财务数据和关键指标变化 - 公司对2026年全年调整后息税折旧摊销前利润的预期自上次电话会议以来未发生变化 预计2026年调整后息税折旧摊销前利润率将较2025年略有上升 不包括Deliveroo业务 而Deliveroo业务预计将产生约2亿美元的调整后息税折旧摊销前利润 [8] - 美国餐饮业务在第四季度的贡献利润率同比有所上升 预计2026年利润率将继续改善 尽管改善速度将低于往年 [42] - 公司预计2026年运营支出约占商品交易总额的2% 并致力于在此方面实现杠杆效应 [92] - 调整后息税折旧摊销前利润的曲线形状通常是下半年高于上半年 2023年 2024年 2025年都是如此 预计2026年也不例外 [87] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润受到几个因素影响 Deliveroo业务投资前置化 预计其第一季度调整后息税折旧摊销前利润将比第四季度低约2500万美元 一月份冬季风暴造成约2000万美元的影响 以及Dasher成本通常存在的季节性影响 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国餐饮业务在2025年以更大规模实现了比2024年更快的增长 [42] - 新垂直业务 零售和杂货 在第四季度和全年表现强劲 是美国增长最快的第三方平台 目前美国约30%的月活跃用户从餐厅以外的品类下单 [22] - 新垂直业务的单位经济效益逐年改善 预计整个零售和杂货业务将在2026年下半年实现单位经济效益为正 [23] - DashPass在2025年以及第四季度均创下纪录 增加了创纪录的订阅用户数量 订阅用户保留率更高 下单更频繁 并尝试新品类 [79] - 广告业务增长非常快 是2025年创纪录表现的重要组成部分 [108] - 通过Symbiosis收购 广告商数量翻倍 广告商支出增长了两倍 [109] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国以外的业务增长速度快于美国 而美国业务在2025年实现了过去四年中两个增长最快的季度 [6] - 在欧洲市场 公司是许多国家的领先者 对Deliveroo的收购开局良好 Deliveroo的增长速度比收购前预期的要快 同时保持了预期的利润贡献 并在其最大市场以及Bolt方面持续获得份额 [6] - 公司正在全球范围内改善单位经济效益 [7] - 国际业务 不包括Deliveroo 预计将在2026年下半年实现贡献利润为正 [88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略目标是成为本地商业的操作系统 为此正在构建软件 仓储和实体基础设施 以及最低成本 最高质量的配送服务 [16][17] - 投资主要集中在三个领域 全球技术栈整合 自动驾驶 以及商户服务 [8][9] - 全球技术栈整合旨在将DoorDash Wolt和Deliveroo的三个技术平台统一 以提高功能开发速度并提升全球运营效率 大部分工作预计在2026年完成 [60][74][75] - 公司正在投资自动驾驶平台 DoorDash Dot 旨在协调由人和自动驾驶车辆组成的混合车队 以覆盖郊区 城市中心甚至更偏远地区的多样化配送场景 [39][40][84][85] - 在商户服务方面 公司通过Storefront SevenRooms和DoorDash Drive等产品 帮助实体商家建立全渠道业务和直接客户关系 [72][73][104] - 通过DashMart履约服务 公司为商户 如Kroger CVS 提供仓储和履约支持 以帮助他们实现小时级或当日达配送 与亚马逊等大型公司竞争 [19][51] - 在竞争方面 公司在欧洲感觉地位稳固 是许多国家的领先者 [6] 在杂货和生鲜品类 尽管亚马逊加大投入 但公司未看到增长受到影响 第四季度及全年仍保持高速增长 [48] - 公司认为其价值主张在于为消费者提供最大化的选择 最佳的价格和最高质量的配送 只要消费者偏好选择 公司的产品就会保持强劲需求 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对海外业务地位感觉非常强劲 [7] - 公司的目标始终是最大化长期自由现金流 相信当前的投资是正确的投资 尤其是考虑到构建本地商业操作系统的目标 [9] - 随着在客户利益方面取得更多进展 公司的目标是继续加大投资 因为这些投资最终将带来更多可投资的领域 并改善整体自由现金流生成 [10] - 公司专注于整体利润美元的生产 而非增量利润率 [80] - 对于代理商务和人工智能助手的影响 管理层认为关键在于能否解决客户的端到端需求 DoorDash因解决将物品按时 按预期条件送达这一难题而处于有利地位 并将AI助手视为渠道合作伙伴 [28][33][35] - DashPass是业务的核心驱动力 仍有很长的增长跑道 目前平均使用频率仅占潜在用餐和购物场景的个位数百分比 未来将通过增加更多用例和价值来推动使用频率 [65][69] 其他重要信息 - 月活跃用户数处于历史最高水平 订单频率保持强劲 [79] - 公司正在投资改善Dasher应用体验和支付模型 以支持更长距离 更复杂的杂货和零售订单 [20] - 在杂货品类 公司观察到消费者行为从周中的快速补货发展到周末的大批量囤货 且每个连续客户群组的这种演变都在加快 [93][94] - 公司工程师对编码代理的使用率超过90% 这提高了工程师的生产力 [111] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于欧洲及全球竞争强度 以及2026年及2027年的投资水平 [5] - 回答: 公司在欧洲地位稳固 是许多国家的领先者 Deliveroo收购后增长快于预期且利润贡献符合预期 并在其最大市场及Bolt方面持续获得份额 美国以外业务增长快于美国 [6][7] 2026年全年调整后息税折旧摊销前利润预期未变 利润率预计略高于2025年 不包括Deliveroo Deliveroo预计贡献2亿美元 投资主要集中在全球技术栈 自动驾驶和商户服务三个领域 投资金额与上次电话会议预期相似 全球技术栈整合的大部分冗余成本将在2026年发生 部分会延续到2027年 但占比较小 公司目标是最大化长期自由现金流 会继续在取得进展的领域投资 [8][9][10] 问题: 关于支持更长距离 更高难度配送的投资细节 以及DashMart DashLink和电子商务格局的演变 同时询问新垂直业务单位经济效益改善的驱动因素 [13][14] - 回答: 公司正在构建本地商业的操作系统 涉及为实体商家提供软件 仓储基础设施和低成本高质量配送 [16][17] 约30%的客户在餐厅以外品类下单 公司正通过B2B产品 自建仓库 DashMart履约服务等帮助商家竞争 [18][19] 对Dasher的投资是为了让他们能处理更长距离 更复杂的订单 [20] 新垂直业务增长强劲 单位经济效益逐年改善 预计2026年下半年实现单位经济效益为正 驱动因素包括规模 密度 物流效率提升 客单价增长等多方面的持续执行和改进 没有单一的阶跃式变化 [22][23][24] 问题: 关于代理商务对DoorDash长期定位和商业模式的影响 [27] - 回答: 管理层认为任何新技术的评判标准在于其解决客户端到端需求的能力 [28] 回顾历史 亚马逊在2010年代从传统搜索引擎夺取产品搜索份额 是因为它解决了端到端需求 谷歌曾推出食品订购服务 但用户留存和使用频率远低于DoorDash 原因在于实体世界配送中会出现各种问题 [29][30][31] DoorDash的优势在于解决将物品按时 按预期条件送达这一端到端难题 这需要映射实体世界 拥有专有数据 卓越的运营执行和个性化能力 [33][34] 只要公司是解决此需求的最佳场所 就能吸引用户和广告预算 公司将AI助手视为渠道合作伙伴 [35] 问题: 关于自动驾驶平台未来2-3年的战略形态 以及美国餐饮业务单位经济效益改善速度今年放缓的原因 [38] - 回答: 自动驾驶配送平台是公司构建的最有价值部分之一 未来将由多种陆空载具组成混合车队 公司负责协调调度和交接 2026年的目标是明确不同用例 并施加最务实的商业和客户影响 目前已在几个市场进行真实配送 [39][40] 美国餐饮业务表现持续强劲 第四季度贡献利润率同比上升 预计2026年利润率继续改善 但速度低于往年 部分原因来自DashPass DashPass创下纪录 虽然影响利润率 但投资回报率高 因为订阅用户产生更多总利润美元 公司专注于整体利润美元的生产 [42][43] 问题: 关于杂货和生鲜品类竞争 特别是亚马逊加大投入的影响 以及第一季度利润率受Dasher成本影响的量化分析 [47] - 回答: 在杂货品类 未看到增长受到影响 第四季度及全年继续保持高速增长 [48] 公司价值主张在于为消费者提供最大化选择 最佳价格和最高质量配送 消费者通常从多个地方购买杂货 偏好选择 公司通过DashMart履约服务等增强商户竞争力 [49][50][51] 第一季度调整后息税折旧摊销前利润受几个因素影响 Deliveroo投资前置化 预计其第一季度调整后息税折旧摊销前利润比第四季度低约2500万美元 一月份冬季风暴造成约2000万美元影响 Dasher成本存在季节性 与往年类似 但Dasher成本占商品交易总额的百分比在第四季度同比实现了杠杆效应 预计第一季度同比也将继续实现一些杠杆效应 [52][53] 问题: 关于收购Deliveroo五个月以来的突出学习成果 以及平台现代化带来的效率提升和投资释放 [57] - 回答: Deliveroo整合开局良好 增长快于预期 利润贡献符合预算 且看到更多上行空间 [58] 改进机会遍布各处 是许多小事情的叠加 公司每天都在推出改进措施 并已将DoorDash和收购Wolt的经验教训应用于Deliveroo 看到了所有受众群体的改善 [59] 目前三个技术平台并行降低了开发速度 全球技术栈整合投资旨在提高功能开发速度和全球运营效率 在与Deliveroo合作的四个月中 已经看到将其他市场验证有效的功能引入后 对客户产生了立竿见影的影响 预计此类机会还有很多 [60][61] 问题: 关于DashPass在战略优先级中的定位 以及其如何刺激未来12-18个月的订单频率 [64] - 回答: DashPass是业务的关键 是公司与消费者关系的核心驱动力 [65] 目标是继续增加为会员提供的福利 例如在非餐厅品类提供折扣或优惠配送 以及店内业务为会员提供独家价值或访问权限 [66][67] DashPass生态系统仍有很长的发展跑道 目前平均使用频率仅占潜在用餐和购物场景的个位数百分比 未来将通过增加更多用例和价值来推动频率 [68][69] 问题: 关于Storefront软件业务及SevenRooms整合的最新进展 以及技术栈整合效益显现的时间表 [71] - 回答: Storefront和软件业务进展顺利 SevenRooms整合后 其新增场地的速度比合作前加快了50% [72] 将最好的CRM软件与最大的需求生成平台 DoorDash 结合 对希望建立直接客户关系的商家来说是非常有价值的资产 [73] 技术栈整合的大部分工作预计在今年完成 效益无需等待全部完成 目前已经看到将不同市场已验证的功能引入其他市场所带来的好处 [74][75] 问题: 关于美国餐饮业务持续强劲增长的客户群组数据信心来源 以及2026年之后投资与利润率的平衡和增量利润率展望 [77][78] - 回答: 美国餐饮业务2025年以更大规模实现了比2024年更快的增长 月活跃用户数处于历史高位 订单频率强劲 新消费者参与度保持强劲 订阅是增长的重要驱动力 随着产品改进 更多人养成习惯并转化为订阅用户 订阅用户保留率更高 下单更频繁 并尝试新品类 [79] 公司不按增量利润率运营 专注于整体利润美元的生产 技术栈整合成本大部分在2026年 小部分在2027年 之后会消除 最大的价值驱动在于功能开发速度的提升和开发效率的提高 这将反映在客户群组表现和整体业务增长上 [80] 问题: 关于自动驾驶配送在郊区的应用案例 以及下半年调整后息税折旧摊销前利润大幅高于上半年的额外说明 [83] - 回答: 自动驾驶配送车辆绝对能够覆盖郊区和城市中心 DoorDash Dot的设计就是为了服务郊区 无人机项目甚至可以覆盖更偏远的地区 [84][85] 调整后息税折旧摊销前利润下半年高于上半年是业务的常态 2023-2025年都是如此 2026年也不例外 [87] 不同之处在于 Deliveroo投资前置化影响了第一季度 其调整后息税折旧摊销前利润将在后续季度增长 同时 新垂直业务和国际业务 不包括Deliveroo 的盈利扩张速度高于往年 预计新垂直业务下半年实现总利润为正 国际业务 不包括Deliveroo 下半年实现贡献利润为正 [88] 问题: 关于研发和一般行政管理费用占商品交易总额比例 以及杂货品类客户向周末大批量采购行为演变的情况 [91] - 回答: 第四季度的运营支出包含了Deliveroo 预计2026年运营支出约占商品交易总额的2% 公司投资谨慎 旨在改进产品以驱动规模和盈利 目标是持续实现杠杆效应 [92] 在杂货品类 确实观察到客户行为从周中快速补货发展到周末大批量囤货的演变 且每个连续客户群组的这种演变都在加快 现有客户群组在杂货品类的支出和钱包份额也在增加 [93][94] 问题: 关于第一季度之后全年商品交易总额增长框架的思考 [97] - 回答: 业务增长持续强劲 来自现有消费者和新消费者 月活跃用户增长强劲 订单频率强劲 DashPass创下纪录并持续驱动整体增长 只要公司持续改进产品 底层客户群组就会做出积极反应 这从参与度和留存率可以看出 公司对第一季度及全年增长都感觉良好 [97] 问题: 关于2026年之后在商户软件和服务栈基础上可能拓展的相邻业务领域 [100] - 回答: 2026年是构建全球化公司的基础年 [101] 未来相邻业务可从公司现有方向衍生 一是超越餐厅 拓展杂货 便利店和其他零售品类 包括构建履约服务以支持小时级或当日达配送 [102] 二是构建软件帮助实体商家成为全渠道业务 包括Storefront SevenRooms DoorDash Drive等服务 [104] 三是为商家驱动店内流量 例如通过优惠或预订服务为餐厅引流 [104] 这些是构建本地商业操作系统 以更多方式连接消费者和商家的三大方向 [104][105] 问题: 关于广告产品今年的演进步骤以捕获更多杂货和零售广告预算 以及代理编码带来的效率提升 [107] - 回答: 广告业务增长非常快 Symbiosis整合后广告商数量和支出大幅增长 [108][109] 今年路线图包括在餐厅端继续推广智能广告活动产品 该产品能自动为商家投放投资回报率为正的广告 在杂货和零售广告方面处于更早期阶段 意味着有更多机会和跑道 [110] 编码代理的使用率超过90% 显著提高了工程师生产力 当前挑战在于如何构建合适的新环境以维持这种生产力增益 [111][112] 问题: 关于新垂直业务单位经济效益在下半年转正的驱动因素 以及长期杂货零售业务利润率相对于美国餐饮业务的展望 [114] - 回答: 新垂直业务单位经济效益持续改善 [115] 驱动因素没有阶跃式变化 而是持续执行 包括提高物流效率 改进产品质量 客单价增长等 通过在整个损益表中寻找效率点来逐步实现 [116] 长期重点是如何让30%从非餐厅品类下单的月活跃用户比例接近100% 如果产品改进 质量提升 这将是一个能产生强劲自由现金流的大型业务 [116] 问题: 关于Deliveroo订单量在12月季度加速增长的原因及未来持续加速的可能性 [119] - 回答: 订单加速增长的原因是公司对产品进行了改进 没有单一因素 而是解决发现的问题并增加在其他业务部分已验证有效的功能 [120] 与Deliveroo团队的合作非常顺利 公司看到了大量需要进一步改进的机会 因此未来仍有很大空间 [121]