财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收为9.59亿美元，环比第三季度增长51%或3.25亿美元，增长主要由2025年11月6日完成合并的MRC Global在存根期贡献的3.88亿美元收入驱动 [28] - 2025年全年营收为28亿美元，较2024年增长4.47亿美元或19%，这是公司连续第五年实现增长 [28] - 2025年第四季度调整后EBITDA为6100万美元，占营收的6.4% [28] - 2025年全年调整后EBITDA为2.09亿美元，占营收的7.4% [28] - 2025年第四季度净亏损为1.47亿美元，主要受到约5000万美元交易相关成本、1200万美元累计外币折算调整重分类费用以及1.35亿美元与MRC Global合并相关的存货公允价值调增摊销费用的不利影响 [38] - 2025年第四季度调整后归属于DNOW Inc.的净利润为2300万美元，摊薄后每股收益为0.15美元，而第三季度为2800万美元或每股0.26美元 [39] - 2025年第四季度调整后毛利润为2.17亿美元，利润率为22.6%，而第三季度为1.47亿美元，利润率为23.2%，差异主要源于MRC Global在第四季度的贡献 [33] - 2025年第四季度销售、一般及行政费用为2.26亿美元，环比增加1.14亿美元，其中约7500万美元归因于MRC Global的部分期间活动，约5000万美元为交易相关费用，部分被约500万美元的有利资产出售所抵消 [34] - 2025年第四季度折旧与摊销费用为2000万美元，考虑到MRC Global的完整期间，预计2026年第一季度折旧与摊销约为2500万美元 [34] - 2025年第四季度利息支出为400万美元 [35] - 2025年第四季度所得税收益为2900万美元，有效税率为16.5% [35] - 2025年第四季度末，公司拥有5.88亿美元充足流动性，包括4.24亿美元信贷额度和1.64亿美元现金 [39] - 基于2.47亿美元净债务，杠杆率为1.2倍，2025年末总债务余额为4.11亿美元 [39] - 2025年第四季度末应收账款为8.74亿美元，受收购应收账款全资产负债表与仅部分季度销售贡献不匹配的影响，应收账款周转天数为83天，而传统DNOW业务的应收账款周转天数相对稳定在63天 [40] - 2025年第四季度末存货为11.92亿美元，较第三季度增加8.33亿美元，主要源于MRC Global的贡献，第四季度年化存货周转率为3次 [40] - 2025年第四季度末应付账款为6.53亿美元，较第三季度增加3.48亿美元，受收购应付款项影响 [41] - 2025年第四季度，不包括现金的营运资本占年化第四季度营收的29.7%，较高是由于MRC Global营收的部分期间影响与期末资产负债表不匹配，若无MRC Global贡献，传统营运资本占营收比例约为15.8% [41] - 2025年第四季度经营活动产生现金流8300万美元，资本支出700万美元以支持增长计划 [42] - 2025年全年经营活动现金流为1.55亿美元，资本支出为2500万美元 [42] - 2025年第四季度，公司根据股票回购计划回购了1000万美元普通股，截至12月31日，在1.6亿美元授权回购计划下累计回购总额为3700万美元 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 传统DNOW业务在2025年实现了创纪录的全年EBITDA 1.99亿美元，EBITDA利润率达到8.2%，超过了接近8%的指导目标 [10][11] - Whitco、Flex Flow和Trojan等品牌和业务表现尤为突出，创下纪录水平，助力传统DNOW业务取得最佳年度业绩 [10] - 传统DNOW国际业务2025年全年营收为2.22亿美元，同比下降7.5%，主要原因是项目减少以及作为成本重组和服务地点优化的一部分退出了某些国家 [31] - 传统MRC Global国际业务连续第四年实现增长，截至2025年12月31日的四年间年均增长10%，2025年实现了自2018年以来最强的营收和创纪录的盈利能力 [44] - 2025年第四季度，传统MRC Global国际业务的项目执行强劲，为DNOW贡献了约3500万美元营收，但该水平预计不会在2026年第一季度重复 [44] - 公司已将传统DNOW美国存货的计价方法从移动平均成本法改为后进先出法，追溯应用于2023财年 [32] - 2025年第四季度产品成本包括与MRC Global合并相关的1.35亿美元收购成本，以及当季900万美元和全年2700万美元的LIFO费用 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：2025年第四季度营收为7.65亿美元，其中MRC Global在存根期贡献2.98亿美元，传统DNOW第四季度营收为4.67亿美元，环比下降约10% [29] - 加拿大市场：2025年第四季度营收为5100万美元，环比下降200万美元或4%，2025年全年营收为2.14亿美元 [29] - 国际市场：2025年第四季度合并DNOW国际营收为1.43亿美元，全年为3.12亿美元，其中MRC Global在存根期贡献约9000万美元 [30] - 传统DNOW国际业务第四季度营收为5300万美元，环比下降100万美元 [30] - 上游市场活动预计将保持平稳或下降，客户支出日益侧重于维持现有生产和降低开采成本，而非增长性扩张 [19] - 中游市场继续受益于结构性增长动力，包括天然气基础设施扩张、液化天然气和发电相关发展，这些市场由较长周期的项目支持，能见度更高，需求曲线更持久 [19] - 天然气公用事业系统现代化将继续推进，预计2026年该市场将实现增长 [20] - 数据中心市场代表一个有吸引力的增长机会，公司自2025年1月进入该市场以来，已为4个关键市场的11个新客户提供核心产品，并正在积极进入其他市场 [21] - 化工行业市场状况已有所软化，客户推迟项目支出，而下游炼油行业正准备迎接2026年活跃的检修维护季，预计将推动阀门、管件、流量控制设备和其他可靠性维护产品的需求 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2025年11月6日完成了与MRC Global的合并，现作为一家公司运营，合并显著扩大了公司规模，实现了行业覆盖多元化，扩大了可寻址市场，并巩固了其作为能源、工业产品和解决方案首要分销商的地位 [7][12] - 合并增强了公司在上游、中游、天然气公用事业、下游和工业市场的竞争地位，同时扩大了地理覆盖范围和产品供应 [12] - 合并后的公司有望在长期内产生更强劲、更稳定的现金流，规模的扩大、采购能力的提升、未来的运营效率以及更平衡的终端市场组合，增强了公司在周期中的价值创造能力 [12] - 公司设定了在交易完成后三年内实现7000万美元成本协同效应的目标，目前预计第一年将实现2300万美元成本节约，快于原计划的1700万美元 [13] - 公司正在积极应对MRC Global美国业务的ERP实施挑战，传统DNOW的IT和运营卓越团队已动员执行全面的补救计划，以解决最关键障碍 [16][17] - 公司正在通过DNOW系统为部分传统MRC Global客户提供服务，并尽可能通过传统DNOW操作系统管理大型项目，以最大化从订单到付款的交易流程 [18] - 公司正在多个渠道实现收入协同效应，早期收益包括因核心产品库存获取改善带来的增量订单，以及因内部能力扩大、客户群和合同组合更广带来的更好产品利润率 [21] - 近期收入协同举措包括跨销售新提供的产品、利用扩大的地理覆盖范围支持新客户赢得、利用合并采购规模提高中标率和利润率表现，以及利用DNOW区域超级中心和MRC Global区域分销中心支持更大、快速周转的项目需求 [22][23] - 公司资本分配优先事项包括：投资于业务整合和有机增长领域；专注于去杠杆化和减少因MRC Global合并产生的债务；继续寻求战略性并购；以及根据重新激活的1.6亿美元股票回购计划择机回购股票 [26][27] - 公司决定推迟提供2026年连续季度和全年业绩指引，主要由于传统MRC Global美国业务ERP实施的持续挑战以及合并后整合处于关键阶段 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上游市场活动预计将保持平稳或下降，资本纪律依然稳固，运营商优先考虑效率、正常运行时间和现金流持久性，而非增量产量增长 [19] - 中游市场继续受益于结构性增长动力，包括天然气基础设施扩张、液化天然气和发电相关发展 [19] - 天然气公用事业系统现代化将继续推进，预计2026年该市场将实现增长 [20] - 数据中心市场代表一个有吸引力的增长机会，公司在该市场的成功也带来了更广泛工业市场的增量机会 [21] - 化工行业市场状况已有所软化，客户推迟项目支出，而下游炼油行业正准备迎接2026年活跃的检修维护季 [25] - 公司继续看到数据中心相关基础设施投资带来的上行空间，特别是在其与发电和天然气基础设施交叉的领域 [25] - 公司对团队克服障碍、解决美国MRC Global ERP系统问题充满信心，优先事项将集中在整合、执行、调整商业战略、整合系统、优化供应链以及获取已确定的成本协同效应上，同时保持对服务客户的强烈关注以尽量减少进一步干扰 [45] - 传统DNOW业务在核心市场连续三年收缩的背景下，实现了连续五年增长，2025年是自上市11.5年以来利润最高的一年，过去四年是EBITDA绝对值表现最好的年份 [45][46] - 公司预计2026年有效税率约为26%-27% [38] - 公司预计2026年营运资本占营收比例将接近25%，以反映历史MRC Global与传统DNOW业务的融合 [42] - 公司预计2026年将产生1亿至2亿美元范围内的现金流，可能更好 [96] 其他重要信息 - 公司报告的非GAAP财务指标，如EBITDA、每股收益和净收入，均指调整后的数据 [5] - 公司已增强所有三个地理报告分部的披露，按上游、中游、天然气公用事业、下游和工业四个报告行业列示收入 [5] - 提及“传统DNOW”时，指的是不包括MRC Global贡献的业务，而合并DNOW数据则包括MRC Global在存根期的贡献 [5] - 2025年第四季度，国际分部记录了与一家外国实体清算相关的1200万美元非现金费用，反映了将累计外币折算损失从累计其他综合收益重分类至当期损益 [35] - MRC Global合并被构建为一项免税交易，因此DNOW获得了该公司所有资产和负债的结转税基 [37] - 公司预计剩余的4100万美元存货公允价值调增摊销费用将在2026年第一季度记录 [38] - 公司现有的8.5亿美元循环信贷额度有效期至2030年11月 [40] - 2025年4月收购的新加坡NATRON International公司增强了公司在电气和数据中心相关机会方面的业务 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于MRC Global ERP过渡的更多细节，包括对第四季度的影响、预计解决时间以及问题是否广泛存在 [55] - ERP问题仅限于美国MRC Global业务，不影响其国际业务或传统DNOW业务 [55] - 系统于2025年8月6日实施，导致第三季度营收显著环比下降，尽管之前管理层预计第四季度将实现中高个位数百分比增长，但实际营收出现下降，第三和第四季度均有可归因于ERP实施的营收损失 [55] - 公司正全力以赴解决核心基础设施问题，但不确定何时能完全解决，目前正采取多项措施缓解，包括：将项目（特别是复杂项目）转移至DNOW的SAP系统处理；在实地增派200多名人员以提升客户服务；设立专门帮助台处理现场问题；调动拥有丰富并购后系统整合经验的传统DNOW IT和运营卓越团队参与解决问题 [56][57][58] - 问题并非广泛存在于所有行业，天然气公用事业领域营收稳定，受影响最大的是上游和下游业务 [59][60] - 公司已制定计划，将20个上游业务地点从Oracle迁移至SAP系统，并已开始此过程 [60] 问题: 关于2026年增长预期，能否帮助理解有机增长展望 [61] - 上游市场预计总体平稳或下降，但水管理和处置领域预计有增长 [61] - 中游市场预计将增长，公司在该领域已成为重要力量，特别是在天然气基础设施、数据中心燃料气、液化天然气燃料气等方面 [62] - 天然气公用事业市场预计将增长，尤其是随着ERP问题的缓解，公司推广的M-Tech智能燃气表解决方案有望增加客户钱包份额 [63] - 下游工业领域，预计炼油行业将迎来强劲的检修季，化工行业可能略有下降 [63] - 中游业务预计将占合并后业务的40%-50% [63] - 在美国MRC Global业务领域，公司已失去一些营收势头，但有信心随着当前问题的缓解而恢复 [64] - 总体而言，公司预计2026年整体营收将大致持平，但通过成本协同、收入协同和可能的并购活动，有望改善盈利 [77] 问题: 关于成本协同目标加速实现的主要驱动因素，以及长期目标是否会提高 [65] - 第一年成本协同节约预期加速，主要驱动力是解决美国MRC Global ERP问题的紧迫性，这促使业务地点更快地迁移到DNOW的标准SAP系统，从而更快实现成本协同并减少营收流失 [66][67] - 长期来看，原定三年7000万美元的节约目标有可能超额完成，特别是如果关于未来整体运营系统的决策能比预期更早敲定，但管理层目前未正式上调该目标，强调合并的真正前景在于增长和更好地服务客户 [68][69] 问题: 关于更长远的营收增长和利润率战略愿景，或对2026年传统DNOW核心业务的定向指引 [75][76] - 公司预计2026年整体营收将大致持平，但通过成本协同、业务整合、收入协同（如利用彼此库存和地理覆盖）以及可能的并购活动来改善盈利 [77] - 长期合并效益包括：增强与顶级制造商的关系和采购地位；通过规模效应提升竞争力并降低成本；最终目标是使整个组织的EBITDA利润率达到传统DNOW过去四年超过8%的水平 [78][79][80] - 合并的长期意义在于通过规模、创新和绩效释放价值，这是任何一方单独无法实现的 [50] 问题: 关于在ERP逆风期间，如何保留和激励关键员工 [81] - 公司非常注重通过财务报酬（如奖金、佣金）和长期职业发展机会来奖励和保留顶尖人才 [81] - 通过让员工参与决策、赋予挑战性任务、展示合并后公司对供应商和客户的重要性提升，从而为员工创造更大价值，来激励团队 [82] - 公司已从MRC Global引入顶尖的销售和运营领导人才，他们与公司理念一致，正运用所有可用手段来激励、保留和发展人才，以赢得市场 [83][84] 问题: 关于ERP问题是否已到最坏阶段，以及预计将持续多久 [90] - 公司通过员工辛勤工作和临时措施来应对系统缺陷，情况已有所改善，但后台仍存在一些处理缓慢等遗留问题 [91][92] - 具体解决时间尚不确定，公司正在通过将更多交易转移至SAP、清理旧问题、加快流程改进和设立帮助台等方式来应对，预计在约80天后的下一次财报电话会议上能有更清晰的判断 [92][93] 问题: 关于2026年自由现金流的展望 [94] - 公司预计2026年将产生1亿至2亿美元范围内的现金流，可能更好，当前较高的库存和未收应收账款被视为短期问题，也是机会，随着系统稳定，库存将趋于正常，应收账款将得以收回 [96]