财务数据和关键指标变化 - 2025年全年黄金产量略高于200万盎司，符合指引，其中第四季度产量为484,000盎司 [12] - 第四季度销售成本为每盎司1,289美元，全年维持成本为每盎司1,825美元，较前一季度有所上升，主要因金价上涨及矿山开采顺序导致的计划产量降低 [12] - 2025年全年销售成本为每盎司1,135美元，全年维持成本为每盎司1,571美元，符合指引 [13] - 第四季度销售毛利率为每盎司2,847美元，全年为每盎司2,283美元，毛利率同比增长66%，而同期金价上涨43% [4][13] - 第四季度调整后每股收益为0.67美元，全年为1.84美元 [13] - 第四季度调整后运营现金流创纪录，达11亿美元，全年为36亿美元 [13] - 第四季度应占资本支出为3.62亿美元，全年为11.8亿美元，符合全年指引 [13] - 第四季度应占自由现金流创纪录，达7.69亿美元，全年创纪录，达25亿美元 [4][14] - 2025年偿还了7亿美元债务，并在第一季度偿还了用于收购Great Bear的2亿美元定期贷款剩余部分，于12月赎回5亿美元2027年高级票据 [15] - 截至2025年底，公司持有17亿美元现金，总流动性约35亿美元，净现金约10亿美元 [15] - 公司近期无债务到期，5亿美元债务于2033年到期，2.5亿美元债务于2041年到期 [16] - 2025年12月，穆迪投资者服务公司将公司信用评级从Baa3上调至Baa2 [16] - 2025年12月，公司续签了15亿美元的循环信贷额度，恢复五年期 [16] - 2026年成本指引：在每盎司4,500美元的金价假设下，销售成本为每盎司1,360美元，全年维持成本为每盎司1,730美元 [17] - 2026年全年维持成本预计比2025年增长约10%，其中约5%源于总体成本通胀（约每盎司75美元），约4%源于金价上涨导致的特许权使用费增加（约每盎司55美元），剩余约1%与投资组合内的矿山开采顺序有关 [17] - 2026年资本支出指引为15亿美元，其中约10.5亿美元为非维持性资本，4.5亿美元为维持性资本 [18] - 2026年第一季度预计现金流出较高，主要因巴西和毛里塔尼亚的年度税款支付以及剩余高级票据的半年期利息支付，预计第一季度税款支付将超过4亿美元 [20][68] - 公司预计2026年全年税款支付约为12.5亿美元，其中约6亿美元与2025年相关 [68][69] 各条业务线数据和关键指标变化 - Paracatu矿：2025年全年产量超过60万盎司（601,000盎司），超过指引中点，连续第八年产量超过50万盎司，销售成本为每盎司978美元，低于指引中点 [5][22] - Tasiast矿：2025年全年产量超过指引中点，达503,000盎司，销售成本为每盎司884美元，是公司投资组合中利润率最高的业务 [5][22] - La Coipa矿：2025年全年产量为232,000盎司，符合指引 [6][24] - 美国资产（合计）：2025年全年产量为676,000盎司，销售成本为每盎司1,426美元，符合指引 [24] - 阿拉斯加（Fort Knox）：第四季度产量为65,000盎司，销售成本为每盎司1,673美元，产量环比下降，成本上升，主要因计划开采顺序，包括来自Mancho矿的贡献减少 [25] - Bald Mountain矿：第四季度产量为38,000盎司，销售成本为每盎司1,492美元，产量环比下降，成本上升，主要因计划开采Galaxy和Royale矿坑的低品位区域 [25] - Round Mountain矿：第四季度产量为32,000盎司，产量环比下降，因Phase S向初始矿石过渡，同时处理低品位库存，导致每盎司销售成本上升 [25] - 2026年各业务线产量与成本指引： - Paracatu：预计产量60万盎司，销售成本每盎司1,240美元 [22] - Tasiast：预计产量505,000盎司，销售成本每盎司1,050美元，预计仍将是公司成本最低的矿山 [23] - La Coipa：预计产量21万盎司，销售成本每盎司1,320美元 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司重申稳定的多年产量展望，2026年和2027年产量仍为200万盎司，与先前指引一致，并新增2028年产量指引为200万盎司 [9] - 预计到本年代末，产量将维持在约200万盎司水平，主要得益于Tasiast的高品位开采、美国项目、La Coipa的露天矿扩展以及Great Bear的投产 [9] - 2026年产量预计在200万盎司区间，季度产量预计相对平均，每季度约在49万至51万盎司之间 [16][76] - 与2025年相比，成本预计将上升，主要因更高的特许权使用费和通胀 [9] - 公司计划通过矿山计划中的品位提升来有机抵消成本通胀 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本配置策略保持纪律性，包括：投资运营以维持可靠、低风险的业务；通过持续的管道开发增长净资产价值；加强资产负债表；同时向股东返还有意义的资本 [10] - 2025年，公司宣布推进三个高质量的有机增长项目（Round Mountain的Phase X、Curlew、Bald Mountain的Redbird 2）进入建设阶段，这些项目将延长矿山寿命并有益于美国投资组合的长期成本 [6][7][29][30][31] - 这三个美国项目平均全年维持成本为每盎司1,660美元，投资回收期少于2年，在每盎司4,500美元金价下，合并净现值为43亿美元，内部收益率为59%，预计将增加超过300万盎司的产量 [31] - Phase X和Curlew项目在2038年初始矿山寿命结束后，仍有通过向下延伸显著延长寿命的潜力 [32] - 公司继续推进两个世界级开发项目：Great Bear和Lobo-Marte [7] - 在Great Bear，AEX（高级勘探）项目的地面建设进展良好，已完成80%，预计今年晚些时候开始勘探斜井建设 [8][35] - Great Bear主项目按计划推进，目标是在2029年后期首次生产，详细工程已完成约35%，主要设备采购已启动 [35][36] - 在Lobo-Marte，正在进行基线研究，计划在第二季度提交环境影响评估报告，预计今年晚些时候提供项目更新 [8][34] - 公司正在研究Tasiast的West Branch深部露天和地下开采可选方案，以延长三十年代的矿山寿命，同时继续推进类似Fenik的卫星矿点勘探 [34] - 公司正在推进投资组合中多个地点的露天矿扩展（layback）机会研究，重点包括Paracatu、Fort Knox和La Coipa Extension [35] - 公司拥有强大的内部技术团队，会审视外部机会，但并无收购压力，对当前的有机增长前景感到满意 [64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司又一个强劲的年份，运营和财务表现稳健 [4] - 尽管面临更高的特许权使用费影响，公司仍通过严格的成本控制实现了成本指引 [4][13] - 公司强调将通过持续的成本纪律来控制在可控范围内的成本 [9] - 公司业务前景依然非常强劲 [10] - 随着金价上涨，预计将面临更高的特许权使用费和税收，但公司拥有强大的管道可选性，将继续以稳健的步伐管理资产负债表，同时进行适当的业务再投资和资本回报 [63] - 公司对2026年的强劲表现充满信心，业务在运营和财务方面均处于良好状态，未来一年有多个催化剂，包括持续的资本回报、资产负债表加强、项目管道推进以及勘探 [47] 其他重要信息 - 可持续发展：2025年，公司完成了能效项目，通过在各场地实施超过30个项目，估计减少了1.5%的温室气体排放 [11] - 社会责任：在毛里塔尼亚，通过与Project CURE和毛里塔尼亚卫生部的长期合作捐赠医疗物资，该项目已支持超过70家卫生诊所 [11] - 公司治理：公司再次被评为《环球邮报》年度公司治理排名中得分最高的矿业公司，总体保持在所有公司前15%的位置 [11] - 储量与资源量：公司将储量计算金价更新为每盎司2,000美元，资源量计算金价更新为每盎司2,500美元 [26] - 2025年，在消耗前增加了约120万盎司储量，其中Paracatu增加70万盎司，Bald Mountain增加20万盎司，Tasiast增加20万盎司 [26] - Round Mountain向地下开采过渡，用约120万盎司更高品位、更高利润的地下储量替代了超过100万盎司较低利润、较低品位的露天储量，完全抵消了消耗 [27] - 资源量方面，探明及控制资源量增加160万盎司，推断资源量增加340万盎司 [27] - 公司目前拥有2,700万盎司探明及控制资源量和约1,700万盎司推断资源量 [28] - 勘探：2026年勘探总预算为1.85亿美元 [41] - 2025年勘探成果显著，例如在Tasiast的West Branch深部钻探显示矿化在现有地下资源向下延伸至少1.8公里 [41] - 在阿拉斯加Fort Knox的Gil卫星矿床获得鼓舞人心的结果，包括一个超过4米、品位15.2克/吨的见矿段 [42] - 在Bald Mountain的Rat卫星矿坑钻探见矿段显示显著品位和宽度，包括16米品位10克/吨 [43] - 绿地勘探方面，在加拿大、美国和芬兰的目标区完成了约40公里的钻探，在多个地区发现了高品位矿化迹象 [44] - 劳工协议：2025年12月，在Tasiast签署了为期五年的集体劳动协议，在La Coipa签署了为期两年的集体劳动协议 [21] - 目前正在推进巴西Paracatu的合同谈判 [80] - 许可进展：Great Bear主项目近期被安大略省能源和矿业部长指定纳入“一个项目，一个流程”许可框架，旨在更好地协调、整合和简化安大略省采矿项目审批、许可和原住民社区协商 [39] - 预计将在今年第二季度获得AEX项目的剩余两项许可，并开始斜井建设 [38] - Great Bear主项目环境影响报告的第三阶段也是最后阶段计划在本季度末提交 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Great Bear的“一个项目，一个流程”指定以及与联邦政府的关系 [50] - 该指定代表了重要里程碑，主要好处是省级主项目许可部分采用了更简化、更综合的方法，为公司在安大略省能源和矿业部提供了一个单一联络点，以协调所有所需的省级授权、许可和原住民协商，预计这将有助于促进省级许可部分以及目标在2029年后期首次产金 [51] - 公司已与联邦重大项目办公室联系，他们了解Great Bear项目及其对安大略省、加拿大和原住民社区的潜在重大经济和可持续效益，同时获得省级“一个项目，一个流程”和联邦“国家利益项目”框架指定是可能的，但公司目前选择不申请联邦指定，认为凭借当前的省级指定以及联邦影响评估进程的进展（计划在第一季度末提交第三阶段），公司已为目标在2029年后期首次产金做好了充分准备 [52][53] 问题: 关于2026年成本指引的细分，特别是特许权使用费和基础通胀的影响 [55] - 2026年全年维持成本指引较2025年增长约10%，其中5%源于通胀，4%源于使用每盎司4,500美元金价（对比2025年）导致的特许权使用费增加，剩余约1%与投资组合内的矿山开采顺序有关 [56] - 销售成本（现金成本）同比增长20%，其中一半（10%）源于通胀和特许权使用费，另一半源于开采顺序，部分资产的剥离成本从维持性资本重新分类为运营成本，这导致了销售成本的上升，但维持性资本相应减少，因此对全年维持成本指引没有影响或影响很小 [57] 问题: 关于资本分配、现金回报的偏好、净现金积累的用途以及最大分配限额 [60] - 资本回报主要通过股票回购进行，公司设有旨在长期支付的基础股息，但大部分现金将通过回购返还，公司喜欢回购，因为其能减少流通股数量，从而提升每股指标，去年已减少股数，今年计划继续 [61] - 公司专注于实现适当的资本回报，因此设定了自由现金流百分比的目标，随着金价上涨，预计现金流和回报将增加，但同时公司也在对业务进行再投资，并预计资产负债表将继续加强，公司需要平衡资本回报与因金价上涨可能增加的税收、特许权使用费以及业务再投资机会 [62][63] 问题: 关于无机（收购）机会的审视 [64] - 公司拥有强大的内部技术团队，会审视机会，特别是当有正式流程时，但公司标准严格且并无收购压力，考虑到公司强大的有机资源可选性以及未来多年的产量可见性，公司对当前的有机增长前景感到满意，如果发现能创造价值的合适机会会考虑，但并无压力 [64][65] 问题: 关于第一季度现金流和股票回购节奏 [66] - 由于第一季度有显著的现金流出（主要是税款），公司尚未开始股票回购，但计划从下周开始执行回购计划，总体而言，第一季度回购量可能低于年内其他季度，但公司目标是全年将自由现金流的40%返还给股东，因此将在全年内进行校准，并计划像去年一样，在市场上系统性地每日回购股票 [67] - 第一季度预计支付超过4亿美元税款，大部分与2025年相关，全年税款支付预计约12.5亿美元，其中约6亿美元与2025年相关，税款支付更多集中在上半年，第一季度最高，第四季度通常最低 [68][69][70] 问题: 关于40%资本回报目标是否仅针对2026年 [74] - 是的，该目标针对2026年，公司将在未来重新审视 [74] 问题: 关于2026年200万盎司产量的季度分布 [75] - 季度产量预计相对平均，每季度约在48.5万至51.5万盎司或49万至51万盎司的范围内 [76] 问题: 关于2026年是否有其他劳工合同需要续签 [80] - 目前正在推进巴西Paracatu的合同谈判，该谈判更为程序化，其他场地（如美国）没有集体谈判协议，毛里塔尼亚的协议已完成，因此情况良好 [80][82][83] 问题: 关于劳动力通胀是否包含在4%-5%的整体通胀中 [84] - 劳动力通胀因国家而异，例如毛里塔尼亚通胀约10%，巴西约8%，但就整个投资组合而言，劳动力通胀在4%-5%的范围内 [84] 问题: 关于今年晚些时候对Great Bear的项目更新具体内容 [85] - 澄清称，计划提供的项目更新是针对Lobo-Marte，而非Great Bear，对于Great Bear，更新将涉及持续的里程碑，如获得剩余许可、开始斜井建设、提交第三阶段影响评估报告等，对于Lobo-Marte，将提交环境影响评估报告并提供经济性更新 [86] 问题: 关于Paracatu的扩展（layback）机会 [87] - Paracatu存在多种扩展可选性，既有储量内的也有资源量内的，2025年有约70万盎司资源转化为储量，这已纳入公司的战略商业计划，是经过重新设计的扩展部分，此外，还有数百万盎司的资源量正在研究，作为下一阶段的可选性 [88][89]