财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后营业利润为4.55亿美元，全年调整后营业利润增长近12% [5][13] - 2025年全年调整后每股营业利润增长超过20% [5] - 2025年全年自由资本生成连续第二年超过10亿美元 [4][7] - 2025年全年向普通股东返还资本超过8.6亿美元，超过目标范围上限 [7] - 截至2025年底，控股公司流动性超过6.5亿美元，风险资本比率为567% [7] - 2025年第四季度调整后每股营业利润为6.61美元，剔除特殊项目后为6.43美元，同比增长33% [16] - 2025年全年调整后普通股营业回报率为14.7%，高于2024年的12.9% [16] - 2025年第四季度调整后每股账面价值为155.78美元，同比增长4% [15] - 2025年全年自由资本生成近14亿美元，远超10亿美元以上的预期 [36] - 2025年全年自由现金流为8.38亿美元，自由现金流收益率约为12% [37] - 2025年第四季度税后法定资本生成为2.66亿美元，但受一次性准备金增加约1.5亿美元影响 [35] - 2025年第四季度自由资本生成为2.35亿美元，全年近14亿美元 [36] - 2025年第四季度控股公司自由现金流为1.19亿美元 [37] - 2025年第四季度向普通股东返还资本2.05亿美元，按每股稀释后计算同比增长51% [38] - 自成为独立上市公司以来，公司已向普通股东返还超过27亿美元 [38] - 截至2025年第四季度末，控股公司现金和投资为6.91亿美元 [43] - 2025年第四季度税前调整后营业利润为5.29亿美元，而GAAP税前亏损为3.76亿美元 [25] - 2025年第四季度总净对冲结果为4.05亿美元净亏损，主要由股权指数隐含波动率影响驱动 [26][28] - 2025年第四季度年度精算假设审查产生3.6亿美元的不利影响 [29] - 2025年第四季度担保费用为8亿美元，全年为31亿美元 [27] - 2025年第四季度净对冲损失为3.7亿美元，主要由利率上升和股权市场温和上涨导致 [28] - 2025年第四季度与可变年金担保相关的MRB损失为4.05亿美元 [28] - 2025年第四季度准备金和嵌入式衍生品损失为3.93亿美元，主要与RILA准备金增加有关 [29] - 2025年第四季度年度精算假设审查带来每股0.23美元的营业利润收益，而去年同期为每股0.31美元的不利影响 [17] - 2025年第四季度有限合伙业绩带来每股0.13美元的不利影响 [17] - 2025年全年每股收益同比增长22% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售年金业务在2025年第四季度实现创纪录的销售，全年零售年金销售额近200亿美元，为2019年以来最高水平 [6] - 2025年第四季度RILA销售额创纪录，达近23亿美元，全年RILA销售额增长22% [9] - 截至2025年底，RILA账户价值为200亿美元，较2025年第三季度增长14%，较2024年增长74% [10] - 新推出的固定指数年金产品在第四季度对销售有显著贡献 [10] - 2025年基于费用的咨询业务销售额达到创纪录的15亿美元 [10] - 在零售年金业务中，投资专属可变年金和RILA产品占咨询销售额的三分之二以上，传统可变年金占其余部分 [11] - 2025年第四季度固定和固定指数年金销售额为8.12亿美元 [19] - 2025年第四季度非可变年金净流入为28亿美元 [20] - 可变年金方面净流出仍处于较高水平，受担保价值、投保人老龄化及旧有大型销售批次退出退保期等因素影响 [20] - 2025年全年退保率基本持平，但下半年随着股市创新高，退保率有所上升 [20][21] - 2025年独立账户投资表现超过280亿美元，比可变年金净流出多出90亿美元以上，推动可变年金账户价值增长2.8% [21] - 零售年金业务平均资产管理规模从去年第四季度的2540亿美元增至2680亿美元 [22] - 机构业务部门税前调整后营业利润同比增长，反映业务规模扩大带来的利差收入增加 [22] - 封闭业务部门税前调整后营业利润较去年同期有所改善，主要受年度精算假设更新的有利影响驱动 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年底，零售年金总账户价值增长7%，达到2690亿美元 [7] - 2025年第四季度零售年金账户价值为2690亿美元 [7] - 公司预计2026年自由资本生成将达到或超过12亿美元，前提是股市回报率为5%且利率符合年末远期曲线 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与TPG达成的长期战略合作伙伴关系已于近期完成，旨在加速基于利差的业务增长并增强未来灵活性 [5][42] - 公司与TPG的合作，加上自保再保险公司策略带来的资本效率，有助于固定和固定指数年金销售势头 [5] - 公司通过自保再保险公司Brook Re实现了更经济的对冲，显著提高了资本稳定性 [9] - 公司持续进行产品创新，例如在第二季度推出了RILA 3.0产品，实现了销售增长和业务多元化 [9] - RILA和FIA产品拓宽了公司的分销范围，扩大了与经纪交易商的合作关系，加深了与销售多种产品线的顾问的关系 [10] - 公司预计与TPG的合作伙伴关系以及自保策略将有助于实现更强劲、更稳定的资本生成 [11] - 公司第五次提高资本返还目标，设定2026年目标为9-11亿美元，较2025年实际的8.62亿美元增长16% [12] - 董事会批准将季度股息提高至每股0.90美元，较之前季度股息增长近13% [12] - 公司通过PPM America增强了资产获取能力，将新资金引导至高收益资产类别，如新兴市场、住宅抵押贷款和投资级结构化证券 [14] - 与同行相比，公司在资产融资和直接贷款等资产类别上配置较低，并将潜在的市场压力视为选择性投资的机会 [14] - TPG在直接贷款方面的专业知识，特别是在中低端市场领域强调严格契约和深度信用知识，有助于公司逐步建立在该领域的敞口 [15] - 公司成立了Hickory Re作为Brook Re的子公司，并注入了约12亿美元的存续资产和负债 [48] - Hickory Re的固定年金和固定指数年金负债在最低运营资本计算中带来多元化收益，且该收益将随着新销售增长而增加 [49] - 预计未来几年Hickory Re将成为额外的自由现金流来源，长期来看Brook Re自身也将产生足够资本以支持向控股公司分配 [49] - 来自TPG的增长资本为公司提供了更多灵活性，释放了原本用于加速利差产品增长计划的过剩资本，从而支持提高资本返还计划 [50] - 公司预计风险资本比率将随时间推移而下降 [50] - 公司预计在正常市场条件下Brook Re将保持自我维持，并随时间推移成为额外的自由现金流来源 [33] - 公司的资本管理方法平衡了对业务的投资、维持财务实力和向股东返还资本 [12] - 公司对Brook Re的资本框架旨在承受压力，在广泛的市场情景下保持95%的信心水平，而目前资本水平接近98%分位数 [32][33] - 公司计划继续以自我维持的方式管理Brook Re，因其负债具有长期性 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 强劲的股市继续影响净流入和可变年金业务，但RILA和FIA销售日益抵消可变年金退保的影响 [7] - 公司预计退保活动将继续与股市表现密切相关 [21] - 公司预计RILA仍将是顾问及其客户的有价值产品 [10] - 展望未来，公司预计新的固定指数年金产品将进一步多元化新业务组合 [10] - 公司预计自由资本生成的增长将随着业务的持续增长而加速 [39] - 公司认为其强劲的资本生成支持可持续的自由现金流，并能够持续向股东返还资本 [39] - 得益于Brook Re重组，Jackson National Life的资本状况和风险资本比率对股市波动的敏感性已大大降低 [40] - Brook Re的资本状况在2025年经受住了考验，表现符合预期，在波动中保持实力，为2026年奠定了良好基础 [33] - 公司对年金业务的质量和有效管理风险的能力充满信心 [24] - 公司认为其资本生成概况稳健，现金分配稳定且不断增长，并持续专注于为股东提升长期价值 [39] - 公司认为其运营处于真正的优势地位 [41] - 2025年是公司取得重大进展和重要里程碑的一年 [45] - 公司预计与TPG的长期合作伙伴关系将利用其核心能力，并导致基于利差的业务扩张 [45] 其他重要信息 - 公司完成了年度精算假设审查，2025年的审查主要反映了有利的死亡率趋势 [17] - 公司提供了新的披露，将可变年金和RILA的净对冲结果分开列示，以更清晰地展示业务间抵消性股权风险的影响 [25] - 自2024年初转向更经济的对冲方法以来，非营业结果的稳定性显著改善 [25] - 公司的对冲计划由稳健稳定的担保费用流支持，该费用基于利益基数而非账户价值收取，有助于平滑跨周期收益 [27] - 隐含波动率不影响Brook Re的MRB计算，因为该实体使用固定波动率假设以增强资产负债表稳定性 [28] - 在2025年第四季度，除了Hickory Re的初始资本化外，没有向Brook Re进行资本投入或从其中进行分配 [42] - 与TPG的交易为公司带来了6.5亿美元的价值，并发行了5亿美元的普通股，相当于约470万股，签署时有效溢价为30% [43] - 公司从运营公司Jackson National Life向控股公司分配了超过10亿美元，较2024年增长27% [8] - 在第四季度，公司向控股公司支付了3亿美元 [40] - 截至第四季度末，调整后资本总额略高于55亿美元 [40] - 2025年第四季度，公司向控股公司分配了超过11亿美元，并生成了8.38亿美元的自由现金流 [37] - 2025年Brook Re在年度精算假设审查前产生了2700万美元的资本 [30] - 年度精算假设审查对Brook Re产生了3.49亿美元的税后影响 [31] - 在形成和资本化Hickory Re之前，Brook Re的权益为17亿美元 [31] - 加入Hickory Re的初始资本化后，年末报告的权益增加了1.5亿美元，总额略低于19亿美元 [32] - 公司再保险了约13亿美元的分期给付年金负债，这些负债没有股权市场风险，因此随着时间的推移将更加稳定 [47] - 公司认为有机会通过TPG合作伙伴关系提升该分期给付年金业务的盈利能力 [47] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Brook Re资本水平，能否提供更具体的跟踪目标？ [47] - 管理层表示，自2024年初成立以来，Brook Re的负债状况已更加多元化，例如在第四季度再保险了约13亿美元的分期给付年金负债，并成立了Hickory Re子公司 [47] - 这些举措使Brook Re的负债和资本状况比最初更加多元化，分期给付年金块没有股权风险，更稳定，且有机会通过TPG资产提升其盈利能力 [47][48] - Hickory Re的成立基于Brook Re已获认可的修改后GAAP框架，避免了离岸结构的成本和复杂性，其负债在最低运营资本计算中带来多元化收益，且该收益将随业务增长而增加 [48][49] - 预计Hickory Re将在未来几年成为额外的自由现金流来源，长期来看Brook Re自身也将产生足够资本以支持分配 [49] - TPG的增长资本为JNL提供了更多灵活性，释放了用于加速利差产品增长计划的过剩资本，从而支持提高资本返还计划 [50] - 公司预计风险资本比率将随时间下降，并对Brook Re的表现和资产负债表实力感到满意，将继续更新进展 [50] 问题: 关于Brook Re 2700万美元的资本生成，在有利股市环境下似乎较低，能否量化波动和退保的影响或说明正常情况下的预期？ [51] - 管理层未提供正常市场环境下资本生成的指引，但确认第二季度初的波动性和高于预期的退保率是两个主要阻力 [52] - 公司整体目标是保持Brook Re长期自我维持，并继续相信这一点，只是2025年遇到了上述阻力 [52][53] 问题: 与TPG的合作对零售年金平台增长和资产管理规模净流入的预期影响？ [56] - 管理层表示，整体目标是提供多元化的有竞争力产品组合以满足各种消费者需求 [61] - 在利差产品方面，第四季度新推出的固定指数年金产品与其它利差产品合计销售额约8亿美元，这可能是衡量TPG合作后年化产能的一个良好参考 [62] - TPG的资产也将用于RILA资产配置策略甚至部分机构产品 [63] - 关于何时实现净流入持平，管理层预计可能需要几年时间，通过新增销售来抵消可变年金账本的流出，但这也会受市场环境影响，因为即使有净流出，投资表现也可能抵消 [64] 问题: Hickory Re作为中期贡献者，其现金流是否可以通过Brook Re上缴至控股公司？以及控股公司或JNL层面过剩资本的其他潜在用途？ [65] - 管理层确认，Hickory Re的任何股息都将支付给Brook Re，然后预计在无异常市场情况下，可以像目前JNL的层级结构一样，通过Brook Re分配至控股公司 [66] - 其他过剩资本用途将继续聚焦于增长，特别是利用广泛的分销网络专注于利差产品销售，也会评估无机增长机会，并与股东回报进行权衡 [66][67] 问题: Brook Re权益为17亿美元，而净MRB资产为42亿美元，其他会计调整是什么？以及Brook Re目前硬资产的规模？ [71] - 管理层解释，Brook Re的资产负债表还包括其他资产和负债，权益是所有项目的净额 [71] - 第四季度完成的业务再保险和Hickory Re的成立影响了资产负债表，Brook Re拥有相当强劲的投资资产头寸 [71] - 初始投入的19亿美元资本中有7亿美元是硬资产，过去几年随着再保险结算的执行，硬资产已显著增长 [72] - 管理层未提供硬资产具体数字，但表示7亿美元已显著增长，并且第四季度转移的业务块也由投资资产支持，因此Brook Re拥有相当强劲的合并资产负债表 [73] 问题: 如果可变年金退保率保持高位且对冲接近盈亏平衡，未来几年年度精算审查费用是否会消耗Brook Re资本，是否存在注资风险？ [74] 1. 管理层表示，第四季度的假设更新主要针对退保率和利益使用率，因此预计实际与预期的投保人行为差异将会缩小，这将有所帮助 [77] 2. 退保活动在股市波动或下跌时会放缓，例如在2002年 [78] 3. 精算师补充说明，2025年大部分假设解锁影响是由于更新了长期退保假设 [79] 4. 过去几个季度，与行业其他公司类似，公司在新业务上看到退保率上升，且存在月度季度波动，2025年上半年退保率下降，下半年再次上升 [79] 5. 分析显示，退保率升高尤其普遍存在于担保终身提款利益接近或略高于账户价值的可变年金保单，公司已更新假设以反映此动态 [79] 6. 基于行业经验，公司年度假设审查流程是稳健的，能够很好地评估经验数据并在其可信且影响长期观点时纳入 [80]