财务数据和关键指标变化 - 第四季度归属于公司的净收入为6700万美元，摊薄后每股收益1.97美元，调整后净收入为7000万美元，摊薄后每股收益2.04美元，相比2024年第四季度的调整后净收入4700万美元（每股1.36美元）大幅增长 [8] - 第四季度总毛利润为2.31亿美元，同比增长8%，主要得益于可再生业务量价齐升以及2024年11月对Skyland Grain的收购 [8] - 全年总毛利润为7.14亿美元，同比增长3%，主要得益于Skyland投资 [9] - 第四季度调整后EBITDA为1.37亿美元，高于2024年同期的1.17亿美元，主要受可再生业务增长推动，部分被农业业务同比下降所抵消 [9] - 全年调整后EBITDA为3.37亿美元，低于2024年的3.63亿美元 [9] - 第四季度有效税率为19%，全年有效税率为16%，季度波动归因于非控股权益收入比例以及非应税生物燃料抵免的确认 [9] - 第四季度经营活动产生的现金流（扣除营运资本变动前）为1.1亿美元，高于2024年同期的1亿美元，全年现金流为2.78亿美元，低于2024年的3.23亿美元，上半年农业市场环境挑战是主要原因 [10] - 年末长期债务与EBITDA比率为1.8倍，远低于公司设定的低于2.5倍的目标 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业业务：第四季度税前收入为4600万美元，调整后归属于公司的税前收入为4500万美元，低于2024年同期的5600万美元 [11] 第四季度调整后EBITDA为8000万美元，低于2024年同期的8800万美元 [12] 全年调整后EBITDA为1.87亿美元，低于2024年的2.18亿美元 [13] - 可再生业务：第四季度归属于公司的税前收入为5400万美元，较2024年同期的1700万美元大幅增长，主要反映了2025年第三季度收购合作伙伴股份后对四家乙醇工厂的完全所有权 [13] 乙醇板面压榨利润同比增长每加仑0.15美元，但部分被更高的天然气成本和坚挺的东部玉米基差所抵消 [13] 第四季度45Z税收激励的影响为1500万美元，全年为3500万美元 [13] 第四季度EBITDA为6900万美元，高于2024年同期的4100万美元 [14] 全年调整后EBITDA为2.03亿美元，高于2024年的1.89亿美元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 西部玉米带：秋季丰收产量超出预期，公司能够以有利的基差价值积累大量玉米和高粱，增加了资产的基础收入，但限制了套利交易机会 [4] 西部资产的小麦和高粱出口在第四季度相比当年前三季度大幅增加 [4] 西部资产应能在2026年继续看到基差升值 [17] - 东部玉米带：收成结果变化较大，团队专注于为创纪录的出口计划和强劲的乙醇需求采购玉米，实现了更高的季节性升水利润 [5] 东部乙醇工厂受到玉米基差较高和天然气成本上升的影响 [5] 东部资产应能从玉米出口计划中获得更高的升水利润，但基差升值可能不如西部资产 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于农业业务和可再生业务的盈利性增长，资本配置可能每年有所不同 [5] - 可再生业务增长：在去年完全拥有四家乙醇工厂后，最近宣布对印第安纳州Climer工厂追加投资，预计2027年将增加3000万加仑的年产量 [5] 计划在第一季度启动堪萨斯州Ulysses的可再生原料储存和混合设施运营，增加低碳强度原料的产能 [6] 计划进一步投资以提高工厂效率、降低运营成本，并提高蒸馏玉米油的质量和产量 [20] 积极寻求通过替代能源和碳封存来降低乙醇生产碳强度的投资 [20] 对收购符合标准的额外乙醇生产设施保持兴趣 [20] - 农业业务增长：包括持续改善Skyland资产布局，休斯顿港扩建项目继续推进，预计2026年第二季度完成谷物升降机升级，2026年第三季度末大豆粕出口产能上线 [6] 在新墨西哥州Carlsbad完成矿物加工设施第一阶段后，正在增加第二阶段的加工能力，预计第二季度完成 [6] 继续在资产布局内战略性地建设玉米和小麦后期加工能力，以支持关键的CPG客户 [6] - 公司预计2025年充满挑战的市场可能带来更多待评估的收购机会 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩再次证明了商业模式的韧性，并对2026年持乐观态度 [16] - 农业业务前景：预计2026年全球谷物市场将更加确定，农业业务将取得更好的财务业绩 [16] 当前农场层面经济面临挑战，国内生产需求对美国农民至关重要，全年E-15的通过和RVO的最终确定将为国内持续需求提供重要支持 [17] 预计2026年种植面积将高于正常水平，结合2025年收获面积较大，将需要额外的养分（主要是氮肥）施用，这应有利于化肥业务，但销量取决于农民决策并可能受其当前经济状况挑战 [17] [18] - 可再生业务前景：预计持续的内需和全球需求将继续支撑乙醇价格和销量 [19] 预计生物燃料政策（如可再生燃料义务和小型炼油厂豁免重新分配）将更加明确，对全年E-15立法最终获得国会支持持乐观态度 [19] 行业维护停工和夏季驾驶增加可能从第二季度开始对乙醇需求和压榨利润产生积极影响 [19] 预计2026年45Z税收抵免将因取消间接土地利用变化惩罚而增加 [20] - 财务目标：预计到2026年底，年化每股收益将超过先前4.30美元的目标，并最近更新了长期目标，即到2028年底达到7美元 [21] 其他重要信息 - Skyland Grain于2024年11月被收购，对第四季度和全年毛利润增长有贡献 [8] - 2025年第三季度完成了对乙醇工厂合作伙伴股份的收购，导致年末现金余额下降，短期债务略有增加 [10] - 2025年战略投资水平有所提高，包括两个业务板块的几个较大增长项目以及Skyland全年资本支出的影响 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Skyland业务第四季度的强劲表现是否出乎意料，以及2025年其EBITDA贡献是多少 [23] - Skyland的表现并不令人意外，考虑到秋季大丰收的背景，在堪萨斯州西南部和德克萨斯州狭长地带收购的收获蒲式耳数量超过了年初计划 [24] - 最初预计Skyland年化EBITDA在3000万至4000万美元之间，去年预计约为该范围的一半，最终全年贡献略低于2000万美元，符合预期范围 [25] 问题: 鉴于不确定性，公司如何为2026年春季施肥季节定位，库存策略是否有变 [26] - 回顾秋季施肥情况，美国西部由于近乎完美的施肥季节，氨的施用量很大，这支持了玉米面积将高于正常水平但低于2025年的观点 [27] 东部地区施肥天气稍差，但预计第一季度施肥将强于正常水平 [27] 尽管近期大豆与玉米期货比价上涨可能引发担忧，但转为种植大豆为时已晚，因此预计东部玉米带第一季度和初第二季度的施肥量将略高于正常水平 [28] 问题: 2026年农业业务板块最大的潜在盈利机会是什么，需要什么条件来实现 [31][32] - 假设生长季节正常，与2025年上半年相比，预计2026年上半年在出口政策方面会有更多确定性，从而促进国内外贸易，带来更稳定的收益 [32] 由于2025年收获面积大，预计2026年种植面积需要施用更多氮肥 [32] 持续的生物燃料政策，特别是RVO按提议最终确定，将为国内基础谷物和大豆贸易提供支撑 [33] 问题: 第一季度乙醇业务势头如何，当前压榨利润和库存情况，以及对全年利润的预期 [34] - 第一季度传统上是压榨利润较低的时期，但实际表现略强于行业预期，部分地区玉米基差和天然气成本较高 [35] 乙醇的出口和国内基本面在第一季度仍然非常强劲，没有理由认为2026年与2025年相比基本面会发生剧烈变化 [36] 第一季度通常季节性较低，但预计出口需求将保持高位，夏季驾驶季节将带来季节性提升，此外还需考虑工厂完全所有权的全年影响以及45Z税收抵免全年预计在90亿至100亿美元范围内 [37] 问题: 鉴于2026年开局强劲，Skyland业务在2026年能否达到最初3000万至4000万美元的EBITDA目标 [41] - 公司的西部资产布局不仅包括Skyland，还包括内布拉斯加州、爱达荷州和路易斯安那州Delhi的设施 [42] 对于2026年，Skyland的EBITDA预期大约在2500万至3500万美元范围内，预计随着时间的推移，在市场恢复到中周期类型的情况下，会正常化到最初讨论的3000万至4000万美元范围 [43] 问题: 如何看待农民销售动态，什么因素会推动更多销售，时机如何 [44] - 推动销售的直接答案是更高的价格，农民目前的经济状况使其会尽可能持有谷物，本月收到的补贴将帮助他们延长持有时间 [45] 对于大多数农民来说，他们必须在下一季收获前出售相当大一部分库存，如果没有大幅上涨，农民可能会等到春季种植的玉米和大豆顺利生长后才会大量销售 [46]