财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后EBITDA环比略有下降，符合公司预期，EBITDA利润率保持相对稳定，发货量出现小幅季节性下降 [13] - 2026年第一季度，公司预计调整后EBITDA将环比增长，主要受EBITDA利润率提高以及发货量增长的推动 [13] - 第四季度净利润为1.71亿美元，运营收入较低主要受一次性费用影响，其中包括对墨西哥矿业业务Lesa的减值 [14] - 2025年全年，公司运营产生的现金达到强劲的23亿美元 [18] - 2025年第四季度资本支出为4.53亿美元，公司已过资本支出高峰期 [17] - 2026年资本支出预计将降至约20亿美元，2027年预计约为12亿美元，2028年预计约为8亿美元 [18][60] - 2025年第四季度，公司净现金头寸保持稳定，自由现金流为中性 [17] - 截至2025年底，公司净现金头寸为7亿美元，预计2026年将转为净债务状态，但水平很低 [63] - 董事会提议2025财年年度股息为每份ADS 2.7美元，与2024年持平，按当前市价计算股息收益率超过6% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 钢铁业务：第四季度发货量环比下降，主要由于美国和巴西等其他市场需求疲软，但墨西哥和南部地区的较高销量大部分抵消了这一影响 [14] - 钢铁业务：第四季度钢铁现金运营收入环比下降，原因是销量略降和实现钢价下跌，但原材料和采购板坯成本降低以及效率提升部分抵消了影响 [15] - 钢铁业务：展望第一季度，预计发货量将环比增长，主要得益于墨西哥需求增强 [15] - 矿业业务：第四季度矿业现金运营收入环比增长，主要受发货量增加和铁矿石实现价格上涨推动，但单位成本上升部分抵消了影响 [15] - 墨西哥业务：2025年墨西哥钢铁表观消费量下降10%，其中扁平材（公司主要市场）表观消费量比2024年低14% [23] - 墨西哥业务：公司在墨西哥的发货量降幅较小，因为公司在扁平材市场获得了更多市场份额 [23] - 巴西业务：2025年巴西业务量保持健康水平，与GDP增长同步 [37] - 南部地区（阿根廷）：2025年初销量因阿根廷经济衰退而低迷，下半年有所恢复，预计2026年第二季度起将出现正增长 [36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥市场：墨西哥政府近期对无自由贸易协定国家的1400多个税目提高了进口关税，钢铁进口关税从25%-35%提高 [5] - 墨西哥市场：墨西哥仍有近900万吨成品钢材进口 [24] - 墨西哥市场：行业组织CANACERO预计2026年墨西哥钢铁市场将增长4% [24][30] - 巴西市场：巴西近期对9种钢铁产品实施了反倾销措施并提高了进口税 [9] - 全球贸易环境：美国在2025年采取了重大贸易措施以应对中国和其他亚洲国家的不公平贸易行为，全球其他国家也在效仿 [5] - 阿根廷市场：阿根廷与美国的新贸易协定旨在共同应对来自其他国家的（特别是中国的）不公平贸易行为 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 成本控制：2025年成本削减和效率提升计划产生了2.5亿美元的节约，关键举措包括提高高炉稳定性、重新谈判服务合同、优化铁矿石采购和改善物流 [4] - 产能扩张：位于墨西哥Pesquería工业中心的新冷轧厂和镀锌线已开始生产，标志着该地下游扩建项目完成，板坯厂建设按计划进行，预计年底投产 [7] - 产能扩张：新的板坯厂将使公司能够生产每吨二氧化碳排放量行业最低的优质汽车钢 [7] - 绿色融资：2025年通过绿色融资设施获得了12.5亿美元的贷款，用于支持Pesquería项目，该贷款获得了多项奖项 [8] - 区域整合：公司支持促进北美地区更大区域一体化的公共政策，并积极参与分享制造业的关注点和优先事项 [5][6] - 安全强化：2025年墨西哥和巴西工厂发生致命事故，公司正加强安全计划，特别关注关键风险 [4] - 市场战略：在墨西哥，公司的目标是通过贸易措施从进口产品中获取更多市场份额 [24][25] - 长期展望：公司对巴西钢铁市场环境的积极变化和阿根廷的经济改革感到乐观 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 盈利能力展望：管理层对Ternium未来几年的前景感到乐观，预计盈利能力将从2026年第一季度开始改善 [10] - EBITDA利润率目标：公司历史上正常化的EBITDA利润率目标为15%-20%，2025年EBITDA利润率为10% [4][41] - 利润率恢复路径：公司有机会在2026年底达到15%的利润率目标，但这在很大程度上取决于美国232条款谈判的结果，预计上半年利润率将有所改善，但不会达到15% [46][47][86] - 贸易谈判影响：关于USMCA（美墨加协定）的谈判正在进行，目标是在7月续签，但公司预计其对2026年的影响有限，更多影响可能在2027年显现 [25][26][79] - 贸易措施效果：管理层认为巴西的反倾销措施是重要的第一步，但价格影响将是渐进的，而非急剧上涨 [27] - Pesquería项目效益：新的上游板坯项目主要面向汽车行业，将替代从巴西等地进口的板坯，带来成本节约和物流优化，并可能增加销量 [69][71][72] 其他重要信息 - 股息政策：公司提议维持与2024年相同的股息水平，显示了即使在重大资本支出阶段也对前景有信心 [18] - 资本分配优先级：公司的资本分配优先事项包括回报股东（股息）以及在主要市场（墨西哥和巴西）寻找增长机会，目前不考虑股票回购 [82][89] - 企业简化：公司结构简化（特别是阿根廷部分）仍是长期目标，但时机取决于具体情况 [82] - 潜在并购：公司认为巴西是重要市场，对潜在机会持开放态度，但目前没有与CSN就钢铁资产进行任何分析的计划 [65][95][96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于墨西哥市场复苏路径、TRQ影响以及USMCA协议时间表的展望 [21] - 回答：2025年墨西哥钢铁表观消费量大幅下降10%，扁平材消费下降14%，公司通过获取市场份额减轻了影响 [23] - 回答：CANACERO预计2026年市场增长4%，公司目标是通过贸易措施进一步从进口产品中夺取市场份额 [24][25] - 回答：USMCA续签目标在7月，但公司预计其对2026年影响有限，更多影响在2027年 [25][26] 问题: 关于巴西反倾销措施对价格动态的预期影响 [22] - 回答：巴西近期采取的反倾销措施是重要的一步，标志着政策转变 [26] - 回答：预计对价格的影响将是渐进的，而非快速传导，因为这是第一步 [27] 问题: 澄清CANACERO对2026年墨西哥需求的预测是增长还是下降4% [30] - 回答：CANACERO预计2026年需求增长4% [30] 问题: 如果USMCA未能续签且墨西哥未能与美国达成单独协议，Ternium的B计划是什么？以及2026年各市场销量展望 [31][32] - 回答：2025年公司已在现有贸易规则下运营，USMCA续签的主要好处是取消232条款关税，若无续签，公司将继续在类似环境下运营 [34] - 回答：2026年第一季度销量预计环比增长，主要来自墨西哥 [35] - 回答：墨西哥：预计销量增长将超过市场4%的预期增长，部分得益于新产能 [36] - 回答：南部地区（阿根廷）：销量预计从第二季度开始恢复性增长 [36][37] - 回答：巴西：销量预计将随着国家经济增长而保持温和增长 [37] 问题: 关于EBITDA利润率恢复至15%-20%正常化水平的时间表和驱动因素 [41] - 回答：2025年底未能达到15%的预期，原因是巴西进口压力、美国贸易规则变化及232条款关税上调 [44] - 回答：公司实施了成本削减计划（2025年节约2.5亿美元）并将继续 [45] - 回答：2026年上半年利润率将改善，但达不到15%，年底有机会达到15%，但这很大程度上取决于232条款谈判结果 [46][47] 问题: 跟进关于墨西哥对冷轧产品发起反倾销调查，以及当前全球贸易措施是否足以帮助公司实现利润率目标 [50] - 回答：巴西的措施是良好的第一步，但美国、加拿大、墨西哥、欧洲的行动更为领先 [53] - 回答：墨西哥的反倾销调查针对美国、马来西亚和中国，公司将继续在必要时提出申诉 [53] - 回答：这些措施尚不充分，但方向正确 [54] 问题: 关于2027年及以后的资本支出指引、正常化水平、资本分配计划以及对Usiminas少数股权潜在收购的看法 [58][59] - 回答：2026年资本支出约20亿美元，2027年约12亿美元，2028年约8亿美元（包括Usiminas） [60] - 回答：2026年将是现金使用年，因资本支出、股息支付和收购Usiminas股份，净现金头寸将转为净债务，但水平很低 [62][63] - 回答：目前没有计划对Usiminas的少数股权发起要约收购或购买剩余股份 [65] 问题: 关于Pesquería上游板坯项目完成后对销量和成本的潜在影响 [68] - 回答：该项目主要服务于汽车行业，将替代从巴西等地进口的板坯，可能增加对汽车行业的销量，并在市场改善时利用闲置热轧产能服务其他领域 [69][70] - 回答：效益包括从外购转向自产带来的利润、新高效设施带来的物流和生产节约，以及未来销量增长的潜力 [71][72] 问题: 在不依赖美国撤销或降低232条款的情况下，未来几个季度的EBITDA利润率上升潜力；以及2027年后公司的长期战略和优先事项 [76][77] - 回答：USMCA的良好谈判结果可能对2026年底或2027年的定价环境和销量产生积极影响，从而提升利润率 [79][80] - 回答：在不考虑谈判影响的情况下，公司预计上半年利润率将改善，并努力在年底达到15%的目标 [86] - 回答：长期资本分配优先事项包括：企业结构简化、回报股东（股息）、在墨西哥和巴西主要市场寻找增长机会 [82] - 回答：目前不考虑股票回购 [89] 问题: 跟进关于利润率恢复目标是否包含USMCA重新谈判的潜在上行因素 [84] - 回答：公司预计在2026年底达到15%利润率目标的机会，是不考虑USMCA谈判任何影响的情况下的预期 [86] 问题: 跟进关于增长机会与提高股息之间的资本分配优先级 [88] - 回答：回报股东（提高股息）和在主要市场寻找增长机会都是公司的优先事项 [89] 问题: 关于CSN在巴西寻求钢铁资产合作伙伴是否构成潜在机会 [94] - 回答：公司目前没有与CSN就钢铁资产进行任何分析，但对巴西的潜在机会持开放态度 [95][96]