财务数据和关键指标变化 - 2025年公司实现创纪录的营收14亿美元 创纪录的净利润3.21亿美元 合每股0.49美元 以及创纪录的调整后息税折旧摊销前利润6.7亿美元 [7] - 公司总债务下降至2.76亿美元 总债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为0.4倍 经营现金流为5.63亿美元 自由现金流为3.1亿美元 所有矿山在去年均产生正自由现金流 [7] - 总杠杆比率从2024年的1.6倍改善至2025年的0.4倍 净杠杆比率从1.6倍改善94%至0.1倍 以当前金属价格 公司有望在2026年内实现无债务资产负债表 [12] - 白银的每盎司全部维持成本利润率从2024年强劲的54%提升至2025年的75% 自由现金流从去年的400万美元激增至3.1亿美元 投入资本回报率从4%提升三倍至12% [12] - 资产负债表上的现金从年初的2700万美元增长九倍至年末的2.42亿美元 实现了从杠杆资产负债表到财务实力地位的彻底转变 [13] - 第四季度营收为4.39亿美元 白银占总营收的59% 若排除Casa Berardi 白银营收占比预计将增至约73% 为同行中最高 [14] - 第四季度实现的白银价格接近每盎司70美元 比季度平均价格高出超过14美元 全部维持成本为每盎司18.11美元 白银利润为每盎司51美元 占实现价格的74% [14] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为6.7亿美元 净杠杆比率从上季度的0.3倍改善至本季度的0.1倍 第四季度产生近1.35亿美元的自由现金流 所有业务均做出积极贡献 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年白银产量达到指导范围上限的1700万盎司 黄金产量15万盎司 超出指导目标 [8] - Greens Creek矿山 (阿拉斯加): 第四季度生产200万盎司白银 全部维持成本在副产品抵扣后低于每盎司3美元 产生1.02亿美元经营现金流和近8000万美元自由现金流 [19] 2025全年生产870万盎司白银 达到指导上限 全部维持成本在副产品抵扣后低于每盎司负2美元 [20] 2026年指导白银产量为750-810万盎司 黄金5.1-5.5万盎司 全部维持成本在副产品抵扣后指导接近0美元 [20] 拥有12年储量的开采计划 通过持续勘探成功 有望在更长时间内持续实现储量替代 [20] - Lucky Friday矿山 (爱达荷州): 2025年实现创纪录的530万盎司白银产量 超出指导范围上限 全部维持成本在副产品抵扣后低于每盎司22美元 [22] 第四季度生产130万盎司白银 全部维持成本在副产品抵扣后低于每盎司26美元 产生5700万美元经营现金流和超过3300万美元自由现金流 [21] 2026年指导白银产量为470-520万盎司 全部维持成本在副产品抵扣后为每盎司23.50-26美元 [22] 地表冷却项目已完成79% 预计2026年中完工 [22] - Keno Hill矿山 (育空地区): 2025年首次实现全年盈利和正自由现金流 产量超过300万盎司 创下新纪录并超出指导上限 [23] 第四季度生产597,000盎司白银 产生3300万美元经营现金流和超过1700万美元自由现金流 [23] 2026年指导白银产量为290-320万盎司 资本投资为6100-6600万美元 [23] 计划达到每日440吨的处理量 [24] - Casa Berardi矿山 (待出售): 公司宣布将其出售给Orezone Gold Corporation 交易完成后 公司将保留Orezone 10%的股权 [9][10] 该矿为黄金矿 位于一级管辖区 其中期开采计划更适合专注于黄金的矿商 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司所有矿山和项目均位于北美最好和最安全的采矿管辖区 包括阿拉斯加 爱达荷州 育空地区和内华达州 [5] - 在Nevada平台 Midas项目近期钻探获得优异结果 包括在Sinter Offset区域钻获6.1英尺 金品位0.46盎司/吨 银品位0.93盎司/吨 在Pogo区域钻获2.2英尺 金品位0.95盎司/吨 银品位0.6盎司/吨 [25] - Aurora项目获得了“无重大影响认定” 这是重要的许可里程碑 为2026年在该历史高品位金银矿区的勘探活动铺平了道路 [25] - 2026年勘探预算为4500-5500万美元 重点投向Nevada和矿山附近机会 目标是实现超过100%的储量替代率 并建立达到年产量2000万盎司白银的管道 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为并获得认可为北美首屈一指的白银公司 战略基于三大支柱 悠久历史与长寿 顶级管辖区 以及聚焦白银 [4][5] - 战略旨在实现四个关键成果 投资组合价值显现 运营卓越 投资纪律 以及有机增长 [6] - 正在积极管理投资组合 保留并投资于世界级的白银资产 同时战略性地剥离非核心资产 例如出售Casa Berardi [5] - 利用严格的资本纪律和设定的投入资本回报率门槛来指导未来发展 部署的每一美元都旨在为股东创造回报 [6] - 通过有纪律的勘探计划 从已拥有的资产中发现和建设下一代产能 实现有机增长 [6] - 出售Casa Berardi将有助于资本重新流向具有更优经济性和更长储量寿命的白银资产 交易完成后 白银预计将占合并营收的约73% 成为同行中白银营收占比最高的公司 [10] - 公司拥有通往中期2000万盎司白银产量的可信路径 驱动因素包括Keno Hill的持续爬产 Midas的潜在复产 Lucky Friday的进一步优化 以及Greens Creek历史干堆尾矿的再处理潜力 [28][29] - 资本配置框架遵循六个关键支柱 按优先顺序为 安全与环境卓越 维持与增长资本 勘探 去杠杆和资产负债表强化 战略投资 以及股东回报 [16][17] - 公司正在建立一个新的业务开发团队 旨在早期进入新的白银区域 监测竞争对手情报 特别是在初级公司领域 以寻找新兴发现并尝试合作 同时也会继续考虑并购 但认识到白银生产资产的稀缺性 [62][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司的转型之年 在财务 运营和战略上均是如此 [87] - 公司已从财务杠杆高和自由现金流受限的状态 转变为拥有稳健资产负债表 强劲现金生成能力和财务灵活性的公司 能够投资于项目管道以长期为股东创造价值 [30] - 2026年及以后存在 exceptional opportunities [31] - 基于不同金银价格情景的现金流预测显示 公司对白银价格拥有同行中最佳的杠杆效应 在白银75美元/盎司 黄金4500美元/盎司的假设下 预测现金流约为6亿美元 在白银100美元/盎司 黄金5500美元/盎司的假设下 增长至约8.5亿美元 [15] - 在所述金属价格情景下 预计近70%的营收将来自白银销售 为行业最佳 [16] - 公司对执行战略充满信心 并将提供可持续的股东价值 [31] 其他重要信息 - 2025年可记录伤害事故频率为1.69 同比降低13% [18] - 2026年将实施正式的致命事故预防计划 并持续改进所有安全系统 [19] - Greens Creek正在投资尾矿设施 将产能建设延续至2045年 [20] - Lucky Friday的AISC预计同比上升 反映了与盈利能力挂钩的更高利润分享支付给员工 这在当前金属价格下是积极的 [22] - 在Greens Creek 通过模型更新增加了370万盎司白银储量 替代了开采消耗的950万盎司 净增储量240万盎司 拥有8870万盎司白银的测定和指示资源量 [26] - Lucky Friday在创纪录生产530万盎司白银的年份 仅减少了20万盎司白银储量 近乎实现了储量替代 并拥有4050万盎司测定和指示资源量 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Keno Hill的勘探结果和成本 [35] - 回答: 2025年的勘探发现了一个可能的新高品位矿体 位于Bermingham深部 且具有扩张潜力 这将是今年的重点之一 同时也会在Bermingham其他区域以及Flame和Moth区域进行钻探 [35] Keno Hill今年的预算为1300万美元 直接钻探成本大约在每米180-190美元 勘探潜力相当可观 [36][38] 问题: 关于Casa Berardi交易完成前现金流的确认 [39] - 回答: 在交易完成前 公司将获得Casa Berardi产生的所有现金流 交易完成后 交易结构将带来进一步的现金流 [40][41] 问题: 关于Casa Berardi交易的会计处理 对成本和收益的影响及时间 [45] - 回答: 公司预计交易将在第一季度完成 因此在第一季度指导中包含了Casa Berardi的完整季度生产和估算成本 由于一月份加拿大东部的恶劣天气导致产量低于预期 且只有一个季度的时间来弥补 因此每盎司成本显得更高 [48][50] 交易完成后 Casa Berardi将作为持有待售资产处理 其运营影响仍会体现在净收入中 但会与核心业务分开 [50] 交易价值部分为递延和或有对价 需要进行公允价值评估并与账面价值比较 预计可能会出现交易损失 因为账面价值可能略高 [52][54][55] 会计处理预计将在第一季度完成 [58] 问题: 关于在勘探预算大量投入Nevada（金矿为主）的情况下 如何继续增长白银产量和聚焦白银 是否需要外部并购 [61] - 回答: 公司意识到需要继续增长白银资产组合 并已指示建立一个新的项目生成和业务开发团队 旨在早期进入新的白银区域 监测初级公司领域以寻找新兴发现并尝试合作 [62] 并购将继续考虑 但白银生产资产稀缺 [63] 公司已为此招募了有经验的人员 [64] 问题: 关于Lucky Friday冷却项目完成后对长期成本降低和矿山优化潜力的影响 [68] - 回答: 冷却项目主要出于健康和安全原因 为未来更深层的开采奠定基础 同时员工舒适度可能提高生产率 [70] 这是持续优化计划的一部分 包括提升提升能力 保障深部区域安全等 Lucky Friday最好的十年还在前方 因为仍有大量机会提高产量比例 [71] 问题: 关于Midas项目在未来1-2年的推进计划 [72] - 回答: 关键在于积累足够的高品位资源量以重启建设 公司拥有现成的选厂和尾矿坝 已有新发现 起步资源量目标约为30-40万盎司 目前已取得显著进展 [73][74] 今年的重点将是勘探 同时并行开展研究 收集地质技术 冶金和水文地质数据 以便在获得资源模型后快速推进可行性研究 [75] 公司计划为此项目任命一位专职项目经理 [76] 问题: 关于Midas选厂的产能 预计处理量及矿石品位 [80][82] - 回答: Midas选厂的许可产能为每年45万吨 约合每日1200吨 [81] 目前谈论预计处理量和品位为时过早 仍处于早期发现阶段 需要确定更稳健的资源量 历史品位约为每吨0.4盎司黄金（约12-13克/吨）并伴有显著的白银 [83]