财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为40.2亿美元，同比增长4% [17] - 2025年全年调整后EBITDA为9.9亿美元，同比增长7% [17] - 2025年全年调整后每股收益为6.34美元，同比增长10% [17] - 2025年全年自由现金流为5.16亿美元，同比增长16% [17] - 2025年第四季度收入为10.26亿美元，EBITDA为2.72亿美元，同比增长8%，每股收益为1.83美元 [15] - 公司预计2026年EBITDA在10.3亿至10.55亿美元之间，同比增长4%至7% [14][24] - 公司预计2026年每股收益将实现两位数增长 [25] - 2025年公司向股东返还了4.49亿美元，其中3亿美元用于股票回购，1.49亿美元用于股息支付 [19] - 董事会批准了新的7.5亿美元股票回购授权 [20] - 公司计划在2026年第一季度派发每股0.60美元的股息 [20] - 2025年因度假村优化计划产生了2.16亿美元的非现金库存减记和减值 [21] - 公司预计2026年贷款损失准备金率将低于2025年的20.7%，约为20%左右 [43] - 公司预计2026年自由现金流转换率约为EBITDA的50% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 分时度假业务：2025年全年总VOI销售额增长8% [8]，第四季度增长8% [16]，全年VPG增长6%，超出指引范围上限 [9]，第四季度VPG为3，359美元 [16]，第四季度参观流量增长5%，为全年最快增速 [9]，分时度假业务部门第四季度EBITDA为2.52亿美元，利润率同比扩大 [16] - 旅行和会员业务：2025年全年EBITDA为2.28亿美元 [9]，第四季度收入为1.48亿美元，同比下降6%，EBITDA为4700万美元，同比下降10% [17] - 新品牌进展：Margaritaville和Accor品牌持续稳健增长，Eddie Bauer Adventure Club和Sports Illustrated Resorts已开始销售 [10]，新品牌早期消费者反响积极 [10] - 2026年指引：预计总VOI销售额增长1%-5%，达到25亿至26亿美元范围 [24]，若不计销售办公室关闭的影响，潜在VOI增长为5%-9% [24]，预计全年VPG在3，175至3，275美元之间，同比略有下降，反映了向新业主的刻意组合转变 [24]，预计第一季度总VOI销售额在5.2亿至5.4亿美元之间，EBITDA在2.1亿至2.2亿美元之间，VPG在3，200至3，250美元之间 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提供具体地理区域市场数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是为业主和会员提供卓越的度假体验，并将业主满意度转化为重复需求、可预测现金流和持续资本回报 [5][6] - 推进多品牌扩张战略，通过Margaritaville、Accor、Eddie Bauer和Sports Illustrated等新兴品牌覆盖不同的旅行细分市场，以扩大可寻址市场并增强长期增长潜力 [10] - 投资于数字路线图，包括推出Club Wyndham和WorldMark应用程序以及新的AI礼宾服务，以提升端到端的无缝体验 [11] - 深化与Live Nation和Authentic Brands等合作伙伴关系，提供差异化的体验 [11] - 启动度假村优化计划，淘汰老化、需求较低、季节性强的度假村，并用需求更高、季节性较弱的新度假村替代，以优化投资组合 [12]，过去三年净增超过30家度假村 [13]，该计划预计将为2026年全年带来1500万至2500万美元的净EBITDA收益 [22] - 资本配置优先顺序不变：首要投资核心业务以推动有机增长，同时通过股息和股票回购向股东返还大量资本，并在回报有吸引力时进行机会性并购 [20] - 公司自2018年分拆以来已向股东返还超过29亿美元，减少约三分之一的股份数量，并将股息提高了35%以上 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026年，休闲旅游需求依然强劲，分时度假业务发展势头良好 [6] - 消费者对休闲旅游的需求已日益成为其生活方式的表达 [10] - 尽管宏观环境讨论负担能力和K型经济，但公司80%的业主是以通胀前的价格购买和度假，因此能感受到产品价值 [40] - 第一季度入住率高于2025年同期，第二季度早期迹象也表现良好 [41] - 2026年展望反映了公司认为下行风险得到很好控制，而上行空间是非对称的且取决于执行情况 [25] - 公司有信心在投资品牌扩张战略和应对旅行与会员业务逆风的同时，实现中个位数的EBITDA增长和两位数的每股收益增长 [26] 其他重要信息 - 公司拥有超过19，000名员工 [112] - 业主平均在头10年内会购买其初始购买量的2.6倍 [11] - 新业主交易在2025年全年占比为31%，公司目标是将此比例提升至中三十位数范围 [82] - 新发起的贷款质量高，加权平均FICO评分高于740，平均首付比例超过20% [17] - 公司投资资本回报率保持在20%以上 [19] - 年末杠杆率低于3.1倍 [19] - 与Wyndham Hotels的Blue Thread合作伙伴关系销售贡献稳定在总销售额的3%左右 [76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于度假村优化计划的长期影响以及俱乐部管理业务对EBITDA或自由现金流的贡献变化 [28] - 管理层将2025年视为优化计划的“追赶年”，未来年份将恢复正常的分时度假销售和度假村管理增长节奏，度假村系统净数量将继续增长 [30]，未来可能每年仅涉及1-2家度假村的正常维护，而非像2025年这样的追赶 [31] 问题：考虑到新品牌推出等因素，业主数量的增长轨迹如何，净业主增长是否可能在2026或2027年转正并增长 [32] - 管理层明确意图是让业主数量恢复增长，预计中期内将开始持续增长 [32]，新品牌（如Sports Illustrated Resorts）的新业主比例将高于核心品牌Club Wyndham，这有助于推动业主数量增长 [32] 问题：管理层如何看待当前消费者的状况 [37] - 管理层表示需求与2025年相比没有变化，持续强劲 [38]，消费者质量有所提高，家庭收入已超过10万美元，平均FICO评分从720多分提高到740多分以上 [39]，由于80%的业主以通胀前价格购买，他们能感受到产品价值 [40]，第一季度入住率高于去年同期，第二季度早期迹象良好 [41] 问题：关于2026年贷款损失准备金下降的预期以及第四季度下降100个基点的原因 [42] - 管理层预计2026年贷款损失准备金率将同比下降至20%左右 [43]，第四季度下降的主要原因是首付比例更高 [44] 问题：关于优化计划中涉及的17处资产（12个地点）的入住率和销售状况，以及15-25百万美元EBITDA收益范围的波动因素 [47] - 涉及的度假村有大量未售出库存，入住率远低于50%，平均楼龄40年，主要在东北部，季节性高 [48]，EBITDA收益范围的波动与获得所有业主协会批准等剩余变量有关，中点2000万美元是合适的建模参考 [54] 问题：关于Sports Illustrated品牌在纳什维尔的销售进展，以及是否为传统TNL客户考虑升级计划 [55] - Sports Illustrated通过活动营销已产生销售，更传统的销售方式将在第一季度末和第二季度初开始，早期反响积极 [56]，Eddie Bauer品牌已从虚拟销售转向实体销售中心，反响非常出色 [57] 问题：关于2026年的营销方式是否会针对预期的更大额退税进行调整 [60] - 公司没有针对退税的单一事件调整营销方式，但会更专注于提升业主入住率，这可能会间接受益 [61]，其他重点包括深化与Live Nation和Authentic Brands的合作，以及更好地利用数据 [62] 问题：如何看待邮轮行业，以及是否有计划捕捉其增长势头 [64] - 公司通过Margaritaville等合作伙伴关系涉足邮轮，并已加强与其他邮轮公司的合作，看到了邮轮业务的增长 [66][67] 问题：对于Sports Illustrated、Eddie Bauer、Accor等新品牌，是否有长期的销售目标愿景 [71] - 管理层希望这些新品牌占总销售的比例逐年增长，2026年预计达到高个位数百分比，之后向双位数和百分之十几迈进 [72][74] 问题：关于Blue Thread业务的愿景、销售数据以及其与公司应用程序的整合情况 [75] - Blue Thread与Wyndham Hotels的合作关系依然至关重要，其销售贡献稳定在总销售额的3%左右 [76]，公司正专注于建立自己的应用程序平台，但会寻求与合作伙伴的协同连接 [79] 问题：关于VPG（每客销售额）在2025年表现强劲后，2026年指引显示放缓，以及组合转变的影响 [82] - 2025年第四季度VPG接近3，400美元，同比增长6%，为三年高点 [82]，2026年VPG指引中点同比下降约1%-2%，这完全是由于公司有意将新业主交易比例从低三十位数提升至中三十位数所致 [82] 问题：关于第四季度新业主成交率或需求与现有业主的对比情况 [83] - 2025年及第四季度，新业主表现非常稳定，没有重大变化，主要是现有业主表现非常强劲 [85] 问题：关于贷款损失准备金率的长期走向，是会稳定在20%左右，还是随着FICO评分提高而继续下降 [89] - 管理层预计准备金率将下降，并认为长期将稳定在百分之十几的高位，2026年是向该方向迈出的一步 [90][91] 问题：关于旅行和会员业务未来的预期，以及其收入压力是否会持续 [92] - 管理层对2026年的建模基于2025年的趋势线，没有过于乐观的假设，专注于严格的成本管理 [93]，从长远看，如果交换业务逆风和旅行俱乐部业务增长的结构性差异持续，可能会看到该部门利润率出现广泛侵蚀 [109] 问题：度假村优化计划在第四季度是否对利润产生了任何益处 [97] - 该计划在第四季度没有带来收益，收益将从第一季度开始体现，第四季度的影响与资产负债表相关 [97] 问题：当公司从老度假村撤出后，如何处理那些非点数计划内的长期业主 [98] - 公司正在进行密集的外联，为业主提供两种选择：从最终房产出售中获得收益，或将所有权转移回公司的其他产品（如Club Wyndham） [100]，外联反馈积极，许多业主对选择感到惊喜并希望保留所有权 [101] 问题：关于旅行和会员业务在交换收入逆风下的盈利能力，以及中三十位数的EBITDA利润率是否可持续 [108] - 答案与之前关于该部门趋势和长期利润率压力的评论一致 [109]