财务数据和关键指标变化 - 第四季度总净销售额增长15.6%至4.65亿美元 若排除第53周影响 总净销售额增长8.4% 可比门店销售额增长5.4% [12] - 第四季度调整后EBITDA为7400万美元 占销售额的15.9% 这是近两年来首次实现同比调整后EBITDA增长 [3][4][16] - 第四季度GAAP净利润为2200万美元 摊薄后每股收益0.14美元 调整后净利润为2400万美元 摊薄后每股收益0.15美元 [16] - 第四季度美国业务部门利润为6000万美元 同比增加1100万美元 加拿大业务部门利润为4300万美元 同比增加400万美元 [17] - 第四季度商品销售成本占净销售额比例上升30个基点至44.6% 主要受新店影响 [14] - 第四季度薪酬福利费用为9300万美元 若排除IPO相关股权激励 占净销售额比例上升90个基点至19.2% 主要受新店增长 年度激励计划费用增加及工资率上升驱动 [14] - 第四季度销售 一般及行政管理费用增长8%至9900万美元 但占净销售额比例下降150个基点至21.4% [15] - 第四季度折旧摊销增长32%至2200万美元 主要反映对新店的投资 额外一周的影响以及本季度关闭的7家门店的加速折旧 [16] - 第四季度净利息支出下降8%至1400万美元 主要受近期债务再融资影响 [16] - 季度末现金及现金等价物为8600万美元 净杠杆率为2.5倍 本季度偿还了2000万美元债务 并以加权平均价8.75美元回购了110万股 [17] - 公司预计2026年全年净销售额为17.6亿至17.9亿美元 可比门店销售额增长2.5%至4% 净利润为6600万至7800万美元 摊薄后每股收益0.41至0.48美元 调整后净利润为7300万至8500万美元 摊薄后每股收益0.45至0.53美元 调整后EBITDA为2.6亿至2.75亿美元 资本支出为1.25亿至1.45亿美元 [22] - 2026年展望假设净利息支出约为5000万美元 有效税率约为28% 调整后净利润的有效税率约为27% 全年加权平均摊薄流通股约为1.63亿股 [22][23] - 2026年将面临约2%的销售增长阻力 因2025财年为53周 但对净利润 调整后净利润 调整后EBITDA及可比门店销售额无影响 [21] - 预计2026年第一季度总收入将实现中高个位数增长 调整后EBITDA与去年大致持平或略有增长 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务第四季度净销售额增长20.6%至2.66亿美元 若排除第53周影响 净销售额增长12.6% 可比门店销售额增长8.8% 由交易量和平均客单价共同驱动 各品类和地区普遍增长 [3][12] - 加拿大业务第四季度净销售额增长9.1% 若排除第53周影响 净销售额增长3.1% 按固定汇率计算 净销售额增长3%至1.56亿美元 可比门店销售额增长0.7% 由平均客单价增长驱动 [13] - 公司忠诚度计划拥有610万活跃会员 [4] - 基于忠诚度计划数据 约40%的美国购物者年龄在45岁以下 约45%的家庭收入超过10万美元 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场势头强劲 节俭消费趋势持续加速 客户群持续向更年轻和更富裕的群体倾斜 [3][5] - 加拿大市场趋势已趋稳定 宏观经济状况基本未变 公司对加拿大业务采取保守规划 [6][13] - 公司预计2026年在美国的可比门店销售额将实现中个位数增长 在加拿大将持平至低个位数增长 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期价值创造的三大战略支柱为：增长 创新和资本配置 [10] - 增长方面 新店成熟符合预期 推动了盈利拐点 门店增长仍是资本回报最高和最重要的用途 [8][10] - 2025年新开门店26家 2026年计划新开约25家门店 其中超过20家将位于美国 包括进入北卡罗来纳州和田纳西州等新市场 [8] - 在加拿大将显著放缓新店开业速度 以提升运营效率并扩大利润率 [6] - 创新方面 核心领域包括：强化价格价值等式 提高效率和降低成本 以及扩展数据科学和商业洞察 [9] - 推出了ABP Lite系统 这是自动化书籍处理系统的轻资产扩展版 预计回报与现有ABP系统相当 预计到第二季度末可将能力覆盖至约85%的门店 [9] - 其他创新举措包括投资自主地板清洁器和AI集成的暖通空调系统 以提高门店效率并抵消成本通胀 [9] - 资本配置方面 新的资本结构使年度利息支出减少1700万美元 并为持续减债提供了灵活性 [10] - 公司目标是在未来几年内将净杠杆率降至2倍以下 [17] - 公司对竞争定位和价值差距感到满意 因为美国新服装和鞋类价格持续上涨 [4] - 如果竞争对手提价 公司认为这是获得市场份额的机会 公司目标是将总体价格上涨幅度控制在略低于通胀的水平 2025年就是一个例子 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为美国节俭消费趋势仍处于早期阶段 并渴望在渗透率严重不足的市场加速扩张 [13] - 在短期内 公司不假设加拿大经济有任何实质性改善 因此将对加拿大业务进行保守规划 [13] - 公司预计2026年将迎来调整后EBITDA增长 调整后EBITDA利润率大致持平 这反映了新店的持续成熟 [18] - 随着新店渠道在未来几年逐步建立 公司预计盈利能力将持续改善 长期目标是调整后EBITDA利润率达到高十位数百分比 [18][19] - 2026年预计开业前费用约为1400万至1600万美元 与2025年一致 但由于新店开业时间在年内分布更均衡 这些费用将比去年更早发生 [19] - 预计毛利率将略有改善 因新店带来的阻力减弱 且门店和非现场处理的效率持续提升 [20] - 预计运营费用杠杆将略有改善 因IPO相关股权激励将在2026年上半年完全结束 预计2026年第一季度和第二季度将各确认约400万美元的IPO相关股权激励费用 [20] - 预计2026年第一季度的盈利节奏将与2025年相似 [25] - 公司认为其商业模式能够有机地为新店增长提供资金 偿还债务和回购股份 [17] 其他重要信息 - 第四季度新开10家门店 [4] - 新店经济模型：第一年平均销售额约为300万美元 到第五年增长至约500万美元 第一年不盈利 通常在第二年达到盈亏平衡或更好 到第五年贡献利润率接近20% [29] - 公司预计2026年新店对EBITDA的影响将从阻力转为温和的顺风 且这一顺风效应预计将随着门店进入第四 第五年及以后而持续增长 [80][81] - 公司未将潜在的税收返还刺激因素纳入预期 但历史上观察到政府向消费者付款时业务活动会增加 [54] - 客户流失率非常低 表明消费习惯具有粘性 [74] - 供应来源构成没有显著变化 现场捐赠因其质量和成本而受到青睐 且在所有三个国家和各地区均呈现强劲增长 [88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美国假期后可比门店销售趋势如何 以及第一季度趋势相对于全年中个位数指引的看法 [28] - 美国本季度至今势头持续强劲 但1月底的严重风暴扰乱了业务 加拿大1月也遭遇类似恶劣天气 但2月已出现良好反弹 本季度至今加拿大销售额略有增长 公司对第一季度给出的方向性指引感到满意 [28] 问题: 随着美国新店增长加速 新店生产力和预期回报情况如何 [29] - 新店进展符合预期 经济模型没有变化 第一年平均销售额约300万美元 第五年增至约500万美元 第一年不盈利 第二年通常盈亏平衡或更好 第五年贡献利润率接近20% 近期开业情况未改变这一看法 [29] 问题: 对定价的最新看法 行业提价是否带来市场份额获取机会 以及是否推动更多降级消费客流 [34] - 公司持续监控相对于竞争对手的定价 核心目标是提供有吸引力的价格价值关系 如果其他公司提价 公司认为这是获得份额的机会 公司目标是将总体价格上涨幅度控制在略低于通胀的水平 2025年就是一个例子 公司认为相对于折扣零售 正在通过虽小但不断扩大的价格差异获得一些份额 [34] 问题: 2026年毛利率恢复扩张的驱动因素和抵消因素 以及地区或可比销售方面的考虑 [35] - 预计扩张相对温和 调整后EBITDA利润率大致持平 反映了毛利率的温和杠杆和运营费用的温和去杠杆 最主要因素是门店的持续成熟 随着新店增长转向美国 且在加拿大新开数量很少 结合效率举措 即使在加拿大可比销售很低的情况下 第四季度也实现了部门利润增长和部门利润率大致持平 公司认为有机会在加拿大实现持续的利润率改善 [35][36] 问题: 可比销售趋势中“需要”与“想要”购物节俭的客户情况 美国区域趋势 以及对今年增长前景最期待的方面 [39] - 从消费者角度看 两个重要基础趋势令人兴奋：年轻客户持续增长 以及更富裕客户或降级消费客户的持续增长 这对公司来说是重大胜利 他们被商品陈列良好且价格价值主张突出的环境所吸引 [40][41] - 地理上没有明显区别 增长遍及全国不同市场和地区 在非常成熟的门店和较新的门店中都看到了交易量和销售额的增长 [42] 问题: 在达到盈利拐点后 在低至中个位数可比销售 高个位数收入增长下 对年度利润率杠杆目标的看法 [43] - 今年预计利润率大致持平 这是利润美元的拐点 预计利润率将随之提升 随着新店渠道持续成熟 门店正进入第三年 随着门店进入第四 第五年并继续向20%的业务贡献率迈进 预计不仅利润美元将持续顺风 利润率也将朝着长期算法目标即高十位数百分比迈进 [44] 问题: 第一季度调整后EBITDA大致持平至略有增长的展望是否适用于全年 以及盈利节奏的澄清 [49] - 第一季度是调整后EBITDA美元大致持平至略有增长 而非利润率 公司预计可比业务贡献将增长 但第一季度存在一些时间安排问题：开业前费用更早发生 因为新店开业在年内分布更均衡 以及复活节提前导致加拿大在耶稣受难日门店关闭 这将使加拿大可比销售额受到不到1个百分点的影响 此后 预计盈利节奏和形态将与2025年相似 [50][51] 问题: 客单价上涨的驱动因素是什么 [51] - 主要驱动因素是交易量 在美国和加拿大都是如此 美国业务和可比销售额主要由交易量驱动 客单价构成中混合了价格和单次交易商品数量 加拿大的稳定性也主要由交易量增长带动 两国趋势非常均衡且良好 [52] 问题: 税收返还刺激是否纳入预期 是否有早期迹象 [53] - 未纳入预期 历史上观察到业务活动与政府向消费者付款的时间相关 例如税收返还和刺激支票 任何时候客户口袋里有更多钱 对业务都是好事 势头强劲 公司认为届时将获得应有的份额 [54] 问题: 新市场的供应情况如何 新店计划或开业时间表是否有任何变化 [58] - 大多数新店将在美国开业 是填充市场和全新市场的良好组合 总共将在11个不同的州开店 对于供应 公司不会在未对供应等式感到满意的情况下开设新店 基石是现场捐赠 对于这些特定地点 预计现场捐赠将强劲增长 并持续多年 在已交付供应方面 公司拥有多种工具 如GreenDrop等 具体取决于市场 但对供应没有担忧 [59][60] - 关于积压 没有真正变化 与房东的沟通持续取得良好进展 公司多年来一直努力使新店开业在各季度分布更均衡 并每年都取得进展 2026年将取得更多进展 [61] 问题: 在保持稳定单位增长的同时 对未来几年推动EBITDA利润率扩张的能力有何信心 有哪些具体效率可抵消新店压力 [66] - 最主要因素是门店的持续成熟 随着它们不断发展并朝着成熟门店的盈利水平增长 随着门店进入第三 第四和第五年 公司开始获得更多的抵消性顺风来对抗每年约25家新开店的影响 第四季度在两国都实现了EBITDA增长 并在业务贡献层面保持了EBITDA利润率 即使在加拿大可比销售仅略高于持平的情况下也是如此 这证明了随着新店成熟 正开始提供有意义的顺风 此外 围绕价格价值等式 成本效率等方面的创新议程可提供额外的长期效益 [66][67] 问题: 美国业绩加速的具体驱动因素是什么 加拿大未来预测的依据是什么 [68] - 在美国 主要是长期趋势持续 出色的商品选择和价值 以及卓越的实体店体验 8.8%的可比销售额增长就是证据 令人兴奋的是年轻客户和高家庭收入客户的持续增长 交易量和客单价推动了可比销售 新店也引起了共鸣并带来了增长势头 [68] - 在加拿大 可比销售计划非常保守 预计全年持平至低个位数增长 这与第四季度和第一季度至今的表现一致 反映了经济已大体稳定 尽管水平弱于美国 公司据此规划业务 不假设近期有实质性变化 [69] - 第四季度加拿大部门利润在温和的可比销售环境下实现增长 并产生强劲的自由现金流 这符合公司对加拿大未来的预期 [70] 问题: 消费者在节日礼品中大量选择节俭消费的行为是否具有粘性 是否会延续到其他主要节日 以及今年节日购物模式与往年相比如何 [73] - 客户流失率非常低 表明消费习惯具有粘性 [74] - 这是连续第二年美国第四季度可比销售额成为全年最强 虽然难以解析背后所有动机 但这与更广泛的消费者接受节俭消费 包括用于礼品的行为是一致的 在一些更具礼品属性的品类中 如玩具或珠宝 持续表现优异 也支持这一论点 [74] 问题: 2023年和2024年开店班级成熟后 2026年EBITDA阻力将如何 以及随着这些门店进入第四 第五年及以后 对2027年的顺风效应可能有多大 [79] - 阻力已不再存在 公司预计到2026年阻力将转为顺风 事实也确实如此 今年是温和的顺风 因为这些门店刚刚开始进入第三年 这使得净同比影响相对于2025年略有正面 随着这些门店进入第四 第五年等 顺风效应预计将持续增长 [80] - 尚未准备好对2027年给出具体指引 但长期来看 随着新店渠道持续填充 预计EBITDA美元和利润率都将增长 长期目标仍是EBITDA利润率达到高十位数百分比 [81] 问题: 2025年第53周对2026年第四季度SG&A及薪酬福利的影响 [82] - 第四季度因失去第53周的影响尤为明显 约为6或7个百分点 但同时也失去了额外一周的薪酬福利 商品销售成本和SG&A 因此对净利润线基本没有影响 大致相互抵消 [82] 问题: 美国的品牌认知度与加拿大相比如何 过去一年有何变化 [87] - 每个美国市场都不同 供应和需求来自10-12英里半径范围内 在更成熟的门店 品牌认知度非常强但未量化 在新市场 随着新店的表现 品牌认知度正在迅速提升 [87] 问题: 供应来源是否有任何变化 例如店内捐赠 GreenDrop与非营利组织交付之间 [88] - 没有 在所有供应来源中 公司青睐现场捐赠的质量和成本 并且执行良好 在所有三个国家和各地区都看到了强劲的现场捐赠增长 供应构成或性质没有真正变化 现场捐赠的增长完全在公司的控制之内 预计2026年及未来几年将持续增长 [88]