财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为7.48亿美元，同比增长2%，超出指导范围上限1800万美元 [4][5][17] - 第四季度综合毛利率为26.1%，略高于指导范围上限，但同比下降370个基点，环比下降300个基点 [5][17] - 第四季度调整后EBITDA为5400万美元，同比下降27%，调整后EBITDA利润率为7.3%，同比下降290个基点 [21][22] - 第四季度净亏损为800万美元，GAAP每股亏损0.20美元，调整后每股收益为0.22美元 [22] - 2025年全年收入为27.3亿美元，同比下降8%，全年调整后EBITDA为2.34亿美元，同比下降31% [4][23] - 2025年全年调整后EBITDA利润率为8.6%，同比下降280个基点，全年调整后每股收益为1.36美元 [23][24] - 第四季度应收账款周转天数为47天，同比减少8天，环比减少10天，若剔除大型劳动中断事件影响，年末为56天 [22][23] - 第四季度经营活动现金流为7600万美元，资本支出为800万美元，截至年底现金及等价物为3400万美元，总债务为7.75亿美元，净杠杆率为3.3倍 [23] - 2025年全年经营活动现金流为2.69亿美元，资本支出为3600万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 护士和联合解决方案：第四季度收入为4.91亿美元，同比增长8% [5][18] - 若剔除劳动中断收入，该部门收入同比下降7%，较第三季度13%的降幅有所改善 [6] - 第四季度旅行护士收入为2.09亿美元，同比下降9%，但环比增长6% [19] - 第四季度联合收入为1.47亿美元，同比下降1%，环比增长3%，其中学校业务收入同比增长10% [19] - 第四季度部门毛利率为21.6%，同比下降220个基点 [19] - 预计2026年第一季度护士和联合收入同比增长将超过135%，若剔除劳动中断收入，则同比增长2%-4%，环比增长4%-6% [6] - 医生和领导力解决方案：第四季度收入为1.70亿美元，同比下降2% [6][20] - 临时工收入为1.36亿美元，同比持平，环比下降7% [20] - 临时领导力收入为2400万美元，同比下降8%，但环比增长4% [20] - 猎头收入为900万美元，同比下降8%，环比增长1% [20] - 第四季度部门毛利率为27.5%，同比下降100个基点，但环比上升30个基点 [20] - 预计2026年第一季度该部门收入同比下降5%-8% [7] - 技术和劳动力解决方案：第四季度收入为8800万美元，同比下降18%，环比下降7% [8][21] - 语言服务收入为7000万美元，同比下降9%，环比下降7% [21] - 供应商管理系统收入为1600万美元，同比下降28%，环比下降4% [10][21] - 第四季度部门毛利率为48.1%，同比下降920个基点，环比下降340个基点 [21] - 预计2026年第一季度该部门收入同比下降中高双位数百分比，若剔除已剥离的Smart Square业务，则同比下降低双位数百分比 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 劳动中断支持业务：第四季度收入为1.24亿美元，几乎是去年同期的两倍，是推动第四季度业绩超预期的主要因素 [4][5][17] - 该业务使第四季度综合毛利率降低了130个基点 [17] - 预计2026年第一季度来自多个罢工事件的劳动中断支持收入约为6亿美元 [11][24] - 国际护士招聘：业务已恢复连续增长，预计2026年将实现中双位数增长 [4][41] - 近期签证公告显示，全球类别签证排期前进4个月至2023年10月1日，菲律宾前进2个月至2023年8月1日，超出预期，预计将对2026年底及2027年的业务产生积极影响 [41][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 劳动中断解决方案：公司过去两年建立了专门的事件管理系统和团队，作为差异化解决方案的核心，以支持战略客户度过罢工等危机 [11][27] - 该能力使公司能够同时服务2000名日常客户并管理大型罢工事件，证明了其平台在需求激增时的处理能力 [11][12] - 技术和人工智能投资：公司持续投资于人工智能技术，以赋能招聘、申请人跟踪、资质认证和支持等流程，旨在提高运营效率和速度 [15][69] - 在语言服务领域，正在投资AI技术以支持非临床的患者互动环节，同时针对价格竞争推出了分层服务策略，并已与部分客户进行试点 [9][66] - 在供应商管理系统方面，推出了增强功能，包括高级分析报告、生成式和代理式AI，以扩大赢得新业务的能力 [10] - 市场定位与增长战略：公司定位为医疗机构长期战略劳动力管理合作伙伴 [13] - 在大型、直接和供应商中立的市场细分领域中获得份额 [15] - 拥有强大的销售渠道，特别是在MSP领域，并展示了作为长期商业伙伴的价值 [14] - 预计在2026年之后，剔除劳动中断业务，能够实现每年4%-6%的可持续有机收入增长，同时将运营费用增速控制在收入增速的一半，从而实现调整后EBITDA 10%-15%的增长 [14] - 行业环境：医疗劳动力市场出现回归正常的迹象，表现为招聘和流失率 [13] - 客户越来越多地采用混合劳动力模式来支持收入增长，并对集中控制临时工支出表现出更大兴趣 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年展望：管理层将2026年视为过渡之年，目标是让所有业务恢复增长 [12] - 预计联合和国际猎头业务将在第一季度恢复同比增长，其他业务将在未来几个季度恢复增长 [13] - 对长期改善盈利能力的可能性持更乐观态度 [16] - 定价与需求：市场主题是，定价正确的订单能够得到满足 [60] - 随着医院招聘和流失趋势回归疫情前正常水平，客户可能会在需要紧急填补职位时对定价表现出更多灵活性 [61] - 期望在2026年看到账单费率上涨，以反映潜在的工资增长预期，目前已在部分领域看到迹象 [86][87] - 现金流与资本配置：公司预计2026年资本支出将在低至中4000万美元范围，并能够将更大比例投入增强功能和创新 [107] - 目标是将净杠杆率长期降至3倍以下，基于第一季度指引，预计滚动十二个月杠杆率将在第一季度低于3倍 [110] 其他重要信息 - 公司第四季度减少了2.85亿美元的债务 [4] - 第四季度调整后的销售、行政及一般费用为1.43亿美元，环比增加主要归因于500万美元不利的专业责任险精算调整、400万美元净坏账费用增加以及约500万美元用于支持大型劳动中断事件的额外成本 [18] - 公司对凯撒医疗的合同持续到今年年底，预计凯撒将按正常流程进行招标 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于劳动中断业务的运营细节及其对核心业务的影响 [27] - 公司拥有专门的罢工团队和操作手册，并投资了技术和运营模式以支持罢工事件，旨在将对核心业务的干扰降至最低 [27][28] - 尽管第一季度事件规模巨大，调动了许多公司资源，但对核心业务仅有边际影响 [28] 问题: 关于人工智能对语言翻译业务的潜在风险及公司的应对措施 [29] - 公司的语言服务业务专注于临床医疗场景，根据联邦法规要求必须由人工提供，因此受AI直接颠覆的风险较低 [30][31] - 当前面临的价格压力主要来自激进的竞争对手整合者，而非AI，公司已推出新的分层服务模式进行应对 [66] - 公司认为AI对其各项业务具有增值潜力，正将其用于客户技术、流程自动化和支持招聘人员 [69] 问题: 关于罢工期间招聘的护士来源及其对未来业务的影响 [35] - 护士来源多样，包括已知的危机工作人员、新招募人员以及供应商，公司在这些事件中保持了很高的填补率 [36] - 公司利用了过去几年构建的事件管理系统和AI招聘工具，能够更快地为客户填补职位 [37] - 公司视此为与这些医护人员建立持续关系的机会，他们未来可能继续支持劳动中断事件或从事旅行/临时工作 [38] 问题: 罢工业务是否会挤占核心业务的招聘能力 [47] - 根据第一季度护士业务的指引，公司能够同时支持罢工事件和核心客户，并未看到对核心客户支持能力有实质性影响 [47][49][52] - 罢工事件的动态性和不确定性（如合同期限）使其与结构化的13周旅行任务不同，取决于个人偏好 [57] 问题: 高填补率是否与罢工业务的高费率有关 [58] - 在危机中，为了快速建立劳动力，订单定价通常正确以确保填补，这与非罢工业务中“定价正确的订单得到填补”的逻辑一致 [60] - 在非罢工业务中，当客户需求足够强劲和紧急，并调整价格时，订单也能被快速填补 [61] 问题: 要求剥离罢工业务影响后，对第一季度基础利润率及长期各细分市场增长预期的解读 [72][75] - 若剔除约6亿美元的劳动中断收入，第一季度收入范围约为6.25亿至6.40亿美元，毛利率约26.8%（接近27%），基础调整后销售、行政及一般费用在1.3亿至1.35亿美元范围，调整后EBITDA与第四季度剔除罢工影响后的水平相似 [72][73][74] - 长期来看，预计各细分市场增长不会显著偏离4%-6%的范围，随着环境正常化和运营杠杆效应，有望实现两位数调整后EBITDA增长 [76][77][78] 问题: 第一季度后业务的季节性模式展望 [81] - 预计护士业务在冬季订单结束后，第二季度环比下降是正常季节性现象，联合业务整体表现良好，但学校业务部分在夏季通常会下降 [82] - 预计国际业务在第二季度将实现环比和同比增长，医生和领导力解决方案部门通常从第一季度到第二季度实现增长 [83] - 综合来看，剔除罢工影响后，第二季度整体可能相对持平 [84] 问题: 关于罢工收入6亿美元估算的依据及后续变动 [85] - 该估算基于当前已知信息，如果罢工持续更久，收入可能更高，但公司通常不愿预测此类事件的持续时间 [85] 问题: 罢工事件对公司声誉、品牌及立法方面可能带来的负面影响 [92] - 管理层认为该服务对客户至关重要，也使工会能够行使罢工权，同时支持了护理的连续性，因此增强了公司为医护人员提供多样化角色机会的能力 [93][94] 问题: 长期4%-6%的增长率是否保守，以及如何考虑长期需求 [100] - 管理层认为该范围是合理的长期市场预期，同时考虑了外部经济力量等未知因素，并始终致力于超越该目标及获得市场份额 [101][102] - 提供此长期框架是为了在仅提供单季度指引的情况下，给予投资者更长期的视角 [103] 问题: 2026年现金流预期及资本支出计划 [106] - 预计2026年资本支出仍在低至中4000万美元范围，即使在此水平下也能推进战略并投资AI等创新 [107] - 2025年EBITDA转化为自由现金流的比率非常高，部分得益于有利的营运资本变动，预计2026年将出现一些反向拖累，但两年综合来看，自由现金流占EBITDA的比例预计仍在60%或更高 [109] 问题: 护士和联合业务的新业务渠道情况 [111] - 公司拥有健康且基础广泛的渠道，在供应商中立方面略有侧重，并在2025年底和2026年初在MSP和供应商中立方面均获得了新业务 [112] - 直接销售机会和向现有客户交叉销售也保持了增长势头 [113] 问题: 剔除罢工影响后，2026年业务轨迹是否符合此前预期 [115] - 管理层认为，剔除第一季度劳动中断业务的巨大影响后，基础业务趋势与年初预期基本一致，对增长战略充满信心，全年趋势与此前分享的保持一致 [117][118][119] - 罢工事件验证了过去三年公司构建的系统在高需求环境下的交付能力，增强了行业需求回归时的信心 [121]