公司核心动态：资产出售与业绩展望 - 查尔斯河实验室(Charles River Laboratories)上调其2026年调整后每股收益预期至10.80美元至11.30美元 较此前预期范围上下限均提高0.10美元 [1][6] - 公司宣布出售部分表现不佳的资产 包括将药物发现业务中的某些欧洲资产以约1.45亿美元出售给IQVIA 其中包含最高1000万美元的潜在额外付款 [1][3] - 同时将合同开发与生产组织(CDMO)及细胞解决方案业务单元出售给私募股权公司GI Partners 对价主要取决于未来业绩 [1][5] - 此次资产剥离旨在聚焦与核心业务组合协同性更高的业务 预计将使2026年报告收入减少略高于2亿美元 但可使调整后运营利润率提升至少100个基点 [6] 交易详情：资产与买方分析 - 出售给IQVIA的欧洲资产在2025年创造了1.44亿美元收入 包括五个欧洲基地 [3] - 出售给GI Partners的CDMO和细胞解决方案业务在2025年共同创造了1.43亿美元收入 [5] - IQVIA表示此次收购预计在第二季度完成 将扩大其端到端药物发现能力 增加新方法学和小分子AI平台 以加速发现计划并支持对非动物研究方法日益增长的需求 [4] - CDMO业务提供与基因修饰细胞疗法和某些基因疗法生产相关的服务 细胞解决方案业务提供用于细胞疗法开发和生产的人源细胞材料 [5] 行业与市场背景 - 公司进行资产出售之际 正押注其服务需求将改善 因为看到来自制药公司的提案增多且取消减少 此前美国政府药品价格谈判影响了行业活动 [2] - 自2025年以来 生物技术客户在经历疫情后的资金紧张后 融资情况有所改善 [2]

行业前景与市场预测 - 生成式人工智能被视为“一生一次”的颠覆性技术 正在重塑客户体验[1] - 到2040年 人形机器人数量预计至少达到100亿台 单价在20,000至25,000美元之间[1] - 根据预测 到2040年该技术领域的总价值可能达到250万亿美元 相当于全球经济的重塑性浪潮[2] - 普华永道和麦肯锡等主要机构认为人工智能将释放数万亿美元的潜力[3] 技术突破与产业影响 - 一项突破性技术正在重新定义人类工作、学习和创造的方式[4] - 该技术已引发对冲基金和华尔街顶级投资者的狂热关注[4] - 比尔·盖茨将人工智能视为其一生中“最大的技术进步” 其变革性超过互联网或个人电脑 有望改善医疗、教育并应对气候变化[8] - 拉里·埃里森正通过甲骨文公司投入数十亿美元购买英伟达芯片 并与Cohere合作将生成式AI嵌入甲骨文的云服务和应用程序中[8] 关键参与者与竞争格局 - 尽管特斯拉、英伟达、Alphabet和微软已取得成就 但更大的机会被认为存在于其他地方[6] - 一家未被充分关注的公司掌握着这场250万亿美元革命的关键 其廉价的人工智能技术令竞争对手感到担忧[4] - 真正的故事并非英伟达 而是一家规模小得多的公司 它正在默默改进使整个革命成为可能的关键技术[6] - 沃伦·巴菲特认为这项突破可能产生“巨大的有益社会影响”[8] 市场估值对比 - 预测中的250万亿美元市场价值 粗略相当于175个特斯拉、107个亚马逊、140个Meta、84个谷歌、65个微软以及55个英伟达的价值总和[2][7]

文章核心观点 - 文章分析了查尔斯河实验室在截至2025年12月的季度中，其国际业务的表现及对整体财务健康的重要性[1][2] - 国际业务是公司应对本土经济波动、参与高增长经济体的关键，但也面临汇率、地缘政治等挑战[3] - 尽管公司当季总营收同比微降0.8%至9.9423亿美元，但其多个国际区域市场的营收表现均超出华尔街分析师预期，显示出国际业务的韧性[4] - 华尔街分析师对公司未来季度及全年的国际营收贡献做出了预测，并指出关注国际收入趋势对预测公司前景至关重要[9][10][11] 国际区域市场季度表现分析 - **其他国际市场（含巴西、以色列）**：上季度营收1679万美元，占总营收1.7%，较华尔街预期的933万美元高出79.9%[5] - **亚太市场**：上季度营收5691万美元，占总营收5.7%，较华尔街预期的5308万美元高出7.22%[6] - **欧洲市场**：上季度营收2.799亿美元，占总营收28.2%，较华尔街预期的2.5512亿美元高出9.71%[7] - **加拿大市场**：上季度营收1.2328亿美元，占总营收12.4%，较华尔街预期的1.1652亿美元高出5.8%[8] 国际区域市场历史对比 - **其他国际市场（含巴西、以色列）**：前一季度营收2108万美元（占比2.1%），去年同期营收1712万美元（占比1.7%）[5] - **亚太市场**：前一季度营收5166万美元（占比5.1%），去年同期营收5578万美元（占比5.6%）[6] - **欧洲市场**：前一季度营收2.7769亿美元（占比27.6%），去年同期营收2.6333亿美元（占比26.3%）[7] - **加拿大市场**：前一季度营收1.1681亿美元（占比11.6%），去年同期营收1.1936亿美元（占比11.9%）[8] 国际业务未来营收预测 - **下一财季预测**：分析师预计公司总营收为9.9011亿美元，同比增长0.6%[9] - 其他国际市场（含巴西、以色列）预计贡献1198万美元，占比1.2%[9] - 亚太市场预计贡献4282万美元，占比4.3%[9] - 欧洲市场预计贡献2.6482亿美元，占比26.8%[9] - 加拿大市场预计贡献1.1376亿美元，占比11.5%[9] - **全年预测**：分析师预计公司全年总营收为40.7亿美元，同比增长1.4%[10] - 其他国际市场（含巴西、以色列）预计贡献4261万美元，占比1.1%[10] - 亚太市场预计贡献1.9989亿美元，占比4.9%[10] - 欧洲市场预计贡献10.8亿美元，占比26.5%[10] - 加拿大市场预计贡献4.8843亿美元，占比12%[10] 公司近期股价表现 - 过去一个月，公司股价下跌23.1%，同期Zacks S&P 500综合指数上涨1.8%，其所属的Zacks医疗板块上涨0.7%[14] - 过去三个月，公司股价下跌5.2%，同期S&P 500指数上涨6%，其所属板块整体上涨2.4%[14] - 公司目前的Zacks评级为3（持有），预示其近期表现可能与大盘同步[14]

公司战略与技术定位 - 管理层将新方法学与人工智能视为长期的赋能技术，而非对现有受监管安全评估环境的即时颠覆性力量 [1] - 收购KF柬埔寨是一项战略举措，旨在内化非人灵长类动物供应链，以保障未来大部分年度需求并降低波动的采购成本 [2] - 资本配置将转向债务偿还，并为在生物分析等领域及中国的地理扩张进行并购保持“储备资金” [2] 各业务板块表现与展望 - 制造板块增长因失去一个重要商业细胞治疗客户而受阻，但微生物解决方案在所有测试平台均保持强劲表现 [1] - 发现服务业务量下降影响了发现与安全评估板块收入，但该板块整体定价和产品组合保持稳定 [1] - 发现与安全评估板块需求呈现非线性复苏，第四季度净订单出货比改善至1.12倍，主要由中小型生物科技客户推动 [2] - 研究模型与服务收入预计将以低至中个位数百分比下降，原因在于非人灵长类动物发货时间安排以及早期生物科技客户导致的CRADL入住率低迷 [2] 财务业绩驱动与指引 - 2025年的业绩稳定由全球生物制药客户在2024年支出暂停后恢复研发管线紧迫性，以及年底生物科技融资激增所驱动 [2] - 公司指引假设发现与安全评估板块及合并公司在2026年下半年恢复有机收入增长 [2] - 运营利润率扩张基于对KF柬埔寨的收购，预计该交易将为发现与安全评估板块全年利润率贡献超过100个基点，利润率改善将在下半年开始显现 [2] - 2026年的框架包括至少1亿美元的增量成本节约，以抵消年度成本通胀并在收入复苏期间保护利润率 [2]

公司股价表现与影响因素 - 查尔斯河实验室国际公司股票在过去一年的表现好坏参半 股价基本持平[1] - 公司股价经历了过山车般的波动 投资者的担忧对股价产生了负面影响[1] - 投资者的担忧主要源于美国食品药品监督管理局逐步淘汰动物试验的努力[1] 分析师背景与文章性质 - 文章作者拥有超过十五年的经验 基于宏观观点和个股反转故事进行逆向投资以获取超额回报[1] - 文章内容代表作者个人观点 并非投资建议[1]

核心财务表现 - 2025年第四季度调整后每股收益为2.39美元，同比下降10.2%，但超出市场共识预期2.51% [1] - 2025年第四季度按美国通用会计准则计算，每股亏损5.62美元，上年同期为每股亏损4.22美元 [1] - 2025年全年每股收益为10.28美元，同比下降0.4%，超出市场共识预期0.6% [1] - 2025年第四季度营收为9.942亿美元，同比下降0.8%（有机增长下降2.6%），超出市场共识预期0.84% [2] - 2025年全年营收为40.2亿美元，同比下降0.9%，超出市场共识预期0.2% [2] 分部业绩 - 研究模型与服务部门营收为2.063亿美元，同比增长1%（有机增长下降0.9%）[4] - 发现与安全评估部门营收为5.916亿美元，同比下降2%（有机增长下降3.3%）[5] - 制造解决方案部门营收为1.964亿美元，同比增长0.7%（有机增长下降2.1%）[5] - 所有三个业务部门的有机营收均同比下降 [9][13] 盈利能力与现金流 - 2025年第四季度毛利润为4.144亿美元，同比增长8.8% [7] - 2025年第四季度毛利率为41.7%，同比上升368个基点 [7] - 2025年第四季度调整后营业利润为2.183亿美元，同比增长17.8% [7] - 2025年第四季度调整后营业利润率为22%，同比上升347个基点 [7][9] - 截至2025年第四季度末，现金及现金等价物为2.138亿美元，2024年末为1.946亿美元 [10] - 截至2025年第四季度末，经营活动提供的累计净现金为7.376亿美元，上年同期为7.346亿美元 [10] 2026年业绩指引 - 公司发布2026年全年展望，预计总营收至少持平或增长1.5% [11] - 市场对2026年营收的共识预期为40.7亿美元，意味着1.6%的增长 [11] - 2026年调整后每股收益预计在10.70美元至11.20美元之间 [11] - 市场对2026年调整后每股收益的共识预期为10.59美元 [11] 市场反应与公司展望 - 业绩公布后，公司股价在盘前交易中下跌0.8% [3][9] - 公司发现与安全评估部门的净订单量在第四季度大幅改善，反映了生物制药需求环境的稳定 [12] - 公司正在积极推进多项战略举措，以更好地把握未来增长机遇，并专注于科学创新 [12] - 管理层对2026年需求趋势的持续改善持谨慎乐观态度 [12]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收为9.942亿美元，有机基础同比下降2.6% [17] - 2025年全年营收为40.2亿美元，有机基础同比下降1.6% [17] - 第四季度营业利润率为18.1%，同比下降100个基点 [18] - 2025年全年营业利润率为19.8%，同比下降10个基点 [18] - 第四季度每股收益为2.39美元，同比下降10.2% [19] - 2025年全年每股收益为10.28美元，与2024年的10.32美元基本持平 [19] - 2026年有机营收指引为下降1%至至少持平，好于2025年1.6%的降幅 [34] - 2026年营业利润率指引为较2025年的19.8%提升20-50个基点 [35] - 2026年非GAAP每股收益指引为10.70-11.20美元，同比增长约4%-9% [35] - 2026年第一季度营收指引为基本持平至略有下降，有机基础为低个位数下降 [53] - 2026年第一季度非GAAP每股收益指引为同比下降高十位数百分比 [54] - 2025年第四季度末未偿债务为21亿美元，总杠杆率为2.1倍，净杠杆率为2.0倍 [56] - 2026年调整后净利息支出预计为9500万至1亿美元，低于2025年的1.021亿美元 [57] - 2026年自由现金流指引为3.75亿至4亿美元，低于2025年的5.185亿美元 [58] - 2026年资本支出预计约为2亿美元，略低于2025年的2.192亿美元 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 - **发现与安全评估（DSA）业务**：第四季度营收5.916亿美元，有机基础下降3.3% [20]；全年有机营收下降2.6% [20]；第四季度营业利润率为20.1%，同比下降460个基点 [23]；全年营业利润率为24.2%，同比下降150个基点 [23]；第四季度净订单额为6.65亿美元，订单出货比为1.12倍，较第三季度的0.82倍显著改善 [22]；季度末积压订单为18.6亿美元，较第三季度末的18亿美元略有改善 [22]；2026年营收指引为有机基础小幅正增长至低个位数下降 [36] - **研究模型与服务（RMS）业务**：第四季度营收2.063亿美元，有机基础下降0.9% [24]；全年有机营收增长1.2% [24]；第四季度营业利润率为21.9%，同比下降90个基点 [25]；全年营业利润率为24.8%，同比上升110个基点 [25]；2026年营收指引为有机基础低至中个位数下降 [35] - **制造解决方案业务**：第四季度营收1.964亿美元，有机基础下降2.1% [26]；全年有机营收下降1.6% [26]；第四季度营业利润率为32.1%，同比上升340个基点 [27]；全年营业利润率为28.8%，同比上升140个基点 [27]；2026年营收指引为有机基础低个位数增长 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - **客户细分市场**：2025年全年，对全球大型制药/生物制药公司以及中小型生物技术公司的销售额均小幅下降 [17]；第四季度，对全球生物制药公司的销售额同比显著反弹 [17]；第四季度，对中小型生物技术公司的销售额小幅下降，主要反映了夏季月份DSA订单的疲软 [18] - **地域市场**：在RMS业务中，北美小型模型销量下降，但北美和欧洲的定价持续对营收产生积极贡献 [25]；欧洲的有利定价抵消了预期的销量下降 [25]；中国的小型模型单位销量持续良好增长 [25]；中国业务表现良好，目前全部为RMS业务，公司正在评估在该市场拓展服务业务的机会 [116] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略举措**：公司正在推进剥离约占2025年营收7%的业务，预计在2026年中完成 [15]；计划通过流程改进、采购协同和整合全球业务服务等方式，在2025年基础上再实现至少1亿美元的成本节约 [41]；过去三年实施的行动预计将累计产生超过3亿美元的年化成本节约 [41] - **并购活动**：已完成对柬埔寨K.F.资产的收购，以加强和保障DSA供应链，预计从2025年下半年起通过显著降低非人灵长类动物采购成本带来有意义的营业利润率改善 [10][11]；计划收购PathoQuest，预计在下个月内完成，以增强生物制品测试业务和新方法学能力 [12]；将继续评估包括生物分析和地域扩张在内的额外并购机会 [13] - **新方法学与创新**：公司正在新方法学领域继续构建产品组合，已建立包括Retrogenix细胞微阵列平台、利用机器学习的安全评估虚拟对照组以及PathoQuest的新一代测序平台在内的能力基础 [14]；将NAM和AI视为支持工作的赋能技术，是长期、渐进的演变，尤其在患者安全至上的监管环境中 [14]；自2025年春季详细讨论NAM以来，药物开发领域未出现重大技术变革，客户行为也未发生显著变化 [15] - **行业需求环境**：2025年生物制药需求环境趋于稳定，DSA净订单大幅改善 [7]；2025年上半年生物技术融资环境放缓，下半年有所恢复，第四季度融资额达到创纪录的280亿美元 [8]；公司对2026年DSA的有利需求趋势持谨慎乐观态度，预计将在下半年恢复有机营收增长 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求展望**：管理层对2026年DSA的有利需求趋势持谨慎乐观态度，预计将在下半年恢复有机营收增长 [9]；近期生物技术融资环境的改善支持了这一观点 [37]；市场环境感觉比去年稳定得多，全球生物制药公司已准备好恢复工作，中小型生物技术公司也更具积极性 [97] - **成本与利润率**：2025年全年的营业利润率仅小幅下降，因为重组和效率举措带来的成本节约有助于保护利润率 [18]；2026年营业利润率的扩张将主要由DSA业务驱动，很大程度上得益于KF收购带来的非人灵长类动物采购成本降低 [38][39]；KF收购预计将使2026年合并营业利润率受益超过50个基点，使DSA业务营业利润率受益超过100个基点 [39] - **第一季度挑战**：2026年第一季度营业利润率预计将处于十位数中段，受到几个离散因素的压力，包括RMS业务中非人灵长类动物发货时间导致的 unfavorable mix、CEO过渡导致的股权激励费用加速以及DSA业务中较高的非人灵长类动物采购和人员成本 [42]；这些因素预计在第一季度后不会成为重大阻力 [43] - **领导层过渡**：James Foster将于2026年5月退休，Birgit Girshick将接任CEO [6][30]；公司将于春季新增两位高级领导：Glenn Coleman将担任执行副总裁兼首席财务官，Carrie Daly将担任高级副总裁兼首席法律官 [44][45] 其他重要信息 - **非人灵长类动物动态**：2025年非人灵长类动物研究需求高于预期，导致第四季度和2026年第一季度采购成本增加 [21]；通过KF和NovaPrim，公司预计将拥有并内部供应未来DSA业务所需的大部分年度非人灵长类动物 [11]；KF收购预计将在2026年带来每股0.25美元的收益增厚，2027年将进一步带来约0.60美元的收益增厚 [151] - **线以下项目**：2026年，线以下项目预计将为每股收益贡献超过0.30美元（中点），主要受较低税率驱动 [42]；2026年非GAAP税率预计在22%-23%之间，低于2025年的24.6% [56] - **资本配置**：在完成KF和PathoQuest收购后，公司计划更侧重于债务偿还和保持资金储备，同时继续评估潜在的并购机会 [58]；将继续定期评估所有资本用途，包括股票回购 [58] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于非人灵长类动物在RMS和DSA业务中看似矛盾的前景和结果，希望管理层解释其中的动态、细微差别以及近期采购成本上升的驱动因素 [63] - **回答**: RMS业务第四季度的销量影响主要是时间安排问题，全年的发货时间有所变化 [65]；DSA业务采购成本较高是因为2025年和2026年初的非人灵长类动物研究需求高于预期，导致需要以更高价格从公开市场购买 [65]；这种看似矛盾的情况部分是由于公司拥有亚洲和毛里求斯两个来源，内部供应与公开市场采购需求并不总能完美匹配，以及RMS业务发货时间和DSA业务需求来源的时间安排问题 [66] 问题: 关于2025年非人灵长类动物内部使用量较2024年显著增长，管理层对2026年全年内部需求的看法 [67] - **回答**: 现在预测2026年全年需求还为时过早 [68]；2025年相比2024年，非人灵长类动物研究数量增加，这既反映了业务组合变化，也证实了这种重要研究模型的持续需求，这促使公司通过收购K.F.柬埔寨来确保供应链 [68] 问题: 随着DSA订单环境改善，公司未来的招聘需求如何，以及成本节约、产能利用率和招聘需求之间的平衡 [72] - **回答**: 从产能角度看，物理设施状况良好，目前未达到最优使用率 [73]；公司一直非常谨慎地将员工数量与需求和收入同步，2025年在实验室科学业务中增加了一些人员以填补空缺岗位 [73]；高级科研人员和研究主管等状况良好，直接劳动力可能需要提前一个季度招聘以进行培训，公司有信心以可控的方式进行，既能满足工作需求，又不会拖累营业利润率 [74] 问题: 关于市场对AI的担忧，以及AI为何不会对公司业务构成影响 [75] - **回答**: 对近期AI讨论引发的股价剧烈反应感到惊讶 [76]；AI是新方法学的一部分，被视为支持工作的赋能技术，是长期、渐进的演变，而非颠覆者 [76]；AI在发现领域已存在一段时间，对话内容并未改变 [77]；公司认为自己是帮助验证新方法学和AI的必需且合理的合作伙伴，这些技术目前仍处于早期阶段 [77]；公司已在虚拟对照组、科学报告撰写和销售效率等方面进行AI投资，并战略性地拥抱替代技术，但科学将占主导地位 [78]；如果这些技术有益，将被整个行业采用，但目前没有任何迫在眉睫的威胁 [79] 问题: 关于DSA业务第四季度的取消情况，是否在正常范围内，以及取消的原因分布 [83] - **回答**: 取消和研究延迟是业务的组成部分 [85]；公司通过足够的积压订单能很好地管理取消，目前已经回到正常、预期的取消水平 [86]；几年前取消率曾高于历史水平，去年有所改善，现已恢复正常 [87]；鉴于市场动态，预计取消率不会再次显著增加 [87] 问题: 关于客户需求紧迫性的温度检测，以及2026年初与去年同期相比的需求趋势 [93] - **回答**: 需求正在改善，原因包括大量资金流入生物技术公司、大型制药公司完成架构精简以及定价问题可能已过去 [94]；积压订单状况良好，目前看到更多早期一般毒理学研究，表明客户更急于开始研究，需求构成更加平衡 [96]；市场环境感觉比去年稳定得多，全球生物制药公司已准备好恢复工作，中小型生物技术公司也更具积极性 [97] 问题: 关于第四季度订单出货比表现强劲，但实现营收指引高端仅要求全年订单出货比高于1倍，这是否相对保守 [98] - **回答**: 公司确实需要全年订单出货比高于1倍，但业务并非线性，季度表现可能不同 [102]；实现下半年增长的目标还受到研究启动时间、积压订单转化以及从预订到实际启动研究的时间安排等多种因素影响 [102] 问题: 关于2026年指引，特别是第一季度面临的阻力，以及利润率将如何改善，是第二季度大幅跃升还是全年逐步提升 [106] - **回答**: 营业利润率的连续改善主要有三个驱动因素：成本节约和效率举措的持续收益、KF收购带来的采购成本降低，以及对需求持续改善的谨慎乐观态度 [107]；第一季度额外的非人灵长类动物采购成本预计将消散，部分得益于KF收购，同时第二季度有更多时间规划增加的需求 [110]；第一季度的股权激励费用是一次性的会计规则影响，不会对全年构成阻力 [110] 问题: 关于中国市场的需求环境，特别是RMS业务，以及生物制品测试业务在第四季度改善的原因 [115] - **回答**: 中国业务继续表现良好，目前全部为RMS业务，公司正在评估在该市场拓展服务业务的机会 [116]；生物制品测试业务在2025年因几个大客户样本量减少而面临挑战，但在第四季度因欧洲需求增加而恢复增长，预计2026年这些客户特定挑战将得到缓解 [117] 问题: 关于2025年DSA需求波动的原因，以及为何认为第四季度的强劲表现不是异常值 [120] - **回答**: 需求疲软的主要影响来自客户群体，生物技术公司担心资金获取，大型制药公司面临专利悬崖并削减成本结构 [121]；现在开始发生变化的是大量资金流入生物技术公司，第四季度达到280亿美元，如果持续，应会产生增量需求 [122]；订单出货比高于1倍，积压订单状况良好，公司对给出的指引感到满意，并保持谨慎乐观 [123][124][125] 问题: 关于资本配置，如何平衡中国机会、股票回购，以及是否会寻求类似KF的交易来缓解非人灵长类动物采购成本压力 [129] - **回答**: 通过NovaPrim和KF，公司的非人灵长类动物供应状况良好，不太需要进一步采购 [130]；资本配置方面，公司喜欢将杠杆率保持在3倍以下，收购后通常能在12个月内去杠杆 [131]；公司每个季度都会客观审视资本用途，包括债务偿还、股票回购和并购 [132]；生物分析可能是并购的首要目标，同时也在密切关注中国市场，股票回购完全取决于其他更好的资本用途和股价表现 [133] 问题: 关于新方法学，客户群如何使用这些方法，采用情况是集中于高端客户还是广泛多样 [136] - **回答**: 新方法学在广泛的客户群中被使用，大型制药公司长期以来一直在研究利用体外或非动物技术 [137]；这些技术更多应用于发现领域，如果有助于加速客户获得先导化合物，公司将乐于提供帮助 [137]；PathoQuest交易是一种非动物技术，正在取代生物制品业务中部分基于动物的研究，是公司乐于提供的有益的新方法学 [138]；还有一些新方法学处于早期阶段，在安全评估中可能仅作为早期阶段的补充，而非替代 [139]；这是一个长期的马拉松，不会快速完成 [140] 问题: 关于AI可能使药物发现从筛选10个靶点增加到2万个靶点，这将如何影响公司业务 [142] - **回答**: 如果能够以相同或更快的速度筛选更多靶点，对客户和公司都应该是有益的 [143]；如果AI能够更早地处理更多数据，拥有更大的漏斗，对所有相关方都将是有益的，包括社会、人类健康、Charles River及其客户 [144] 问题: 关于资产剥离进程的更新，剩余障碍以及完成后资本将如何部署 [147] - **回答**: 剥离进程正在进行中，有投行参与，也有感兴趣的各方 [148]；公司仍希望在上半年完成这些剥离，但具体时间难以预测 [148]；关于剥离所得资金的用途，公司将像对待任何现金一样，根据市场需求、并购组合状况和股价表现，客观、审慎地评估并购、债务偿还或股票回购等选项 [149] 问题: 关于KF收购带来的非人灵长类动物成本节约效应是否会逐年累积 [150] - **回答**: KF收购预计在2026年带来每股0.25美元的收益增厚，2027年将进一步带来约0.60美元的收益增厚 [151]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收为9.942亿美元，有机基础同比下降2.6% [13] - 2025年全年营收为40.2亿美元，有机基础同比下降1.6% [13][14] - 第四季度营业利润率为18.1%，同比下降100个基点，全年营业利润率为19.8%，同比下降10个基点 [15][16] - 第四季度每股收益为2.39美元，同比下降10.2%，全年每股收益为10.28美元，与2024年的10.32美元基本持平 [16] - 2026年营收指引为有机增长-1%至至少持平，营业利润率预计较2025年的19.8%提升20-50个基点，非GAAP每股收益指引为10.70-11.20美元，同比增长约4%-9% [31][32] - 2026年第一季度营收指引为基本持平至略有负增长（报告基础），有机基础为低个位数下降，非GAAP每股收益预计同比下降高十位数百分比 [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - **药物发现与安全评估（DSA）业务**：第四季度营收5.916亿美元，有机下降3.3%，全年有机下降2.6% [17] 第四季度营业利润率为20.1%，同比下降460个基点，全年为24.2%，同比下降150个基点 [20] 第四季度净订单额为6.65亿美元，净订单出货比为1.12倍，较第三季度的0.82倍显著改善，年末积压订单从第三季度的18亿美元小幅增至18.6亿美元 [19] 2026年DSA营收指引为有机增长从略为正到低个位数下降，预计下半年恢复有机增长 [33][34] - **研究模型与服务（RMS）业务**：第四季度营收2.063亿美元，有机下降0.9%，全年有机增长1.2% [21] 第四季度营业利润率为21.9%，同比下降90个基点，全年为24.8%，同比上升110个基点 [23] 2026年RMS营收指引为有机低至中个位数下降，主要受非人灵长类动物（NHP）收入下降和早期生物技术客户需求疲软影响 [32][33] - **制造解决方案业务**：第四季度营收1.964亿美元，有机下降2.1%，全年有机下降1.6% [24] 第四季度营业利润率为32.1%，同比上升340个基点，全年为28.8%，同比上升140个基点 [25] 2026年该业务营收指引为有机低个位数增长，主要得益于微生物解决方案业务的持续增长和生物制品测试业务的改善 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - **客户细分市场**：2025年全年，对全球大型制药/生物制药客户以及中小型生物技术客户的销售额均小幅下降 [14] 第四季度，全球生物制药客户销售额同比显著反弹，而中小型生物技术客户销售额小幅下降 [14][15] - **地域市场**：在中国，小型研究模型单位数量持续良好增长 [23] 北美小型研究模型销量因大型制药和生物技术客户的内部研究活动未完全恢复而下降，但有利的定价部分抵消了销量下滑 [21][23] 欧洲的小型模型定价也对收入有积极贡献 [23] - **生物技术融资环境**：2025年下半年融资环境回暖，第四季度融资额达到创纪录的280亿美元，是推动DSA订单出货比改善的主要驱动力 [8][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略举措与资产组合优化**：公司宣布计划收购K.F. Cambodia和PathoQuest的资产，以加强DSA供应链并拓展新方法学（NAMs）能力 [9][10] 继续推进剥离约占2025年营收7%的业务，预计在2026年中完成 [12] - **新方法学（NAMs）与人工智能（AI）战略**：公司已建立NAMs能力基础，包括Retrogenix细胞微阵列平台、虚拟对照组以及PathoQuest的下一代测序平台 [11] 将NAMs和AI视为支持现有工作的赋能和互补技术，而非颠覆性威胁，其发展将是渐进的、由科学验证驱动的长期过程 [11][72] - **资本配置**：2026年资本部署将侧重于债务偿还和为潜在并购保持资金储备，同时继续定期评估包括股票回购在内的所有资本用途 [52][125] 预计KF和PathoQuest收购完成后，总杠杆率将保持在3倍以下 [51] - **领导层交接**：James Foster将于5月退休，Birgit Girshick将接任首席执行官 [5][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境展望**：管理层对DSA的有利需求趋势在2026年持续持谨慎乐观态度，预计下半年公司和DSA业务将恢复有机营收增长 [8][34] 生物技术融资环境的改善和第四季度的强劲订单是乐观情绪的基础 [8][90] - **非人灵长类动物（NHP）供需与成本**：2025年NHP研究需求高于预期，导致第四季度和2026年第一季度 sourcing 成本上升 [18][48] 通过收购K.F. Cambodia，预计NHP采购成本将在年内正常化，并在下半年带来显著的利润率改善 [18][36] - **行业挑战与机遇**：客户继续依赖传统的体内方法来确保药物安全，同时整个行业也在评估NAMs的应用 [18] 早期生物技术市场环境对RMS业务中的“摇篮”站点入住率造成压力 [23][33] 其他重要信息 - **成本节约计划**：公司预计在2025年基础上再产生至少1亿美元的增量成本节约，以保护营业利润率，过去三年行动累计产生的年化成本节约总额预计超过3亿美元 [37][38] - **首席财务官与首席法务官任命**：Glenn Coleman将于4月6日加入公司担任执行副总裁兼首席财务官，Carrie Daly将于3月30日加入担任高级副总裁兼首席法务官 [40][41] - **2026年财务预期细节**：报告收入预计增长至少持平至1.5%，外汇（美元走弱）预计对报告收入有1-1.5个百分点的积极影响 [45] 2026年自由现金流指引为3.75-4亿美元，低于2025年的5.185亿美元，主要受绩效奖金支付和CEO退休相关递延补偿支付影响 [52] 资本支出预计约为2亿美元，约占营收的5% [53] - **税率与利息支出**：2026年非GAAP税率预计在22%-23%之间，低于2025年的24.6% [50] 2026年调整后净利息支出预计在9500万至1亿美元之间，低于2025年的1.021亿美元 [51] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于非人灵长类动物（NHP）业务在RMS和DSA部门看似矛盾的表现（RMS面临NHP销量下滑，DSA面临NHP采购成本上升和需求强劲） [58] - **回答**: RMS部门的NHP收入下降主要是出货时间安排问题，部分出货提前到了2025年早些时候 [59] DSA部门采购成本上升是因为2025年末和2026年初NHP研究需求高于预期，导致需要从公开市场以更高价格购买NHP [59] 这种差异还源于公司拥有亚洲和毛里求斯两个NHP来源，内部供应与市场需求并不总能完美匹配，以及研究启动的时机问题 [60] 问题: 关于2026年全年内部NHP需求展望 [61][62] - **回答**: 现在提供2026年全年NHP需求数据为时过早，但2025年相比2024年NHP研究数量增加，证实了这种重要研究模型的持续需求，这也是公司收购K.F. Cambodia以保障供应链的原因 [63] 问题: 关于DSA订单改善背景下的招聘需求和产能利用 [67] - **回答**: 公司物理产能状况良好，设施未达到最优使用率 [68] 过去几年，特别是2025年，公司已谨慎地将员工数量与需求和收入同步，在实验室科学业务部门增加了部分人员以填补空缺 [68] 高级科研人员和研究主管等职位储备充足，直接劳动力可能需要提前一个季度招聘以进行培训，公司有信心以可控的方式进行，以支持业务且不拖累利润率 [69] 问题: 关于人工智能（AI）对公司业务的潜在风险 [70][71] - **回答**: AI是NAMs的一部分，被视为支持现有工作的赋能和互补技术，而非颠覆者 [72] AI在发现领域已存在一段时间，但对话并未发生实质性变化 [73] NAMs和AI的发展将是长期的、渐进的，需要科学验证，尤其是在监管严格的安全性评估领域 [11][73] 公司正在拥抱这些技术，例如用于虚拟对照组、科学报告撰写和销售效率提升，并认为如果技术有益，将有助于客户更快获得先导化合物，从而可能带来更多临床前和临床阶段分子，对公司业务有利 [74][75] 问题: 关于第四季度DSA业务取消率的情况 [78] - **回答**: 取消率与上一季度水平一致，已恢复到正常、预期的水平 [80] 公司有取消罚则，且凭借良好的积压订单，可以很好地管理取消和延迟，通常能够用新的创收工作填补空缺 [80][81] 考虑到市场动态、生物技术资金流入以及制药公司投资组合调整接近完成，预计取消率不会再次显著增加 [81] 问题: 关于当前客户需求紧迫性的评估，以及2026年初需求趋势与去年同期的比较 [87] - **回答**: 需求正在改善，得益于生物技术公司大量资金流入、制药公司精简架构活动接近尾声等因素 [88] 当前积压订单状况（约9个月）比两三年前的18个月更健康、更平衡，包含了更多早期研究，表明客户更急于启动研究 [88][89] 整体环境感觉比去年稳定得多，全球生物制药客户讨论重点是如何增加候选药物，中小型生物技术客户也表现出更多积极性 [90] 问题: 关于第四季度净订单出货比达到1.12倍，但2026年营收指引高端仅要求全年平均高于1倍，是否显得保守 [91] - **回答**: 实现营收指引高端确实需要全年平均订单出货比高于1倍，但业务并非线性发展，并非每个季度都会高于1倍 [34][95] 从订单到研究启动通常有1-2个季度的自然滞后，此外积压订单转化率、订单和研究启动的时机等因素也严重影响DSA的增长潜力 [34][95] 问题: 关于2026年第一季度利润率受压后的改善路径，是阶梯式改善还是逐步提升 [100] - **回答**: 营业利润率的连续改善主要受三个因素驱动：成本节约和效率举措的持续效益、KF收购带来的采购成本降低、以及需求改善带来的收入增长 [101] 第一季度利润率受压的特殊因素（如NHP出货时间、CEO交接导致的股权激励费用加速确认、DSA较高的NHP采购和人员成本）预计在后续季度消退 [39][48][104] 问题: 关于中国市场需求环境，特别是RMS业务，以及生物制品测试业务第四季度改善的原因 [109][110] - **回答**: 中国业务（目前全部为RMS）持续表现良好，公司正在关注在中国拓展除RMS以外服务的机会 [111] 生物制品测试业务在2025年因几个大客户项目延迟或监管挑战导致样本量减少而受影响，但在第四季度因欧洲需求增加而恢复增长，预计2026年客户特定挑战将缓解，表现会略有好转 [25][112] 问题: 关于2025年DSA需求波动（年初强劲、夏季疲软、年末回升）的原因，以及为何相信2026年不会出现类似波动 [115] - **回答**: 2025年的需求疲软主要源于客户（无论大小）因资金获取担忧而暂停部分药物研发 [116] 当前情况开始变化，第四季度280亿美元的资金大量涌入生物技术领域，如果持续，应会产生增量需求 [117] 订单出货比高于1倍且12月表现强劲，这将利好后续季度 [119] 公司持谨慎乐观态度，并对其给出的指引感到满意 [120][121] 问题: 关于资本配置中为中国市场机会预留资金、股票回购与类似K.F.的交易的平衡 [125] - **回答**: 通过NovaPrim和K.F.收购，NHP供应已处于良好状态，短期内不太需要进一步采购 [126] 资本配置决策（并购、债务偿还、股票回购）每季度都会客观评估 [127] 并购重点领域包括生物分析，公司也开始密切关注中国市场机会 [128] 股票回购取决于股价和其他更好的资金用途 [129] 问题: 关于NAMs（新方法学）在客户中的使用情况，是集中在高端客户还是广泛采用 [132] - **回答**: NAMs的使用广泛分布于客户群中，在药物发现领域更为突出 [133] 一些NAMs技术（如PathoQuest的测序平台、Retrogenix脱靶筛选）已证明有益并被客户需求所驱动 [134] 在安全性评估领域，预计NAMs将主要作为早期阶段湿实验室工作的补充，而非替代 [135] 这是一个长期的进程，不会快速完成 [136] 问题: 关于AI可能帮助客户在研发漏斗顶端筛选更多靶点，这对公司业务的影响 [137][138] - **回答**: 如果AI能帮助客户以相同或更快的速度筛选更多潜在靶点，找到更高成功概率的候选药物，这对客户有益，也应能为公司带来增量工作，并提高制药公司的研发成功率 [138] 若能因此增加每年获批的新药数量，将有利于社会、人类健康、公司和客户 [139] 问题: 关于业务剥离进程的更新，以及所得资金的用途 [142] - **回答**: 剥离进程正在进行中，有感兴趣的各方参与，公司仍预计在2026年上半年完成 [143] 处置所得资金的用途将根据当时的市场环境、并购组合状况和股价等因素，在并购、债务偿还和股票回购之间进行客观、审慎的评估和决策 [144] 问题: 关于K.F.收购在2027年及以后对NHP成本的持续影响 [145] - **回答**: K.F.收购预计在2026年带来每股0.25美元的收益增厚，而到2027年，其带来的收益增厚效应将进一步扩大至约每股0.60美元 [146]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入**：2025年第四季度收入为9.942亿美元，有机基础同比下降2.6% [12] - **全年收入**：2025年全年收入为40.2亿美元，有机基础同比下降1.6%，主要由DSA和制造解决方案部门收入下降驱动 [12] - **第四季度营业利润率**：为18.1%，同比下降100个基点，主要受收入下降、DSA部门人员成本及NHP采购成本上升、以及RMS部门NHP发货时间影响 [13] - **全年营业利润率**：为19.8%，同比仅下降10个基点，成本节约措施帮助保护了利润率 [14] - **第四季度每股收益**：为2.39美元，同比下降10.2%（2024年第四季度为2.66美元） [14] - **全年每股收益**：为10.28美元，与2024年的10.32美元基本持平，收入下降被成本节约效益所抵消 [14] - **债务与杠杆**：第四季度末未偿债务为21亿美元（2024年末为22亿美元），总杠杆率为2.1倍，净杠杆率为2.0倍 [46] - **现金流**：2026年自由现金流指引为3.75亿至4亿美元，低于2025年的5.185亿美元，主要受绩效奖金支付和CEO退休相关递延薪酬支付影响 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - **DSA（发现与安全评估）部门**： - 第四季度收入为5.916亿美元，有机基础下降3.3%，主要因发现服务研究量下降 [15] - 全年收入有机基础下降2.6% [15] - 第四季度营业利润率为20.1%，同比下降460个基点；全年为24.2%，同比下降150个基点，受收入下降、NHP采购成本及人员成本上升影响 [18] - 第四季度净订单额为6.65亿美元，订单出货比改善至1.12倍（第三季度为0.82倍） [17] - 年末积压订单小幅增至18.6亿美元（第三季度末为18亿美元） [17] - **RMS（研究模型与服务）部门**： - 第四季度收入为2.063亿美元，有机基础下降0.9% [19] - 全年收入有机基础增长1.2% [19] - 第四季度营业利润率为21.9%，同比下降90个基点；全年为24.8%，同比上升110个基点，全年改善主要得益于有利的产品组合（更高的NHP收入）和重组带来的成本节约 [20] - 北美小型模型销量下降，但欧洲和中国的定价及销量表现积极 [19][20] - **制造解决方案部门**： - 第四季度收入为1.964亿美元，有机基础下降2.1%；全年有机基础下降1.6% [21] - 收入下降主要因CDMO业务失去一个商业细胞疗法客户，导致其2025年收入减少近2500万美元 [21] - 微生物解决方案业务全年表现强劲，三个测试平台均实现增长 [21] - 生物制剂测试业务在第四季度恢复增长 [22] - 第四季度营业利润率为32.1%，同比上升340个基点；全年为28.8%，同比上升140个基点，主要得益于微生物解决方案业务的稳健表现和重组行动 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **客户细分市场**： - 2025年全年，对全球制药/生物制药客户以及中小型生物技术客户的销售额均小幅下降 [12] - 第四季度，全球生物制药客户销售额同比显著反弹，因其在2024年底削减支出后恢复工作 [12] - 第四季度，中小型生物技术客户销售额小幅下降，主要反映了夏季月份DSA订单的疲软 [13] - **生物技术融资环境**： - 2025年上半年生物技术融资放缓，下半年环境复苏，第四季度融资额达到创纪录的280亿美元 [6] - 中小型生物技术客户是下半年DSA净订单出货比逐月稳步上升的主要驱动力 [6] - **中国市场**： - RMS业务在中国持续表现良好，小型模型单位销量持续良好增长 [20] - 公司正在密切关注中国，考虑除了RMS之外扩大服务业务的机会 [106] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略举措与价值释放**：公司正在推进2024年11月概述的战略行动，以释放长期股东价值，包括加强和优化业务组合、提高效率、保持平衡且自律的资本配置 [7] - **并购活动**： - 2026年1月宣布计划收购K.F. Cambodia和PathoQuest的资产，以加强核心能力 [8] - K.F. Cambodia收购已完成，将加强DSA供应链，预计从2026年下半年开始通过显著节约NHP采购成本带来有意义的营业利润率改善 [8] - PathoQuest收购预计在下个月内完成，将增强生物制剂测试业务的体外制造质量控制能力 [9] - 公司将继续评估其他并购机会，包括生物分析和地域扩张领域 [9] - **新方法方法论（NAMs）与人工智能（AI）**： - 公司正在继续构建与客户科学需求最相关的NAMs组合 [9] - 已建立坚实的NAMs能力基础，包括Retrogenix细胞微阵列平台、利用机器学习的虚拟对照组，以及PathoQuest的下一代测序平台 [10] - 将AI和NAMs视为支持工作的赋能技术，是互补性的，而非颠覆者 [10][66] - NAMs/AI的采用将是一个渐进的、长期的演变过程，尤其在监管严格的安全评估领域 [10] - **资产剥离**：公司继续推进剥离计划，涉及业务约占2025年总收入的7%，预计在2026年中完成 [11] - **领导层交接**：Jim Foster将于2026年5月退休，Birgit Girshick将接任CEO，确保平稳过渡 [4][24][25] - **新任高管**：Glenn Coleman将于4月6日加入担任CFO，Carrie Daly将于3月30日加入担任首席法律官 [35][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境**：2025年生物制药需求环境趋于稳定，DSA净订单显著改善，特别是在第一和第四季度 [5] - 对2026年DSA的有利需求趋势持谨慎乐观态度，预计将在下半年推动DSA部门乃至整个公司恢复有机收入增长 [6][30] - **2026年财务指引**： - 预计2026年有机收入在下降1%至至少持平之间（2025年下降1.6%） [27] - 预计营业利润率将比2025年的19.8%改善20-50个基点，主要受K.F. Cambodia收购推动 [28] - 预计非GAAP每股收益在10.70-11.20美元之间，同比增长约4%-9% [28] - K.F.收购预计在2026年贡献约0.25美元的每股收益 [28] - **各部门展望**： - **RMS**：预计2026年有机收入将出现低至中个位数下降，主要受NHP收入下降（约200个基点的增长阻力）和早期生物技术客户需求疲软导致的培育设施占用率受限影响 [28][29] - **DSA**：预计2026年有机收入在略微正增长至低个位数下降之间，预计下半年恢复有机增长 [29][30] - **制造解决方案**：预计2026年有机收入增长将反弹至低个位数增长，主要因细胞疗法客户流失的影响已过周年，且微生物解决方案预计保持中个位数增长 [31] - **成本节约**：预计2026年将产生至少1亿美元的增量成本节约（高于2025年水平），以帮助抵消通胀影响并保护营业利润率 [33] - **第一季度展望**：预计收入基本持平至略微负增长（报告基础），有机基础低个位数下降；营业利润率将处于十位数中段，受NHP发货时间、CEO交接导致的股权激励费用加速确认、以及DSA较高的NHP采购和人员成本等因素压力 [34][42][43] 其他重要信息 - **非人灵长类动物（NHP）动态**： - 2025年NHP研究需求高于预期，导致第四季度和2026年第一季度采购成本上升 [16] - 通过收购K.F.和NovaPrim，公司预计将拥有并内部供应未来DSA部门所需的大部分年度NHP [8] - NHP收入的时间安排（2025年提前发货）将对2026年第一季度RMS收入产生约1000万美元的负面影响 [42] - **资本配置**： - 2026年，在部署超过5亿美元用于K.F.和PathoQuest收购后，公司打算更侧重于债务偿还和保持资金储备，同时继续评估潜在的并购机会 [48] - 将继续定期评估所有资本用途，包括股票回购 [48] - **税率**：2026年非GAAP税率预计在22%-23%之间，低于2025年的24.6%，主要受《One Big Beautiful Bill Act》（OB3）带来的税收优惠和有利的地域组合驱动 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于NHP在RMS和DSA部门看似矛盾的前景和结果，请解释其中的动态和近期采购成本上升的驱动因素 [54] - **回答**：RMS部门第四季度的NHP销量影响主要是时间安排问题，全年发货已提前 展望第一季度，RMS收入下降受发货时间和销量略低共同影响 [55] 对于DSA业务，2025年末和2026年初的NHP研究需求高于预期，导致公司需要从公开市场以更高价格购买NHP，影响了投资回报率 [55] 这种看似矛盾的现象部分源于公司拥有亚洲和毛里求斯两个NHP来源，内部供应与市场需求在时间上并不总能完美匹配，有时需要从公开市场采购 [56] 问题: 能否分享2026年全年内部NHP需求展望，与2025年提供的数据点相比如何 [57] - **回答**：现在分享2026年全年展望还为时过早，公司刚刚进入新的一年 [58] 2025年与2024年相比，NHP研究数量更高，这证实了这种重要研究模型的持续需求，也促使公司通过收购K.F. Cambodia来确保供应链 [58] 问题: 随着DSA订单环境改善，公司的招聘需求如何？是否有足够的产能，还是预计招聘会增加 [62] - **回答**：从产能角度看，物理设施空间目前状况良好，未达到最优使用率，随着需求增长，有能力利用已建成的空间 [63] 在人员方面，公司一直非常谨慎地使员工数量与需求和收入同步，2025年已在实验室科学建筑业务中增加了一些人员以填补空缺岗位 [63] 高级科研人员和研究主管等状况尤其良好，公司有信心能够以可控的方式增加直接劳动力，以适应工作需求且不对营业利润率造成拖累 [64] 问题: 关于AI对公司业务的潜在影响，市场存在担忧，请阐述公司为何不会受到AI冲击 [65] - **回答**：公司对近期因AI讨论引发的股价剧烈反应感到意外 [66] 公司将AI视为NAMs的一部分，是一种赋能技术，旨在支持并补充现有工作，而非颠覆者 [66] AI在药物发现中已应用一段时间，但对话内容并未发生实质性变化 [67] NAMs和AI的采用将是一个更广泛、更长期的演变过程，而非立即可实现 [67] 公司认为自身是帮助验证NAMs（包括AI）的重要合作伙伴，前提是这些技术被证明有益且具有补充性 [67] 目前NAMs仍较初级，AI也处于早期阶段，在安全评估领域的应用前景尚不明确 [68] 公司已在虚拟对照组、科学报告撰写和销售效率等方面进行AI投资 [69] 公司战略性地拥抱替代技术，但科学将起主导作用，如果这些技术被证明更好，整个行业都会接受，但目前没有任何迫在眉睫的威胁 [70] 问题: 请提供第四季度DSA取消率的背景信息，是否在正常范围内，以及取消原因分布 [74] - **回答**：取消和研究延迟是业务的组成部分 [75] 公司从未公布具体的取消百分比或金额，也不会公布，但目前肯定已回到正常、预期的取消水平 [76] 凭借良好的积压订单，公司可以很好地管理取消，业务波动性很小 [76] 如果一项研究取消或延迟，公司几乎总是能够将队列中的其他研究安排进来，替换掉失去的收入 [77] 取消率在几年前曾高于历史水平，去年有所改善，现已回到正常水平 [77] 鉴于市场动态（资金流入生物技术、制药公司完成投资组合精简），预计取消率不会再次显著增加 [77] 问题: 请评估当前客户需求的紧迫性或温度，特别是与去年此时相比，以及2026年初至今的趋势 [83] - **回答**：需求正在从一系列因素中改善，包括大量资金流入生物技术公司、制药公司完成结构调整以及定价问题逐渐过去 [84] 公司喜欢当前的积压订单状况（约9个月），这提供了良好的能见度 [84] 公司现在看到更多的一般性毒性研究（早期阶段），而不仅仅是上市后研究，这表明客户更急于开始研究，需求组合更加平衡 [85] 环境感觉比去年稳定得多，全球生物制药客户的讨论围绕如何增加候选药物数量，他们已准备好恢复工作 [86] 中小型生物技术市场也出现更多积极情绪，公司希望需求趋势持续，并在下半年恢复增长 [86] 问题: 公司刚刚公布的第四季度订单出货比为1.12倍，而达到收入指引高端仅要求全年平均高于1倍，这似乎相对保守，请提供一些视角 [87][88] - **回答**：公司需要全年订单出货比高于1倍，但这不会是线性的，季度数据可能不会全部高于1倍 [92] 达到收入指引高端还需考虑其他因素，如研究启动时间（订单到研究启动有1-2个季度的正常滞后）、积压订单的转化速度以及研究启动的时间安排等 [92] 公司对这些趋势的持续感到非常积极 [93] 问题: 关于2026年指引，特别是第一季度面临的阻力，哪些因素会完全消退，哪些可能持续？利润率改善是第二季度大幅跃升然后趋平，还是全年逐渐回升 [96] - **回答**：营业利润率将实现连续改善，主要受三个因素驱动：成本节约和效率举措的持续效益、K.F.收购带来的采购成本降低，以及对需求持续改善的谨慎乐观态度（第四季度强劲的订单出货比将转化为收入） [97][98] 第一季度额外的NHP采购成本（因研究启动需求高于内部供应）将随着K.F.收购在下半年发挥作用而消散 [99] 第一季度的NHP发货时间影响只是时间问题，股权激励费用加速确认也是一次性会计处理，这些因素在第一季度后不会成为有意义的阻力 [100][101] 问题: 请谈谈中国市场的需求环境，特别是RMS部门，以及生物制剂测试业务在第四季度改善的原因 [105] - **回答**：中国业务持续表现良好，全部为RMS业务 [106] 中国正成为一个更复杂、更具创新性的地区，政府投入了大量资金 [106] 公司正在密切关注中国，考虑除了RMS之外扩大服务业务的机会，因为在中国开发的药物必须在中国进行测试 [106][107] 生物制剂测试业务在2025年因几个大客户样本量下降（项目延迟或监管挑战）而经历复杂一年，但在第四季度恢复增长，主要受欧洲需求增加推动 [107][108] 预计2026年这些客户特定的挑战将成为过去 [108] 问题: 回顾2025年，需求在年初强劲，夏季疲软，年底再次回升，这种波动是源于宏观环境吗？是什么让公司相信今年不会出现类似情况，第四季度的强势不是假象 [111] - **回答**：2025年的主要影响是整个客户群（大小公司）的软需求，生物技术公司担心资金获取，因此暂停了一些IND前的研究 [112] 大型制药公司面临专利悬崖，开始削减成本结构 [112] 公司持谨慎态度，不过度解读单一季度，但情况正在开始改变 [113] 第四季度涌入生物技术公司的巨额资金（280亿美元）意义重大，如果持续，应会产生增量需求 [113] 资金流入与研究预订之间存在滞后，预计第二季度，尤其是下半年会看到效益 [113] 第四季度订单出货比高于1倍，且12月数据更高，这也是一个重要积极信号 [114] 公司绝大部分收入和过去十年的增长主要来自数百家生物技术公司，它们没有内部能力，必须外包，随着新治疗模式的出现，这些公司必须恢复工作，这应会为公司带来额外业务量 [115] 公司对今天给出的指引感到满意，并保持谨慎乐观 [116] 问题: 关于资本配置，公司提到保持资金储备用于并购，这与在中国扩张的机会如何平衡？如何权衡与股票回购？是否在寻找类似K.F.的交易以进一步缓解NHP采购成本 [120] - **回答**：通过NovaPrim和K.F.交易，公司的NHP采购量状况现已非常好，不太需要进一步采购或购买 [121] 资本配置方面，公司喜欢将杠杆率保持在3倍以下，资产负债表在交易前非常强劲，交易后杠杆率仍处于高位2倍左右，并将继续努力降低 [122] 公司有一个董事会委员会每季度客观审视资本用途，包括偿还债务、股票回购和并购 [122] 并购将继续关注之前讨论的领域，生物分析可能是首要目标，公司也开始密切关注中国，但为时过早 [123] 股票回购完全取决于是否有更好的资本用途以及股价情况 [123] 公司目前拥有很大的灵活性 [123] 问题: 关于NAMs，能否提供客户群如何使用这些方法的更多信息？采用是集中在高端客户还是广泛多样？是否用于验证现有的体内方法 [129] - **回答**：公司看到NAMs在很大一部分客户群中得到应用，大型制药公司长期以来一直在研究利用体外或非动物技术，这在发现阶段更为明显 [130] 如果技术能帮助客户更快地找到先导化合物，公司将乐于提供帮助 [130] 例如，PathoQuest交易就是一种非动物技术（下一代测序），正在取代生物制剂业务中部分基于动物的检测 [131] Retrogenix业务则关注药物的脱靶效应 [132] 目前有些NAMs是有益且可用的，有些则仍处于早期阶段 [132] 公司认为在安全评估领域，NAMs更可能作为早期阶段湿实验室工作的补充，而非替代 [132] 这将是一场长期的马拉松，不会快速或一夜之间完成 [133] 问题: 如果AI帮助客户在研发

财务数据关键指标变化：营收构成 - 公司2025年总营收为40亿美元[20] - 研究模型与服务（RMS）部门营收占总营收的21.1%[23] - 发现与安全评估（DSA）部门营收占总营收的59.8%[25] - 制造解决方案（Manufacturing）部门营收占总营收的19.1%[26] - 研究与模型服务（RMS）业务2025年营收占比为21.1%[23]，该部门员工约4,140人[23] - 发现与安全评估（DSA）业务2025年营收占比为59.8%[25]，该部门员工约11,760人[25] - 制造解决方案（Manufacturing）业务2025年营收占比为19.1%[26]，该部门员工约2,600人[26] 各条业务线表现：研究与模型服务 (RMS) - RMS部门拥有约4,140名员工，其中约190名拥有高级学位的科学专业人员[23] - 研究与模型服务（RMS）部门拥有约190名拥有高级学位的科学专业人员[23] - 公司的研究模型与服务（RMS）业务提供三种服务：内包解决方案、基因工程模型与服务（GEMS）以及研究动物诊断服务（RADS）[34] - 研究动物诊断服务业务是实验室研究模型健康评估的首选参考实验室[37] - 收购的K.F. (Cambodia) Ltd.被整合进公司的DSA报告分部，以实现DSA供应业务的垂直整合，同时其售予第三方客户的非人灵长类动物业务也归入RMS报告分部[33][52] 各条业务线表现：发现与安全评估 (DSA) - DSA部门拥有约11,760名员工，其中约1,680名拥有高级学位的科学专业人员[25] - 发现与安全评估（DSA）部门拥有约1,680名拥有高级学位的科学专业人员[25] - 公司于2025年启动了发现服务与安全评估业务的整合，统一为DSA组织[40] - 2025年，公司将发现服务与安全评估业务整合为一个统一的DSA组织[40] - DSA服务涵盖从靶点发现到候选药物选择的完整药物发现流程及所有主要治疗模式[42] - 公司提供从目标发现到候选分子选择的综合药物发现服务，涵盖小分子、生物制剂、寡核苷酸以及细胞和基因疗法等多种模式[42] - 公司为制药、生物技术、工业化学品、农用化学品、消费品、兽药和医疗器械行业提供全球监管申报所需的全方位安全评估研究[43] - 公司的安全评估设施符合FDA、EPA、USDA、CDC、EMA、ECHA、OECD等多个国际监管机构的动物福利和GLP法规[51] 各条业务线表现：制造解决方案 (Manufacturing) - Manufacturing部门拥有约2,600名员工，其中约350名拥有高级学位的科学专业人员[26] - 制造解决方案（Manufacturing）部门拥有约350名拥有高级学位的科学专业人员[26] - 公司的制造解决方案部门由两个业务组成：微生物解决方案和生物制剂解决方案[53] - 微生物解决方案业务是注射药品和医疗器械内毒素检测的市场领导者[56] - 微生物解决方案业务提供用于无菌和非无菌应用的微生物检测和鉴定快速高效测试平台[55] - Endosafe业务提供用于医疗器械和注射药物内毒素污染批放行测试[55] - 细胞解决方案业务提供来自正常及动员外周血、骨髓以及疾病状态供体的人源细胞和血液成分[38] - 公司通过其细胞解决方案业务提供用于细胞疗法开发和生产的、来自同意捐赠者的人源细胞材料[38] - CDMO业务涵盖细胞治疗、病毒载体和质粒DNA生产三大高增长领域[64] - CDMO业务在细胞治疗、病毒载体和质粒DNA生产这三个主要高增长领域开展[64] 各条业务线表现：产品与技术 - 公司于2023年推出了无动物成分的内毒素检测产品Endosafe® Trillium®[56] - 2023年推出了无动物重组内毒素检测产品Endosafe® Trillium®[56] - 公司于2025年12月启动了Endosafe®细菌内毒素检测盒回收计划[56] - 2025年12月推出了Endosafe®细菌内毒素检测盒回收计划[56] - Endosafe-PTS™技术平台支持在中心实验室或生产环境中进行快速内毒素检测[56] - 公司扩展了PTS产品组合，包括多样本检测系统Endosafe®-MCS™和全自动机器人系统Endosafe®-Nexus[56] - Celsis®快速微生物检测技术可将污染检测时间从传统方法的14天缩短至4到7天[57] - Celsis®产品组合包括用于无菌注射剂放行前必需的快速无菌测试方案与仪器[57] - Celsis产品利用ATP生物发光技术，可在最快24小时内提供明确结果[57] - Celsis协议和仪器可将污染检测时间从传统方法的**14天**缩短至**4到7天**[57] - Accugenix®通过全球9个实验室网络提供微生物鉴定服务，并提供内部检测解决方案Axcess仪器[57] - Accugenix通过全球**9个**实验室网络提供微生物鉴定服务[57] - 公司生物制剂测试服务在美国、德国、爱尔兰和法国设有实验室，提供分析、分子生物学、病毒学等领域的测试[62] - 生物制剂测试服务在美国、德国、爱尔兰和法国设有实验室[62] - 公司已启用生物安全三级（BSL3）实验室，以提供针对SARS-CoV-2等材料的体内外测试服务[63] - 已启用生物安全**3级(BSL3)** 设施，用于测试SARS-CoV-2等材料[63] 各地区表现与运营 - 公司在全球7个国家设有生产基地，靠近主要生物枢纽和客户集中地[29] - 公司员工地理分布为：北美59%，欧洲32%，亚洲7%，其他地区3%[109] 管理层讨论和指引：战略与重组 - 公司计划在未来两年内关闭或整合约12个站点，主要针对DSA和RMS部门[20] - 公司计划在未来两年内关闭或整合约12个站点，主要针对DSA和RMS业务[20] - 作为战略审查的一部分，公司计划剥离约占2025年营收7%的非核心资产[84] - 公司计划剥离的非核心业务合计约占2025年总收入的7%[89] - 公司致力于通过战略收购、合作伙伴关系和内部投资来加强其核心市场的领先科学产品组合[84] - 公司通过收购（如2022年的Explora BioLabs，2023年的Noveprim，2026年的K.F. (Cambodia) Ltd.部分资产）作为增长战略的一部分[86] - 公司致力于实现投资资本回报率超过其加权平均资本成本的基准利率[86] 管理层讨论和指引：市场与竞争 - 据估计，受监管的安全评估服务市场有60%或更多是外包的[19] - 开发一种FDA批准的药物估计需要100亿至150亿美元，筛选10,000至15,000个药物分子[15] - 开发一种FDA批准的新药估计需要10至15年，成本高达26亿美元（不含时间成本），并需筛选10,000至15,000种药物分子[15] - 公司认为不断演变的生物制药研发模式及其对数据和数字化的关注，将使其综合产品与服务对注重效率和成本效益的客户至关重要[79] - 公司RMS业务有四个主要竞争对手，DSA业务在发现服务和安全评估服务领域各有数百和数十个竞争对手，并有两个主要对手[100][107] - 公司制造业务中，微生物解决方案有四个主要竞争对手，生物制剂解决方案有五个主要竞争对手[107] 管理层讨论和指引：数字化与客户 - 公司通过Apollo™云平台等技术提供科学数据的实时访问和自助服务工具，以提升客户体验[82] - 2025年，没有任何单一客户贡献超过总收入的4%，也没有单一客户在任何业务部门贡献超过8%的收入[92] 其他重要内容：员工与组织 - 截至2025年12月27日，公司拥有约19,700名员工，其中约2,400名为拥有博士等高级学位的科学专业人员[109] - 自2024年底以来，公司总员工人数减少了约2%[110] - 2025财年，公司雇佣了超过2,600人，全体员工的自愿离职率约为10.1%[113] - 2025年公司进行了两次员工敬业度“脉搏”调查[117] 其他重要内容：运营与积压订单 - 截至2025年12月27日，RMS业务积压订单约为6.4亿美元，DSA业务积压订单约为19亿美元，制造业务积压订单约为1.23亿美元[122] - 截至2024年12月28日，RMS业务积压订单约为6.85亿美元，DSA业务积压订单约为20亿美元，制造业务积压订单约为1.03亿美元[122] 其他重要内容：安全与可持续性 - 2022年公司启动了“安全第一文化”倡议，为各级领导提供安全文化培训[121] - 2023年公司启动了环境、健康、安全与可持续性评估计划，并在计划启动当年完成了17个基地的评估[121] - 2024年公司为执行领导团队、基地总经理及所有人员领导者提供了安全文化培训和研讨会[121] - 2025年公司完成了额外的26个基地项目评估，并要求所有运营人员领导者将健康安全目标纳入年度绩效[121] 其他重要内容：公司治理 - 公司董事会11名成员中有9名为独立董事[140] - 公司审计委员会、薪酬委员会以及公司治理与提名委员会均由独立董事组成[140] - 首席执行官兼董事会主席James C. Foster计划于2026年5月5日退休[142] 其他重要内容：收购与整合 - 公司于2026年1月收购了柬埔寨的K.F. (Cambodia) Ltd.，以整合非人灵长类动物供应至DSA业务[52] - 2026年1月，公司收购了柬埔寨非人灵长类动物供应商K.F. (Cambodia) Ltd.的特定资产[33][52]