财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入为1.78亿美元，环比增长8%，同比增长8% [10] - 第四季度调整后合并EBITDA为2300万美元，环比增长9%，位于此前指引区间的高位 [10] - 第四季度净亏损为1.17亿美元或每股2.04美元，主要受长期资产减值、重组费用和美国递延税资产估值备抵影响 [10] - 第四季度调整后净利润为800万美元或每股0.13美元 [10] - 2025全年调整后合并EBITDA为8300万美元，调整后净利润为2200万美元，调整后每股收益为0.37美元 [11] - 第四季度运营现金流为5000万美元，环比增长63% [11] - 2025全年运营现金流为1.05亿美元，同比增长129%；自由现金流为9400万美元，同比增长92% [11] - 2026年全年收入指引为6.8亿至7亿美元，EBITDA指引为9000万至9500万美元 [17] - 2026年第一季度收入指引为1.5亿至1.55亿美元，EBITDA指引为1800万至1900万美元 [17] - 2026年运营现金流指引为6000万至6500万美元，资本支出计划为2000万至2500万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - Offshore Manufactured Products 业务线： - 第四季度收入为1.23亿美元，调整后分部EBITDA为2500万美元，调整后分部EBITDA利润率为20% [12] - 收入和调整后分部EBITDA环比分别增长13%和12% [6] - 截至12月31日，未完成订单为4.35亿美元，为2015年3月以来最高水平 [7][12] - 第四季度和全年的订单出货比均为1.3倍 [7][12] - Completion and Production Services 业务线： - 第四季度收入为2300万美元，调整后分部EBITDA为700万美元 [13] - 调整后分部EBITDA利润率从第三季度的29%扩大至32% [13] - 当季记录了总计500万美元的设施退出和其他重组费用 [13] - Downhole Technologies 业务线： - 第四季度收入为3200万美元，环比增长11%，调整后分部EBITDA为130万美元 [13] - 当季记录了总计1.12亿美元的非现金长期资产和库存减值费用 [13] - 减值主要与2018年收购日记录的无形资产有关，公司正在放弃旧产品技术，转向改进后的产品 [10][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 业务组合转变：第四季度77%的收入来自海上和国际市场，高于去年同期的72% [6] - 美国陆地市场：活动水平在第四季度保持低迷 [7]，预计2026年仍将相对低迷 [17] - 海上与国际市场：是公司战略重点，未完成订单增长反映了海上能源、国际项目和军事产品奖励的多元化组合 [7][12] - 军事业务：通常占OMP业务线收入的10%左右，2025年底获得了大量非油气相关的军事订单 [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点：优化业务组合，专注于海上和国际市场，发展差异化产品和服务线 [5][6] - 技术进展： - 2025年获得了多项新合同，并成功部署了先进的海上技术，包括控压钻井系统和低影响修井包 [8] - 季度结束后，Merlin深海矿物立管系统在超过18,000英尺（3.5英里）的水深创下部署记录 [8] - 正在向市场推出改进后的井下技术产品，并在国际市场上扩展其完整产品套件 [7] - 设施与产能：在印度尼西亚巴淡岛的新设施已启动，但尚未达到预期营收水平；正在评估在该设施生产更广泛的产品 [32] - 资本配置：优先考虑股东回报，2025年回购了1700万美元普通股（约占2025年1月1日流通股的5%），并计划在偿还债务后继续机会性回购股票 [15][57] - 并购展望：将更多关注全球多元化的可比公司，而非美国陆地业务，寻求符合其产品线和能力的“补强型”收购 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业展望：相信原油和天然气的长期需求，认为行业长期投资不足，特别是考虑到美国页岩油增量增长可能减弱，需要全球其他盆地的供应 [76][78] - 海上周期：认为海上活动有很长的准备时间，目前看到钻井周期的空白正在被填补，钻井设备（如立管系统、MPD系统）将引领复苏 [77] - 公司定位：凭借差异化的技术组合、不断扩大的利润率和强劲的现金流生成能力，公司更有能力支持严格的资本配置并为股东带来回报 [8][9] - 关税影响：2025年中期，射孔业务因从中国进口的枪钢关税从25%升至98%而受到成本冲击，最高法院可能推翻关税的决定，有望带来更可预测的成本结构 [81][82] 其他重要信息 - 资产负债表：2025年底，公司手持现金超过总债务1500万美元 [5] - 债务情况：截至12月31日，有5300万美元的可转换优先票据未偿还，手持现金7000万美元 [14] - 新信贷协议：2026年1月，公司签订了一份为期四年、基于现金流的信贷协议，提供最高7500万美元的循环信贷额度和5000万美元的多笔提取定期贷款额度，取代了原有的资产抵押贷款协议 [14] - 计划偿还债务：打算用美国手持现金和新信贷协议下的借款，在2026年4月1日到期日或之前赎回上述可转换票据 [14] - 重组进展：第四季度约有100万美元收入来自已退出的业务；2025年全年6.69亿美元合并收入中，约有2100万美元来自这些业务 [29] - 资产处置：与退出业务相关的资产持有待售金额约为1700万美元 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Completion and Production Services业务线的重组是否已在第四季度营收水平中完全体现？该业务线的利润率展望如何？ [24][35] - 回答：是的，重组影响基本反映在第四季度营收水平中。第四季度来自已退出业务的收入约为100万美元，2025年全年约为2100万美元 [24][29]。重组相关调整（如设施退出、遣散费）可能持续到2026年上半年，但规模将远小于以往 [24]。调整后EBITDA利润率在第四季度达到32%，更能反映未来的活动水平，公司对该业务利润率在30%-34%的范围内感到满意 [26][38]。剩余业务包括差异化的超长水平井技术、墨西哥湾业务和国际设备等 [27]。 问题2：Offshore Manufactured Products业务的未完成订单处于十年高位，其内含利润率是否比一年前显著改善？ [30] - 回答：公司长期来看利润率持续改善，但受产品组合、全球设施利用率等因素影响 [31]。2026年目标是实现稳定的混合利润率，但产品组合和产能吸收可能带来上行空间 [31]。新投产的巴淡岛工厂尚未达到预期营收水平，未来可能生产更多产品以提升长期利润率 [32]。该业务订单出货比已连续五年超过1倍，2025年为1.3倍，预计2026年将继续超过1.0倍 [33][34]。 问题3：随着海上支出可能回升，公司未完成订单是否有望在未来几年回到历史高点（约6亿美元）？ [44][46] - 回答：公司希望如此。与2014年高峰期相比，公司目前的全球布局更完善，新增了英国和巴淡岛设施，产能更强 [51]。新产品如控压钻井系统、矿物立管系统以及海上风电平台等，为长期增长提供了增量潜力 [52]。此外，国防支出的增加也带来了非油气相关的军事订单 [53]。强劲的资产负债表也为把握大型投标机会提供了灵活性 [54]。 问题4：在偿还可转换债券后，公司将如何运用自由现金流（预计约4000万美元，不含资产出售收益）？是否会进行并购？ [55][56] - 回答：偿还债务后，公司将机会性地回购更多股票，同时也将更有能力考虑并购 [57]。并购重点将放在全球多元化、技术差异化的公司，特别是海上和国际市场的“补强型”收购，而非美国陆地业务 [58]。短期内，股东回报（股票回购）将是重点，但不会停止寻找合适的并购机会 [58]。 问题5：军事产品的业务内容和未来展望如何？ [60] - 回答：军事产品是公司的传统业务，主要是基于柔性接头技术的声学与振动阻尼产品，用于潜艇，主要客户是美国海军 [61][62]。该业务随美国国防开支波动，目前也获得了澳大利亚国防部门的一些小订单 [63]。公司希望与海军合作研发，扩展产品供应 [62]。该业务体现了公司高质量的生产制造标准 [63]。 问题6：请介绍海上业务的主要地理机会区域，以及公司如何定位以实现持续增长？ [68] - 回答：主要增长区域包括：巴西（Petrobras是主要客户）、圭亚那、东南亚（以新加坡和巴淡岛为基地，辐射澳大利亚）、西非（活动正在复苏） [69][70]。公司正努力将其全部产品和服务引入这些市场，例如在巴西和中东推广压裂和射孔设备 [69][72]。射孔业务的复苏策略包括向美国国内市场推出改进产品，以及在海外（中东、巴西、东南亚）进行国际扩张 [73][74]。 问题7：如何看待当前海上业务所处的周期阶段？是过去18-24个月活动低迷后的追赶，还是更长周期的早期？ [75] - 回答：管理层相信原油和天然气的长期需求 [76]。近期的活动低迷与油价下跌有关 [76]。从长期看，行业投资不足，且美国页岩油增长可能放缓，需要依赖全球其他盆地，这有利于公司的制造能力和设备需求 [78]。海上活动，特别是深水项目，准备周期长，目前看到钻井活动空白期正在被填补，钻井设备需求将引领复苏 [77]。 问题8：最高法院可能推翻关税的决定对公司有何影响？ [79] - 回答：影响主要集中在射孔业务。2025年中期，从中国进口的枪钢关税从25%飙升至98%，严重冲击了销售成本，且由于美国市场竞争激烈，难以将成本转嫁给客户 [81][82]。更可预测的关税环境和更低的关税成本将有利于该业务，主要体现在成本结构的稳定上 [82]。海上制造产品业务因多用于出口，受关税影响较小 [80]。 问题9：关于潜在的资产组合补充，是否有偏好的地理区域或产品线？ [86] - 回答：公司寻求的是技术差异化的机会，无论是通过有机投资还是并购 [86]。由于美国陆地市场的技术容易被快速复制，难以保持长期差异化，因此公司对此类收购会非常挑剔 [86]。重点将放在海上和国际市场，寻找能够补充公司现有产品线和能力的标的 [58][86]。