财务数据和关键指标变化 - 2025年全年黄金产量略高于200万盎司，符合指引，其中第四季度产量为48.4万盎司 [12] - 第四季度销售成本为每盎司1,289美元，全年维持成本为每盎司1,825美元，环比上升，主要因金价上涨及矿山开采顺序导致的计划产量降低 [12] - 2025年全年销售成本为每盎司1,135美元，全年维持成本为每盎司1,571美元，符合指引 [13] - 第四季度每盎司销售毛利为2,847美元，全年为2,283美元 [13] - 第四季度调整后每股收益为0.67美元，全年为1.84美元 [13] - 第四季度调整后运营现金流创纪录，达11亿美元，全年为36亿美元 [13] - 第四季度应占资本支出为3.62亿美元，全年为11.8亿美元，符合全年指引 [13] - 第四季度应占自由现金流创纪录，达7.69亿美元，全年为25亿美元 [14] - 2026年产量指引为200万盎司，与先前指引一致 [15] - 2026年销售成本指引为每盎司1,360美元，全年维持成本指引为每盎司1,730美元（基于金价每盎司4,500美元假设） [16] - 2026年全年维持成本预计比2025年增长10%，其中4%源于金价上涨导致的特许权使用费增加，5%源于总体成本通胀，1%源于矿山开采顺序 [16] - 2026年资本支出指引为15亿美元，其中约10.5亿美元为非维持性资本，4.5亿美元为维持性资本 [17] - 2027年和2028年的产量指引均为200万盎司，资本支出预计与2026年大致相当 [17] - 公司计划在2026年通过股息和股票回购，将约40%的自由现金流返还给股东 [18] - 股息进一步增加，每股年化增加0.02美元，增幅14%，加上第四季度宣布的17%增幅，总增幅达33% [18] - 2025年第四季度偿还了用于收购Great Bear的定期贷款中剩余的2亿美元，并于12月赎回了5亿美元的2027年高级票据 [14] - 截至2025年底，公司拥有17亿美元现金，总流动性约35亿美元，净现金约10亿美元 [14] - 公司近期无债务到期，5亿美元债务于2033年到期，2.5亿美元债务于2041年到期 [15] - 2025年12月，穆迪投资者服务公司将公司信用评级从Baa3上调至Baa2 [15] - 2025年12月，公司续签了15亿美元的循环信贷额度，恢复为五年期 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - Paracatu矿：2025年全年产量60.1万盎司，超过指引中点，销售成本为每盎司978美元，低于指引中点 [21] 第四季度产量15.5万盎司，环比增加 [21] 2026年预计产量60万盎司，销售成本为每盎司1,240美元 [21] - Tasiast矿：2025年全年产量50.3万盎司，销售成本为每盎司884美元，均符合指引 [22] 第四季度产量12.6万盎司，销售成本为每盎司1,002美元 [23] 2026年预计产量50.5万盎司，目标销售成本为每盎司1,050美元，预计仍将是成本最低的矿山 [23] - La Coipa矿：2025年全年产量23.2万盎司，符合指引 [24] 第四季度产量6.7万盎司，环比改善 [24] 2026年预计产量21万盎司，销售成本为每盎司1,320美元 [24] - 美国资产（合计）：2025年全年产量67.6万盎司，销售成本为每盎司1,426美元，符合指引 [24] 第四季度产量13.6万盎司，按计划进行 [24] - 阿拉斯加（Fort Knox）：第四季度产量6.5万盎司，环比下降，销售成本为每盎司1,673美元，上升，部分原因是Manh Choh矿贡献减少 [25] - Bald Mountain矿：第四季度产量3.8万盎司，销售成本为每盎司1,492美元，产量环比下降，成本因在Galaxy和Royal矿坑开采低品位区域而上升 [25] - Round Mountain矿：第四季度产量3.2万盎司，环比下降，因Phase S正过渡至初始矿石开采，同时处理低品位库存，导致每盎司销售成本上升 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西（Paracatu）：产量连续第八年超过50万盎司 [5] 正在进行年度/18个月期的集体劳动协议谈判 [78] - 毛里塔尼亚（Tasiast）：2025年再次成为利润率最高的矿山 [5] 2025年12月签署了为期五年的集体劳动协议 [20] 当地通胀率约为10% [82] - 智利（La Coipa）：2025年12月签署了为期两年的集体劳动协议 [20] - 美国：三个高质量有机增长项目（Phase X， Curlew， Redbird 2）已推进至建设阶段，预计2028年投产 [7][31] - 加拿大（Great Bear）：AEX项目地面建设已完成80% [35] 主项目已获得安大略省“一个项目，一个流程”许可框架指定 [39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：投资运营以维持可靠、低风险的业务；通过持续的管道开发增长净资产价值；加强资产负债表；同时向股东返还有意义的资本 [10] - 2025年1月宣布推进三个美国高质量有机增长项目的建设，以延长矿山寿命并优化美国投资组合的长期成本 [7] - 三个美国项目（Phase X， Curlew， Redbird 2）预计将增加超过300万盎司产量，平均全年维持成本为每盎司1,660美元，投资回收期少于2年，合并净现值为43亿美元，内部收益率为59%（基于金价每盎司4,500美元） [31] - 公司持有大量资源储备，包括2,700万盎司探明及控制资源量和约1,700万盎司推断资源量，为未来机会提供管道 [28] - 公司正在推进两个世界级开发项目：Great Bear和Lobo-Marte [7] - 公司对无机并购机会持审慎态度，认为自身拥有强大的有机项目管道，不感到有压力，但会评估能创造价值的机会 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是强劲的一年，运营和财务表现稳健，利润率增长66%，而金价上涨43% [4] - 2026-2028年稳定的多年产量前景得到确认，预计每年产量约为200万盎司 [9] - 预计2026年成本将比2025年增加，主要原因是更高的特许权使用费和通胀 [9] - 公司强调将通过持续的成本控制来管理可控因素 [10] - 业务前景依然非常强劲 [10] - 预计第一季度因巴西和毛里塔尼亚的年度税款支付以及剩余高级票据的半年期利息支付，现金流出较高 [19] - 预计2028年新的高品位美国项目投产，与Tasiast进入高品位开采期重合，将通过品位提升有机抵消成本通胀 [9] - 预计到本年代末，在Tasiast高品位开采、美国项目、La Coipa露天矿扩展以及Great Bear投产的支持下，产量将维持在200万盎司左右 [9] 其他重要信息 - 2025年储量估算价格更新为每盎司2,000美元，资源量估算价格更新为每盎司2,500美元 [26] - 2025年储量在耗竭前增加了约120万盎司，资源量增加了160万盎司探明及控制资源量和340万盎司推断资源量 [27] - 在可持续发展方面，2025年完成了能效项目，通过实施超过30个现场项目，估计减少了1.5%的温室气体排放 [11] - 在毛里塔尼亚，通过长期合作伙伴关系向超过70家健康诊所捐赠了医疗物资 [11] - 在治理方面，公司再次被《环球邮报》年度公司治理排名评为得分最高的矿业公司，总体排名保持在前15% [11] - 2026年勘探预算为1.85亿美元 [41] - 2025年绿地勘探在加拿大、美国和芬兰完成约40公里钻探 [43] - 公司预计下周开始执行股票回购计划 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Great Bear项目的“一个项目，一个流程”指定以及与政府的关系，这是否有助于获得联邦层面的重大项目办公室指定 [49] - 该指定代表了重要里程碑，主要好处是使省级主项目许可流程更加精简和一体化，提供了一个与安大略省能源和矿业部协调所有省级授权、许可和原住民咨询的单一联络点，预计将有助于促进省级许可和2029年末的首次产金目标 [50] - 公司与联邦重大项目办公室有联系，联邦机构了解Great Bear项目及其潜在的重大经济和可持续效益，同时获得省级1P1P指定和联邦国家利益项目框架指定是可能的，但公司目前选择不申请联邦指定，认为凭借现有的1P1P指定以及联邦影响评估进程的进展，已能满足2029年末首次产金的目标 [51][52] 问题: 关于2026年成本指引中特许权使用费和基础成本通胀的影响细分 [53] - 全年维持成本指引比2025年增长约10%，其中5%来自通胀，4%来自使用每盎司4,500美元金价假设导致的特许权使用费增加，剩余1%主要与投资组合中的矿山开采顺序有关 [54] - 销售成本的同比增长看起来是20%，其中一半（10%）是通胀和特许权使用费，另一半是开采顺序影响，这主要与剥离成本的会计分类变化有关，部分资产的剥离成本从维持性资本重新分类为运营成本，因此销售成本上升，但维持性资本相应减少，所以对全年维持成本指引没有或影响很小 [55] 问题: 关于资本分配和现金回报，在40%的自由现金流回报目标下，股票回购和特别股息之间的偏好，以及净现金持续增长后的使用计划 [58] - 公司设有基准股息，但大部分资本回报以股票回购形式进行，公司青睐回购，因其能减少流通股数量从而改善每股指标，去年已减少股数，今年计划继续 [59] - 公司重点在于确保适当的资本回报，因此锚定自由现金流百分比，同时会再投资于业务，在目前金价下，预计资产负债表将继续加强，但也预期会有更高的税费和再投资机会，因此将保持资产负债表稳健，同时进行适当的资本回报和业务再投资 [60][61][62] - 关于无机并购机会，公司会审视机会，但标准严格，目前没有压力，对有机项目管道感到满意，目标是持续增长每股指标 [63] 问题: 关于第一季度因税款支付导致的现金流出预期，以及股票回购节奏是否会因此放缓 [64] - 由于第一季度现金流出较高（主要与税款相关），公司尚未开始回购，但计划下周开始，总体上第一季度回购量可能低于年内其他季度，但公司目标是全年返还40%的自由现金流，因此会随时间进行校准，并计划像去年一样，系统性地在市场上每日回购股票 [65] - 第一季度预计支付超过4亿美元的税款，主要与2025年税费相关，全年税款支付更多集中在上半年，第一季度最高 [66][68] 问题: 关于40%的资本回报目标是否仅针对2026年，以及2026年季度产量是否平稳 [72][73] - 40%的资本回报目标针对2026年，未来年份会重新评估 [72] - 2026年季度产量预计相对平稳，大致在每季度49万至51万盎司左右 [73][74] 问题: 关于2026年是否有其他即将到期的劳动合同需要续签 [78] - 目前正忙于巴西Paracatu的合同谈判，该谈判几乎是每年或每18个月进行一次，与其他矿山略有不同，美国矿山没有此类合同，毛里塔尼亚的合同已完成续签 [78][80][81] 问题: 关于劳动力通胀是否包含在4%-5%的整体通胀范围内 [82] - 劳动力通胀因国家而异，例如毛里塔尼亚约为10%，巴西约为8%，但就整个投资组合而言，总体在4%-5%的范围内 [82] 问题: 关于管理层提到的“项目更新”具体指什么，是针对Great Bear还是Lobo-Marte [83] - 计划提供的更新是针对Lobo-Marte项目，将提交环境影响评估报告并提供经济性更新，Great Bear项目则主要是按计划达成各项许可和建设里程碑 [84] 问题: 关于Paracatu矿的扩帮（layback）潜力是否仍是考虑选项 [85] - Paracatu存在多种扩帮可选方案，既有储量内的也有资源量内的，2025年已将70万盎司资源转化为储量，这已成为商业计划的一部分，此外还有数百万盎司的资源量可供下一阶段选择 [86][87]