财务数据和关键指标变化 - 2025年GAAP每股收益为1.77美元，2024年为1.70美元 [6] - 2025年核心每股收益为2.55美元，处于上调后指引区间的上限，较2024年增长7.6% [6] - 2025年资本投资达56亿美元，较2024年增长近25%，较原计划高出约12% [6] - 2025年运营现金流为37亿美元，较2024年高出超过8亿美元 [18] - 2025年合并股本回报率为9.8%，基于278亿美元的费率基础，2024年为9.4%，基于256亿美元的费率基础 [17] - 季度股息总额为每股1.78美元，较2024年增长5% [7] - 2025年全系统配电可靠性指标较2024年改善10%，其中新泽西和宾夕法尼亚服务区域有显著的同比改善 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 输电业务：更新的五年投资计划包括190亿美元的输电总投资，较先前计划增长35% [8] - 自2022年以来，公司的独立输电和综合业务部门已通过竞争性输电项目获得约50亿美元的投资 [11] - 配电业务：配电和综合业务部门的配电总投资较先前计划增长25%，即30亿美元 [23] - 在宾夕法尼亚州，约45%的投资通过LTIP计划进行，并通过DSIC附加费回收 [37] - 发电业务：在西弗吉尼亚州计划投资25亿美元建设1.2吉瓦联合循环天然气发电设施，预计2031年投运 [9] - 公司计划在西弗吉尼亚州寻求增加额外发电容量，以支持数据中心增长 [9][46] - 客户需求：住宅客户需求较2024年水平高出3% [17] - 工业客户需求增长5%，这主要基于需求收费而非电量收费 [24] - 数据中心管道负荷若签约，将在客户需求和资本投资方面带来额外增量 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 俄亥俄州：近期立法变更将在2027年使公用事业财产税评估减少约1亿美元，对即将到来的三年费率计划中的客户账单产生积极影响 [14] - 西弗吉尼亚州：计划在第二季度提交费率案件，以反映自2022年以来费率基础增加10亿美元，当前费率基于32亿美元的费率基础，股权层为50%，允许ROE为9.8% [19] - 马里兰州：计划在下半年提交费率案件以反映自2022年以来的投资，当前费率包括近7亿美元的费率基础，股权层为53%，允许回报率为9.5% [20] - 新泽西州：公司费率显著低于州内同行平均水平，即使有计划投资，预计仍将低于同行 [54] - 在放松管制的州，公司平均仅控制客户电费账单总额的32%，发电部分约占账单总额的60%，客户账单比州内同行平均水平低约20% [12] - 客户账单预计到2030年仍将低于当前州内同行费率 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 宣布为期五年、总额360亿美元的资本投资计划，较先前的五年计划增加近30%，专注于提高客户可靠性和电网韧性 [5][22] - 该计划预计将推动费率基础在规划期内实现10%的增长 [8] - 公司战略聚焦于优先为客户投资，并得到建设性监管辖区的支持，目标是在2030年前实现核心每股收益复合年增长率接近6%-8%区间的上限 [5][8] - 正在寻求规划期内的重大增量投资机会，包括西弗吉尼亚州的新发电投资和对维持电网稳定至关重要的区域输电投资 [6] - 输电系统老化：约70%的输电线路和30%的变电站资产预计在未来十年内达到使用寿命终点，需要大量投资 [10] - 自2014年启动输电投资计划以来，已投入170亿美元更换老化设备和升级系统健康度，解决了约三分之一的输电线路和主要变电站资产 [10] - 公司积极参与PJM利益相关方进程，首要关注点是客户的负担能力 [95] - 在受监管发电方面，西弗吉尼亚州是明确的机会所在，而俄亥俄州、新泽西州和马里兰州目前路径有限 [96] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司的转型之年，执行了计划，实现了多个重要里程碑，为长期成功奠定了基础 [5] - 行业正处于历史上最具活力的时期之一 [5] - 公司致力于在提供可靠、有韧性服务的同时，确保费率保持可负担性 [14] - 对计划、管理团队以及履行承诺的能力充满信心 [14] - 2025年的执行表现强劲，专注于保持这一势头 [15] - 公司拥有引人注目的故事和价值主张，计划强劲，专注于关键投资和显著的增量机会 [26] - 在成本结构方面展现了纪律性，不仅为了最小化监管滞后，也为客户带来利益 [27] - 相信为投资者提供了引人注目、低风险的价值主张，总股东回报机会约为12%，并具上行潜力 [27] 其他重要信息 - 公司获得了标普的正面评级行动，将FE Corp的高级无担保评级上调至BBB稳定 [5][18] - 自2022年以来，基线运营与维护费用节省了15%或超过2亿美元 [13] - 融资计划包括34亿美元的子公司债务发行和25亿美元的第二季度可转换债务交易 [18] - 为西弗吉尼亚州发电投资，已向美国能源部提交申请，寻求根据能源主导融资计划获得低息贷款，预计在年底前获批，与传统融资相比，将在30年贷款期内为客户节省超过2亿美元 [21] - 五年资本投资计划中，75%属于公式费率计划，100%专注于提高客户可靠性和系统韧性，仅包含已授予、批准和签约的项目 [22][24] - 运营现金流为总投资计划提供65%的资金 [25] - 债务融资计划包括160亿美元的新长期债务发行，FE Corp债务占总债务的比例为20%，而去年底为25% [26] - 股权需求高达20亿美元，包括每年1亿美元的DRIP计划，任何年度普通股发行（包括DRIP）预计平均约占当前市值的1% [26][76] - 数据中心管道：到2035年有13吉瓦的管道负荷，目前不在计划内，但每增加1吉瓦签约或活跃需求，可能驱动约2.5亿美元的输电系统增量资本投资 [106] - 在放松管制的州，公司控制的部分仅占客户电费账单的32% [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于西弗吉尼亚州增量投资对财务指标的影响及融资安排 [31] - 融资方面，现金回收将占总投资约15%，目标是通过能源部贷款覆盖50%，其余部分可能需要新股权融资 [32] - 随着增量投资机会（发电或输电）加入计划，公司将更新增长预期 [33] 问题: 关于宾夕法尼亚州资本支出增加对已实现回报的影响及下次费率案件时间 [34] - 公司近期才完成该州费率案件，重点是对配电系统的投资，目前正积极执行，并有一个已获批的长期投资计划 [35] - 在宾夕法尼亚州和新泽西州，重点始终是通过公司投资驱动可靠性提升，这将促使公司提交费率案件以更新费率基础和成本结构 [36] - 约45%的宾夕法尼亚州投资通过LTIP计划进行，由DSIC附加费回收，这有助于中期回收和基础费率案件规划 [37] 问题: 关于资本支出、费率基础增长计算及西弗吉尼亚州增量机会的细节 [41][43][45] - 确认当前计划下的费率基础增长率约为10.4%，加入西弗吉尼亚州项目后可能接近11.4% [44] - 公司将根据实际获批情况更新资本支出和盈利计划，不会纳入推测性项目 [44] - 西弗吉尼亚州对受监管发电投资持开放态度，州长设定了到2050年50吉瓦的目标，若获得建设性监管批准，公司计划追加约1,200兆瓦发电容量，专注于数据中心负荷，并与超大规模公司和开发商洽谈 [46][47] - 公司正在与西门子等供应商建立关系，以支持当前及未来的建设项目 [47] 问题: 关于新泽西州监管背景、下次费率案件时间及整体ROE展望 [53][55] - 新泽西州州长高度重视可负担性，公司正与其合作解决账单构成问题，同时继续投资以提升可靠性 [53] - 公司需要再次提交费率案件以支持持续投资，尽管费率低于同行，但必须改善可靠性 [54] - ROE目标维持在9.5%-10%范围内，公司计划定期提交费率案件以跟上投资步伐，有信心保持在该区间 [57] 问题: 关于执行360亿美元资本支出计划的能力，特别是在输电领域，以及马里兰州《降低账单法案》的潜在影响 [61][65] - 公司对执行计划能力充满信心，特别是在输电方面，自2014年以来持续投资，拥有承包商、劳工和供应商关系，并正在加强这些关系 [61] - 目前供应商市场紧张状况有所缓解，公司通过提前下单、与西门子等OEM建立关系来确保供应 [63][64] - 公司正与所有辖区的立法机构就负担能力进行接触，在放松管制的州，公司控制部分仅占账单的32%，发电占60%，因此支持延长容量拍卖上限等措施以降低客户成本 [66][67] 问题: 关于西弗吉尼亚州发电项目审批的具体内容和时间，以及20亿美元股权融资计划的时间安排 [73][76] - 需要西弗吉尼亚州公共服务委员会批准“需要与公共便利证书”，以及包含AFUDC和CWIP的临时融资方案，委员会最迟有一年时间决定，但预计会加快进程，目标在下半年获批 [73][74] - 股权需求（高达20亿美元）将在五年规划期内按比例发行，从2026年开始，平均约占市值的1%，包括历史上的DRIP计划，并可能使用混合证券等股权类工具 [76] 问题: 关于近期输电资本支出中已获许可项目的比例，以及整个规划期内客户账单通胀预期 [81][83] - 计划中的所有项目均已获委员会批准、无需批准或公司有明确的许可获取路径，近期计划部分信心极高，若仍在等待批准（如PJM开放窗口项目）则尚未纳入计划 [81][82] - 预计账单涨幅将低于通胀率，公司致力于保持客户钱包份额处于低位，并通过控制成本结构与各委员会合作，尽可能减少对客户的影响 [84][85] 问题: 关于西弗吉尼亚州联合循环燃气轮机项目的融资构成，以及各辖区已实现ROE与允许ROE差距最大的区域 [91][92] - 融资构成目标为：能源部贷款50%，建设期现金回收约15%，剩余约35%为新股权需求 [91] - 已实现ROE与允许ROE存在差距的区域主要是那些正在进行大量增量投资、需要提交费率案件刷新的辖区，例如新泽西州 [92][93] - 计划中75%的投资通过公式费率机制回收，这驱动了大部分增长，基础费率案件的贡献相对较小 [94] 问题: 关于公司对PJM容量拍卖未来演变的看法及潜在角色，以及受监管发电的扩展机会 [95] - 公司参与PJM利益相关方进程，首要关注点是客户负担能力，关注发电需求数量、时间安排、支付方式和成本承担者等基本问题 [95] - 在受监管发电方面，西弗吉尼亚州是明确的机会，公司希望首个项目获批后能追加投资；俄亥俄州立法禁止公用事业拥有受监管发电，新泽西州和马里兰州也较困难；宾夕法尼亚州目前尚无明确路径，但公司愿意考虑 [96][97] 问题: 关于输电投资中需求驱动与老化设备更换的比例，新泽西州海上风电相关项目现状，以及数据中心需求相关的成本分摊 [104][107] - 自2022年通过开放窗口流程获得的50亿美元投资主要是需求驱动（如数据中心、PJM系统需求） [104][105] - 其余大部分投资用于应对老化基础设施，约60%-70%的系统将在未来十年达到使用寿命终点 [105] - 新泽西州的海上风电相关项目（如Tri-Collector）正在与州和PJM合作修改，以确保即使没有海上风电部分也是“无悔”投资 [104] - 直接为特定客户服务的投资由客户承担，区域升级则遵循PJM“受益者付费”的传统原则 [107] 问题: 关于受监管发电提案的整体接受度，以及是否看到改变现状、降低批发电价的势头 [108] - 西弗吉尼亚州对发电投资提案的接受度非常积极，从州长到立法机构、员工、工会等各方反应 overwhelmingly positive [109][110] - 西弗吉尼亚州因其一体化特点，在解决资源充足性方面处于有利地位，并欢迎投资，公司期待在该州申请更多机组 [111] - 在其他放松管制的州，市场未能提供足够发电资源，导致PJM利益相关方进程艰难，核心问题在于发电数量、时间安排和成本承担 [112] 问题: 关于费率基础增长与盈利增长之间差异（CAGR差值）的影响因素，以及新泽西州下次费率案件的时间 [116][117] - 差异主要受增量投资数量及这些投资在费率中回收速度的影响 [116] - 公司尚未决定新泽西州下次费率案件的时间，将与州长办公室和BPU讨论合适时机 [117] 问题: 关于数据中心活动最活跃的区域及时间安排，以及俄亥俄州2026年及未来的优先事项 [123][125] - 数据中心活动目前主要集中在马里兰服务区域（弗雷德里克附近），其次在宾夕法尼亚州和俄亥俄州 [124] - 大部分活动集中在2030-2031年之前，但到2035年将有大量的负荷和签约负荷 [124] - 在俄亥俄州，2025年解决了遗留问题，业务将恢复正常，近期将提交三年期费率案件，预计该州将继续支持推动经济发展和提升可靠性的电网投资 [125][126][127]