财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司实现合同钻井收入10.4亿美元，平均日收入约为46.1万美元，与过去几个季度基本一致 [15] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为3.85亿美元，利润率达37% [15] - 第四季度运营现金流约为3.49亿美元，环比增长42% [15] - 第四季度自由现金流为3.21亿美元，自由现金流利润率达31%，为近几年来最佳季度表现 [15][16] - 2025年全年，调整后息税折旧摊销前利润为13.7亿美元，同比增长近20% [5] - 2025年全年自由现金流为6.26亿美元，显著增长 [5] - 公司在2025年偿还了约13亿美元债务，使年度利息支出减少近9000万美元 [5] - 公司持续改善成本结构，2025年削减了约1亿美元成本，并计划在2026年再削减1.5亿美元成本 [5] - 第四季度末，公司总流动性约为15亿美元，包括6.2亿美元无限制现金及现金等价物、3.77亿美元受限现金以及5.1亿美元未提取信贷额度 [16] - 公司预计2026年自由现金流将与2025年持平或更好，并计划在偿还约3.8亿美元（含资本租赁付款）的2026年到期债务后，利用超额自由现金流进行机会性债务削减 [18] - 公司预计2026年末流动性将在16亿至17亿美元之间 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司运营表现卓越，实现了接近98%的创纪录正常运行时间，整个船队零运营完整性事件和零损失工时事故 [6] - 公司在2025年完成了5个主要的计划性停运项目，均按时按预算完成，并回收了6座钻井平台，2026年初又完成1座 [6] - 公司拥有约60亿美元的积压订单，预计将有效转化为现金流 [7] - 公司拥有高规格的钻井船队和半潜式平台船队，能够在最恶劣的环境中作业 [7] - 公司预计与Valaris合并后，协同效应将带来超过2亿美元的成本节约 [9] - 合并后的积压订单总额预计接近110亿美元 [9] - 公司预计在交易完成后的24个月内，杠杆率将降至约1.5倍 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 深水海上钻井的长期前景正在增强，招标活动正在增长，预计到2027年深水利用率将显著提升至90%以上 [10] - 美国墨西哥湾：长期需求保持强劲，但近期可能出现疲软，可能导致优质资产转移到其他更活跃的市场 [10] - 巴西：钻井活动预计保持稳定，预计巴西国家石油公司的船队数量减少将是小幅且暂时的，国际运营商的需求将抵消其影响 [10][11] - 非洲：增长潜力巨大，预计该地区钻井平台数量将从目前的约15座增加到未来一两年内的至少20座 [11] - 莫桑比克：预计埃尼、埃克森美孚和道达尔将各授予一个多年期项目，均计划于2027年和2028年开始 [11] - 尼日利亚：壳牌已授予一个两年期项目，预计埃克森美孚和雪佛龙将很快授予额外项目，道达尔也准备在本季度招标，这意味着从2027年起将有4条钻井平台作业线 [11] - 安哥拉：活动保持稳定，预计Azule、道达尔和埃克森美孚运营的钻井平台将获得延期 [11] - 纳米比亚：道达尔已为维纳斯开发项目启动大型招标，涉及2座钻井平台，各3年合同，始于2028年初 [12] - 科特迪瓦：埃尼准备发布1座钻井平台的3年工作招标，始于2027年初 [12] - 地中海：活动已恢复至疫情前水平，钻井平台数量预计增至约8座，以色列、埃及和塞浦路斯均有新项目 [12] - 东南亚（主要是印度尼西亚）：预计埃尼、Harbor Energy、穆巴达拉和INPEX将带来3-4座钻井平台的增量需求 [13] - 印度：政府目标是未来每年钻探50口深水井，印度石油天然气公司新近招标3艘钻井船和2座半潜式平台，合同期各4年，始于2027年上半年 [13] - 澳大利亚：Deepwater Skyros号将于2027年初开始至少1年的开发计划，Woodside、Santos和INPEX也有项目正在招标 [13] - 挪威：高规格恶劣环境半潜式平台船队的利用率到2028年将保持强劲，预计到2027年这些平台的利用率将接近100% [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司首要战略是优化其差异化资产的价值，通过最佳团队和船队提供一流表现 [7] - 战略重点是产生行业领先的自由现金流，并持续降低总债务，以建立更强大、更简化的资本结构 [7][8] - 公司宣布了收购Valaris的最终协议，认为此次交易时机恰当，符合所有战略重点，将结合最佳船队与最佳团队，扩大地理覆盖和客户群 [8][9] - 合并旨在解决不必要的成本，提高服务效率，在资本纪律严格的环境下为客户提供可靠、可预测的项目执行 [22][23][24] - 行业整合有助于建立可持续、稳健的业务结构，使钻井承包商能够抵御行业周期性波动，这对上游行业和客户都有利 [25] - 公司历史上曾是自升式钻井平台运营商，理解该市场的竞争性，计划在交易完成后重新进入该市场，并向Valaris团队学习其高效运营自升式船队的经验 [27][28] - 公司认为，随着客户从资本纪律转向开发已发现的资产，并增加勘探预算以寻找接替储量，市场正在走出低谷，进入上升期 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期招标活动有所缓和，但深水海上钻井的基本面正在增强，招标活动正在增长，预计到2027年深水利用率将显著超过90% [10] - 管理层对2026年底和2027年初市场利用率超过90%充满信心，信心来源于与客户的持续对话、招标数据以及石油公司高管关于储量接替和增加勘探预算的公开评论 [33][34] - 2025年第四季度授予的“平台年”数量达到22个，但低于预期，部分大型奖项已推迟至2026年，目前市场上有32项公开招标预计在未来几个月内授予，且平均合同期限超过一年 [34][35] - 公司预计巴西国家石油公司的“混合与延期”重新谈判将于本季度末完成，这将增加多年的积压订单 [11] - 全球市场机会众多，如果墨西哥湾出现短期疲软，公司可以将平台转移到非洲、亚洲等其他机会地区 [42][44][46] - 印度石油天然气公司的最新招标（涉及20-25个平台年）以及莫桑比克、印度尼西亚的新机会，是超出市场普遍预期的积极发展 [41][45] - 行业出现从可再生能源支出向传统油气，特别是海上和深水领域的“转向”，因为后者提供了最具经济性、最可靠的能源以及最低碳的桶油 [74][75] - 整个行业的整合（包括生产商和承包商）有助于提高效率、降低成本，从而吸引更多资金投向海上勘探开发 [77] 其他重要信息 - 公司进入2026年（其成立100周年）时业务势头强劲 [6] - 公司已略微更改了新闻稿和船队状态报告的呈现方式和内容，未来将包含业绩指引范围 [17] - 2026年第一季度的业绩指引范围反映了成本削减举措的影响，并假设了几座平台（包括KG-2、Deepwater Proteus和Deepwater Skyros）可能出现一些闲置时间 [17] - 业绩指引范围的上行空间主要与这些平台合同延期或早于预期开始新合同有关 [17] - 公司更强的信用状况和改善的现金流可能使其能够以更低的利率为部分债务工具进行再融资 [19] - 公司拥有3艘第七代闲置钻井平台，Valaris也有3艘，公司不会投机性地重新启用这些平台，市场需要提供能够覆盖重启投资的合同 [64][65] 问答环节所有的提问和回答 问题: 收购Valaris后，公司的租赁策略是否会改变？以及公司能从新的规模经济中受益哪些优势？ [21] - 此次整合旨在解决不必要的成本，提高效率，为客户提供更好的服务 [22] - 合并使公司能够结合两家优秀运营公司的优势，提高服务的可靠性和可预测性，帮助客户项目按时、按预算或更优完成，最终降低全球项目成本 [23][24] - 建立可持续、稳健的钻井承包商，能够抵御行业周期，对上游行业和客户都是巨大的优势 [25] 问题: 公司如何看待自升式钻井平台市场？与管理国家石油公司（NOC）和国际石油公司（IOC）的策略有何不同？ [26] - 公司历史上曾是自升式平台运营商，理解该市场的高度竞争性 [27] - 计划在交易完成后重新进入自升式市场，并期待应用过去学到的经验，同时向Valaris运营自升式船队的团队学习 [27][28] - 自升式业务需要高效运营以产生良好现金流，公司理解管理该市场成本结构和确保绩效的细微差别 [28] 问题: 是什么让管理层有信心市场拐点会在2026年底/2027年如期发生？除了油价崩溃，是否存在推迟风险？ [32] - 信心来源于与客户的对话、招标数据以及石油公司高管关于储量接替和增加勘探预算的公开评论 [33] - 2025年各季度授予的“平台年”数量逐季增长（从12到14到18到22），尽管第四季度数量低于预期 [34] - 目前市场上有32项公开招标预计在未来几个月授予，平均合同期超过一年，市场已走出低谷，活动开始真正回升 [35] - 与去年相比，现在看到了更多的多年期项目 [35] 问题: 关于巴西国家石油公司的“混合与延期”谈判，全年业绩指引是否已包含了相关收益风险？谈判结果对指引是增量影响吗？ [37] - 提供的指引代表了基于现有对话的最佳估计，不认为“混合与延期”会带来重大的增量上行空间 [38] 问题: 关于船队部署，一年后预计有多少平台会跨区域调动？Valaris的收购是否有助于参与全球长期招标？ [41] - 公司看到非洲和亚洲地区的机会正在发展，能够在全球范围内调动平台以满足需求 [42] - 由于拥有高规格船队，客户总是倾向于选择更高规格的平台 [43] - 如果墨西哥湾出现短期疲软，公司会将平台转移到世界其他地区的机遇中 [44] - 近期宣布的招标（如印度石油天然气公司、莫桑比克、印度尼西亚）是超出市场模型的积极机会，将推动利用率上升 [45][46] - 全球有足够的工作机会，问题只是调动时机 [46] 问题: 业绩指引中包含了KG-2、Proteus和Skyros的闲置时间，那么Asgard号（合同6月到期）是否意味着可能有新工作？ [47] - 目前没有可评论的信息，如有进展会适时公布 [48] 问题: 客户对收购Valaris的早期反馈如何？ [52] - 从客户那里得到的反馈 overwhelmingly positive，客户理解市场状况、降低成本的必要性以及行业整合的逻辑 [53][54] - 客户支持此次合并的潜力，并看好两家公司的运营，认为协同效应将有利于他们的项目交付 [55] 问题: 关于与巴西国家石油公司的“混合与延期”谈判，如何实现双赢？ [56] - 谈判不仅关乎日费，也关乎条款和条件，旨在减少共同浪费，提高收入效率 [56] - 目标是实现成本效率，同时延长核心第六代船队的合同，保持其长期忙碌，这对双方都是胜利 [57] - 连续性对于保持卓越绩效很重要，巴西国家石油公司理解与现有船队保持连续性的价值，这有助于降低其成本并改善公司的条款条件 [58][59] 问题: 在市场进一步向好、产能更紧张的情况下，公司三艘第七代闲置平台中哪艘可能最先重返市场？Valaris的三艘闲置第七代平台会改变计划吗？ [63] - 目前重点是现有活跃船队的合同续签，对三艘闲置第七代平台的状态感到满意 [64] - 不会投机性重启平台，市场需要提供能覆盖重启投资的合同，长期前景强劲，但短期内看不到重启机会 [64][65] 问题: 2026年下半年墨西哥湾市场，如果Conqueror、Proteus和Asgard都获得新工作，是否意味着业绩指引有上行空间？这些平台的假设是如何纳入指引的？ [66] - 指引中已假设了提及的三座平台（KG-2、Proteus、Skyros）可能有闲置时间，其上行空间与合同延期或提前开始有关 [67] - 提到的其他资产（Conqueror、Proteus、Asgard）很可能重新获得工作，指引中包含了概率加权假设，若实现将推动业绩趋向指引范围的高端 [67] - 这些是全球最高规格的钻井船，市场将为其提供工作机会，公司希望保持其作业率，同时也会考虑短期工作，为更长期的建设性市场保留灵活性 [68] 问题: 在最近决定回归海上钻探的“后来者”生产商中，他们的心态是怎样的？是满足于快速跟随，还是因为供应紧张而需要更积极？ [72] - 这更多是关于许多公司重新转向油气，特别是海上和深水领域的故事，是从可再生能源支出转向传统烃类能源的“转向” [74] - 传统烃类能源是最经济、最可靠的能源来源，而深水提供了成本最低、碳强度最低的桶油，因此吸引了更多资金 [74][75] - 在资本纪律下，客户可能没有增加总支出，但正在将资金重新分配到最有意义的业务上，即公司所专注的领域 [75] 问题: 生产商的并购和资产交易活动，是否有看到特别令人兴奋的机会？最近的交易趋势如何？ [76] - 过去几年已经看到了一些整合，预计不会有大量新的整合，但合理的整合仍会发生 [77] - 行业各领域的整合有助于提高效率、降低成本，从而使海上勘探开发更具成本效益，吸引更多资金，这对公司很重要 [77]