分析师专业背景 - 持有FMVA（金融建模与估值分析师）和FPWMP（财务规划与财富管理专业人士）专业认证，具备分析财务报表、构建估值模型和建立多元化投资组合的能力 [1] - 参与CFA研究挑战赛，获得股票分析、行业研究以及在实际环境中呈现投资建议的实践经验 [1] - 专注于美国股票市场，对必需消费品行业有浓厚兴趣，认为防御性股票能提供有韧性的长期机会 [1] - 曾为保密客户撰写跨行业投资报告，涵盖医疗保健、必需消费品和工业等领域，提升了跨行业公司评估能力 [1] - 毕业于亚历山大大学商学院金融专业，2024年以3.6的累计绩点获得学位 [1]

分析师专业背景 - 分析师持有FMVA（金融建模与估值分析师）和FPWMP（财务规划与财富管理专业）认证，具备分析财务报表、构建估值模型和多元化投资组合的能力 [1] - 分析师拥有亚历山大大学商学院金融学学位，于2024年毕业，累计绩点为3.6 [1] - 分析师曾参加CFA研究挑战赛，在股票分析、行业研究和投资建议陈述方面获得实践经验 [1] 研究领域与经验 - 分析重点集中于美国股票市场，对必需消费品板块有特别兴趣，认为防御性股票能提供有韧性的长期机会 [1] - 曾为保密客户工作，撰写涵盖医疗保健、必需消费品和工业等多个行业的投资报告，提升了跨行业公司评估能力 [1] - 通过参与AIESEC组织，在全球交流和项目合作中进一步培养了领导力、沟通和团队协作技能 [1]

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财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为4亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润为9500万美元，均超出7月提供的指引[5] - 第三季度营收同比增长6%，调整后税息折旧及摊销前利润同比增长3%[11] - 第三季度净利润为3400万美元，每股收益为0.23美元；调整后净利润为3700万美元，调整后每股收益为0.25美元，同比增长14%[11] - 2025年前九个月，在有机恒定汇率并调整校历时间影响后，营收和调整后税息折旧及摊销前利润分别同比增长8%和13%[12] - 公司提高2025年全年指引，营收中点上调6100万美元至16.81亿-16.86亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润中点上调1700万美元至5.08亿-5.12亿美元[17][18] - 预计2025年总入学人数约为49.4万名学生，同比增长约5%；预计调整后税息折旧及摊销前利润利润率扩张约150个基点[18] - 预计第四季度营收在5.21亿至5.26亿美元之间，调整后税息折旧及摊销前利润在1.94亿至1.98亿美元之间[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 秘鲁市场第三季度新入学人数同比增长21%，总入学人数同比增长8%，主要由面向在职成人的完全在线课程强劲增长驱动[14] - 秘鲁市场第三季度营收同比增长8%，调整后税息折旧及摊销前利润同比下降2%，主要受费用时间影响，预计将在第四季度抵消[15][16] - 墨西哥市场第三季度新入学人数同比增长2%，若排除校园关闭影响则增长4%；总入学人数同比增长4%，调整后校园关闭影响后增长5%[13] - 墨西哥市场第三季度营收同比增长5%，调整后税息折旧及摊销前利润同比增长25%；前九个月营收增长8%，调整后税息折旧及摊销前利润增长21%，利润率提升240个基点[13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 秘鲁经济表现良好，受国内需求强劲、新采矿项目、大宗商品价格高企、工资上涨和低通胀推动，今年GDP增长预计约为3%[7][8] - 墨西哥宏观经济环境目前略显疲软，但政府保持财政纪律，推进工业现代化，并通过加强公私合作促进基础设施投资[8] - 美国贸易政策的不确定性导致墨西哥当前宏观经济环境有些低迷，但政府以务实方式管理美墨关系，多数经济学家预计在贸易谈判完成后的2026年下半年至2027年经济活动将增加[8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在墨西哥蒙特雷和秘鲁利马阿特区各新开设一所价值品牌校园，均按时按预算完成并符合预期，这是自2019年以来首次新校园启动[6] - 另有两个新校园项目正在进行中，每个市场一个，预计在明年年底或2027年初开放，并在两国确定了多个未来几年适合发展的城市和地点[6] - 公司董事会已授权将股票回购计划增加1.5亿美元，凸显其资本配置的纪律性以及对为股东创造长期价值的关注[7] - 公司业务模式展现出韧性，在疲软的宏观经济背景下仍取得稳固业绩[5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 秘鲁有利的二次招生、改善的价格组合和货币汇率推动了第三季度的良好业绩[5][11] - 入学周期的完成为今年剩余时间提供了清晰的可见度，因此公司提高了全年展望[6] - 公司资产负债表依然非常强劲，截至9月拥有2.41亿美元现金和1.02亿美元总债务，净现金头寸为1.39亿美元[17] - 公司预计平均每名学生收入将受到完全在线课程更高增长率的混合价格影响[16] 其他重要信息 - 校园高等教育是季节性业务，第三季度从损益角度看是重要的招生期，但由于大部分时间学校放假，是季节性低谷[10] - 2025年课程开始时间较晚，特别是在秘鲁，导致约2600万美元营收和2300万美元调整后税息折旧及摊销前利润从第一季度转移到下半年，主要是第四季度[10][11] - 公司在本季度根据先前宣布的1亿美元回购计划回购了7100万美元普通股，当前扩大后的授权下仍有1.77亿美元可用[17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于秘鲁营收的强劲表现，试图理解汇率、入学人数和定价相对于最初预测的变化因素[22] - 秘鲁受益于经济衰退结束，看到了去年被延迟或递延的需求有所追赶，同时消费者情绪强劲，公司价值主张在高端和价值细分市场表现良好，对完全在线在职成人产品的需求快速增长[23] - 面对面课程定价与通胀保持一致，对于完全在线在职成人产品，公司调整了定价以优化收入产生，但由于基数较小，对整体市场价格动态影响不大，净效果是完全在线产品的标题定价略有降低[23] 问题: 关于墨西哥新入学人数增长，希望解析2%或4%的有机增长，以及面对面新入学人数在招生周期的情况[24] - 第三季度是主要招生期，重点年轻学生，第一和第二季度的周期一和周期二主要面向在职成人市场，第三季度的数量动力主要由墨西哥传统的18至24岁本科学生驱动[25] 问题: 关于墨西哥招生，量化新校园的贡献百分比，即不含新校园的增长是多少[27] - 排除校园关闭影响后增长为4%，其中1个百分点来自新校园启动，3%为同店增长[27] 问题: 关于未来定价预期以及与完全在线课程组合对平均每名学生收入的影响[28] - 秘鲁整体通胀趋势良好，标题通胀率约为2%，这是公司在市场上匹配的目标，组合影响可能高达2%，因为公司继续积极拓展完全在线在职成人细分市场，公司在秘鲁的该业务刚起步，学生数量远少于墨西哥，但在第三季度已开始看到坚实增长[28]

业绩总结 - 第三季度新注册人数为130,000，同比增长7%[26] - 总注册人数为511,000，同比增长6%[26] - 第三季度收入为4亿美元，同比增长9%[26] - 调整后的EBITDA为9500万美元，同比增长4%[26] - 调整后的EBITDA利润率为23.7%，同比下降111个基点[26] - 2025年第三季度的总收入为400.2百万美元，较2024年同期的368.6百万美元增长了9%[89] - 2025年第三季度的调整后EBITDA为94.8百万美元，较2024年同期的91.4百万美元增长了4%[91] - 2025年截至9月30日的总收入为1160.5百万美元，较2024年同期的1143.2百万美元增长了2%[95] - 2025年第三季度的净收入为34.4百万美元，较2024年同期的85.3百万美元下降了50.9%[89] - 2025年第三季度的基本和稀释每股收益为0.23美元，较2024年同期的0.56美元下降了0.33美元[89] 用户数据 - 墨西哥的新注册人数增长4%，而秘鲁的二次注册人数增长21%[17] - 2025年第三季度新注册人数为37K，同比增长21%[37] - 2025年第三季度总注册人数为234K，同比增长8%[37] - 墨西哥和秘鲁的高等教育市场参与率分别为36%和57%[21] 未来展望 - 2025年全年的收入指导中点上调6100万美元，调整后的EBITDA上调1700万美元[17] - 2025年预计收入增长为7%-8%，调整后EBITDA增长为13%-14%[49] - 2025年第四季度收入预期为5.21亿至5.26亿美元，调整后EBITDA预期为1.94亿至1.98亿美元[60] 财务状况 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为2.41亿美元，净现金为1.39亿美元[41] - 2025年9月30日的总资产为21.166亿美元，较2024年12月31日的18.621亿美元增加254.5百万美元，增幅为13.6%[99] - 2025年9月30日的总负债为9.970亿美元，较2024年12月31日的9.035亿美元增加93.5百万美元，增幅为10.3%[99] - 2025年9月30日的调整后净收入为1.385亿美元，较2024年同期的1.313亿美元增加7.2百万美元，增幅为5.5%[106] 现金流与支出 - 2025年净现金流来自经营活动为272.8百万美元，较2024年的192.0百万美元增加80.8百万美元[110] - 2025年自由现金流为236.9百万美元，较2024年的160.7百万美元增加76.2百万美元[110] - 2025年资本支出为36.1百万美元，较2024年的34.6百万美元增加1.5百万美元[110] 其他信息 - 自2019年以来，公司向股东返还的资本总额接近30亿美元，其中包括1199百万美元的股票回购和1734百万美元的分红[79] - 2025年第三季度的折旧和摊销费用为5330万美元，较2024年同期的5210万美元增加1.2百万美元，增幅为2.3%[101] - 2025年，非经常性税项代表约470万美元的非现金所得税收益，源于与一家休眠子公司的税务争议的解决[107]

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核心观点 - 公司公布2025年第三季度及前九个月财务业绩，表现强劲，并基于良好的入学周期和有利的汇率趋势上调全年业绩指引 [1][5] - 公司宣布将股票回购授权额度增加1.5亿美元，以向股东返还超额资本 [5][15] - 公司在墨西哥和秘鲁市场均实现入学人数增长，尤其是在秘鲁的在线教育业务规模持续扩大 [5][10] 第三季度财务业绩 - 报告收入为4.002亿美元，同比增长9%；有机固定汇率收入增长4% [7][8] - 营业利润为7150万美元，与去年同期7200万美元基本持平 [7][8] - 净利润为3440万美元，低于去年同期的8530万美元，主要受外币汇率变动对内部往来余额的影响以及去年同期3790万美元的一次性税收优惠影响 [7][8] - 调整后税息折旧及摊销前利润为9480万美元，高于去年同期的9140万美元 [7][9] - 新生入学人数增长7%，总入学人数增长6% [7] 前九个月财务业绩 - 报告收入为11.605亿美元，同比增长2%；有机固定汇率收入增长6% [7][11] - 营业利润为2.516亿美元，高于去年同期的2.498亿美元 [7][11] - 净利润为1.123亿美元，低于去年同期的2.028亿美元，主要受外币汇率变动和去年同期一次性税收优惠影响 [7][11] - 调整后税息折旧及摊销前利润为3.147亿美元，高于去年同期的3.089亿美元 [7][12] - 新生入学人数增长7%，总入学人数增长6%；秘鲁新生和总入学人数分别增长13%和8%，墨西哥均增长4% [10] 资产负债表与资本回报 - 截至2025年9月30日，公司持有现金及现金等价物2.41亿美元，总债务1.024亿美元，净现金为1.386亿美元 [13] - 前九个月根据现有计划回购约7100万美元普通股，截至9月30日剩余回购授权约2700万美元 [14] - 董事会批准将股票回购授权增加1.5亿美元，总额增至2.5亿美元；增加后，公司可回购总额约1.77亿美元的普通股 [15][16] 2025财年业绩展望 - 总入学人数预计约为49.4万，较2024年增长5% [21] - 收入预期区间为16.81亿至16.86亿美元，报告基础增长7%-8%，有机固定汇率基础增长约8% [21] - 调整后税息折旧及摊销前利润预期区间为5.08亿至5.12亿美元，报告基础增长13%-14%，有机固定汇率基础增长12%-13% [21] 分地区业绩表现（第三季度） - 墨西哥收入1.948亿美元，报告增长7%，有机固定汇率增长5%；调整后税息折旧及摊销前利润2570万美元，报告增长29%，有机固定汇率增长25% [33] - 秘鲁收入2.053亿美元，报告增长10%，有机固定汇率增长3%；调整后税息折旧及摊销前利润7810万美元，报告下降2%，有机固定汇率下降9% [33] 分地区业绩表现（前九个月） - 墨西哥收入6.015亿美元，报告下降2%，有机固定汇率增长8%；调整后税息折旧及摊销前利润1.361亿美元，报告增长6%，有机固定汇率增长21% [33] - 秘鲁收入5.589亿美元，报告增长6%，有机固定汇率增长2%；调整后税息折旧及摊销前利润2.065亿美元，报告下降1%，有机固定汇率下降5% [33]

收入和利润表现 - 第三季度营收为4.002亿美元，同比增长9%（按报告基准）[5][7] - 第三季度净收入为3440万美元，相比去年同期的8530万美元有所下降[5][7] - 前九个月营收为11.605亿美元，同比增长2%（按报告基准）[5][10] - 前九个月净收入为1.123亿美元，相比去年同期的2.028亿美元有所下降[5][10] - 第三季度总收入为4.002亿美元，同比增长9%，按有机固定汇率计算增长4%[31][32] - 前九个月累计收入为11.605亿美元，同比增长2%，有机固定汇率下增长6%[33] - 公司2025年前九个月净收入为1.123亿美元，较2024年同期的2.028亿美元下降44.6%[35] - 2025年前九个月调整后净利润为1.385亿美元，调整后每股收益为0.92美元[40] - 2024年前九个月调整后净利润为1.313亿美元，调整后每股收益为0.85美元[40] 调整后EBITDA表现 - 第三季度调整后EBITDA为9480万美元，相比去年同期的9140万美元增长4%[5][8] - 前九个月调整后EBITDA为3.147亿美元，相比去年同期的3.089亿美元增长2%[5][11] - 第三季度调整后EBITDA为9480万美元，同比增长4%，但有机固定汇率下下降3%[32] - 前九个月累计调整后EBITDA为3.147亿美元，同比增长2%，有机固定汇率下增长5%[33] - 2025年前九个月调整后EBITDA为3.147亿美元，较2024年同期的3.089亿美元增长1.9%[37] - 2025年第三季度调整后EBITDA为9480万美元，较2024年同期的9140万美元增长3.7%[37] 入学人数表现 - 新入学人数增长7%，总入学人数增长6%[5][9] - 截至2025年9月30日，公司总入学人数为511,400人，较去年同期增长6%[29] 各地区收入表现 - 墨西哥市场第三季度收入为1.948亿美元，同比增长7%，有机固定汇率下增长5%[32] - 秘鲁市场第三季度收入为2.053亿美元，同比增长10%，有机固定汇率下增长3%[32] 管理层讨论和指引 - 公司提高2025年全年业绩指引，预计营收在16.81亿至16.86亿美元之间，增长7%-8%[18] - 公司预计2025年调整后EBITDA在5.08亿至5.12亿美元之间，增长13%-14%[18] 现金流和资本支出 - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为2.728亿美元，较2024年同期的1.920亿美元增长42.1%[35] - 2025年前九个月资本支出为3610万美元，较2024年同期的3460万美元增长4.3%[35] - 2025年前九个月因汇率变动对现金及现金等价物的影响为810万美元，而2024年同期为负620万美元[35] 现金及债务状况 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为2.41亿美元，较2024年底增长1.496亿美元[34] - 公司总长期债务（含流动部分）为1.01亿美元，与2024年底基本持平[34] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物和受限现金总额为2.464亿美元，较2024年同期的1.407亿美元增长75.1%[35] 股东权益和股票回购 - 公司股东权益为11.181亿美元，较2024年底增长1.61亿美元[34] - 董事会批准将股票回购授权增加1.5亿美元，总授权额度达到2.5亿美元[1][15] - 公司2025年前九个月股票回购及消费税支付额为7160万美元，较2024年同期的1亿美元减少28.4%[35]

收入和利润（同比环比） - 2025年第三季度营收为4.002亿美元，同比增长9%（3160万美元），主要得益于有机注册人数增长（+2200万美元）和墨西哥比索走强带来的汇率收益（+1580万美元）[97][99] - 2025年第三季度持续经营业务收入为3440万美元，同比大幅下降60%[97] - 2025年第三季度运营收入为7150万美元，同比下降1%（50万美元），主要受秘鲁业务运营收入下降及公司层面运营费用增加影响[97][101] - 2025年前九个月营收为11.605亿美元，同比增长2%（1730万美元），主要受有机注册人数增长（+6710万美元）推动，但部分被墨西哥比索走弱导致的汇率影响（-4600万美元）所抵消[104][106] - 2025年前九个月持续经营业务收入为1.12亿美元，同比下降45%[104] - 2025年前九个月运营收入为2.516亿美元，同比增长1%（180万美元），主要受墨西哥业务运营收入增长推动[104][108] - 公司2025年前九个月净利润为1.123亿美元，较2024年同期的2.028亿美元下降45%[115] - 2025年第三季度合并总收入为4.002亿美元，较2024年同期的3.686亿美元增长9%[117] 成本和费用（同比环比） - 2025年第三季度折旧和摊销费用为1960万美元，同比增加300万美元，主要由于墨西哥的设备采购和校园改善导致折旧资产基础增加[114] - 公司股权激励费用在2025年前九个月增至970万美元，较2024年同期的710万美元增加260万美元，主要受高管限制性股票单位授予驱动[115] - 2025年前九个月资本支出为3610万美元，较2024年同期的3460万美元增加150万美元[148] 各业务线/地区表现 - 2025年迄今总收入为11.605亿美元，其中墨西哥市场贡献6.015亿美元（占52%），秘鲁市场贡献5.589亿美元（占48%）[83] - 墨西哥市场拥有277,000名学生，秘鲁市场拥有234,400名学生[83] - 2025年第三季度墨西哥分部收入为1.948亿美元，同比增长7%，调整后EBITDA为2570万美元，同比增长29%[117][120][121] - 2025年第三季度秘鲁分部收入为2.053亿美元，同比增长10%，调整后EBITDA为7810万美元，同比下降2%[117][127][128] - 2025年前九个月墨西哥分部收入为6.015亿美元，同比下降2%，调整后EBITDA为1.361亿美元，同比增长6%[117][122][125] - 2025年前九个月秘鲁分部收入为5.589亿美元，同比增长6%，调整后EBITDA为2.065亿美元，同比下降1%[117][132][133] 关键财务指标 - 2025年第三季度调整后EBITDA为9480万美元，同比增长4%[113] - 2025年前九个月调整后EBITDA为3.147亿美元，较2024年同期的3.089亿美元增长2%[115] 税务影响 - 2025年第三季度所得税费用为3450万美元，而去年同期为50万美元的收益，变化主要由于去年同期确认了约3790万美元与实体重组相关的离散税收优惠[103] - 2025年前九个月所得税费用为1.063亿美元，同比增加3380万美元，主要由于去年同期确认了约3790万美元的离散税收优惠[110] 现金流状况 - 2025年前九个月经营活动产生的现金流为2.728亿美元，较2024年同期的1.92亿美元增加8080万美元[151][152] - 2025年前九个月投资活动使用的现金流为3570万美元，融资活动使用的现金流为9690万美元[151] - 2025财年税款支付降至1.016亿美元，利息支付降至700万美元[152] 市场与运营概况 - 公司总入学人数为511,400名学生，在墨西哥和秘鲁运营5所院校[78][83] - 墨西哥私立高等教育机构约占整个高等教育市场的39%[87] - 秘鲁私立大学约占整个高等教育市场的76%[87] - 公司收入主要依赖于学费和教育服务，按学分小时或课程项目向在读学生收费[90] - 公司业务具有季节性，第二和第四季度为收入旺季，第一和第三季度因暑假影响为收入淡季[89][94] - 直接成本包括劳动力、运营成本以及与入学人数相关的可变成本[91] - 公司通过增加新项目、扩大目标学生群体和增加校区容量来实现有机增长[84] 风险因素 - 公司运营面临外汇风险，主要涉及墨西哥比索和秘鲁新索尔兑美元的汇率波动[93] 流动性与资本资源 - 公司预计来自运营的现金流及可用现金足以满足未来至少12个月的运营需求和流动性需求[137] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为2.41亿美元，其中1.612亿美元由海外子公司持有[139][142] - 公司拥有循环信贷额度1.55亿美元，截至2025年9月30日未提取任何余额[139] - 截至2025年9月30日，受限现金为550万美元，较2023年12月31日的650万美元有所减少[141] - 公司债务义务总额为4150万美元，融资租赁义务为6090万美元[144] - 截至2025年9月30日，经营租赁负债现值为3.374亿美元，较2023年12月31日的3.271亿美元增加[146] - 公司股票回购计划剩余授权额度增至约1.774亿美元[149]

财报发布安排 - 公司计划于2025年10月30日美股开盘前发布截至2025年9月30日的第三季度业绩 [1] - 公司将于美东时间上午8:30举行投资者和分析师电话会议，讨论第三季度业绩及业务展望 [1] 业绩沟通渠道 - 感兴趣的各方可通过注册获取拨入信息以收听财报电话会议 [2] - 电话会议的网络直播、回放、财报新闻稿及相关演示文稿将在公司官网投资者关系栏目提供 [2] 公司业务概览 - 公司在墨西哥和秘鲁运营五所高等教育机构，在校学生总数超过47万 [3] - 公司通过校园和在线学习模式提供高质量的本科、研究生及专业学位课程 [3] - 公司致力于学术质量与创新，追求领先市场的就业成果，并努力使高等教育更易获得 [3]