财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收达到17.02亿美元，同比增长9%，调整后EBITDA为5.19亿美元，利润率达到历史新高的30.5%，均超过此前指引 [5] - 2025年第四季度营收为5.41亿美元，调整后EBITDA为2.04亿美元，均超出指引 [16] - 按有机恒定汇率计算，第四季度营收同比增长10%，调整后EBITDA同比增长14% [16] - 2025年净收入为2.84亿美元，每股收益为1.89美元；调整后净收入为2.56亿美元，调整后每股收益为1.72美元，同比增长22% [18] - 公司2025年以2.17亿美元回购股票，并宣布新增1.5亿美元股票回购授权，截至2025年末，可用回购额度为1.81亿美元 [5][23][24] - 2025年末，公司拥有现金1.47亿美元，总债务1.29亿美元，净现金头寸为1800万美元 [22] - 2026年全年指引：营收在18.90亿至19.05亿美元之间，同比增长11%-12%（按报告基准）；调整后EBITDA在5.83亿至5.93亿美元之间，同比增长12%-14%（按报告基准），预计利润率扩张约50个基点 [26] - 2026年总入学人数预计在51.6万至52.1万之间，同比增长4%-5% [25] - 2026年调整后每股收益指引在1.95至2.03美元之间，同比增长13%-18% [27] - 2026年第一季度指引：营收预计在2.61亿至2.65亿美元之间，调整后EBITDA预计在**-2000万至-1700万美元之间，主要因季节性因素及新校区投资 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 整体业务：2025年新入学人数增长8%，总入学人数增长5% [17] - 在线教育：公司在线教育项目服务超过10万名在职成人学生，是墨西哥和秘鲁市场的领导者 [8] - 健康科学：2025年公司投资了健康科学组合，包括开设一所新的医学院和一所新的兽医学院 [7] - 校园网络：2025年按时按预算开设了2个新的价值品牌校区（墨西哥蒙特雷和秘鲁利马Ate区），表现符合预期 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥市场： - 2025年全年营收增长9%，由平均总入学人数增长6%和价格组合增长3%驱动 [20] - 2025年调整后EBITDA增长17%，利润率扩张164个基点至26.1%** [20] - 2025年新入学人数增长5%，总入学人数增长4%（同店增长5%） [19] - 2025年第四季度营收同比增长12%，调整后EBITDA同比增长10% [19] - 秘鲁市场： - 2025年全年营收增长7%，由平均总入学人数增长6%驱动 [21] - 调整后EBITDA增长9%，利润率扩张54个基点 [22] - 2025年新入学人数增长13%，总入学人数增长7% [20] - 2025年第四季度营收增长22%，调整后EBITDA增长49%（主要受学术日历时间影响）；调整后营收增长8%，调整后EBITDA增长16% [21] - 在线项目快速增长对生均收入产生价格组合影响，预计2026年将持续 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增长战略：公司专注于增长议程和生产力计划，在墨西哥和秘鲁市场看到了持续的增长机会，计划在未来五年为价值品牌在新城市和地点建设更多新校区，并已开始为部分新址购置土地 [12] - 数字化与AI：公司是西班牙语拉丁美洲数字营销成熟度最先进的公司，在将AI工具嵌入学生生命周期方面具有显著竞争优势，AI工具被用于在线、面授学生和短期技能提升课程 [9][12] - 可负担性与市场需求：对高质量高等教育的需求持续增长，由参与率上升、毕业生工资溢价高以及课程可负担性推动，私立部门在两个国家合计大学席位中占比超过55% [11] - 行业认可：公司在墨西哥和秘鲁的所有大学连续第三年获得QS Stars的五星评级（最高评级），在就业能力、在线学习和社会影响力方面获得认可 [9] - 品牌实力：秘鲁的UPC连续第五年被Merco评为第一教育品牌；墨西哥的UVM在《读者文摘》2025年排名中被评为第二佳私立大学；价值品牌UPN（秘鲁）和UNITEC（墨西哥）在各自国家排名前十 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济展望： - 墨西哥：预计2026年GDP增长相对温和（约1.4%-1.5%），但略好于2025年，关键事件是USMCA贸易谈判，预计谈判取得积极成果后，2026年下半年经济活动将增加，为2027年更强劲的GDP增长奠定基础 [12][61] - 秘鲁：经济表现稳健，内需强劲，宏观环境有利，支持性的货币条件、强劲的大宗商品价格和新采矿项目将继续支撑全年经济活动 [13] - 运营前景： - 公司预计2026年按报告基准的美元营收增长11%-12%，其中约5个百分点归因于更有利的外汇环境 [11] - 尽管有新校区相关的增量成本，但预计2026年利润率将扩张50个基点，反映了增长计划带来的持续运营杠杆 [11] - 在秘鲁，公司正在迅速扩大在线产品规模，但面授校园运营能力受限，预计2027年3月南利马第二个新校区启动后将得到缓解 [13] 其他重要信息 - 学术日历影响：2025年秘鲁开学时间晚于2024年，导致约2500万美元营收和2100万美元调整后EBITDA从年初推迟至第四季度确认 [15][16] - 2026年第一季度：预计约900万美元的营收及相关利润将从第一季度转移至年内稍后时间 [28] - 资本配置：自2019年以来，通过股票回购、现金分配和现金股息，向股东返还的资本总额已超过30亿美元 [23] - 外汇影响：墨西哥比索和秘鲁索尔对美元显著升值，预计将在2026年初产生有利的外汇折算效应 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新校区的决策时间和“自建 vs 收购”策略 [32] - 新校区从决策到启动需要约18-24个月，包括找地、许可、建设和首次招生 [33] - 选择自建还是收购主要基于内部收益率（IRR）分析，通常自建更经济，因为公司有成熟的方案和运营模型 [33] 问题: AI对公司业务是颠覆风险还是机遇 [35] - 管理层认为AI是公司的朋友，将有助于提高学生留存率、改善学习成果、扩大优质教育机会并降低教育成本 [36] - 公司重点是开设符合未来就业需求的课程，并利用AI改善成果和降低成本 [36] 问题: 2026年指引中，剔除外汇影响后的营收增长为何略有减速，以及秘鲁远程教育市场竞争情况 [39] - 增长减速原因：墨西哥宏观经济环境疲软影响展望，且2025年9月主要招生季的结果（新入学人数增长2%/4%同店，总入学人数增长4%）将主导2026年大部分时间的墨西哥业务量，改善预计在2026年下半年USMCA谈判结束后，但主要影响2027年；秘鲁虽然宏观背景更强，但面授容量受限，需通过新校区解决 [41][42] - 秘鲁在线市场竞争：秘鲁在线教育市场加速发展，公司增长强劲，该产品专为在职成人设计，与面向高中毕业生的面授本科项目区别明显，几乎没有蚕食效应 [45] - 定价策略：为追求快速增长，公司在在职成人细分市场（在线）的定价较为谨慎，价格基本持平，但增长非常强劲 [46] 问题: 2026年调整后每股收益指引中，EBITDA以下项目（资本结构、税收）的假设变化，以及秘鲁容量限制对今年招生和价格组合的影响 [49] - 调整后EPS指引假设：与2025年相比，因新校区上线，折旧与摊销（D&A）将小幅增加；税收大致持平或略有改善；因秘鲁新校区融资，利息收入将略高 [50][51] - 秘鲁容量限制影响：秘鲁的同店利用率高于墨西哥，容量存在一定限制（但尚不严重），这是公司增加新校区和扩建现有教室的原因之一 [54] - 价格组合影响：2025年秘鲁在线业务快速增长导致价格组合对生均收入产生约1%的影响，预计2026年这一模式将重现 [55] 问题: 墨西哥经济疲软是否会影响公司在秘鲁的投资计划，以及墨西哥今年的学费趋势和成本转嫁能力 [59] - 墨西哥经济与投资：墨西哥较软的经济状况是2024年下半年以来的延续，预计2026年GDP增长约1.4%-1.5%，略好于2025年，在USMCA明确后，预计2026年下半年私人投资将增加，推动GDP增长至2-3%区间 [61][62] - 定价与成本转嫁：2025年公司在墨西哥实现了3%-4%的体量增长，定价与通胀保持一致，预计2026年将延续这一势头，并在下半年USMCA明朗后存在上行潜力 [62]