财务数据和关键指标变化 - 2025年全年发货量增长6.2%，达到创纪录的640万吨，超过行业增速超过7个百分点 [3] - 2025年非GAAP毛利率为28.8%，略低于29%-31%的可持续范围，主要归因于1.14亿美元的关税驱动LIFO费用 [5] - 2025年非GAAP FIFO税前收入增加8000万美元，但摊薄后每股收益同比下降10.2% [6] - 若排除两期重大LIFO调整影响，2025年非GAAP FIFO摊薄后每股收益同比增长13.5% [6] - 2025年产生8.31亿美元运营现金流，用于再投资 [7] - 2025年通过股息和股票回购向股东返还8.49亿美元资本 [8] - 第四季度吨销量环比下降5.4%，但同比增长5.8%，远超服务中心行业（同比下降1.2%）及公司预期（增长3.5%-5.5%） [11] - 第四季度平均售价环比增长约1%，超出预期 [11] - 第四季度LIFO费用为3900万美元，高于2500万美元的预期；全年LIFO费用为1.14亿美元，高于1亿美元的年度预期 [15] - 按FIFO基础计算，第四季度非GAAP税前收入同比增长28% [15] - 第四季度非GAAP摊薄后每股收益为2.40美元，同比增长8% [16] - 第四季度LIFO费用为每股0.56美元，高于指引中假设的每股0.35美元 [16] - 第四季度同店非GAAP SG&A费用同比增长6.7%，全年增长4.4%，主要受通胀性工资调整和销量增长带来的可变仓储及运输成本推动 [17] - 按吨计算，全年同店非GAAP SG&A费用下降近1% [17] - 第四季度产生2.76亿美元运营现金流 [17] - 2025年股票回购使流通股总数减少4% [18] - 年末总债务为14亿美元，净债务与EBITDA比率小于1 [19] - 预计2026年第一季度吨销量环比增长5%-7%，同比基本持平 [20] - 预计2026年第一季度平均售价环比增长3%-5% [21] - 预计2026年第一季度非GAAP摊薄后每股收益在4.50-4.70美元之间，同比增长约19%-25%，包含2500万美元（每股0.36美元）的季度LIFO费用 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 发货量增长主要来自碳钢长材和扁平材产品，这些产品的毛利率也实现同比增长 [4] - 碳钢产品是增长的主要驱动力，特别是在非住宅建筑和制造业的某些子领域 [11] - 铝产品价格因关税而持续上涨，推高了中西部溢价 [12] - 结构钢产品（宽翼缘梁、结构管材）需求强劲，价格创历史新高，交货期延长 [36] - 板材市场势头强劲，受能源基础设施、造船、国防工作以及从薄板到板材的替代需求推动 [77] - 铝产品约占销售额的15%，但在2025年贡献了超过一半的LIFO费用 [51] - 航空航天和半导体终端市场的供应链库存过剩对公司利润率造成暂时性压力 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年美国市场份额从2024年的约15%提升至约17% [3] - 第四季度非住宅建筑约占销售额的三分之一，碳钢管材、板材和结构产品需求强劲 [12] - 非住宅建筑需求受到重型、民用和公共基础设施工程以及创纪录的数据中心和相关能源基础设施建设的支持 [12] - 通用制造业也占第四季度销售额约三分之一，在军事、工业机械（包括数据中心设备）、消费品、铁路和造船领域表现强劲 [13] - 航空航天产品约占第四季度销售额的10%，商用航空航天需求因供应链库存水平持续高企而受到抑制，国防和航天相关项目保持强劲 [13] - 汽车领域（主要通过冷加工业务服务）约占第四季度销售额的4%，潜在需求保持稳固 [13] - 半导体市场在第四季度因供应链持续库存过剩而承压 [14] - 公司看到与新兴小型模块化反应堆活动和数据中心能源需求相关的核能需求增加 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过卓越的客户服务和与主要国内供应商的牢固关系，实现智能、盈利的增长 [3][4] - 规模、财务实力和运营能力使公司能够追求2026年可能出现的诱人机会，包括收购运营良好、盈利的业务以扩大覆盖范围并加强金属解决方案组合，以及在有吸引力的客户机会出现时进行额外的资本支出投资 [7] - 2026年资本支出预算为2.75亿美元，加上结转支出，预计总资本支出为3亿至3.25亿美元，其中约一半用于增长计划 [7] - 公司专注于最大化近年来大量部署的资本回报 [7] - 多元化的商业模式和无与伦比的规模有助于抵消特定市场的疲软，并在经济周期中支持稳定的业绩 [8] - 公司有能力在核心小订单、快速周转业务增长的同时，从大型项目中赢得新业务 [9] - 过去几年的资本投资对增长做出了重大贡献，商业和运营纪律推动了行业领先的盈利能力 [14] - 公司持续关注并购机会，但估值需达成一致，且2025年30万吨的有机增量吨数相当于收购一家约6.5亿美元营收的公司，成本效益显著 [48][49] - 2026年资本支出预算虽略低于前几年，但若出现有利可图的客户机会，公司愿意增加预算 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在复杂的宏观经济背景和竞争激烈的运营环境中展现了强大的运营执行力 [3] - 关税和贸易不确定性预计将减弱，毛利率有望在2026年改善，维持在29%-31%的年度范围 [5] - 进入2026年，需求健康，定价环境强劲，客户乐观情绪增加，基础设施、数据中心、能源和国防等多个关键终端市场的大型项目活动增多 [8] - 关税对公司业务产生了总体积极影响，更高的销售价格支持了FIFO盈利能力在2025年及进入2026年后实现有意义的同比增长 [22] - 对于大多数产品，预计2026年第一季度定价将改善 [12] - 预计商业航空航天供应链库存水平将逐步改善 [13] - 预计2026年整体需求健康，但受持续的国内外贸易政策不确定性影响 [19] - 预计2026年第一季度FIFO毛利率将略有改善 [21] - 铝产品方面，随着需求改善，预计2026年利润率将逐步提升 [27] - 对2026年持积极态度，基于当前活跃的报价活动，碳钢方面有大量大型项目在报价和下单 [29] - 客户库存水平较低，钢厂交货期延长，是积极信号 [30] - 半导体市场库存过剩问题可能要到2026年底才能开始缓解 [41] - 劳动力市场略有改善，但仓库和司机等职位招聘仍具挑战性，需要更多培训 [82][83] 其他重要信息 - 2025年加工了740万吨客户自有吨数，同比增长1.2% [3] - 2025年总可记录事故率有所改善 [10] - 关税实施时，供应链保持不间断，归功于与钢厂伙伴的长期关系和纪律严明的供应链战略 [10] - 2026年第一季度将季度现金股息率提高4.2%，年化股息达到每股5美元，这是自1994年IPO以来的第33次增加 [18] - 当前股票回购计划下仍有约7.63亿美元可用额度 [18] - 公司未看到因价格波动而出现铝材与其他材料之间的大规模替代 [74] - 在某些建筑用途中，出现了从铜到铝或其他产品的替代，但这并非公司主要业务 [76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于毛利率前景及全年走势 - 2025年毛利率面临压力，主要来自铝材（受关税推高中西部溢价）和不锈钢，因供应充足、需求疲软导致难以完全转嫁成本 [25] - 碳钢方面团队表现出色，销量增长显著，并能因需求支持而领先于价格上涨 [26] - 随着2026年需求改善，预计铝材利润率压力将缓解，毛利率将从第一季度接近区间低位的水平逐步上升 [27] 问题: 关于下半年销量增长的展望 - 基于当前活跃的报价活动，对2026年持积极态度，碳钢方面有大量大型项目在推进 [29] - 观察到碳钢客户采购量比历史水平略高，部分原因是客户库存水平低，以及钢厂交货期延长 [30] 问题: 关于结构钢产品的需求、利润率以及与上游钢厂活动的时滞 - 结构钢需求强劲，价格创历史新高，交货期延长，受公共基础设施、能源、数据中心推动 [36] - 历史上大型项目存在约6-9个月的时滞，但公司目前在这些大型项目中获得更多份额，时滞可能缩短 [38] - 结构钢业务利润率健康，碳钢产品整体利润率因市场定价改善和增值加工能力投资而提升，与高价值产品差距缩小 [39] 问题: 关于半导体市场周期和库存消化时间 - 半导体市场在2023年大部分时间处于上升趋势并创纪录，客户因担心供应而提前采购 [40] - 部分设备制造商需求略有改善，预计库存可能在2026年底开始消化，市场随后改善 [41] 问题: 关于并购环境、估值和2025年不活跃的原因 - 2025年有并购机会，但需就估值达成一致，有时其他竞购方出于不同战略原因可能出价更高 [47] - 2025年30万吨的有机增量吨数相当于收购一家约6.5亿美元营收的公司，凸显了有机增长的成本效益 [48][49] 问题: 关于29%-31%的可持续毛利率范围是否基于LIFO，以及航空航天和半导体对毛利率的拖累程度 - 29%-31%是年度LIFO毛利率范围 [51] - 铝材通常占销售额约15%，但在2025年贡献了超过一半的LIFO费用 [51] - 航空航天和半导体合计占销售额不到15%（约10%-15%），对合并毛利率的影响超过50个基点 [56] 问题: 关于2026年资本支出降低和股息增加背景下股票回购的倾向 - 资本配置策略未发生重大变化，公司持续关注并购、有机增长、股票回购和增加股息的所有机会 [63] - 2026年2.75亿美元的资本支出预算是合适的，但若出现有利可图的客户机会，预算可能增加 [65] 问题: 关于第四季度每吨SG&A费用上升的原因及全年趋势展望 - 全年每吨SG&A费用下降约1%，体现了成本结构的杠杆效应 [66] - 第四季度同比SG&A费用受FIFO利润增长带来的激励性薪酬影响 [66] - 公司持续关注通过盈利增长来杠杆化成本结构 [67] 问题: 关于是否观察到铝材与其他材料之间的替代 - 未看到铝材与其他材料之间的大规模替代 [74] - 在某些建筑用途中，存在从高价铜到铝或其他更经济产品的替代，但这并非公司主要业务 [76] 问题: 关于板材市场强劲势头是受潜在需求还是客户补库驱动 - 板材市场受客户补库、钢厂提价、交货期延长、能源基础设施、风电、造船、国防需求以及从薄板到板材的替代共同推动 [77] 问题: 关于人员编制和招聘环境 - 2025年底总人数较年初略有下降，年内略有增加，在发货量增长6%的同时实现了人员小幅增长，得益于设备进步和效率提升 [82] - 劳动力市场较疫情后有所改善，但仓库和司机等职位招聘仍具挑战性，需要更多培训，留存率较低 [83]