财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收为9.59亿美元，环比增长51%或3.25亿美元，增长主要来自MRC Global在11月6日至年底的“存根期”贡献的3.88亿美元收入 [22] - 2025年全年营收为28亿美元，同比增长4.47亿美元或19%，这是公司连续第五年实现增长 [22] - 2025年第四季度调整后EBITDA为6100万美元，占营收的6.4% [22] - 2025年全年调整后EBITDA为2.09亿美元，占营收的7.4% [22] - 2025年第四季度净亏损为1.47亿美元，主要受到与MRC Global合并相关的一次性成本影响，包括约5000万美元的交易相关成本、1200万美元的CTA重分类费用以及1.35亿美元的存货公允价值上调摊销费用 [31] - 2025年第四季度调整后净利润为2300万美元，或每股摊薄收益0.15美元，而第三季度为2800万美元或每股0.26美元 [32] - 2025年第四季度末，公司拥有5.88亿美元充足流动性，包括4.24亿美元信贷额度和1.64亿美元现金，净债务为2.47亿美元，杠杆率为1.2倍 [32] - 2025年第四季度末存货为11.92亿美元，环比增加8.33亿美元，主要受MRC Global并入影响，年化存货周转率为3次 [33] - 2025年第四季度应收账款为8.74亿美元，DSO为83天，主要受合并影响；传统DNOW业务的DSO相对稳定，为63天 [33] - 2025年第四季度经营活动产生的现金流为8300万美元，全年为1.55亿美元 [36] - 2025年第四季度，公司根据股票回购计划回购了1000万美元普通股，自启动1.6亿美元回购计划以来累计回购3700万美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 传统DNOW业务在2025年创下全年EBITDA记录，达到1.99亿美元，EBITDA利润率为8.2%，超过了接近8%的指导目标 [8][9] - Whitco、FlexFlow和Trojan等品牌和业务表现突出，创下纪录，助力传统DNOW业务实现最佳年份 [9] - 传统DNOW国际业务2025年全年营收为2.22亿美元，同比下降7.5%，主要由于项目减少以及此前讨论的成本重组和服务中心优化活动 [24] - 传统MRC Global国际业务连续第四年实现增长，在截至2025年12月31日的四年中年均增长10%，2025年是其自2018年以来营收和利润表现最强劲的一年 [37] - 2025年第四季度，传统MRC Global国际业务的项目执行强劲，为DNOW贡献了约3500万美元营收，但该水平预计不会在2026年第一季度重复 [37] - 公司自2025年1月进入数据中心市场，已向4个关键市场的11个新客户供应核心产品，并正在积极进入其他市场 [17] - 合并后，公司已开始通过多种渠道实现收入协同效应，包括因核心产品库存改善带来的增量订单，以及因内部能力增强和客户群扩大带来的产品利润率提升 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：2025年第四季度营收为7.65亿美元，其中MRC Global在存根期贡献了2.98亿美元，传统DNOW第四季度营收为4.67亿美元，环比下降约10% [23] 1 - 加拿大市场：2025年第四季度营收为5100万美元，环比下降200万美元或4%，2025年全年营收为2.14亿美元 [23] - 国际市场：2025年第四季度合并营收为1.43亿美元，全年为3.12亿美元，其中MRC Global在存根期贡献了约9000万美元，传统DNOW国际业务第四季度营收为5300万美元，环比下降100万美元 [24] - 上游市场：客户支出日益集中在维持现有生产和降低开采成本，而非增长性扩张，活动围绕维护、修井和可靠性计划展开，预计上游活动将保持平稳或下降 [16] - 中游市场：持续受益于结构性增长动力，如天然气基础设施扩张、LNG和发电相关开发，这些市场由较长周期的项目支持，能见度和需求持续性更好 [16] - 天然气公用事业市场：系统现代化将继续进行，预计2026年该市场将增长，公司的M-Tech燃气表解决方案旨在增加客户钱包份额并加速采用 [16][17] - 下游和工业市场：下游炼油行业正准备迎接2026年活跃的检修季，预计将推动阀门、配件、流量控制设备等MRO产品需求，化工行业市场条件则有所软化 [20] - 数据中心市场：代表有吸引力的增长机会，公司已取得有意义的进展，数据中心相关的成功也带来了更广泛工业市场的增量机会 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2025年11月6日完成与MRC Global的合并，旨在整合双方优势，成为能源、工业产品和解决方案的顶级分销商 [6][10] - 合并显著扩大了公司规模，实现了行业覆盖多元化，扩大了可寻址市场，并增强了在上游、中游、天然气公用事业、下游和工业市场的竞争地位 [10] - 合并的长期价值包括产生更强、更稳定的现金流，以及通过规模效应、采购力提升、未来运营效率和更平衡的终端市场组合来增强跨周期价值创造 [10] - 公司制定了成本协同效应目标，计划在交易完成后的三年内实现7000万美元的成本节约，目前预计第一年将实现2300万美元，快于最初计划的1700万美元 [11] - 公司面临的主要挑战是MRC Global美国业务的ERP系统实施问题，该系统于2025年8月6日上线，对第三和第四季度的营收、盈利和现金流造成了持续的负面影响 [11][12][47] - 公司已动员传统DNOW的IT和运营卓越团队，与MRC Global实施团队及外部服务提供商合作，执行全面的补救计划，以解决ERP系统的关键障碍 [13][14] - 公司正在通过将部分MRC Global客户业务转移到DNOW系统、管理大型项目通过DNOW操作系统等方式，来缓解ERP问题并加速整合 [15] - 公司正在积极寻求收入协同机会，包括跨部门销售、利用扩大的地理覆盖赢得新客户、利用合并采购规模提高中标率和利润率表现等 [18] - 资本配置的长期优先事项包括：1) 投资于业务整合及水管理解决方案、中游、燃气公用事业和数据中心等增长领域的有机投资；2) 去杠杆化，降低合并相关债务；3) 继续战略性并购；4) 根据重新激活的1.6亿美元股票回购计划，择机回购股票 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上游市场活动预计将保持平稳或下降，但公司在水管理和处置方面看到增长机会 [16][53] - 中游市场预计将增长，特别是在天然气基础设施、数据中心燃气供应和LNG等领域 [16][54] - 天然气公用事业市场预计在2026年将增长 [16] - 下游工业市场预计将迎来强劲的检修季，而化工市场可能略有下滑 [20][55] - 数据中心相关的基础设施投资，特别是与发电和天然气基础设施交叉的领域，将继续带来上行机会 [20] - 由于MRC Global美国业务ERP实施的持续挑战以及合并后整合的关键阶段，公司决定推迟提供连续和全年业绩指引 [40] - 公司对团队克服ERP障碍充满信心，优先事项将集中在整合、执行、统一商业战略、整合系统、优化供应链和实现已确定的成本协同效应上 [38] - 长期来看，合并将使公司能够实现任何一方单独无法达到的规模、创新和绩效，公司团队目标一致，战略清晰，雄心勃勃 [41] 其他重要信息 - 公司自2023财年开始，将美国存货的计价方法从移动平均成本法改为后进先出法，以更好地反映当前存货成本和商品销售成本 [25] - 2025年第四季度销售成本中包含了1.35亿美元的收购相关成本，与MRC Global合并中存货按公允价值上调的摊销有关 [26] - 2025年第四季度还包括900万美元的LIFO费用，全年为2700万美元 [26] - 2025年第四季度SG&A费用为2.26亿美元，环比增加1.14亿美元，其中约7500万美元可归因于MRC Global的部分期间活动，约5000万美元为交易相关费用 [28] - 2025年第四季度，国际业务记录了1200万美元的非现金费用，与一家外国实体的清算有关 [28] - 2025年第四季度所得税收益为2900万美元，有效税率为16.5% [29] - 公司预计2026年全年有效税率约为26%-27% [31] - 2025年第四季度，不含现金的营运资本占年化营收的比例为29.7%，较高是由于MRC Global部分期间营收与期末资产负债表的影响；传统DNOW业务的该比例约为15.8% [34][35] - 公司预计随着业务融合，2026年营运资本占营收的比例将接近25% [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于MRC Global的ERP过渡问题，第四季度的影响有多大？预计何时能解决？问题是否广泛存在于美国业务的所有部门？ [47] - ERP问题仅限美国MRC Global业务，不影响其国际业务和传统DNOW业务 [47] - 系统于2025年8月6日上线，导致第三季度营收显著下滑，尽管管理层预计第四季度会有中高个位数增长，但实际营收出现下降，第三和第四季度的营收损失完全归因于ERP实施 [47][48] - 为缓解问题，公司正将所有资源用于解决核心基础设施问题，并将项目转移到DNOW的SAP系统处理，增加了200多名现场人员以改善客户服务，设立了专门的帮助台，并利用DNOW在系统整合方面的丰富经验进行补救 [48][49] - 问题并非广泛存在，天然气公用事业领域营收稳定，受影响最大的是上游和下游业务 [50] - 公司已制定计划，将20个上游业务地点从Oracle迁移到SAP系统 [51] 问题: 关于2026年的增长预期，能否谈谈对有机增长的想法，无论是按部门还是针对传统DNOW业务？ [53] - 预计上游市场总体平稳或下降，但水管理和处置领域会有增长 [53] - 预计中游市场将增长，公司将利用在天然气基础设施和数据中心燃气供应等领域的优势 [54] - 预计天然气公用事业市场将增长，公司将通过M-Tech解决方案和收入协同效应来抓住机会 [54] - 预计下游工业市场将迎来强劲的检修季，化工市场可能略有下滑 [55] - 总体而言，进入2026年时，预计整体业务营收基本持平，但通过成本协同、整合和收入协同效应，以及潜在的并购活动，可以抵消部分影响 [66] 问题: 关于成本协同目标在第一年的加速实现，主要驱动因素是什么？长期来看，总成本协同目标是否会提高？ [56] - 第一年成本协同加速的主要驱动因素是，由于ERP问题，上游业务地点更快地迁移到SAP系统的需求变得迫切，这加快了整合速度并带来了成本节约 [57] - 长期来看，原计划三年内实现7000万美元节约，大部分在第三年，因为需要决定整体的系统管理方案，如果这个问题能更早解决，可能会带来更强的成本节约势头，但管理层目前未承诺超越原目标，强调合并的真正前景在于增长和更好地服务客户 [58][59] 问题: 关于长期愿景，合并后公司的收入增长和利润率目标是什么？或者能否提供传统DNOW业务在2026年的方向性指引？ [65] - 管理层不愿提供具体分部指引，但表示进入2026年时，预计整体营收基本持平，通过协同效应和并购可能带来上行空间 [66] - 长期来看，合并的好处包括：增强与顶级供应商的关系，提高采购能力，改善产品供应和标准化，从而提升竞争力，最终目标是使整个组织的EBITDA利润率达到传统DNOW过去四年超过8%的水平 [67][68][69][70] 问题: 在ERP面临阻力期间，公司如何保留和激励关键员工？ [71] - 公司通过财务奖励、提供领导职位、让员工参与决策等方式来保留和激励关键人才 [71][72] - 目标是向员工展示合并后的长期前景，包括更高的奖金和佣金，以及与供应商更强的议价能力，从而让员工受益 [72] 问题: 关于ERP问题，最困难的时期是否已经过去？还是最坏的情况还在后面？如何评估其在2026年的持续时间？ [79] - 公司通过员工努力工作和变通方法（如将交易转移到SAP系统）来应对系统缺陷，情况有所改善，但后台仍存在一些处理效率低下的遗留问题 [80][81] - 目前尚不确定问题何时能完全解决，管理层计划在下次财报电话会议（约80天后）提供更清晰的进展更新，同时继续通过变通方案和系统优化来应对挑战 [81][82] 问题: 关于2026年的自由现金流，能否谈谈相关的考虑因素？ [83] - 管理层预计2026年将产生1亿至2亿美元的自有现金流，甚至可能更好 [84] - 当前库存积压和应收账款未收回被视为短期问题，也是机会，随着系统稳定，公司将平衡库存并收回账款，因此对现金流持乐观态度 [84]