财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并净销售额为9.33亿美元，同比增长16% [24] - 第四季度OEM净销售额增长18%，达到7.37亿美元 [5] - 第四季度售后市场净销售额增长8%，达到1.96亿美元 [11] - 第四季度营业利润为3500万美元，营业利润率扩大180个基点至3.8% [26] - 第四季度调整后EBITDA为7000万美元，同比增长约53%，利润率7.5%，较2024年第四季度的5.7%提升180个基点 [28] - 第四季度GAAP净利润为1900万美元，摊薄后每股收益0.77美元，较上年同期0.37美元翻倍有余 [28] - 第四季度调整后净利润为2200万美元，摊薄后每股收益0.89美元，同样翻倍有余 [28] - 2025年全年营业利润率为6.8%，同比提升100个基点 [18] - 截至2025年12月，公司现金及现金等价物为2.23亿美元，高于年初的1.66亿美元 [29] - 截至2025年底净债务为7.23亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为1.8倍 [29] - 自2023年以来，ROIC从5.3%提升至2025年12月的13.5% [20] - 2025年向股东返还了2.43亿美元资本，包括1.14亿美元股息和1.29亿美元股票回购 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - OEM业务：第四季度净销售额增长18%至7.37亿美元 [5] - RV OEM收入增长17% [5] - 其他OEM终端市场（运输、船舶、住房）净销售额同比增长21%至2.97亿美元，有机增长8% [6] - 第四季度OEM营业利润率为3.7%，远高于上年同期的0.3% [27] - 每辆拖挂式房车内容价值同比增长11%至5670美元 [25] - 每辆自行式房车内容价值同比增长7%至3993美元 [25] - 2025年第四季度单位内容价值同比增长11%，达到5670美元，为过去五年最大同比增幅 [9] - 售后市场业务：第四季度净销售额增长8%至1.96亿美元 [11] - 第四季度售后市场营业利润率为4.3%，低于上年同期的7.9% [27] - RV售后市场团队已发展至约400名成员，每年处理超过200万次互动 [12] - 2025年，经销商服务人员完成了约5万次技术培训课程，在线技术资源访问量近200万次 [14] - 2025年开设了三个新服务中心，移动技术人员数量翻倍，服务完成量实现两位数增长 [15] - 汽车售后市场：因主要竞争对手First Brands破产，公司预计获得约5000万美元的年度潜在增量业务机会 [17] - 已搬迁至印第安纳州南本德一座60万平方英尺的现代化配送中心 [17] - 计划于2026年晚些时候在德克萨斯州塞金开设新制造工厂，用于Ranch Hand卡车配件业务 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - RV市场：公司预计2026年行业批发出货量在33.5万至35万辆之间 [7] - 公司认为行业中期正常化水平可能在37.5万至41.5万辆之间，长期看是50万辆以上的行业 [38] - 目前约有150万辆房车将在未来1-3年内进入维修和更换周期 [12] - 船舶市场：预计2026年行业持平或低个位数增长 [7] - 运输市场：预计2026年市场持平，但Freedman Seating和Trans/Air的收购将带来销售增长 [31] - 住房市场：预计2026年低个位数增长，受住宅窗产品增长推动 [31] - 售后市场：预计2026年中个位数增长，受大量房车进入维修周期及汽车售后市场竞争对手破产推动 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增长战略：通过创新、市场份额提升和内容增长，推动OEM业务增速超过终端市场整体销量 [8] - 自2020年以来，新产品和市场份额提升使总内容价值增长67% [8] - 最近推出的五款产品年化收入运行率约为2.25亿美元 [9] - 空调机组出货量从2023年的5万台增至2024年的超过20万台 [9] - 2025年推出的专利Sundeck平台，预计今年将生产超过4500套，每套贡献超过4000美元收入 [9] - 竞争优势：建立在规模、技术、深厚行业专业知识和人才基础上的竞争护城河 [10] - 广泛的产品组合、结构高效的运营模式和强大的客户关系 [10] - 高度差异化、复杂的制造技术 [10] - 售后市场优势：OEM销售的专有部件创造了天然、持久、高利润的售后市场收入流 [11] - 公司部件几乎安装在所有上路房车上，使公司能触达几乎所有房车消费者 [12] - 产品组合涵盖几乎所有主要房车系统，成为整个房车生命周期中值得信赖的合作伙伴 [13] - 利润率提升计划：计划在2026年推动营业利润率再提升70-120个基点 [19] - 计划在2025年完成5处设施整合的基础上，2026年再整合8-10处设施 [19] - 继续评估剥离部分低利润率业务，同时加速自动化、运营效率和固定成本削减 [19] - 目标是通过持续进步，最终实现两位数营业利润率 [19] - 资本配置：流动性稳健，拥有超过2亿美元现金及等价物，以及5.95亿美元循环信贷额度全额可用 [20] - 2026年资本支出预计在6000万至8000万美元之间，主要用于业务投资和创新 [32] - M&A渠道保持活跃，自2001年以来已完成77项战略收购，2026年预计仍将活跃 [21] - 继续通过股息和股票回购向股东返还资本，维持1.5-2倍的净债务与EBITDA目标杠杆率 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 1. 行业展望：尽管行业背景可能趋平，但公司通过创新和市场份额提升，有望实现超越市场整体销量的增长 [8] 2. 当前市场状况： - 大型经销商表现尚可，但许多中小型经销商正在挣扎，利润率普遍承压 [45] - 2026年初的恶劣天气导致部分大型经销商多达45-60家门店关闭数日，影响了销售 [45] - 经销商和OEM目前非常自律，谨慎管理库存，等待零售数据好转 [79] 3. 价格与成本： - 铝成本目前处于近五到七年高位，是行业的一个不利因素 [96] - OEM正专注于通过内容调整来降低平均售价，以提升可负担性 [95] - 与船舶行业相比，房车行业在管理价格因素方面做得更好，船舶行业受发动机价格高企制约 [98] 4. 产品组合趋势： - 行业在疫情期间生产了大量单轴入门级房车，预计未来将出现升级周期 [89] - 一月份数据显示单轴房车占比同比略有下降，五轮房车占比略有上升 [109] - 高端买家在展会上仍有需求，且受经济影响较小 [115] 5. 2026年指引： - 2026年收入指引为42-43亿美元，营业利润率指引为7.5%-8.0%，调整后摊薄每股收益指引为8.25-9.25美元 [32] - 指引未将潜在降息因素考虑在内，增长主要基于市场份额提升等因素 [35] - 预计2026年有机增长率约为3%，主要来自市场份额扩张，而非提价 [60] - 利润率扩张的驱动因素包括设施整合带来的效率提升、增量收入的杠杆效应（增量利润率约25%）、以及固定成本吸收的改善 [106] - 第一季度营业利润率预计与去年上半年相似，随后逐步提升至全年指引范围 [64] 其他重要信息 - 公司于2025年成功完成了Freedman Seating和Trans/Air的收购，整合工作和协同效应超出计划 [6] - 2025年第四季度产生了390万美元的重组成本，与关闭爱尔兰玻璃业务有关 [26] - 2026年1月净销售额约为3.43亿美元，同比增长4% [31] - 公司正在与经销商合作推出“Lippert升级体验”计划，使经销商能够提供TCS、ABS等先进系统的升级服务 [16] - 公司计划在2026年剥离约7500万美元的低利润率产品 [60] - 第四季度单轴房车占比约为21%，五轮房车占比依然强劲 [108] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年展望对潜在降息的敏感性，以及如何界定正常化周期水平 [35] - 回答: 2026年指引未将降息因素考虑在内，增长基于市场份额提升等公司可控因素 [35] - 回答: 行业从疫情高点（约60万辆）回落至低点（约30万辆）后，正在缓慢复苏，公司认为中期正常化水平可能在37.5万至41.5万辆之间，长期看是50万辆以上的行业，但需要行业恢复健康才能达到 [37][38] 问题: 当前零售端趋势，特别是升级活动和向高价位产品组合的转变是否持续 [44] - 回答: 大型经销商表现尚可，但中小型经销商挣扎，利润率普遍承压，年初恶劣天气也影响了销售，整体感觉市场缓慢复苏，期待销售旺季有更强零售数据 [45][46] 问题: 售后市场业务细分表现（房车 vs 汽车），以及利润率下降的原因 [47] - 回答: 汽车售后市场端因定价周期（通常在1月和4月）导致第四季度利润率承压，但相关提价将在接下来几个季度体现，房车售后市场表现良好，新产品和份额持续增长，汽车售后市场因竞争对手破产带来重大份额获取机会 [52][53] 问题: 2026年第一季度业绩节奏和利润率走势 [54] - 回答: 1月份同比增长4%具有代表性，预计季度趋势将相当一致，营业利润率不会一开始就达到7.5%-8%的全年指引范围，而是会随着季度推进逐步提升 [54] 问题: 2026年低中个位数增长指引的构成（价格 vs 销量 vs 内容价值），以及剥离低利润率业务的影响 [60] - 回答: 预计有机增长约3%，主要来自市场份额扩张而非提价，可能剥离约7500万美元低利润率产品，各终端市场预计持平或小幅增长 [60] - 补充回答: 公司预计内容价值持续增长，2025年在艰难市场中实现了3.8亿美元增长，通过并购、有机增长和份额提升实现，同时进行了设施整合，2026年计划整合更多设施以改善成本结构 [62][63] 问题: 第一季度营业利润率同比变化预期 [64] - 回答: 第一季度营业利润率同比增幅较小，更接近去年上半年水平，下半年将逐步提升至全年指引范围 [64] 问题: 售后市场业务未来2-3年增长路径及利润率目标 [67] - 回答: 随着大量房车进入专有部件维修周期，售后市场业务将增长，汽车售后市场因竞争对手破产带来高壁垒市场的份额获取机会，预计售后市场利润率将保持稳定，但近期因投资于设施和分销以支持未来扩张，利润率仍面临压力 [68][69][70][71] 问题: 为何对2026年房车批发出货量的展望比去年10月更为谨慎 [75] - 回答: 许多中小型经销商面临去留问题，大型经销商收购小型店的步伐放缓，导致市场出现一定僵局，公司采取保守态度，但认为行业已触底回升，复苏速度取决于零售和经销商环境 [76][77][78] 问题: 第一季度增长放缓（同比+4%）与第四季度（+16%）差异的原因 [79] - 回答: 主要由于经销商和OEM目前高度自律，谨慎管理库存，等待零售回暖，展会人流和早期指标尚可，预计今年仍会小幅增长 [79][80] 问题: 零售是否预计同比增长 [86] - 回答: 零售和批发预计基本同步，希望零售增长，但取决于未来几个月的宏观因素，今年没有关税环境将有助于价格稳定 [86] 问题: 出货预期调整是否主要因经销商对接收新库存更加犹豫 [87] - 回答: 经销商目前持谨慎态度，年初恶劣天气导致多家大型经销商众多门店关闭数日，影响了销售，但公司仍乐观认为今年会好于去年 [87] 问题: 典型的房车消费者升级周期，以及近期低价低配房车销售是否会加速此周期 [88] - 回答: 升级周期通常为3-5年，取决于买家类型和车型，过去几年行业生产了大量单轴拖挂房车，预计这将有利于未来行业升级需求，公司已从近几个月的内容价值增长中看到一些改善迹象 [89][90] 问题: 2026年房车行业可负担性状况及对公司定价的影响 [94] - 回答: OEM正专注于通过内容调整来降低平均售价，铝成本高企是当前不利因素，行业通过“好、更好、最好”产品策略以及OEM和经销商折扣来管理价格，相比受发动机价格制约的船舶行业，房车行业状况更好 [95][96][97][98] 问题: 2026年70-120个基点利润率扩张指引的主要驱动因素排序 [102] - 回答: 主要驱动因素包括：1) 设施整合和重组带来的G&A及管理费用节约，2025年营收增长3.8亿美元、新增1000名员工但年末净增仅400名，体现了整合成效，2026年整合力度更大；2) 增量收入带来的杠杆效应（增量利润率约25%）；3) 随着产量提升，固定成本吸收改善 [103][104][106] 问题: 第四季度单轴房车占比及2026年展望 [107] - 回答: 第四季度单轴占比约21%，较第三季度略升，五轮房车依然强劲，2026年全年占比尚未确定，但19%-21%似乎是当前基准水平 [108] - 补充回答: 1月份数据显示单轴占比同比略降，五轮占比同比略升，高端买家需求仍在 [109][115] 问题: 房车产品组合（五轮房车）势头是经销商库存调整还是消费者驱动 [113] - 回答: 希望产品组合能向更高配置的拖挂房车（不仅是五轮）回归，这对行业更健康，过去几年单轴产品市场终将饱和，升级将推动组合转变，1月数据显示单轴略降、五轮略升，展会显示高端买家需求仍在 [114][115]