财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收达到17.02亿美元，同比增长9%，超过此前指引 [5] - 2025年全年调整后EBITDA达到5.19亿美元，调整后EBITDA利润率达到30.5%，创历史新高 [5][18] - 2025年全年调整后净利润为2.56亿美元，调整后每股收益为1.72美元，同比增长22% [19] - 2025年第四季度营收为5.41亿美元，调整后EBITDA为2.04亿美元，均超过三个月前提供的指引 [17] - 按有机恒定汇率计算并调整学术日历变动后，第四季度营收同比增长10%，调整后EBITDA同比增长14% [17] - 2025年第四季度调整后每股收益为0.76美元，同比增长46% [18] - 2025年新入学人数增长8%，总入学人数增长5% [18] - 公司2025年以2.17亿美元回购普通股，自2019年以来通过股票回购、现金分配和股息向股东返还的资本总额已超过30亿美元 [5][23] - 董事会已授权将股票回购计划额外增加1.5亿美元，截至2025年底，当前授权下共有1.81亿美元可用额度 [7][23] - 公司2025年末拥有现金1.47亿美元，总债务1.29亿美元，净现金头寸为1800万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线教育业务表现强劲，目前为在职成人服务的完全在线课程学生人数已超过10万 [8] - 健康科学项目是重点，2025年新开设了一所医学院和一所兽医学院 [8] - 在墨西哥，2025年新入学人数增长5%，主要由面向在职成人的完全在线课程增长驱动 [20] - 在秘鲁，2025年新入学人数增长13%，主要由面向在职成人的完全在线课程两位数增长驱动 [21] - 公司继续投资校园网络，包括在墨西哥蒙特雷和秘鲁利马阿特区为价值品牌开设了两个新校区，均按时按预算完成并达到首年预期 [7] - 公司正在为未来五年在价值品牌的新城市和地点建设更多新校区做准备，并已开始为其中一些新地点购置土地 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥市场：2025年全年营收增长9%，由平均总入学人数增长6%和价格组合贡献3%驱动 [21]；调整后EBITDA增长17%，利润率扩大164个基点至26.1% [21]；第四季度营收同比增长12%，调整后EBITDA同比增长10% [20] - 秘鲁市场：2025年全年营收增长7%，由平均总入学人数增长6%驱动 [22]；调整后EBITDA增长9%，利润率扩大54个基点 [23]；第四季度营收增长22%，调整后EBITDA增长49%，主要受学术日历时间变动影响 [22]；调整后，第四季度营收增长8%，调整后EBITDA增长16% [22] - 由于完全在线课程（定价较低）的更高增长率，对秘鲁市场的学生平均收入产生了价格组合影响，预计2026年随着在线板块的扩大，该影响将持续 [22] - 秘鲁的校园面授业务存在一定产能限制，预计2027年3月南利马第二个新校区启用后将得到缓解 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于增长议程和生产力计划，实现了收入增长和利润率扩张 [5] - 通过持续投资在线能力，公司在墨西哥和秘鲁市场均保持在线教育领导者地位 [8] - 公司正通过持续的人工智能赋能投资扩大可触达市场，重点聚焦面向在职成人的完全在线板块 [12] - 为在线产品组合开发的许多人工智能工具也正被部署到面授学生和短期技能提升课程中 [12] - 公司拥有近50万学生，其规模在投资增长、创新和学术卓越方面提供了显著的竞争优势 [7] - 公司在墨西哥和秘鲁的所有大学连续第三年获得QS Stars的五星评级（最高评级），在就业能力、在线学习和社会影响力方面获得认可 [9] - 具体品牌认可包括：秘鲁UPC连续第五年被Merco评为第一教育品牌；墨西哥UVM在《读者文摘》2025年排名中被评为第二佳私立大学；价值品牌UPN（秘鲁）和UNITEC（墨西哥）在各自国家排名前十 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对墨西哥和秘鲁优质高等教育的需求预计将继续增长，驱动因素包括参与率上升、毕业生工资溢价高以及课程的可负担性 [11] - 由于公共资源有限，私营部门在两国合计大学席位中占比超过55%，在市场扮演关键角色 [11] - 2026年指引：预计美元计营收增长11%-12%，其中约5个百分点归因于更有利的外汇环境 [11]；预计调整后EBITDA利润率在2026年扩大50个基点 [11] - 从宏观经济角度看，预计墨西哥2026年GDP增长相对温和，但略好于2025年 [12]；关键事件是USMCA贸易谈判，预计有利结果将推动2026年下半年经济活动增加，为2027年更强劲的GDP增长奠定基础 [12][13] - 秘鲁经济表现稳固，内需强劲，宏观环境有利，支持性的货币条件、强劲的大宗商品价格和新采矿项目将继续支撑全年经济活动 [13][14] - 外汇环境方面，墨西哥比索和秘鲁索尔兑美元较去年同期显著升值，预计将在年初产生有利的外汇折算影响 [25] - 2026年具体财务指引：总入学人数在51.6万至52.1万之间，同比增长4%-5% [25]；营收在18.9亿至19.05亿美元之间，按报告基准增长11%-12%，按有机恒定汇率基准增长6%-7% [26]；调整后EBITDA在5.83亿至5.93亿美元之间，按报告基准增长12%-14%，按有机恒定汇率基准增长7%-9% [26]；调整后每股收益预计在1.95至2.03美元之间，按报告基准增长13%-18% [27] - 2026年第一季度为季节性淡季，预计营收在2.61亿至2.65亿美元之间，调整后EBITDA在-2000万至-1700万美元之间 [28] 其他重要信息 - 业务具有季节性，第四季度不是大型招生期，但是强劲的盈利季度 [16] - 2025年秘鲁开学时间晚于2024年，导致约2500万美元营收和2100万美元调整后EBITDA从年初推迟至第四季度确认 [16][17] - 公司预计2026年调整后EBITDA向无杠杆自由现金流的转化率约为50%（按报告基准） [26] - 公司引入了2026年调整后每股收益指引，旨在提高基础盈利能力的透明度并改善期间可比性 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新校区开设的决策时间和“自建 vs 收购”策略 [32] - 开设新校区大约需要18-24个月，包括找地、获取许可、建设校园和首次招生 [33] - “自建 vs 收购”本质上是一个内部收益率问题，公司通常选择自建，虽然耗时更长，但更经济，且能按照公司想要的模式运营 [33][34] 问题: 如何看待人工智能对业务的潜在颠覆风险 [35] - 管理层认为人工智能将是公司的朋友，将有助于提高学生保留率、改善学习成果、扩大优质教育机会 [36] - 公司的首要重点是开设面向未来就业岗位的课程，其次是利用人工智能持续改善成果并降低教育成本 [36] 问题: 2026年指引中，按恒定汇率计算的营收增长为何略有减速，以及秘鲁远程教育市场的竞争态势 [39][40] - 减速原因：墨西哥宏观经济环境疲软影响了展望，且2025年9月主要招生季的结果（新入学增长2%/4%，总入学增长4%）将主导2026年大部分时间的体量 [41]；秘鲁尽管宏观背景更强，但面授校园容量受限，正在通过一系列新校区启动来解决，这些因素共同导致同比略有减速 [42] - 秘鲁在线教育市场：增长非常强劲，市场对公司过去几年推出的创新产品组合接受度很高 [45]；在线产品专为在职成人设计，与面向高中毕业生的面授本科课程截然不同，两者之间蚕食效应很小 [46]；定价方面，公司进行了价格-销量弹性研究，为追求该市场的快速增长，在线板块定价保持平稳 [46] 问题: 调整后每股收益指引中，EBITDA以下项目（资本结构或税收）的假设是否有重大变化，以及秘鲁产能限制对今年新入学和价格组合的影响程度 [50] - 调整后每股收益指引：折旧摊销因新校区投入使用将小幅增加；税收大致持平或略有改善；由于秘鲁新校区的资金安排，利息收入将略高 [51] - 秘鲁产能限制：公司在秘鲁的利用率高于墨西哥，现有校区容量限制更多，但目前影响不大，公司正通过为价值品牌在利马新建校区以及为现有校区增加教室来增加容量 [54]；预计2026年秘鲁将继续看到价格组合的显著影响，因为公司继续在完全在线板块占据领导地位并追求增长 [55] 问题: 墨西哥较软的经济活动是否会影响公司在秘鲁的投资计划，以及墨西哥的学费趋势和成本转嫁能力 [59] - 墨西哥经济状况：2025年GDP增长低于1%，2026年预计在1.4%-1.5%之间，是2025年的延续但略好 [60]；预计USMCA谈判结束后，外国直接投资将回升，推动GDP增长进入2%-3%区间 [61]；2025年公司实现了3%-4%的体量增长，定价与通胀保持一致，预计2026年将保持这一势头，并在下半年USMCA明朗后可能有上行空间 [61]