - 2026年，公司承诺投入大量资本投资，其中很大一部分将用于通过开发管道推进增长机会 [7] - Hod Maden被确认为业内较好的未开发铜金项目之一，其执行风险已因大量工程和早期现场工作而显著降低 [8][10] - 公司计划在项目决策后，进行为期2.5-3年的建设期 [10] - 在Puna，公司看到了通过Chinchillas和Cordilleras的增长机会将运营延长至2028年以后的潜力 [27][28] - 在Marigold，Buffalo Valley和New Millennium项目正在推进，可能在未来18个月内整合到更新的技术报告中 [21] - 在CC&V，矿山扩展取决于第十四号修正案的批准，该批准允许继续进行堆浸场扩建 [92] - 公司历史股票回购（2021-2024年以平均每股15.76美元回购2,000万股）和新的回购计划，重申了其对提升每股关键指标的承诺 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以强劲的势头结束了2025年，并预计在2026年继续产生大量自由现金流 [4] - 基于2026年的运营指导，公司预计这种实质性的自由现金流产生将持续 [4] - 公司认为其股价未能完全反映其资产组合的价值，因此启动了股票回购 [4] - 2025年是成功的一年，公司为在2026年继续保持这一势头做好了准备 [7] - 公司财务状况和自由现金流前景支持其继续投资于增长计划，并给予启动股票回购的信心 [14] - 公司对未来几年从积极的金银市场中受益做好了准备 [19] - 公司对Hod Maden感到非常兴奋，并期待在适当时候提供进一步更新 [10] - Puna的未来非常光明，公司需要完成围绕Molina和Cordilleras的一些工作 [44] - 公司对CC&V的整合感到自豪，并致力于优化和延长该资产的寿命 [94] 其他重要信息 - 2026年，公司预计从Marigold、CC&V、Seabee和Puna运营中生产450,000至535,000黄金当量盎司 [11] - 2026年总维持成本预计在每盎司2,360-2,440美元之间，若排除현플러的维护成本影响，则为每盎司2,180-2,260美元 [11] - 虽然현플러未运营，但公司继续指导每季度产生2,000-2,500万美元的现金维护成本 [11] - 2026年总增长支出预计为1.5亿美元，主要由Marigold和CC&V的堆浸场扩建资本投资以及全球勘探和资源开发支出驱动 [11] - Hod Maden的资本支出预计在正式建设决策前，每月总计高达1,500万美元，用于工程、进场道路开发和现场建设活动 [12] - 在Puna的Porky地区首次宣布了200,000盎司的矿产储量 [26] - 公司正在推进Santoy的近期钻探和开发，目标是更高品位 [26] - 公司正在评估Chinchillas的额外坑内回采以及Molina靶区的进一步评估 [28] - Cordilleras的钻探非常成功，公司正在推进工程工作以界定其对Puna长期规划的潜在贡献 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Marigold的产量指导，是否包含了一些保守因素？以及关于矿石品位和未来几年生产轮廓的问题 [31][35][36] - 管理层表示，指导范围已考虑了技术工作成果和更新的采矿计划，包括矿石混合要求，因此能很好地反映今年的交付情况 [32] - 关于未来品位，管理层指出，由于金价上涨导致矿坑扩大和运输变化，矿山计划已完全重新安排，但在五年期间和整个矿山寿命内，总黄金产量基本保持不变 [35] - 公司正在整合所有工作，包括Buffalo Valley和New Millennium项目，并计划在未来12个月内发布新的技术报告，以概述新的生产轮廓 [38][39] 问题: Puna需要什么样的银价才能将运营延长至2028年以后？运营可能延长到2030年代吗？ [41] - 管理层对现有机会感到兴奋，包括Chinchillas矿坑的额外回采潜力、Molina矿坑的补充，以及Cordilleras的地下机会 [41][44] - 当前的银价水平足以支持这些延长运营的工作 [41][44] - 公司认为Puna的未来非常光明，但需要完成围绕Molina和Cordilleras的一些技术工作 [44] 问题: 关于Hod Maden项目，SSR Mining做出建设决策的时间表或考虑因素是什么？ [48] - 管理层表示，现场工作（如早期土方工程、溪流改道、土木工程、道路和隧道接入）仍在继续，并未停止 [48] - 在技术报告发布后，公司正与合作伙伴进行审查流程，完成后将做出项目决策，但未给出具体时间表 [48] - 公司正在维持现场的一些进展势头 [49] 问题: Puna 2026年的产量指导（6.25-7百万盎司）低于2025年8月研究中的预期（7-8百万盎司），原因是什么？ [50][54] - 管理层解释，这是由于在Chinchillas进行额外采矿的阶段安排工作发生了变化 [57] - 产量时间安排发生了变化，但公司预计生产水平将在更长时间内保持在较高位置，即产量下降速度变慢，但持续时间更长 [59][61][64] - 因此，2026年未生产的盎司预计将转移到2027年或2028年 [67][68] 问题: 请解释Marigold的“耐用”与“非耐用”矿石及其混合 [69] - 管理层解释，这取决于细粒含量和堆高，会影响溶液渗透效果 [71] - 公司通过大量工作更好地了解了矿体，并实施了不同的混合要求，将不同类型的矿石混合在一起，以确保堆浸的最佳回收率 [71] - 这改变了不同部分矿体的开采顺序，已成为未来Marigold的一个持续特征，并已纳入未来的矿山计划 [85][86] 问题: 更高的金价假设对Marigold矿体意味着什么？是否会纳入新的技术报告？Buffalo Valley和New Millennium是否会包含在内？ [74][78] - 管理层表示，鉴于已呈现的生产轮廓和现有的增长机会，公司今年决定暂不提高金价截止品位或降低截止品位 [75] - 公司目前专注于完成独立于金价之外的增长研究，未来可能会在技术报告中纳入这些机会，并回头审视金价敏感性问题 [75][76] - 对金价假设的重新评估可能与Marigold新的技术研究报告时间线（12-18个月）相吻合，特别是围绕New Millennium和其他靶区 [78][80] 问题: Marigold的细粒和混合问题是否已经解决，还是会持续到第一季度？ [84] - 管理层澄清，未来仍会遇到含有细粒的区域，这不是一次性问题 [85] - 自2022年以来完成的工作已纳入未来的矿山计划，以便进行“耐用”和“非耐用”矿石的混合，这将成为Marigold未来的一个特征，旨在确保堆浸取得正确结果 [85][86] 问题: 鉴于Cordilleras钻探成功，公司是否计划在近期发布包含Cordilleras和Chinchillas的Puna新矿山计划？ [89] - 管理层表示，可能首先会看到通过Chinchillas和Molina的扩展来延长矿山寿命 [89] - 随着Cordilleras钻探计划和技术工作的完成，公司未来可能会考虑发布新的技术报告 [89] - Puna已确立了更长的寿命，并且未来可能有更大的机会，前景令人兴奋 [90] 问题: 对于CC&V，有何计划将大量资源量加速纳入矿山计划并改善生产轮廓？ [91] - 管理层表示，矿山扩展首先取决于第十四号修正案的批准，该批准允许按计划在未来5-10年进行堆浸场扩建 [92] - 与Marigold类似，CC&V也存在“耐用”和“非耐用”矿石，按顺序开采很重要 [93] - 此外，公司还将寻求转化约700万盎司的资源量，但这需要另外的扩建许可 [93] 问题: 关于현플러，有任何进展或更新吗？ [95] - 管理层表示，讨论仍在进行中，自上一季度以来现场活动方面没有值得注意的更新 [95] - 现场活动已减少，正在等待东部储存设施和堆浸场关闭的最终批准，同时进行工厂的维护保养工作 [95] - 与政府部门的讨论仍在进行中 [96] 问题: 关于Hod Maden，在正式建设决策前每月约1,500万美元的支出，是否应计入模型？这是否意味着在决策前就提前支出了？ [100] - 管理层解释，这些支出主要用于已承诺的早期现场工作（如隧道、溪流改道等），这些工作仍在进行中 [101] - 在等待决策期间，现场团队仍在忙碌准备，因此使用这个数字是合理的，公司将在2026年实际资本支出确定后更新指导 [102] 问题: Marigold 2026年维持资本支出大幅增加，这是一次性的，还是2027-2028年也会保持较高水平？ [103] - 管理层解释，这是基于对车队总拥有成本的长期评估后做出的价值优化决策，部分更换可能比原计划提前了一两年 [104] - 这是正常的资产维护流程，部分调整是因为能带来积极的财务回报，并非异常情况 [105]