财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收达到17.02亿美元，同比增长9%，调整后EBITDA为5.19亿美元，调整后EBITDA利润率达到30.5%的历史新高 [5][18] - 2025年第四季度营收为5.41亿美元，调整后EBITDA为2.04亿美元，按有机恒定汇率计算并调整学术日历影响后，营收同比增长10%，调整后EBITDA同比增长14% [17] - 2025年全年净收入为2.84亿美元，摊薄后每股收益为1.89美元，调整后净收入为2.56亿美元，调整后每股收益为1.72美元，同比增长22% [19] - 2025年新入学人数增长8%，总入学人数增长5% [18] - 2026年全年业绩展望：总入学人数在51.6万至52.1万之间，增长4%-5%；营收在18.9亿至19.05亿美元之间，按报告基准增长11%-12%，按有机恒定汇率基准增长6%-7%；调整后EBITDA在5.83亿至5.93亿美元之间，按报告基准增长12%-14%，按有机恒定汇率基准增长7%-9%，预计调整后EBITDA利润率将提升约50个基点 [25][26] - 2026年第一季度业绩展望：营收在2.61亿至2.65亿美元之间，调整后EBITDA在-2000万至-1700万美元之间，主要受固定成本增长及新校区投资影响 [28] - 2025年公司以净现金状态结束，现金为1.47亿美元，总债务为1.29亿美元，净现金头寸为1800万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线教育业务表现强劲，目前为在职成人服务的完全在线课程学生超过10万人 [8] - 健康科学项目是重点投资领域，2025年新开设了一所医学院和一所兽医学院 [8] - 在墨西哥和秘鲁，面向在职成人的完全在线课程均实现了强劲增长，是驱动新入学人数增长的关键因素 [20][21] - 在秘鲁，由于完全在线课程（定价较低）增长更快，对生均收入产生了价格组合影响，预计2026年该影响将持续 [22][55] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥市场：2025年全年营收增长9%，由平均总入学人数增长6%和价格组合贡献3%驱动，调整后EBITDA增长17%，利润率提升164个基点至26.1% [21]；2025年第四季度营收同比增长12%，调整后EBITDA同比增长10% [20]；2025年新入学人数增长5%，总入学人数增长4%（同店增长5%） [20] - 秘鲁市场：2025年全年营收增长7%，由平均总入学人数增长6%驱动，调整后EBITDA增长9%，利润率提升54个基点 [22]；2025年第四季度营收增长22%，调整后EBITDA增长49%，主要受学术日历时间影响，调整后营收增长8%，调整后EBITDA增长16% [22]；2025年新入学人数增长13%，总入学人数增长7% [21] - 秘鲁市场面临面授校区运营的容量限制，预计2027年3月新校区启用后将得到缓解 [15][42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于增长议程和生产力计划，通过投资新校区、在线能力和AI工具来推动增长和创新 [5][7][12] - 未来五年计划在墨西哥和秘鲁的新城市和地点为价值品牌建设更多新校区，并已开始为部分新址采购土地 [12] - 通过持续对数字教育进行AI赋能投资，特别是针对在职成人的完全在线课程，以扩大可触达市场 [12] - 公司被QS Stars连续三年评为五星评级，在就业能力、在线学习和社会影响力方面获得最高评价，旗下大学在墨西哥和秘鲁市场均获得强大的品牌认可和学术排名 [9][10] - 公司在数字营销成熟度方面获得行业认可，这为其在学生生命周期旅程中嵌入AI工具带来了显著的竞争优势 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对墨西哥和秘鲁高质量高等教育的需求将持续增长，驱动力包括入学率上升、毕业生工资溢价高以及课程的可负担性 [11] - 墨西哥宏观经济：2026年GDP增长预计相对温和（约1.4%-1.5%），但略好于2025年，关键事件是USMCA贸易谈判，预计谈判取得有利结果后，2026年下半年经济活动将增加，为2027年更强劲的GDP增长奠定基础 [12][13][61] - 秘鲁宏观经济：经济表现稳健，内需强劲，宏观环境有利，支持性的货币条件、强劲的大宗商品价格和新采矿项目将继续支撑全年强劲的经济活动 [13][14] - 外汇环境方面，墨西哥比索和秘鲁索尔对美元显著升值，预计将在2026年初为公司带来有利的外币折算影响 [25] 其他重要信息 - 2025年通过股票回购计划向股东返还了2.17亿美元资本，自2019年以来通过股票回购、现金分配和现金股息向股东返还的资本总额已超过30亿美元 [5][23] - 董事会已授权将股票回购计划额外增加1.5亿美元，截至2025年底，当前授权下共有1.81亿美元可用于回购 [7][23][24] - 2025年第四季度，由于学术日历时间（特别是秘鲁开学较晚），约有2500万美元营收和2100万美元调整后EBITDA从年内较早时间转移至第四季度 [16][17] - 2026年第一季度，预计约有900万美元营收及相关利润将转移至年内稍晚时间 [28] - 公司预计2026年调整后EBITDA向无杠杆自由现金流的转换率约为50%（按报告基准） [26] - 公司首次提供2026年调整后每股收益指引，预计在1.95美元至2.03美元之间，按报告基准同比增长13%-18% [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新校区开设的决策时间和“自建 vs 收购”策略 [32] - 新校区从决策到启动大约需要18-24个月，包括找地、获取许可、建设和首次招生 [33] - “自建 vs 收购”主要基于内部收益率（IRR）评估，公司通常选择自建，因为更经济且能完全按照自身运营模式构建 [33][34] 问题: AI是否会对公司业务构成颠覆性风险 [35] - 管理层认为AI将是公司的朋友，有助于提高学生保留率、改善学习成果、扩大优质教育机会，并降低教育成本 [36] - 公司重点是利用AI确保开设的课程符合未来就业市场需求，并持续改善教学成果 [36] 问题: 2026年按恒定汇率计算的营收增长指引为何略有减速，以及秘鲁远程教育市场的竞争态势 [39][40] - 增长略有减速的原因：墨西哥宏观经济环境疲软影响了2026年展望，而秘鲁市场则因面授容量受限，在新校区投入使用前增长受限 [41][42] - 秘鲁的远程教育市场增长非常迅速，公司产品组合创新，市场接受度高，该产品针对在职成人，与面授本科课程区分明显，几乎没有蚕食效应 [45][46] - 在定价方面，公司对在职成人细分市场采取更谨慎的提价策略，以换取快速的市场增长，因此在线课程价格基本持平 [46] 问题: 调整后每股收益指引中，EBITDA以下项目（如资本结构、税收）的假设是否有重大变化，以及秘鲁容量限制对今年新入学和价格组合的影响 [50] - 调整后每股收益指引中，因新校区投入使用，折旧与摊销（D&A）将小幅增加，税率大致持平或略有改善，由于秘鲁新校区建设资金投入，利息收入将略高 [51] - 秘鲁的容量限制目前影响不大，但公司正在通过为价值品牌在利马建设新校区以及为现有校区增加教室来增加容量 [54] - 由于完全在线课程增长强劲，预计2026年秘鲁市场将继续对生均收入产生显著的价格组合影响 [55] 问题: 墨西哥较疲软的经济活动是否会影响公司在秘鲁的投资计划，以及墨西哥今年的学费趋势和成本转嫁能力 [59] - 墨西哥较疲软的经济状况是2024年下半年以来的延续，预计2026年将是2025年的延续但略有改善，GDP增长预计在1.4%-1.5% [60] - 2025年公司实现了3%-4%的体量增长，且定价与通胀保持一致，预计2026年将保持这一势头，若USMCA谈判明朗化，下半年可能有上行空间 [61] - 问题中关于秘鲁投资计划的部分，管理层回答主要围绕墨西哥经济前景，未直接提及秘鲁投资计划受影响的风险