财务数据和关键指标变化 - 2025年全年发货量增长6.2%，达到创纪录的640万吨，超过行业表现超过7个百分点 [3] - 2025年非GAAP毛利率为28.8%，略低于公司估计的29%-31%的可持续范围，主要归因于1.14亿美元的关税驱动LIFO费用 [4][5] - 2025年非GAAP FIFO税前收入增加8000万美元，但全年稀释后每股收益同比下降10.2% [5] - 若剔除重大LIFO调整影响，2025年非GAAP FIFO稀释后每股收益同比增长13.5% [5] - 2025年第四季度非GAAP稀释后每股收益为2.40美元，同比增长8% [16] - 2025年第四季度LIFO费用为3900万美元，高于2500万美元的预期，使全年LIFO费用增至1.14亿美元，高于1亿美元的年度预期 [16] - 2025年第四季度非GAAP FIFO税前收入同比增长28%，得益于销量增长约6%和售价增长约6% [16][17] - 2025年第四季度非GAAP FIFO毛利率同比下降30个基点 [16] - 2025年全年产生8.31亿美元运营现金流 [6] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还8.49亿美元 [8] - 2025年第四季度产生2.76亿美元运营现金流 [18] - 2025年第四季度同店非GAAP SG&A费用同比增长6.7%，全年同比增长4.4% [18] - 2025年全年每吨同店非GAAP SG&A费用下降近1% [18] - 截至年底总债务为14亿美元，净债务与EBITDA比率低于1，流动性充足 [19] - 2025年股票回购使流通股总数减少4%，当前股票回购计划下仍有约7.63亿美元可用额度 [19] - 季度现金股息率提高4.2%，年化股息达到每股5美元，这是自1994年IPO以来的第33次增加 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 发货量增长主要来自碳钢长材和扁平材产品，这些产品的毛利率也实现同比增长 [4] - 碳钢产品是增长的主要驱动力，特别是在非住宅建筑和制造业的某些子领域 [11] - 2025年加工吨数增长1.2%，达到740万吨客户自有吨 [3] - 结构产品（包括宽翼缘梁和结构管材）需求强劲，价格创历史新高，交货期延长 [35] - 铝产品定价因关税而持续上涨，推高了中西部溢价 [11][25] - 铝产品通常占销售额的15%左右，但在2025年贡献了超过一半的LIFO费用 [49] - 不锈钢产品也面临一些利润率压力 [25] - 冷加工业务主要服务于汽车市场，不计入销售吨数，占第四季度销售额的4% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年美国市场份额从2024年的15%增长至约17% [3] - 第四季度销售吨数环比下降5.4%，但同比增长5.8%，显著优于服务中心行业（同比下降1.2%） [11] - 非住宅建筑市场：约占第四季度销售额的三分之一，需求强劲，主要来自碳钢管材、板材和结构产品，受重型、民用和公共基础设施以及创纪录水平的数据中心和能源基础设施建设推动 [12] - 通用制造业：约占第四季度销售额的三分之一，产品、行业和地域高度多元化，出货量同比增长，受军工、工业机械（包括数据中心设备）、消费品、铁路和造船业推动，对新兴小型模块化反应堆和数据中心能源需求的核相关需求也在增加 [13] - 航空航天市场：约占第四季度销售额的10%，商用航空航天需求因供应链库存水平持续高企而保持低迷，国防和太空相关项目在第四季度保持强劲且稳定 [13] - 半导体市场：在第四季度因供应链持续库存过剩而承压 [14] - 汽车市场潜在需求保持稳固 [14] - 第四季度平均销售价格较2025年第三季度上涨约1% [11] - 预计2026年第一季度平均每吨销售价格将比2025年第四季度改善3%-5% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过卓越的客户服务和与主要国内供应商的牢固关系，实现智能、盈利的增长 [3][4] - 规模、财务实力和运营能力使公司能够追求2026年可能出现的诱人机会，包括收购运营良好、盈利的业务以扩大业务范围，以及通过额外的资本支出投资来抓住有吸引力的客户机会 [6][7] - 2026年资本支出预算为2.75亿美元，加上结转支出，预计2026年总资本支出为3亿至3.25亿美元，其中约一半用于增长计划 [6] - 公司专注于最大化近年来部署的大量资本的回报 [6] - 多元化的商业模式和无与伦比的规模有助于抵消特定市场的弱点，并在经济周期中支持稳定的业绩 [8] - 广泛的能力和财务实力使公司能够在其他公司退缩时进行投资，从而在市场稳定和改善时抢占市场份额并加速增长 [8] - 公司有能力继续发展其核心的小订单、快速周转业务，同时也能从大型项目中赢得新业务 [9] - 过去几年的资本投资对增长做出了重大贡献，商业和运营纪律推动了行业领先的盈利能力 [15] - 在并购方面保持积极态度，但估值需达成一致，且强调通过投资设施和加工设备实现30万吨增量销量的有机增长，其成本效益优于收购一家营收6.5亿美元的公司 [44][45][46][47] - 2026年资本支出预算低于前几年，但公司对支持客户和机会的额外投资持开放态度 [60][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年在复杂的宏观经济背景和竞争激烈的运营环境下，展现了强大的运营执行力并持续扩大市场份额 [3] - 关税和贸易不确定性导致铝成本显著增加，但由于供应充足和需求疲软（尤其是商用航空航天和半导体市场），转嫁难度较大 [4] - 预计随着关税和贸易不确定性的影响减弱，毛利率将在2026年改善，维持在29%-31%的年度范围内 [5] - 进入2026年，需求健康，定价环境强劲，客户乐观情绪增加，基础设施、数据中心、能源和国防等多个关键终端市场的大型项目活动增加 [8] - 关税对公司业务产生了总体积极影响，更高的售价支持了2025年及进入2026年后FIFO盈利能力的显著同比增长 [22][23] - 2025年第四季度，尽管存在谨慎采购和激烈竞争，但业绩表现超出预期，反映了智能盈利增长战略的优势 [11] - 预计2026年第一季度大多数产品的定价将有所改善 [11] - 商用航空航天需求低迷，但随着创纪录的OEM积压订单转化为更高的生产速率，预计2026年将逐步改善 [13] - 预计2026年整体需求健康，但受国内和国际贸易政策持续不确定性的影响 [20] - 预计2026年第一季度销售吨数将比2025年第四季度增长5%-7%，与季节性趋势一致；与2025年第一季度相比相对持平，主要由于2025年第一季度与关税相关的需求前置 [20] - 预计2026年第一季度FIFO毛利率将略有改善 [21] - 预计2026年全年LIFO费用为1亿美元，主要来自碳钢和铝产品成本的上涨，其中2026年第一季度LIFO费用预计为2500万美元 [17] - 基于当前预期，预计2026年第一季度非GAAP稀释后每股收益在4.50美元至4.70美元之间，同比增长约19%-25%，其中包含2500万美元（或每股0.36美元）的季度LIFO费用 [21] - 铝价格持续上涨，虽然存在轻微利润率压缩，但每磅实现的毛利更高，整体盈利能力因售价上涨而改善 [51] - 劳动力市场略有改善，但仓库和司机等职位招聘仍具挑战性，需要更多培训 [80][81] 其他重要信息 - 2025年总可记录事故率有所改善 [10] - 关税实施时，供应链保持不间断，这归功于与钢厂合作伙伴的长期关系和纪律严明的供应链战略 [10] - 在板材市场，看到了客户补库存、钢厂提价和交货期延长，需求受到能源基础设施、陆上风电、造船和国防工作的推动，同时热轧卷市场紧张导致部分产品从薄板转向板材 [75] - 在部分建筑用途中，出现了从铜到铝或其他产品的替代，但这并非公司业务的主要部分 [73] - 公司未看到铝和钢之间出现显著的替代效应 [72] - 结构产品业务利润率健康，碳钢产品利润率与高价值产品差距缩小 [36][37] - 航空航天和半导体市场（合计占销售额的10%-15%）对综合利润率的拖累超过50个基点 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于毛利率前景及全年走势 - 2025年毛利率面临压力主要来自铝产品，因关税推高中西部溢价，且由于供应充足、需求疲软，难以完全转嫁成本 [25] - 碳钢产品方面，团队在销量增长和提价方面表现出色，需求支撑了价格上涨，预计2026年需求将继续改善 [25][26] - 铝产品成本在第四季度持续上涨，团队已基本能转嫁关税带来的成本增加，但随着需求改善，预计在2026年获取成本溢价的能力将增强 [26] - 预计2026年第一季度毛利率可能接近可持续范围的低端，但随着价格持续上涨和需求支撑，毛利率有望在年内逐步提升 [27] 问题: 关于下半年销量增长展望，特别是考虑到潜在降息和制造业活动回暖 - 公司对2026年持积极态度，基于当前的询价活动，尤其是在占销量大头的碳钢方面 [28] - 看到许多大型项目正在询价，部分已有采购订单，碳钢客户采购量较历史水平有所增加，部分原因是客户库存水平较低，以及钢厂交货期延长 [28][29] - 公司与国内钢厂伙伴的牢固关系有助于确保材料供应，支持发货量和客户 [29] 问题: 关于结构产品的需求、利润率概况以及与上游钢厂活动的时滞 - 结构梁产品近期再次提价，基础价格创历史新高，需求来自非住宅市场、公共基础设施、能源和基础设施以及数据中心，对宽翼缘梁和结构管材的前景非常乐观 [35] - 在大型非住宅基础设施项目上，历史上公司看到约6-9个月的时滞，但目前公司在大型项目中参与度更高，份额增加，时滞可能略有缩短 [36] - 结构产品业务利润率健康，近年来随着碳钢产品整体定价改善以及公司增值加工能力投资，碳钢产品利润率已与高价值产品相当 [37] 问题: 关于半导体市场库存过剩的周期及何时可能缓解 - 半导体市场在2023年大部分时间处于上升趋势，达到创纪录的出货量，客户因担心材料供应而提前采购 [38] - 公司在美国的业务表现因客户而异，部分客户更受益于AI上行趋势 [38] - 已看到部分设备制造商略有改善，预计库存可能在今年晚些时候得到消化，并开始看到改善 [39] 问题: 关于并购环境、估值及2025年不活跃的原因 - 2025年公司积极寻找但未完成任何收购，市场存在机会，但需在估值上达成一致，有时其他公司可能出于不同战略原因愿意支付更高价格 [44] - 公司仍对收购合适的公司非常感兴趣，并将继续寻找，在认为合适且能就估值达成一致时完成交易 [45] - 2025年6%的吨数增长（超过30万吨增量）相当于以低得多的成本（通过投资设施和设备）实现了收购一家营收超6.5亿美元公司的效果，凸显了有机增长的努力和意义 [45][46][47] 问题: 关于29%-31%的可持续毛利率范围是否基于LIFO，以及航空航天和半导体市场的拖累程度 - 29%-31%是年度LIFO毛利率范围，LIFO比FIFO波动性小，2025年FIFO毛利率同比有所提高 [49] - 2025年铝产品（通常占销售额约15%）贡献了超过一半的LIFO费用，受关税影响显著 [49] - 如果铝价趋于稳定，利润率有望追赶并改善 [49] - 进入2026年，由于第四季度成本上涨的物料将在2026年收到，铝产品对LIFO费用的贡献仍将不成比例 [50] - 铝价上涨虽带来轻微利润率压缩，但每磅毛利更高，整体盈利能力因售价上涨而改善 [51] - 航空航天和半导体市场（合计占销售额10%-15%）对综合利润率的拖累超过50个基点 [53] 问题: 关于较低的2026年资本支出预算会否影响股票回购意愿 - 资本支出预算降低不会显著改变公司在收购、有机增长、股票回购和持续增加股息等方面的意愿，公司有资源和财务实力执行所有领域 [60] - 2026年2.75亿美元的资本支出预算是合理的，但公司对为支持客户和盈利机会而增加预算持开放态度 [61][62] 问题: 关于第四季度每吨SG&A费用上升的原因及全年趋势展望 - 全年每吨SG&A费用下降约1%，表明公司通过智能盈利增长战略利用了成本结构 [64] - 第四季度同比，FIFO利润增长近28%，因此激励性薪酬会影响可比性，但整体仍是关注重点 [64] - 每年存在工资通胀等因素，但通过利用成本结构、专注于增长和推动盈利增长，预计会达到预期效果 [65] 问题: 是否看到铝和钢之间的替代效应 - 公司尚未看到任何显著的替代效应 [72] - 在部分建筑用途中，由于铜价飙升，出现了从铜到铝或其他更经济替代品的转换，但这并非公司主要业务 [73] 问题: 关于板材市场走强是受潜在需求还是客户补库存驱动 - 板材市场同时看到客户补库存、钢厂提价和交货期延长 [75] - 需求受到能源基础设施、陆上风电、造船和国防工作的推动 [75] - 近期热轧卷市场紧张导致部分产品从薄板转向板材，这通常表明有真实需求支撑 [75] 问题: 关于人员编制和招聘环境 - 2025年底总人数较年初略有下降，年内略有增加，公司在发货量增长6%的同时实现了人员编制的适度增长 [80] - 劳动力市场比疫情后略有改善，但仓库和司机等职位仍需较长时间填补，需要更多培训，招聘成功率约为1/5到1/7 [80][81] - 公司通过提供成长性、公平待遇、良好福利来吸引和留住人才 [81]