财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后EBITDA环比略有下降，符合公司预期，EBITDA利润率保持相对稳定，发货量出现小幅季节性下降 [13] - 2025年第四季度净收入为1.71亿美元，运营收入较低主要受一次性费用影响，其中包括墨西哥矿业业务Lesa的减值 [13][14] - 2025年第四季度，经营活动产生了强劲的现金水平，主要得益于营运资本的减少，特别是贸易及其他应收款项的减少 [16] - 2025年第四季度资本支出达到4.53亿美元，主要反映了墨西哥佩斯克利亚工业中心新设施的建设进展，公司已度过资本支出高峰期 [17] - 2025年全年，公司通过成本削减和效率计划产生了2.5亿美元的节约，全年EBITDA利润率达到10% [4][17] - 2025年全年，经营活动产生的现金达到23亿美元，支持了高额的资本支出需求 [18] - 2025财年，董事会提议年度股息为每股ADS 2.7美元，与2024年持平，按当前市价计算股息收益率超过6% [18] - 2026年第一季度，公司预计调整后EBITDA将环比增长，主要受EBITDA利润率提高和发货量增长的推动 [13] - 2026年，公司预计资本支出将降至约20亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 钢铁业务：第四季度发货量环比下降，主要由于美国、巴西等其他市场需求季节性疲软，但墨西哥和南部地区的销量增长基本抵消了这一影响 [15] - 钢铁业务：第四季度钢铁现金运营收入环比下降，原因是销量略降和实现钢价下跌，但原材料成本降低和效率提升部分抵消了影响 [16] - 钢铁业务：展望2026年第一季度，预计发货量将环比增长，主要得益于墨西哥需求增强 [15][16] - 矿业业务：第四季度采矿现金运营收入环比增长，主要受发货量增加和铁矿石实现价格上涨推动，但单位成本上升部分抵消了增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥市场：2025年钢铁表观消费量下降10%，其中扁平材（公司主要市场）表观消费量较2024年下降14%，情况严峻 [23] - 墨西哥市场：2025年仍有近900万吨成品钢材进口到墨西哥，公司通过贸易措施在扁平材市场获得了市场份额 [24] - 墨西哥市场：墨西哥钢铁协会（CANACERO）预计2026年市场将增长4%，公司目标是通过贸易措施进一步获取进口替代的市场份额 [24][35] - 巴西市场：近期对9种钢铁产品实施反倾销措施并提高进口税，标志着市场环境的重大转变，旨在支持本地生产商 [9] - 巴西市场：公司认为反倾销措施对价格的影响将是渐进的，预计不会因此导致价格大幅上涨 [26] - 阿根廷市场：对中国不公平贸易行为的担忧日益增长，新的阿根廷-美国贸易协定旨在共同应对外国不公平贸易行为 [9] - 南部地区（阿根廷）：2025年初因阿根廷经济衰退导致销量低迷，预计2026年第二季度起销量将出现积极增长 [35][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 全球贸易环境：美国在2025年采取了重大贸易措施以应对中国等亚洲国家的不公平贸易行为，全球多国纷纷效仿，正在重塑全球钢铁市场 [5] - 墨西哥贸易政策：墨西哥政府近期对无自由贸易协定国家的1400多个税目提高了进口关税，其中钢铁进口关税从25%-35%提高 [5] - 北美贸易协定（USMCA）：相关谈判正在进行中，公司积极参与并分享制造业的关切和优先事项，支持促进更深入区域一体化的公共政策 [5][6][7] - 公司扩张项目：位于墨西哥佩斯克利亚的新冷轧厂和镀锌线已开始生产，标志着该地下游扩建项目的完成，酸洗线和精整线中心也已投入运营 [8] - 公司扩张项目：板坯厂建设按计划推进，预计年底启动，该工厂将使公司能够生产每吨二氧化碳排放量行业最低的优质汽车钢 [8] - 绿色融资：2025年，公司通过绿色融资工具获得了12.5亿美元贷款，用于支持佩斯克利亚项目，该贷款获得了多项可持续金融奖项 [8][9] - 巴西市场战略：巴西是公司重要市场，公司通过参股Usiminas和特尔尼翁巴西运营在巴西拥有重要业务，并持续关注新的增长机会 [62] - 长期战略重点：公司长期战略重点包括业务简化、回报股东以及在墨西哥和巴西等主要市场寻找增长机会 [80][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 安全事件：2025年特尔尼翁墨西哥和本季度特尔尼翁巴西发生致命事故，Usiminas在2025年也发生一起，公司视其为重大挫折，正在加强安全计划 [4] - 对2026年展望：管理层对公司未来几年前景表示乐观，预计从2026年第一季度开始盈利能力将有所改善 [10] - 对盈利能力恢复的信心：公司将继续致力于降低成本和提高运营效率，并对全球市场经济体政府日益支持应对不公平贸易行为感到鼓舞 [10] - 对区域贸易的展望：随着美墨谈判的推进，管理层相信将达成互利协议，墨西哥已表现出加强区域防御不公平贸易和鼓励区域内投资的承诺 [10][11] - 对南美市场的展望：巴西钢铁市场环境的有希望变化以及阿根廷推进的经济改革，让公司对南美未来抱有希望 [11] - 对EBITDA利润率目标的看法：公司历史上正常化的EBITDA利润率目标为15%-20%，2025年底未达预期，但预计2026年第一季度利润率将开始改善，并努力在年底前达到15%的目标 [40][43][44][83] - 对USMCA影响的预期：USMCA的积极影响（如取消232条款关税）预计不会在2026年内完全体现，更多影响可能在2027年 [33][78] 其他重要信息 - 佩斯克利亚上游项目：该项目主要面向汽车行业，旨在满足USMCA中关于汽车原产地“熔炼与浇注”的要求，预计将帮助公司替代更多进口汽车钢份额，并可能利用现有热轧产能服务其他行业 [68][69] - 项目效益：使用自产板坯替代外购板坯将带来成本节约，新设施的高效性和先进性也将带来物流和生产方式的节约，并可能在未来支持销量增长 [70][71] - 资本配置展望：2026年因资本支出、股息支付和收购Usiminas股份等因素，预计将使用现金，净现金头寸可能转为净债务，但水平很低；2027年随着资本支出下降，情况可能好转 [59][60] - 对收购Usiminas少数股权的立场：目前没有计划发起要约收购或购买Usiminas剩余股份 [62] - 对CSN潜在合作的看法：目前没有在与CSN就钢铁资产进行任何分析，但对巴西市场的机会保持开放态度 [93] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于墨西哥市场展望、需求复苏路径、TRQ影响以及USMCA协议的时间线和潜在影响 [21] - 回答: 2025年墨西哥钢铁表观消费量下降10%，扁平材消费下降14%，情况严峻。2026年CANACERO预计市场增长4%。公司目标是通过贸易措施从进口中夺取更多市场份额。USMCA续约目标在7月，但公司预计2026年内影响有限，更多影响在2027年 [23][24][25] 问题: 关于巴西反倾销措施对价格动态的影响，是快速传导还是渐进式，以及潜在涨幅 [22] - 回答: 巴西近期反倾销措施是重要一步，标志着该国加入全球应对不公平贸易的行列。预计对价格的影响是渐进的，不会导致价格大幅上涨 [25][26] 问题: 关于如果USMCA未能续约且墨西哥未与美国达成单独协议，特尔尼翁的B计划是什么，以及2026年各市场销量展望 [30] - 回答: 2025年公司已在当前环境下运营（即USMCA存在但232条款生效）。若无续约，预计部分措施可能取消，但运营环境类似。销量展望：墨西哥预计增长超过市场4%的预期；南部地区（阿根廷）预计第二季度起恢复增长；巴西预计随GDP温和增长 [33][34][35][36] 问题: 关于EBITDA利润率恢复正常水平（15%-20%）的时间表和所需条件 [40] - 回答: 2025年底未达预期，因巴西进口、美国贸易规则变化及232条款关税压力。公司实施了成本节约计划（2.5亿美元）并将继续。预计2026年第一季度利润率将改善，但不会立即达到15%。目标是年底前达到15%，这取决于成本削减和贸易谈判进展 [42][43][44] 问题: 关于墨西哥和巴西的贸易行动是否足够有力，以帮助实现利润率目标，考虑到其他地区更激进的措施 [47][48] - 回答: 巴西的措施是良好的第一步，但美国、加拿大、墨西哥、欧洲的行动更为领先。墨西哥对冷轧卷的反倾销调查（针对美、马、中）是积极的，预计会有更多措施。现有措施虽不充足，但方向正确 [50][51] 问题: 关于2027年及以后的资本支出指引、正常化水平、自由现金流前景和资本配置，以及收购Usiminas少数股权的可能性 [55][56] - 回答: 2026年资本支出约20亿美元，2027年约12亿美元，2028年约8亿美元（包括Usiminas）。2026年将使用现金，净现金（2025年底7亿美元）可能转为低水平净债务。2027年可能恢复部分现金。目前不考虑收购Usiminas少数股权。巴西是重要市场，公司持续关注增长机会 [57][59][60][62] 问题: 关于佩斯克利亚上游项目完成后对销量提升的潜力，以及使用自产板坯相比外购的成本节约 [66][67] - 回答: 该项目主要服务于汽车行业，有助于满足USMCA原产地要求，可能替代更多进口汽车钢，并利用闲置热轧产能服务其他领域。效益包括将外购转为自产带来的利润提升、新设施的高效性带来的物流和生产节约，以及未来销量增长的潜力 [68][70][71] 问题: 在不依赖美国取消或降低232条款的情况下，未来几个季度的EBITDA利润率上升潜力，以及2027年后的长期战略重点和资本配置优先级 [75][76][77] - 回答: USMCA的积极影响可能更多在2027年体现。在不考虑该谈判影响的情况下，公司预计2026年利润率将改善，并努力在年底达到15%的目标。长期战略重点包括业务简化、回报股东、以及在墨西哥和巴西寻找增长机会。提高股息和寻找增长机会两者都是优先事项，股票回购可能性不大 [78][80][83][86] 问题: 关于是否考虑与CSN在巴西钢铁资产上进行合作的可能性 [92] - 回答: 目前没有在与CSN就钢铁资产进行任何分析，但对巴西市场的机会保持开放态度 [93]