财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入：2025年第四季度收入为9.942亿美元，有机基础同比下降2.6% [12] - 全年收入：2025年全年收入为40.2亿美元，有机基础同比下降1.6%，主要由DSA和制造解决方案部门收入下降驱动 [12] - 第四季度营业利润率：为18.1%，同比下降100个基点，主要受收入下降、DSA部门人员成本及NHP采购成本上升、以及RMS部门NHP发货时间影响 [13] - 全年营业利润率：为19.8%，同比仅下降10个基点，成本节约措施帮助保护了利润率 [14] - 第四季度每股收益：为2.39美元，同比下降10.2%（2024年第四季度为2.66美元） [14] - 全年每股收益：为10.28美元，与2024年的10.32美元基本持平，收入下降被成本节约效益所抵消 [14] - 债务与杠杆：第四季度末未偿债务为21亿美元（2024年末为22亿美元），总杠杆率为2.1倍，净杠杆率为2.0倍 [46] - 现金流：2026年自由现金流指引为3.75亿至4亿美元，低于2025年的5.185亿美元，主要受绩效奖金支付和CEO退休相关递延薪酬支付影响 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - DSA（发现与安全评估）部门： - 第四季度收入为5.916亿美元，有机基础下降3.3%，主要因发现服务研究量下降 [15] - 全年收入有机基础下降2.6% [15] - 第四季度营业利润率为20.1%，同比下降460个基点；全年为24.2%，同比下降150个基点，受收入下降、NHP采购成本及人员成本上升影响 [18] - 第四季度净订单额为6.65亿美元，订单出货比改善至1.12倍（第三季度为0.82倍） [17] - 年末积压订单小幅增至18.6亿美元（第三季度末为18亿美元） [17] - RMS（研究模型与服务）部门： - 第四季度收入为2.063亿美元，有机基础下降0.9% [19] - 全年收入有机基础增长1.2% [19] - 第四季度营业利润率为21.9%，同比下降90个基点；全年为24.8%，同比上升110个基点，全年改善主要得益于有利的产品组合（更高的NHP收入）和重组带来的成本节约 [20] - 北美小型模型销量下降，但欧洲和中国的定价及销量表现积极 [19][20] - 制造解决方案部门： - 第四季度收入为1.964亿美元，有机基础下降2.1%；全年有机基础下降1.6% [21] - 收入下降主要因CDMO业务失去一个商业细胞疗法客户，导致其2025年收入减少近2500万美元 [21] - 微生物解决方案业务全年表现强劲，三个测试平台均实现增长 [21] - 生物制剂测试业务在第四季度恢复增长 [22] - 第四季度营业利润率为32.1%，同比上升340个基点；全年为28.8%，同比上升140个基点，主要得益于微生物解决方案业务的稳健表现和重组行动 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户细分市场： - 2025年全年，对全球制药/生物制药客户以及中小型生物技术客户的销售额均小幅下降 [12] - 第四季度，全球生物制药客户销售额同比显著反弹，因其在2024年底削减支出后恢复工作 [12] - 第四季度，中小型生物技术客户销售额小幅下降，主要反映了夏季月份DSA订单的疲软 [13] - 生物技术融资环境： - 2025年上半年生物技术融资放缓，下半年环境复苏，第四季度融资额达到创纪录的280亿美元 [6] - 中小型生物技术客户是下半年DSA净订单出货比逐月稳步上升的主要驱动力 [6] - 中国市场： - RMS业务在中国持续表现良好，小型模型单位销量持续良好增长 [20] - 公司正在密切关注中国，考虑除了RMS之外扩大服务业务的机会 [106] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略举措与价值释放：公司正在推进2024年11月概述的战略行动，以释放长期股东价值，包括加强和优化业务组合、提高效率、保持平衡且自律的资本配置 [7] - 并购活动： - 2026年1月宣布计划收购K.F. Cambodia和PathoQuest的资产，以加强核心能力 [8] - K.F. Cambodia收购已完成，将加强DSA供应链，预计从2026年下半年开始通过显著节约NHP采购成本带来有意义的营业利润率改善 [8] - PathoQuest收购预计在下个月内完成，将增强生物制剂测试业务的体外制造质量控制能力 [9] - 公司将继续评估其他并购机会，包括生物分析和地域扩张领域 [9] - 新方法方法论（NAMs）与人工智能（AI）： - 公司正在继续构建与客户科学需求最相关的NAMs组合 [9] - 已建立坚实的NAMs能力基础，包括Retrogenix细胞微阵列平台、利用机器学习的虚拟对照组，以及PathoQuest的下一代测序平台 [10] - 将AI和NAMs视为支持工作的赋能技术，是互补性的，而非颠覆者 [10][66] - NAMs/AI的采用将是一个渐进的、长期的演变过程，尤其在监管严格的安全评估领域 [10] - 资产剥离：公司继续推进剥离计划，涉及业务约占2025年总收入的7%，预计在2026年中完成 [11] - 领导层交接：Jim Foster将于2026年5月退休，Birgit Girshick将接任CEO，确保平稳过渡 [4][24][25] - 新任高管：Glenn Coleman将于4月6日加入担任CFO，Carrie Daly将于3月30日加入担任首席法律官 [35][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境：2025年生物制药需求环境趋于稳定，DSA净订单显著改善，特别是在第一和第四季度 [5] - 对2026年DSA的有利需求趋势持谨慎乐观态度，预计将在下半年推动DSA部门乃至整个公司恢复有机收入增长 [6][30] - 2026年财务指引： - 预计2026年有机收入在下降1%至至少持平之间（2025年下降1.6%） [27] - 预计营业利润率将比2025年的19.8%改善20-50个基点，主要受K.F. Cambodia收购推动 [28] - 预计非GAAP每股收益在10.70-11.20美元之间，同比增长约4%-9% [28] - K.F.收购预计在2026年贡献约0.25美元的每股收益 [28] - 各部门展望： - RMS：预计2026年有机收入将出现低至中个位数下降，主要受NHP收入下降（约200个基点的增长阻力）和早期生物技术客户需求疲软导致的培育设施占用率受限影响 [28][29] - DSA：预计2026年有机收入在略微正增长至低个位数下降之间，预计下半年恢复有机增长 [29][30] - 制造解决方案：预计2026年有机收入增长将反弹至低个位数增长，主要因细胞疗法客户流失的影响已过周年，且微生物解决方案预计保持中个位数增长 [31] - 成本节约：预计2026年将产生至少1亿美元的增量成本节约（高于2025年水平），以帮助抵消通胀影响并保护营业利润率 [33] - 第一季度展望：预计收入基本持平至略微负增长（报告基础），有机基础低个位数下降；营业利润率将处于十位数中段，受NHP发货时间、CEO交接导致的股权激励费用加速确认、以及DSA较高的NHP采购和人员成本等因素压力 [34][42][43] 其他重要信息 - 非人灵长类动物（NHP）动态： - 2025年NHP研究需求高于预期，导致第四季度和2026年第一季度采购成本上升 [16] - 通过收购K.F.和NovaPrim，公司预计将拥有并内部供应未来DSA部门所需的大部分年度NHP [8] - NHP收入的时间安排（2025年提前发货）将对2026年第一季度RMS收入产生约1000万美元的负面影响 [42] - 资本配置： - 2026年，在部署超过5亿美元用于K.F.和PathoQuest收购后，公司打算更侧重于债务偿还和保持资金储备，同时继续评估潜在的并购机会 [48] - 将继续定期评估所有资本用途，包括股票回购 [48] - 税率：2026年非GAAP税率预计在22%-23%之间，低于2025年的24.6%，主要受《One Big Beautiful Bill Act》（OB3）带来的税收优惠和有利的地域组合驱动 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于NHP在RMS和DSA部门看似矛盾的前景和结果，请解释其中的动态和近期采购成本上升的驱动因素 [54] - 回答：RMS部门第四季度的NHP销量影响主要是时间安排问题，全年发货已提前 展望第一季度，RMS收入下降受发货时间和销量略低共同影响 [55] 对于DSA业务，2025年末和2026年初的NHP研究需求高于预期，导致公司需要从公开市场以更高价格购买NHP，影响了投资回报率 [55] 这种看似矛盾的现象部分源于公司拥有亚洲和毛里求斯两个NHP来源，内部供应与市场需求在时间上并不总能完美匹配，有时需要从公开市场采购 [56] 问题: 能否分享2026年全年内部NHP需求展望，与2025年提供的数据点相比如何 [57] - 回答：现在分享2026年全年展望还为时过早，公司刚刚进入新的一年 [58] 2025年与2024年相比，NHP研究数量更高，这证实了这种重要研究模型的持续需求，也促使公司通过收购K.F. Cambodia来确保供应链 [58] 问题: 随着DSA订单环境改善，公司的招聘需求如何？是否有足够的产能，还是预计招聘会增加 [62] - 回答：从产能角度看，物理设施空间目前状况良好，未达到最优使用率，随着需求增长，有能力利用已建成的空间 [63] 在人员方面，公司一直非常谨慎地使员工数量与需求和收入同步，2025年已在实验室科学建筑业务中增加了一些人员以填补空缺岗位 [63] 高级科研人员和研究主管等状况尤其良好，公司有信心能够以可控的方式增加直接劳动力，以适应工作需求且不对营业利润率造成拖累 [64] 问题: 关于AI对公司业务的潜在影响，市场存在担忧，请阐述公司为何不会受到AI冲击 [65] - 回答：公司对近期因AI讨论引发的股价剧烈反应感到意外 [66] 公司将AI视为NAMs的一部分，是一种赋能技术，旨在支持并补充现有工作，而非颠覆者 [66] AI在药物发现中已应用一段时间，但对话内容并未发生实质性变化 [67] NAMs和AI的采用将是一个更广泛、更长期的演变过程，而非立即可实现 [67] 公司认为自身是帮助验证NAMs（包括AI）的重要合作伙伴，前提是这些技术被证明有益且具有补充性 [67] 目前NAMs仍较初级，AI也处于早期阶段，在安全评估领域的应用前景尚不明确 [68] 公司已在虚拟对照组、科学报告撰写和销售效率等方面进行AI投资 [69] 公司战略性地拥抱替代技术，但科学将起主导作用，如果这些技术被证明更好，整个行业都会接受，但目前没有任何迫在眉睫的威胁 [70] 问题: 请提供第四季度DSA取消率的背景信息，是否在正常范围内，以及取消原因分布 [74] - 回答：取消和研究延迟是业务的组成部分 [75] 公司从未公布具体的取消百分比或金额，也不会公布，但目前肯定已回到正常、预期的取消水平 [76] 凭借良好的积压订单，公司可以很好地管理取消，业务波动性很小 [76] 如果一项研究取消或延迟，公司几乎总是能够将队列中的其他研究安排进来，替换掉失去的收入 [77] 取消率在几年前曾高于历史水平，去年有所改善，现已回到正常水平 [77] 鉴于市场动态（资金流入生物技术、制药公司完成投资组合精简），预计取消率不会再次显著增加 [77] 问题: 请评估当前客户需求的紧迫性或温度，特别是与去年此时相比，以及2026年初至今的趋势 [83] - 回答：需求正在从一系列因素中改善，包括大量资金流入生物技术公司、制药公司完成结构调整以及定价问题逐渐过去 [84] 公司喜欢当前的积压订单状况（约9个月），这提供了良好的能见度 [84] 公司现在看到更多的一般性毒性研究（早期阶段），而不仅仅是上市后研究，这表明客户更急于开始研究，需求组合更加平衡 [85] 环境感觉比去年稳定得多，全球生物制药客户的讨论围绕如何增加候选药物数量，他们已准备好恢复工作 [86] 中小型生物技术市场也出现更多积极情绪，公司希望需求趋势持续，并在下半年恢复增长 [86] 问题: 公司刚刚公布的第四季度订单出货比为1.12倍，而达到收入指引高端仅要求全年平均高于1倍，这似乎相对保守，请提供一些视角 [87][88] - 回答：公司需要全年订单出货比高于1倍，但这不会是线性的，季度数据可能不会全部高于1倍 [92] 达到收入指引高端还需考虑其他因素，如研究启动时间（订单到研究启动有1-2个季度的正常滞后）、积压订单的转化速度以及研究启动的时间安排等 [92] 公司对这些趋势的持续感到非常积极 [93] 问题: 关于2026年指引，特别是第一季度面临的阻力，哪些因素会完全消退，哪些可能持续？利润率改善是第二季度大幅跃升然后趋平，还是全年逐渐回升 [96] - 回答：营业利润率将实现连续改善，主要受三个因素驱动：成本节约和效率举措的持续效益、K.F.收购带来的采购成本降低，以及对需求持续改善的谨慎乐观态度（第四季度强劲的订单出货比将转化为收入） [97][98] 第一季度额外的NHP采购成本（因研究启动需求高于内部供应）将随着K.F.收购在下半年发挥作用而消散 [99] 第一季度的NHP发货时间影响只是时间问题，股权激励费用加速确认也是一次性会计处理，这些因素在第一季度后不会成为有意义的阻力 [100][101] 问题: 请谈谈中国市场的需求环境，特别是RMS部门，以及生物制剂测试业务在第四季度改善的原因 [105] - 回答：中国业务持续表现良好，全部为RMS业务 [106] 中国正成为一个更复杂、更具创新性的地区，政府投入了大量资金 [106] 公司正在密切关注中国，考虑除了RMS之外扩大服务业务的机会，因为在中国开发的药物必须在中国进行测试 [106][107] 生物制剂测试业务在2025年因几个大客户样本量下降（项目延迟或监管挑战）而经历复杂一年，但在第四季度恢复增长，主要受欧洲需求增加推动 [107][108] 预计2026年这些客户特定的挑战将成为过去 [108] 问题: 回顾2025年，需求在年初强劲，夏季疲软，年底再次回升，这种波动是源于宏观环境吗？是什么让公司相信今年不会出现类似情况，第四季度的强势不是假象 [111] - 回答：2025年的主要影响是整个客户群（大小公司）的软需求，生物技术公司担心资金获取，因此暂停了一些IND前的研究 [112] 大型制药公司面临专利悬崖，开始削减成本结构 [112] 公司持谨慎态度，不过度解读单一季度，但情况正在开始改变 [113] 第四季度涌入生物技术公司的巨额资金（280亿美元）意义重大，如果持续，应会产生增量需求 [113] 资金流入与研究预订之间存在滞后，预计第二季度，尤其是下半年会看到效益 [113] 第四季度订单出货比高于1倍，且12月数据更高，这也是一个重要积极信号 [114] 公司绝大部分收入和过去十年的增长主要来自数百家生物技术公司，它们没有内部能力，必须外包，随着新治疗模式的出现，这些公司必须恢复工作，这应会为公司带来额外业务量 [115] 公司对今天给出的指引感到满意，并保持谨慎乐观 [116] 问题: 关于资本配置，公司提到保持资金储备用于并购，这与在中国扩张的机会如何平衡？如何权衡与股票回购？是否在寻找类似K.F.的交易以进一步缓解NHP采购成本 [120] - 回答：通过NovaPrim和K.F.交易，公司的NHP采购量状况现已非常好，不太需要进一步采购或购买 [121] 资本配置方面，公司喜欢将杠杆率保持在3倍以下，资产负债表在交易前非常强劲，交易后杠杆率仍处于高位2倍左右，并将继续努力降低 [122] 公司有一个董事会委员会每季度客观审视资本用途，包括偿还债务、股票回购和并购 [122] 并购将继续关注之前讨论的领域，生物分析可能是首要目标，公司也开始密切关注中国，但为时过早 [123] 股票回购完全取决于是否有更好的资本用途以及股价情况 [123] 公司目前拥有很大的灵活性 [123] 问题: 关于NAMs，能否提供客户群如何使用这些方法的更多信息？采用是集中在高端客户还是广泛多样？是否用于验证现有的体内方法 [129] - 回答：公司看到NAMs在很大一部分客户群中得到应用，大型制药公司长期以来一直在研究利用体外或非动物技术，这在发现阶段更为明显 [130] 如果技术能帮助客户更快地找到先导化合物，公司将乐于提供帮助 [130] 例如，PathoQuest交易就是一种非动物技术（下一代测序），正在取代生物制剂业务中部分基于动物的检测 [131] Retrogenix业务则关注药物的脱靶效应 [132] 目前有些NAMs是有益且可用的，有些则仍处于早期阶段 [132] 公司认为在安全评估领域，NAMs更可能作为早期阶段湿实验室工作的补充，而非替代 [132] 这将是一场长期的马拉松，不会快速或一夜之间完成 [133] 问题: 如果AI帮助客户在研发