财务数据和关键指标变化 - 2025年全年摊薄后每股收益为5.90美元，高于2024年的5.50美元，实现连续第18年每股收益增长 [3][5] - 2025年净利润较2024年增加超过3400万美元 [19] - 2025年运营收入受益于1月电价上调及客户增长，带来约7500万美元的积极影响 [19] - 2025年每客户平均用电量下降导致运营收入减少650万美元，主要因当年气温较温和 [19] - 2025年运营与维护费用总额增加不到1000万美元，主要源于劳动力相关成本上升，但最终处于全年O&M指导范围的低端 [19] - 2025年折旧与摊销费用增加近2800万美元，符合系统投资增加及资产投入运营的预期 [20] - 2025年其他运营收入与费用变化净减少运营收入380万美元，部分源于2024年财产税诉讼和解带来的退款影响，以及2024年监管应计和递延项目的时间性影响未在2025年重现 [20] - 2025年非运营费用增加约2300万美元，主要由长期债务余额增加导致的利息费用上升驱动，新融资租赁的利息也对此有贡献，但通过电力成本调整机制被抵消 [21] - 2025年爱达荷电力根据爱达荷州机制摊销了4030万美元的额外税收抵免，以达到9.12%的较低年终股权回报率水平，较前一年仅增加1050万美元 [22] - 2025年所得税费用（不包括额外ADITC摊销）相对减少2040万美元，主要受州税所得税申报调整及标准工厂相关流转项目影响 [22] - 2025年公司经营性现金流首次突破6亿美元，创历史纪录 [31] - 2025年不动产、厂房和设备增加额近12亿美元，在建工程余额超过17亿美元 [27] - 2026年全年摊薄每股收益指导区间为6.25-6.45美元，中点较2025年实际业绩增长8% [3][34] - 预计2026年爱达荷电力将使用少于3000万美元的额外投资税收抵免摊销，低于2025年的水平 [3][34] - 预计2026年全年O&M费用在5.25亿至5.35亿美元之间，增长的主要驱动因素是野火缓解成本 [35] - 预计2026年资本支出在13亿至15亿美元之间 [36] - 预计2026年水力发电量在550万至750万千瓦时之间 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年，200兆瓦的Pleasant Valley太阳能项目作为“清洁能源随您选”计划的一部分投入运营 [13] - 2025年，资源组合中增加了230兆瓦的电池储能 [13] - 另有250兆瓦电池和125兆瓦太阳能项目正在进行中，预计将在2026年春季晚些时候投入服务 [14] - 爱达荷电力宣布计划于2028年在现有Bennett Mountain发电厂旁建设167兆瓦的天然气发电容量 [14] - 2025年，Valmy燃煤电厂一号机组已转换为天然气，另一台Valmy机组也烧完了最后一批煤炭，目前正在转换为天然气，预计2026年夏季完成转换 [16] - 公司正在努力解决2029年和2030年的发电需求缺口，每年需要增加约200兆瓦的可靠容量 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 爱达荷电力服务区域的增长依然强劲，超过全国趋势 [6] - 2025年客户基数增长2.3%，其中住宅客户增长2.5%，服务的计量客户总数超过66万户 [6] - 增长遍及大多数客户类别，整个服务区域持续进行大量的住宅、商业和工业建设 [6] - 俄勒冈州服务区域占整体业务比重较小，预计到2030年将不到总销售额的3% [17] - 公司已与俄勒冈州电力合作社达成最终资产购买协议，以1.54亿美元的基础价格出售其在俄勒冈州的配电系统和部分输电资产 [17] - 交易完成后，公司将不再在俄勒冈州拥有受监管的零售业务，但将保留其在俄勒冈州的发电设施和大部分输电资产的所有权，包括B2H项目 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用深思熟虑、有节制的方法来服务全国最快的负荷增长率，确保公司和所有者受益，同时避免成本转嫁给其他客户 [9] - 公司对大型负荷客户的增长预测仅基于已签约或有大额客户资助基础设施财务承诺的项目，不将推测性项目纳入预测 [10] - 可负担性仍是关键重点领域，尽管有大量基础设施投资和客户群扩张，公司预计费率将受到爱达荷州监管方法的控制 [11] - 基于当前预测，公司不计划在2026年6月1日提交爱达荷州的一般费率调整申请，预计新的大型负荷合同收入将有助于抵消折旧、利息及野火缓解等新增成本 [11] - 公司正全速推进主要基础设施项目：B2H输电项目进展迅速，已有80座塔架完成，预计2027年底投入服务；Swift North输电项目许可接近完成，预计2026年开始建设，最早2028年完成；与PacifiCorp合作的Gateway West输电项目关键段预计最早2028年上线 [12] - 公司近期收到了爱达荷州和俄勒冈州委员会对其2025年综合资源计划的确认 [13] - 公司计划在相对近期内为Bennett Mountain电厂旁的容量增加及其他新资源提交CPCN申请 [15] - 公司目标维持平均50/50的债务股权资本比率和简洁的资产负债表，无控股公司债务，近期无重大债务到期 [28] - 在2026-2030年预测窗口内，预计经营性现金流将满足超过一半的资本支出需求，仍需约20亿美元股权和29亿美元债务融资以维持目标资本结构 [28][29] - 已通过远期销售协议执行了超过6亿美元的股权融资（将于2026年结算），因此到2030年净股权销售需求降至14亿美元 [29] - 预计未来的资本市场交易将包含约2/3债务和1/3股权，平均每年股权融资需求低于3亿美元（已扣除远期销售部分） [29] - 出售俄勒冈州资产的税后净收益预计将用于抵消部分股权融资需求，该交易预计在完成年度对每股收益略有增厚，并通过减少稀释带来持续益处 [30] - 公司预计在所述预测窗口内，将实现业内领先的实际盈利增长和盈利质量 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是繁忙而令人兴奋的一年，员工表现出色，为客户和所有者取得了强劲业绩 [5] - 区域经济活力凸显，客户增长强劲 [6] - 美光的新半导体设施继续推进，Meta的数据中心建设取得重大进展并于去年开始用电，此外还有Tractor Supply配送仓库和Chobani酸奶生产设施的重大扩建等项目上线 [7] - 除了食品加工、制造、分销和仓储等核心行业的稳定兴趣外，也看到其他能源密集型客户对公司服务区域的咨询增加 [7] - 公司正与美光合作确定其第二座工厂的细节，目前的负荷和资本支出预测尚未包含此次扩张 [9][10] - 公司拥有一个多样化的潜在大型负荷客户管道，其规模超过了当前4000兆瓦的峰值负荷，但未将其纳入负荷预测 [10] - 尽管有大量投资，但通过监管流程和规则确保新的大型负荷客户公平分担系统成本，不由现有客户补贴，可负担性仍然可以实现 [25] - 需要保持公用事业财务健康，将资本投资转化为费率基础，并为支持增长的债务和股权持有人提供回报 [26] - 2025年爱达荷州一般费率案件后，全系统费率基础为53亿美元，预计到2030年可能超过110亿美元，是2025年费率基础的两倍多 [26] - 2026年至2030年期间的费率基础年复合增长率预计为16.7% [27] - 任何为满足额外负荷所需的额外资本支出都需要额外融资，且可能更侧重于预测期的后期 [30] - 公司继续经历劳动力和专业服务方面的通胀压力，但明智支出的文化依然稳固 [36] - 根据水文专家的信息，系统东侧的水文条件实际处于正常水平，公司对水力发电前景持相对乐观态度 [80][81] 其他重要信息 - 2025年，一个新的租赁电池储能设施开始运营，适度增加了相关使用权资产摊销带来的费用 [20] - 新电池融资租赁的费用计入利息费用和摊销，但通过电力成本调整机制抵消，因此对运营收入的最终影响接近零 [21] - 在建工程余额增加带来的AFUDC（在建工程利息资本化）部分抵消了非运营费用的增加，预计这一情况将在未来几年持续 [21] - 公司预计在2026年3月与穆迪和标普会面，讨论信用评级前景 [56] - 截至2025年底，爱达荷电力的FFO/债务比率在穆迪标准下约为14.3%，在标普标准下略低于14% [55] - 2026年有一笔1.16亿美元的污染控制收入债券需要再融资，这是2030年前唯一的重大到期债务 [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于客户和负荷管道的最新情况，包括现有大型负荷客户的扩张以及新公司进入服务区域的管道状况 [39] - 公司持续收到大量问询，涉及多个行业，不仅限于某一类 [40] - 问询依然强劲且多样化，包括数据中心、制造业等，例如拥有有条件使用许可的Diode数据中心（Gemstone Technology Park）、正在扩张的爱达荷国家实验室以及北部的Perpetua矿山等 [41] - 许多客户不仅仅是问询，已进入建设研究、发电研究阶段，并正在商讨大量兆瓦级的能源服务协议 [43] - 公司计划在2026年晚些时候更新负荷增长预测，目前的8.3%负荷增长数字未包含许多正在讨论的客户 [42] 问题: 关于股权需求，增量资本支出的资金分配规则，以及最新经营现金流展望下的影响，同时询问是否有汇回税影响 [44] - 预测中使用的维修税扣除假设相对稳定，没有重大更新 [45] - 预测中任何增量资本支出可能按50/50的债务股权比例融资 [45] - 大型负荷客户通常会带来大量现金流，这可能影响最终的资金需求，目前的股权需求数字包含了对现金流的保守假设 [45] - 股权需求数字会变动，受现金流、出售俄勒冈州服务区域交易等因素影响，目前的50/50分配可以被视为一种保守方法 [46][47] 问题: 当前资本计划未包含美光第二工厂，能否帮助理解该投资机会在计划后期的规模 [52] - 公司正与美光合作确定细节，目前无法分享具体规模信息 [52] - 美光尚未公开第二工厂的负荷增长计划，待其公布后公司会分享相关信息 [53] 问题: 鉴于资本支出大幅增加，股权需求仅小幅上升，且随着大型客户用电量上升现金流将显著增长，2025年底的FFO/债务比率是多少，在整个计划期间预计如何变化，是否有机会让穆迪取消负面观察 [54] - 公司认为有机会让评级机构取消负面观察，但正在进行大量资本投资，因此维持50/50的强健简洁资产负债表 [55] - 截至2025年底，爱达荷电力在穆迪标准下的FFO/债务比率约为14.3%，在标普标准下略低于14%，两家机构的门槛分别为13%和14% [55] - 预计2026年将接近这些水平，之后随着大型负荷收入及现金流的支持逐渐提升，通常实际表现会优于内部预测 [56] - 公司无控股公司债务，无奇异金融工具，2030年前除2026年一笔1.16亿美元债券需再融资外无重大到期债务，资产负债表强劲 [56][57] 问题: 目前已有大型负荷安排先例，包括与特殊合同挂钩的特定电价表，是否预计会转向标准化的大型负荷电价表，而非逐个谈判特殊合同 [65] - 目前没有此类计划，每个客户都有独特需求，公司努力理解并满足他们，因此合同基本上是“一对一”定制的 [65] - 短期内没有标准化计划 [66] 问题: 提到资本支出在预测后期呈下降趋势，且公司采取保守的纳入标准，哪些因素可能带来上行空间，2028和2029年的RFP是否还有新增项目，或者2030年后是否需要新的RFP [73] - 公司正在考虑2031-2032年后的RFP [73] - 2029年及以后的RFP目前仅提供了一个天然气发电项目，公司正将其移至2028年建设，因此需要评估2029和2030年的选项以增加发电能力，预计不久将提供更新 [73] - 其中一个选项是棕地开发，例如Peregrine One设施 [74][75] - 目前的负荷资源平衡中未包含美光第二工厂和Diode数据中心所需的发电资源，这些将带来额外的资本支出和发电资源需求 [75] 问题: 2026年额外投资税收抵免使用预计少于3000万美元，考虑到今年可能不提交费率调整申请，应如何看待2026年之后对盈利的支持 [76] - 随着大型负荷开始上线，其收入将有助于推迟费率调整申请的需求，并有望降低对额外投资税收抵免的依赖 [76] - 目前进展按计划进行，虽然不一定是拐点，但已开始看到部分收入流入 [76] - 从费率基础增长来看，2028年有非常大的增长，公司仍将基于费率基础获得收益，但每年需更仔细评估使用哪种方式（费率基础增长 vs 大型负荷收入）是更好的选择 [77] 问题: 对当前水力条件和干旱状况的看法，以及春季灌溉销售动态，是否可能出现干热灌溉季节的高概率 [79] - 根据水文专家信息，系统东侧条件实际处于正常水平，该区域是水力发电主要来源 [80] - 低海拔地区降雪量虽低于历史水平，但冬季相当湿润，这有助于保持土壤湿润，使高海拔径流能汇入河流，总体持乐观态度 [80] - 冬季尚未完全结束，仍可能出现降雪 [81] - 公司已适应西部的波动和干旱周期，拥有相关机制，并会根据进入运营季节的条件谨慎准备夏季运营 [81] - 给出的水力发电量预测范围（550万-750万千瓦时）反映了当前状况，过去五年中有年份低于550万，因此当前预测范围实际上比想象中更乐观 [82] 问题: 如果今年放弃年中费率调整申请，未来是否预期保持类似的年中申请节奏 [88] - 历史上这是公司的节奏，但会持续审视财务状况并做出决定，如有需要会提前或推迟 [88] - 过去公司也曾提交以6月1日为生效日的一般费率调整申请，这是另一个潜在的申请时间点，因为与年度电力成本调整和固定成本调整更新一致 [89] 问题: 客户增长在下半年略有放缓，目前对影响住宅增长的因素（如利率环境）是否有更清晰的了解 [90] - 利率和房地产市场活动始终是关键驱动因素，近期买卖活动似乎有所缓解，可能是人们习惯了当前环境或因其他原因需要行动 [90] - 增长依然良好，有大量地块正在规划或已开工建设，特别是东部和西部的大型住宅区，美光等大型雇主也将推动住房需求 [91] 问题: 鉴于新的大型雇主，未来五年的住宅客户增长是否会出现波动 [92] - 很有可能出现波动，增长从未完美匹配，但人们肯定正在为提供住房做准备 [92] 问题: 对2025年天气影响的估计 [93] - 没有具体数字，但从销量角度看，经天气调整后的年同比增长率为2.3%，实际为1.5%，因此天气确实对全年有影响 [93] - 第三季度因干燥炎热天气表现良好，但近两年冷却度日数都较高，影响了销售，11月和12月非常温暖 [93] - 固定成本调整机制对天气影响的结果有一定抵消作用 [93] 问题: 是否有2027年大型负荷增长的估计，以缓解巨大的资本支出和股权稀释 [95] - 2027年将是许多大型负荷开始上线的年份，是增长大幅加速的年份之一 [97] - 目前只有五年复合增长率数据，该数字已存在一段时间，且增长更侧重于预测期后期，2027年属于较大的增长加速年份 [98] 问题: 鉴于资本支出加速、AFUDC和费率案件，是否意味着2025年是额外投资税收抵免使用的峰值 [102] - 不一定，不应如此假设 [102] - 额外投资税收抵免使用受多种因素影响，如年终账面股权价值、未通过AFUDC完全抵消的未回收折旧和利息费用、是否提交费率调整申请等，其下降并非线性的 [102] - 到2027年可能看到类似水平，但更远期，随着费率基础增长（需要融资）以及混合测试年/历史测试年带来的滞后，某些年份额外投资税收抵免使用可能较高，这正是费率案件和解中包含此要素的重要原因 [103] 问题: 随着9月份股息增加，股息支付率目标有所降低，对于可接受的最低支付率或最低增长率有何看法，是否可能低于50% [104] - 公司始终关注这一点，确保不是为了支付股息而发行股权，共识是更好地投资于公司以获得回报 [106] - 公司有既定的支付率范围，但会随着时间推移审慎处理，并向董事会提出合理的建议 [106] 问题: 对未来从监管角度寻求折旧和利息费用追踪机制的前景有何看法 [111] - 公司已考虑并讨论过此事，在审视今年预测并决定无需立即提交费率调整申请时，认为今年没有需要，但会密切关注，因为庞大的资本计划对财务状况有重大影响 [111] - 公司对此感兴趣，将继续就此进行对话，但目前并非正在推进的事项 [111]