财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入超过77亿美元，同比增长9% [5] - 2025年调整后营业利润率扩大至51.1%，同比提升300个基点 [6] - 2025年调整后稀释每股收益达到创纪录的14.94美元，同比增长20%，过去三年累计增长70% [7] - 2025年自由现金流预计在28亿至30亿美元之间，中点增长13% [40] - 2026年调整后稀释每股收益指引为16.40美元至17.00美元，中点增长约12% [40] - 2026年预计有效税率在23%至25%之间 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 评级业务 - 2025年评级业务收入增长9% [5] - 2025年评级了6.6万亿美元债务，创历史新高 [8] - 第四季度评级收入同比增长17% [37] - 2025年私人信用评级收入增长近60% [9] - 2025年全年调整后营业利润率为63.6%，同比扩张350个基点 [37] - 2026年评级业务收入预计以高个位数百分比增长 [38] - 2026年评级业务营业利润率指引约为65%，较2025年提升150个基点 [39] 分析业务 - 2025年分析业务收入增长9% [5] - 2025年分析业务调整后营业利润率改善240个基点至33.1% [27] - 第四季度分析业务调整后营业利润率接近36%，扩张190个基点 [11] - 第四季度分析业务经常性收入增长11%，占总收入的97% [11] - 年度经常性收入达到35亿美元，增长8% [27] - 第四季度分析业务净增长中，最大的战略客户贡献超过30% [10] - 旗舰贷款解决方案CreditLens在2025年增长接近20% [15] - 2026年分析业务报告收入指引为高个位数增长区间的上限，剥离学习解决方案业务带来180个基点的增长阻力 [39] - 2026年分析业务调整后营业利润率指引为34%至35%，中点改善约150个基点 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度为包括Alphabet、亚马逊和Meta在内的公司评级了超过700亿美元的发行，部分与其AI投资项目相关 [8] - 稳定币总价值预计到2026年底达到4000亿美元，到2028年达到2万亿美元 [9] - 第四季度私人信用收入在所有资产类别中增长40% [37] - 第四季度交易性收入增长22%，受发行量增长10%和更有利的评级组合推动 [37] - 2026年总发行量预计以低个位数百分比增长，债务融资的并购发行量预计增长40%至45% [38] - 第四季度签署了亚太和中东的银行，将其AI驱动的贷款处理和备忘录生成解决方案嵌入其贷款发起平台 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是扩展决策级情境智能，直接嵌入客户工作流程、第三方系统和AI赋能接口 [5] - 正在构建AI情境层和知识图谱，作为增长的关键推动因素 [25] - 2026年设立了专注于代理就绪数据的专门销售团队 [22] - 产品创新集中在三个主要领域：1) 贷款和信贷决策，2) KYC和合规，3) 保险 [23] - 通过出售学习解决方案和监管报告业务来优化产品组合，专注于最高增长机会 [12] - 公司被Chartis RiskTech 100连续第四年评为头号供应商，反映了客户信任 [12] - 公司认为，随着AI成为决策的新界面，对可信情境的需求是增加而非减少 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的表现由客户对决策级数据、分析和洞察的持续需求驱动，背景是巨大的融资需求、更大的市场复杂性、更高的风险和弹性需求以及合规要求 [6] - 2025年初经历了关税驱动的不确定性导致的市场驱动波动，但情况在年内恢复 [27] - 展望未来，预计投资需求将继续增加，债务仍是有吸引力的资金来源，宽松的货币条件、下降的违约率以及健康的投资者收益需求应支持各行业获得资本 [38] - 对2026年的信心基于所建立商业模式的持久性以及资本配置的纪律性 [20] - 预计2026年公司总收入将以高个位数百分比增长，调整后营业利润率同样扩张150个基点至50%-53%的范围 [40] 其他重要信息 - 2025年，大约三分之二的合格续约客户转换为AI赋能的Lending Suite，平均提升约67% [16] - 一家美国一级银行部署了公司的代理解决方案来自动创建信贷备忘录，据称可生成每份备忘录的约35%-40%，节省分析师数十万小时，相当于数百万美元 [16] - 购买或升级了至少一个独立GenAI或代理解决方案的客户保留率为97%，增长速度大约是其他客户群的两倍 [13] - 与国际刑警组织的合作中，公司所有权和企业数据被用于支持针对非法金融的行动，最近一次行动在六个国家逮捕了83人 [18] - 公司推出了高清晰度强对流风暴模型，基于行业贡献的超过550亿美元颗粒化索赔数据校准 [19] - 2026年资本计划要求将至少90%的自由现金流返还给股东，包括约20亿美元的股票回购和季度股息增加10% [41] - 2026年资本支出将增加1亿美元，用于纽约总部和伦敦办公空间的扩建 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于分析业务资产组合的优化和未来调整预期 [44] - 管理层对现有资产和能力感到满意，认为数据和可信数据将成为AI的燃料，尤其是对于受监管的大型机构客户 [44] - 将继续在有机会时添加独特且有价值的数据到数据资产中，以构建情境层和网络图谱 [44] - 将继续专注于具有最强能力、最深客户关系和最明确制胜权的领域，如贷款和信贷决策、KYC和合规以及保险，并可能对非核心业务进行修剪以聚焦于最具规模增长机会的领域 [45][46] 问题: 关于AI对分析业务收入的贡献时间和当前增长轨迹 [49] - 第四季度年度经常性收入趋势与第三季度一致，投资组合内不同客户群增长有差异 [51] - 2025年银行、研究和数据业务的年度经常性收入增长有所加快，而保险和KYC业务面临阻力，部分KYC阻力与司法部相关取消有关 [51] - 最大的战略账户增长速度约为投资组合其他部分的两倍，这是AI参与度的重要领先指标 [52] - 购买了至少一个AI解决方案的客户群增长速度也是其他客户群的两倍 [53] - 管理层认为，最复杂机构的AI参与度和增长最高，未来将逐渐渗透到其他客户群 [54] 问题: 关于评级业务2026年发行量和收入的季度分布 [57] - 预计发行活动将更集中在上半年，与2023和2024年模式一致，2025年则更偏下半年 [58] - 预计上半年发行量将占全年总量的百分之五十多，第一季度约占全年发行量的百分之二十多 [59] - 预计上半年发行量同比增长高个位数百分比，下半年同比中个位数下降 [59] - 从收入角度看，上半年占比略低，预计在百分之五十低至中段，但全年每个季度收入都将增长 [60] - 预计上半年收入增长中双位数百分比，下半年低个位数百分比增长，第一季度增长约百分之二十多 [60][61] 问题: 关于分析业务中自有数据的比例和来源 [64] - 公司拥有庞大的自有数据资产，正在将所有数据、模型、评级、研究和风险评估统一为每个实体的单一标准化记录，以构建强大的知识图谱 [65] - 正在构建一个“可信情境层”，位于原始数据资产和AI推理引擎之间，使数据可用于推理，这是一个结构化、受治理的数据含义和关系表示 [66] - 以Orbis为例，它不仅是公司数据，还包含多年的实体解析、所有权映射、专家判断以及复杂的许可和知识产权生态系统，所有这些情境都直接构建到分析和模型中，确保输出准确、可解释、可辩护且达到决策级 [67] 问题: 关于AI时代分析业务中软件或垂直解决方案的护城河 [70] - 不同客户细分市场有不同的采用曲线，大型一级银行通常希望通过多种方式（如智能API、MCP、专用代理）消费内容，而非直接通过软件 [72] - 公司战略是出现在客户需要的地方，无论是通过软件平台、AI平台还是企业软件系统交付内容 [73][74] - 公司构建的软件本质上是内容的交付载体，而不仅仅是出售给客户的业务逻辑 [74] 问题: 关于两项分析业务剥离对2026年收入和年度经常性收入的影响 [76] - 学习解决方案业务已于2025年12月剥离，对2026年公司总收入增长造成约1个百分点的阻力，对分析业务收入增长造成约2个百分点的阻力 [76] - 该业务收入增长较慢且持平，剥离后应能改善未来的收入增长状况，对分析业务利润率造成约30个基点的稀释，对公司整体调整后营业利润率影响极小 [76] - 监管报告业务尚未反映在指引中，预计2026年中完成交易，届时将更新指引，预计对分析业务报告收入增长造成约2个百分点的阻力（主要为经常性收入），对公司调整后费用增长带来100个基点的顺风，对公司利润率造成约10个基点的稀释，对调整后每股收益产生0.05至0.10美元的轻微影响 [77] - 年度经常性收入和固定汇率有机经常性收入均剔除了剥离和收购的影响，预计两者在2026年都将以高个位数百分比增长 [78] 问题: 关于评级业务利润率超预期和中期指引的驱动因素 [81] - 2026年评级业务调整后营业利润率指引约为65%，驱动因素包括收入增长和过去几年在技术赋能、数据以及为评级分析师配备自动化工具方面的重大投资 [82] - 这些投资提高了运营效率，使分析师能更专注于评级委员会工作和与发行人的沟通，从而提高了运营杠杆 [82] - 公司仍在继续投资于评级业务，包括增加分析人员以支持发行量和私人信用等领域，同时通过技术投资扩大利润率 [83] 问题: 关于分析业务面临第三方AI竞争的脆弱性以及AI导致白领裁员对定价的影响 [86] - 公司数据资产难以复制的原因包括：大量数据非公开可得、复杂的商业协议和知识产权、法律和监管问题、语义复杂性、实体解析和所有权推断需要概率模型和人工验证的结合、历史数据深度以及严格的治理要求 [87][88][89] - 公司从未采用基于席位的许可模式，定价始终基于价值 [90] - 公司正在部分业务中试验不同的定价模式，考虑引入基于消费的定价元素，以更紧密地与结果挂钩，从而可能抓住因AI提高效率而产生的部分价值 [90]