财务数据和关键指标变化 - 2025年全年业绩：收入下降1.1%，调整后EBITDA增长0.9%，自由现金流为3.8亿瑞士法郎，净杠杆率约为4.5倍，与上年大致持平 [8][30][31] - 第四季度业绩：收入增长0.5%，调整后EBITDA下降1.4% [30][36] - 现金流与股息：2025年自由现金流为3.8亿瑞士法郎，处于指引中值，公司提议派发每股3.42瑞士法郎的股息，同比增长2.7%，预计股息总额约2.5亿瑞士法郎，占自由现金流的66% [8][9][45][46] - 2026年财务指引：预计收入将大致稳定但略有改善，调整后EBITDA约为10亿瑞士法郎，资本支出降低，自由现金流预计将从3.8亿瑞士法郎增长至4亿瑞士法郎，并计划将股息提高至每股3.49瑞士法郎（A类股），增长约2% [59][60][61] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动业务：2025年全年移动用户数（RGU）净增82,000户，第四季度净增31,000户，为全年最佳，移动ARPU在第四季度为29.2瑞士法郎，实现同比增长 [7][28][29] - 固网业务：2025年全年固网用户数（RGU）小幅减少3,000户，第四季度净流失2,000户，较第三季度的-7,000户有所改善，固网ARPU约为56瑞士法郎，同比下降4% [7][28][29] - 融合业务（FMC）：第四季度FMC渗透率进一步提升至59.8%，全年增长1.8个百分点 [28] - B2B业务：订阅收入略有增长，非订阅收入在第四季度因资费调整和批发业务增长1100万瑞士法郎，全年非订阅收入增长主要来自资费调整，设备销售略有下降 [32][34][35] - 基础设施支持业务：全年略有增长，主要受塔楼资产销售推动 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 瑞士市场网络质量：在年度连接测试中获得975分，创公司历史最佳，位列全球前五，瑞士共有三个网络位列全球前十 [10][11] - 网络基础设施：已完成3G退网，网络全面基于4G和5G，其中5G SA覆盖广泛，拥有欧洲最现代化的网络之一，固网方面拥有瑞士最大的千兆网络覆盖（包括光纤、HFC和5G FWA） [12][13] - 成本结构：得益于铜缆退网和光纤占比提升，混合技术的单位成本略有下降 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026年战略重点：1) 三大增长引擎：主品牌转向创新、忠诚度和服务以稳定ARPU； flanker品牌（包括新推出的CH Mobile）加速增长并注重盈利；B2B业务聚焦中小企业（SME）市场，推出整合ICT服务的新捆绑包 2) 卓越基础设施：继续提升质量，同时得益于移动网络部署完成和混合固网策略，资本支出将减少 3) 高效运营：继续推动运营支出优化，利用AI提高效率 4) 人才投资：持续投资于员工，提升敬业度 [48][52][53][54] - 产品创新与发布：2025年推出了Swiss Connect产品组合、家庭安全产品，并扩展了Hockey Ride，第四季度推出了面向C段市场的在线移动品牌CH Mobile [5][6][18] - 竞争与定价策略：公司采取跟随策略，不主动打压市场价格，观察到第一季度促销活动有所缓和，但市场流动性仍较低，鉴于过去三年已执行两次全面提价，2026年暂无全面提价计划，但将进行选择性提价（如付费内容、语音等），预计可带来去年提价收益的50% [17][25][26][50][92][94] - 网络演进考量：目前HFC网络需求稳定且具竞争力，暂无短期内退役电缆网络并全面转向租用瑞士电信光纤的紧迫计划，但未来会利用其用户基础作为谈判筹码，寻求增值交易 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境挑战：固网用户群的稳定化进程慢于预期，预计其对2026年仍有持续影响，Black Friday期间市场流动性较低，促销活动延长至12月，预计第一季度交易量将较低 [9][17][27][28] - 积极因素：2025年运营支出运行率有所降低，2026-2027年将有额外上行空间，资本支出有机会减少，第一季度至今的客户流失率改善了10% [10][27] - 未来展望：尽管主品牌固网业务稳定化有所延迟，但其他板块的持续增长、运营支出和资本支出轨迹的改善，支撑了2026年自由现金流的增长和渐进式股息政策 [61] 其他重要信息 - 可持续发展进展：员工敬业度位居前25%，女性领导者比例提升至18.9%，性别薪酬差距低于2.5%，范围一和范围二温室气体排放减少49%，翻新了165,000台客户终端设备（CPE），回收了超过22,000部手机，获得了SBTi认证和EcoVadis铂金奖 [15][16] - 客户与合作伙伴：完成了UPC资费迁移，与瑞士邮政续约并启动宣传活动，与Digitec Galaxus的首个固定虚拟网络运营商（FVNO）合作已全面启动 [7][8] - 债务管理：第四季度偿还了约1.8亿瑞士法郎的总债务，并成功将2028/2029年到期的债务延长至2031/2032年，加权平均资本成本（WACC）保持在2.8%左右 [43][44] - 美国存托凭证（ADS）：已终止A类和B类股的ADS计划，相关股票已通过市场出售处理 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年EBITDA达到约10亿瑞士法郎指引的构成部分，以及选择性提价的影响、2025年员工以股代薪对EBITDA的贡献、成本节约和商业投资潜力 [64] - 回答：指引中的10亿瑞士法郎是一个四舍五入后的数字，反映了上下波动，收入预计较2025年（下降3500万瑞士法郎）有所改善，毛利下降压力应会显著缓解，运营支出在2025年节约了3600万瑞士法郎（其中超50%为经常性节约），预计2026年运营支出将下降，具体来看：人员费用因员工持股计划（ESPP）影响减弱和重组带来的员工减少而大致持平或略降；销售和营销费用因商业增长预期将略有增加；外部成本因AI和节约计划而下降，租赁成本大致持平，综合这些因素后达到约10亿瑞士法郎的EBITDA [67][68][69][70] - 关于选择性提价：2025年的全面提价（主品牌固定和移动业务提价1.8%，flanker品牌移动业务提价1.5%）仅影响订阅收入，2026年的选择性提价预计能达到去年提价收益的50%左右，此外还有往年第一季度提价效果的全年化贡献 [71][72] - 关于网络路线图：目前HFC网络需求稳定，产品竞争力强，暂无中短期改变策略的必要，随着光纤到户（FTTH）份额增长和铜缆退网，单位成本效益在提升，未来若转向光纤方案，公司将利用其用户基础谈判增值交易，目前尚无紧迫性 [65][66] 问题: 关于首个FVNO客户（是否白标光纤而非HFC网络）、该市场前景、向瑞士电信预付租赁合同的规模与目的，以及高风险供应商（华为）替换风险的最新情况 [75] - 回答：首个FVNO合作伙伴Digitec Galaxus同时转售公司的光纤和HFC网络，因为公司在HFC领域不占主导地位且不受价格管制，同时希望保持该网络利用率，预计未来FVNO市场不会大规模发展，因为固定业务客户服务比移动业务复杂，需求有限 [76][77] - 关于高风险供应商：指的是华为，欧盟近期考虑全面弃用，瑞士通信委员会（ComCom）正在修订电信法，可能包含允许排除高风险供应商的条款，但非强制，预计实施需要数年并有过渡期，目前公司未感知到政治讨论有紧迫变化，但仍保持警惕 [77][78] - 关于租赁合同预付款：公司有三种与瑞士电信的租赁合同，从按需付费到长期合约，通过从最贵的按需付费合同转向长期合约，平均每线租赁成本在下降，但会产生相关的现金流影响，这体现在2026年负向营运资本指引中，不影响中长期自由现金流的提升能力 [79][80] 问题: 关于B2B订阅收入增长加速的驱动因素（特别是新捆绑包与之前的不同之处）、SME领域竞争环境，以及年报中专业费用和IT费用在第四季度大幅下降的原因 [82] - 回答：B2B增长加速将来自渠道拓展（间接合作伙伴销售）和新ICT产品（如安全、云服务）的贡献，新推出的“未来就绪”捆绑包包含了更多ICT组件，与之前仅包含传统接入产品的“SME Ready”捆绑包不同，能提供新卖点和价格点，SME领域竞争激烈，Salt试图进入但受产品和服务能力所限 [84][85][86] - 关于费用下降：报表中的运营费用（按报告基准）在2024年包含了一些非经常性成本，导致2025年同比大幅下降，这在管理层讨论与分析（MDMA）部分已进行标准化调整，此外，部分合同成本从IT费用类别重新分类至网络费用，也造成了报表数字的变动 [87][88] 问题: 为何不进行更广泛的提价以跟随瑞士电信，以及CH Mobile用户流入对接下来几个季度移动ARPU的稀释影响 [92] - 回答：过去三年公司已主动执行了两次全面提价（因通胀成本压力），而瑞士电信此前并未跟随，仅在去年通过其二线品牌Wingo跟进，并于今年才提价，因此公司与瑞士电信的价差已缩小并可能再次扩大，且公司认为目前没有足够理由进行全面提价，但会通过选择性提价（如付费内容、语音、国际通话等非套餐核心价格点）来捕捉市场机会，预计能达到去年提价收益的50% [93][94] - 关于CH Mobile对ARPU的影响：第四季度净增用户中来自CH Mobile的贡献低于50%，大量订单将在第一季度和第二季度激活，但由于其总体用户基数相对公司总用户数仍较小，预计不会对ARPU产生显著的额外下行压力，过去移动ARPU的压力更多来自家庭套餐中第二、三部手机价格较低，而非普遍性降价 [95][96] 问题: 资本支出占收入比下降的可持续性，以及中期自由现金流展望；B2C竞争环境，特别是1月和2月初的促销强度 [99] - 回答：资本支出下降具有可持续性，因为移动网络（5G）部署已基本完成，3G已退网，现有5G网络容量充足，IT开发方面，AI带来的软件研发效率提升预计将在中期持续带来成本效益 [101][102] - 关于竞争环境：观察到第一季度促销活动有所缓和，公司采取跟随策略，不主动进行激进促销，情人节期间市场较为平静，后续需关注复活节（4月）和硬件发布等促销节点，指引的制定偏保守，未假设全年促销强度会显著缓解，同时考虑到芯片短缺可能对设备供应和收入产生影响 [103][104][105]