财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后EBITDA为6.26亿美元，同比增长4% [5][20] - 2025年全年调整后每股收益为6.94美元 [20] - 2025年第四季度收入（不包括来自特许经营和管理物业的可报销收入）为2.34亿美元，同比增长2% [21] - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.41亿美元，调整后每股收益为1.60美元，同比增长3% [21] - 2025年全年调整后SG&A为2.83亿美元，同比增长约3% [28] - 2025年全年产生超过2.7亿美元的运营现金流，其中第四季度为近8600万美元 [28] - 2025年全球每间可售房收入在第四季度按固定汇率计算同比下降4.6% [24] - 2025年第四季度国际每间可售房收入按固定汇率计算同比增长3.2%，亚太地区增长11% [24] - 2025年第四季度美国每间可售房收入同比下降，若剔除上年飓风带来的540个基点收益影响，则下降2.2% [24] - 2025年全年美国平均特许权使用费率增长8个基点，其中第四季度同比增长10个基点 [6][25] - 2025年全年合作收入同比增长14%，其中第四季度增长16% [27] - 2025年全年集团收入同比增长35%，中小型企业收入增长13% [16] - 公司年末总流动性为5.71亿美元，净债务与过去十二个月EBITDA比率为3倍 [28] - 2025年向股东返还1.89亿美元，包括5400万美元股息和1.36亿美元股票回购 [29] - 2025年酒店开发相关净支出和贷款为1.03亿美元，同比下降4600万美元 [30] - 2025年关键货币净支出约为8300万美元，低于2024年的1.12亿美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球客房增长：2025年第四季度全球客房同比增长0.5%，其中高收入细分市场增长1.2% [21] - 国际业务：2025年国际收入增长37%，国际系统规模同比增长13%至约16万间客房 [11] - 国际业务：2025年酒店开业数量增长82% [11] - 美国以外美洲地区：2025年每间可售房收入同比增长5.4% [12] - 长住板块：2025年第四季度实现连续第10个季度系统规模两位数增长 [12] - 长住板块：2025年美国长住酒店开业数量创纪录，同比增长8% [13] - 长住板块：截至年底，美国拥有约5.7万间长住客房 [13] - 中档板块：2025年全球酒店开业数量增长47%，全球特许经营协议增长18% [23] - 中档板块：2025年全球特许经营协议同比增长14% [14] - 高档板块：全球客房组合同比增长7%，全球酒店开业数量增长48% [23] - 经济型板块：2025年美国经济型特许经营协议同比增长13% [14] - 经济型板块：2025年美国经济型客房管道环比增长6% [14] - 品牌表现：Country Inn & Suites by Radisson品牌重新设计后，2025年美国特许经营协议增长50%，美国管道增长18% [15] - 品牌表现：Ascend Collection品牌酒店开业数量同比增长58%，全球客房超过7.5万间 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：2025年全年美国总客房开业超过2.2万间 [21] - 美国市场：截至2025年12月31日，美国转换管道同比增长7% [21] - 美国市场：2025年第四季度美国转换特许经营协议同比增长12% [8] - 美国市场：从2025年9月30日起，管道转换客房环比增长12% [7] - 美国市场：2025年退出系统的酒店其每间可售房收入比公司平均水平低20%以上 [22] - 加拿大市场：客房管道同比增长49% [12] - 欧洲、中东和非洲市场：客房同比增长13%至约7万间，其中在法国的业务规模通过直接特许经营几乎翻倍 [12] - 国际直接特许经营：直接特许经营客房占国际投资组合的40%以上，过去三年增长超过20个百分点 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 发展战略：公司长期增长战略取得进展，包括改善产品质量和加强加盟商经济性 [6] - 发展战略：全球酒店开业数量同比增长14%，国际业务以两位数速度扩张 [5] - 管道质量：全球管道中97%的客房属于高收入品牌，预计其收益能力是当前投资组合的约1.7倍 [7] - 转换模式：公司的转换主导模式加速开业和收入实现，转换酒店开业速度比新建酒店快约5倍 [7] - 投资组合优化：加速选择性退出表现不佳的酒店，以提升系统收益状况并为市场引入更高质量的酒店 [8] - 技术投资：下一季度将推出针对中小型企业的专用数字平台，目标市场规模估计为130亿美元 [6][16] - 人工智能应用：与谷歌、OpenAI等公司合作，利用人工智能技术重塑旅行搜索和预订行为 [18] - 忠诚度计划：Choice Privileges会员超过7400万，同比增长7%，其中国际注册量在2025年增长11% [16] - 忠诚度计划：2026年1月推出了Choice Privileges的下一阶段升级，引入了更快的会籍升级路径和基于消费的途径 [17] - 资本配置：资本配置框架优先考虑高回报的有机投资、选择性收购以及向股东返还过剩资本 [29] - 品牌发展：随着Cambria Hotels和Everhome Suites品牌接近关键规模里程碑，公司预计酒店开发净资本支出将显著下降 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求前景：管理层对美国住宿需求持越来越积极的态度，核心客户继续优先考虑旅行支出，并注重可负担性 [9] - 需求催化剂：汽油价格降至5年来最低水平、针对中等收入家庭的税收减免、2026年国际足联世界杯、美国250周年纪念和66号公路百年纪念等活动预计将刺激需求 [9][10] - 行业供应：行业新供应有限，与基础设施、制造业和数据中心投资相关的基于劳动力的旅行需求稳定 [10] - 消费者细分：退休人员、公路旅行者以及美国的蓝领和灰领劳动力等细分市场需求预计将持续增长 [10] - 短期压力：第四季度业绩受到政府停摆和国际入境旅行持续疲软的影响 [25] - 竞争表现：2025年全年，在排除飓风相关扭曲影响后，公司的入住率份额指数相对于竞争对手有所增长 [25] - 竞争表现：2025年美国长住板块每间可售房收入表现优于行业30个基点，美国经济型 transient 板块每间可售房收入表现优于其连锁等级80个基点，并在每间可售房收入指数份额上相对于竞争对手有所增长 [25] 其他重要信息 - 客户画像：目前美国一半的客人家庭收入超过10万美元，五分之一超过20万美元 [16] - 最忠诚会员：最忠诚的会员入住频率接近两倍，每次入住花费更多，并且更倾向于直接预订 [17] - 业务整合：加拿大业务在6个月内完成整合，过渡到直接特许经营模式 [23] - 早期发展势头：在加拿大已看到早期发展势头，包括近期在魁北克签署了一份约700间高档Ascend Collection客房的多单元协议 [23] - 股票回购：2025年回购了约100万股股票，占流通股的2%以上，年末授权剩余约280万股，约占流通股的6% [29] - 资本回收：2025年从回收活动中获得3200万美元净收益 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年关键货币支出、资本支出和合资企业投资的预期 [35] - 2025年关键货币净支出约为8300万美元，低于2024年的1.12亿美元，平均单笔关键货币支出和需要关键货币的交易数量均同比下降 [36] - 由于预计开业加速，2026年关键货币支出预计将增加，总额预计在1.05亿至1.1亿美元之间 [36] - 2025年可回收资本净使用约为1.03亿美元，同比下降30% [37] - 随着对Cambria和Everhome Suites品牌发展的资本投入逐渐减少，预计2026年可回收资本净使用将再下降70%，指导范围为2000万至4500万美元 [37] - 随着加盟商价值主张改善，吸引新加盟商所需的每笔交易关键货币金额正在下降 [39] - 资本配置的最终阶段是将资本回收并再投资于更高回报的举措或返还给股东 [39] 问题: 关于资产负债表需要达到何种水平才能更积极或更有计划地进行股票回购 [40] - 2025年公司在收购加拿大合资企业另一半股权后曾战略性暂停回购，并于第四季度恢复 [41] - 公司始终进行正常的投资优先级排序，先考虑对业务再投资和并购机会，然后将剩余资本用于股东回报和股息 [42] - 公司净债务与EBITDA比率处于感到非常舒适的范围 [42] 问题: 关于美国客房增长在2026年转正的具体驱动因素 [44] - 中档和经济型特许经营协议均同比增长5%，转换管道在第四季度增长12%，品牌质量提升，这些因素使公司有信心在第四季度进行有针对性的、增值的退出 [44] - 从转换角度看，表现突出的品牌包括Quality、Clarion、Clarion Pointe、Rodeway和Ascend [45] - 重新设计的Country Inn & Suites by Radisson原型也推动了更多新建和转换兴趣 [45] 问题: 关于国内每间可售房收入展望中是否已计入世界杯、刺激措施等潜在顺风因素 [46] - 2025年的疲软主要是暂时性的，如政府停摆、飓风影响以及国际入境旅行疲弱 [46] - 税收减免的早期回报良好，截至目前美国公民获得的退税同比增长11%，总体税收减免同比增长18%，这为上半年消费提供了刺激背景 [47] - 美元处于4年来最弱水平，这使得美国入境旅行更具价格优势，同时美国游客更可能留在国内旅行 [47] - 这些因素较难精确纳入指导，但公司对2026年每间可售房收入前景持积极态度 [48] 问题: 关于2026年每间可售房收入增长轨迹的预期进展 [51] - 2025年全年入住率指数为正，这在过去周期中是需求复苏的先行指标 [51] - 经济型板块表现改善，通常会带动中档板块向上发展，公司在第四季度已看到经济型品牌每间可售房收入和每间可售房收入指数表现更好 [51] - 2026年前六周，美国以外市场的每间可售房收入同比增长1.7%，主要由2.3%的入住率增长驱动 [52] - 传统上第二季度和第三季度是需求旺季，且与税收减免、汽油价格下降利于公路旅行的时间相吻合 [53] - 预计第一季度每间可售房收入仍为负值，主要受上年飓风比较影响，但第二季度将出现拐点，全年逐步改善 [54] 问题: 关于剔除低绩效物业的举措是否已基本完成，以及其对2026年美国客房增长路径的影响 [55] - 优化投资组合是公司的常规持续工作，但第四季度加速了部分有针对性的退出，以清理市场并为引入更高质量酒店创造条件 [56] - 此举有助于提升平均特许权使用费率和客户满意度分数 [57] - 第四季度的退出数量高于往常，但公司预计将回归到约3%-4%的正常流失率水平 [58] - 第四季度额外退出的酒店数量约为20家，影响净单位增长约30-40个基点 [60] 问题: 关于这种抵消性移除过程预计持续多久，以及正常化后净单位增长的前景 [64] - 公司预计2026年美国净客房增长将转正，这基于当前管道中的存量以及去年增长5%的特许经营协议 [65] - 转换酒店通常在3至7个月内开业，许多今年将开业但尚未进入管道的酒店也将贡献增长 [66] - 由于过去几年美国新建项目稀少，公司为保持品牌质量而进行的退出行为比往常更为显著 [68] - 预计2026年及2027年的终止率将回归历史正常水平 [69] - 长期来看，行业净单位增长主要来自国际市场，这也是公司的增长领域，同时美国新建项目的回归也是另一驱动因素 [71] 问题: 关于国际每间可售房收入增长预期为何与美国相似，以及国际特许权使用费率和关键货币的差异 [77] - 国际业务规模相对美国较小，因此其强劲增长对整体数据的拉动作用被抵消 [78] - 2025年许多新开业酒店在2026年仍处于爬坡期，这被纳入每间可售房收入预期考量 [78] - 在可比店面销售基础上，国际增长强劲，例如加拿大预计约5.5%，美洲地区约8%-8.5%，但全系统数据因爬坡酒店而有所拉低 [80] - 国际业务更多采用直接特许经营模式，品牌实力意味着无需像美国那样提供大量关键货币来激励增长 [82] - 国际直接特许经营市场的特许权使用费率约为2.7%，而通过总特许经营协议的模式费率较低，约为0.5%-1% [83] 问题: 关于2026年资本回报（股票回购和股息）的预期范围 [86] - 公司未提供资本回报的具体指导，这是其一贯做法 [87] - 资本配置优先顺序是：首先对业务进行有机再投资，其次考虑有意义的增值并购，最后利用过剩现金流通过股息和股票回购回报股东 [87] 问题: 关于2025年营运资本等项目的大幅拖累是否会在2026年逆转 [91] - 2025年营运资本等项目中的部分拖累与某些税款支付的时间安排有关，这些将在2026年得以利用，预计大部分会在2026年发生逆转 [93] 问题: 关于2026年资本支出下降的驱动因素是收益回流增加还是出资减少，或两者兼有 [94] - 资本支出下降是两方面共同作用：每单位关键货币支出降低，以及对Everhome Suites的资本投入逐渐减少和Cambria项目的完成 [95] - 可回收资本方面，2025年约为3200万美元，2026年预计处于类似范围，但若交易市场复苏有机会做得更多 [96] - 70%的降幅主要来自出资的减少 [96] 问题: 关于转换酒店的来源（独立酒店或其他品牌），以及转换水平是否会结构性提升 [99] - 在当前每间可售房收入平淡、利率高企的环境下，新建项目减少，转换模式变得更加重要，这是公司的优势领域 [100] - 转换机会主要来自独立酒店，其次来自其他品牌的转换 [101] - 像Ascend、Quality Inn和经济型品牌在此时表现良好，吸引了寻求品牌、忠诚度计划、收益管理和成本降低工具的独立酒店业主 [101]