财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为1.78亿美元，环比增长8%，同比增长8% [9] - 第四季度调整后合并EBITDA为2300万美元，环比增长9%，位于此前指引区间的高位 [9] - 第四季度净亏损1.17亿美元，或每股亏损2.04美元，主要受长期资产减值、重组费用和美国递延税资产估值备抵影响 [9] - 第四季度调整后净利润为800万美元，或每股收益0.13美元 [9] - 2025全年调整后合并EBITDA为8300万美元，调整后净利润为2200万美元，调整后每股收益为0.37美元 [10] - 第四季度经营活动现金流为5000万美元，环比增长63% [10] - 2025全年经营活动现金流为1.05亿美元，自由现金流为9400万美元，同比分别增长129%和92% [10] - 2025年末现金持有量超过总债务1500万美元 [4][10] - 2026年全年收入指引为6.8亿至7亿美元，EBITDA指引为9000万至9500万美元 [17] - 2026年第一季度收入指引为1.5亿至1.55亿美元，EBITDA指引为1800万至1900万美元 [17] - 2026年全年预计经营活动现金流为6000万至6500万美元，资本支出计划为2000万至2500万美元 [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海上制造产品：第四季度收入1.23亿美元，调整后分部EBITDA为2500万美元，利润率20%，收入和EBITDA环比分别增长13%和12% [5][11] - 海上制造产品：截至12月31日积压订单达4.35亿美元，为2015年3月以来最高水平，第四季度订单额为1.6亿美元，订单出货比为1.3倍 [6][11] - 完井与生产服务：第四季度收入2300万美元，调整后分部EBITDA为700万美元，利润率从第三季度的29%扩大至32% [12] - 完井与生产服务：第四季度记录了500万美元的设施退出和其他重组费用 [12] - 井下技术：第四季度收入3200万美元，环比增长11%，调整后分部EBITDA为130万美元 [12] - 井下技术：第四季度记录了1.12亿美元的非现金长期资产和库存减值费用，主要与2018年收购时记录的无形资产有关 [9][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度77%的收入来自海上和国际市场，高于去年同期的72% [5] - 积压订单增长包括海上能源、国际项目和军事产品奖励的多元化组合 [6] - 美国陆地活动在第四季度仍处于较低水平 [6] - 军事产品收入通常约占海上制造产品分部收入的10%，2025年下半年获得了可观的军事订单 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行多年战略，优化业务组合，专注于海上和国际市场 [4] - 战略决策包括退出某些表现不佳的美国陆地业务，导致业务组合转变 [5] - 公司专注于更高差异化的产品和服务线，以提供持续的增量利润和现金流 [5] - 2025年成功部署了先进的海上技术，包括首次成功部署低影响修井包，以及Merlin深海矿物立管系统在超过18000英尺水深创纪录的部署，展示了差异化的工程能力 [7] - 公司于1月签订了为期四年的基于现金流的信贷协议，提供高达7500万美元的循环信贷和5000万美元的多笔提取定期贷款，取代了原有的资产抵押贷款协议 [14] - 公司计划在2026年4月1日到期日或之前，使用美国现金和新信贷协议下的借款来偿还剩余的5300万美元可转换优先票据 [14] - 2025年公司回购了1700万美元普通股，约占2025年1月1日流通股的5%，并将继续优先考虑股东回报，保持股票回购的灵活性 [15][54] - 并购重点将放在与公司产品线和能力相匹配的全球补强型收购上，而非美国陆地业务 [55] - 公司认为行业长期投资不足，需要承诺资本以满足长期原油和天然气需求，这有利于公司的制造能力和设备供应 [73][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国陆地活动预计将保持相对低迷 [17] - 公司过去几年的行动，包括优化投资组合、聚焦技术和保持纪律性执行，已提供了一个更具韧性的运营模式 [17] - 第一季度历来是收入、EBITDA和现金流最弱的季度，受订单发布、材料交付和营运资金使用的时间影响 [17] - 公司对原油和天然气的长期需求持乐观态度 [73] - 海上活动（尤其是深水）的交付周期很长，行业认识到需要开始行动，钻井平台公司的空白档期正在被填补，这将带动设备需求 [74] - 过去20年增产主要来自美国页岩效率，但增量增长正在减弱，未来需要关注全球其他盆地，这有利于公司的长期发展 [75] - 关于关税，公司海上制造产品业务因多用于国际目的地而受益于临时进口保税，受影响较小，但井下技术业务的射孔产品因从中国采购枪钢而受到关税大幅上调的严重影响，成本结构更可预测将是利好 [78][79] 其他重要信息 - 退出业务产生的收入：第四季度约为100万美元，2025年全年约为2100万美元（占合并收入6.69亿美元的约3%） [28] - 截至第四季度末，持有待售资产约为1700万美元 [24] - 公司新的印度尼西亚巴淡岛设施已启动，但尚未达到预期的收入运行率，公司正在评估在该工厂生产更广泛的产品 [30] - 公司也在投资海上风电平台等新领域，目前处于投标和报价阶段，但未计入2026年收入预期 [49][50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 完井与生产服务业务的重组是否已完成，其收入水平是否已反映在第四季度的运行率中？ [23] - 管理层确认退出行动基本完成，第四季度收入运行率已反映此影响 [23] - 第四季度该业务仅有约100万美元收入来自已退出的业务 [28] - 相关的EBITDA加回调整（如设施关闭、遣散费）将持续至2026年上半年，但金额将远低于以往 [23] - 持有待售资产约为1700万美元，代表了已退出并准备处置的设施 [24] - 该业务剩余的运营包括差异化的超长距离技术、墨西哥湾电缆和生产服务、中东国际设备以及巴肯地区的残余业务 [26] - 收入虽下降，但利润率已升至32%，反映了业务组合的优化 [26][36] 问题: 海上制造产品业务的积压订单利润率是否比一年前有实质性改善？ [29] - 管理层指出，长期来看整体利润率有持续改善，但受产品组合、全球运营利用率等因素影响 [29] - 2026年目标是在强劲收入基础上实现相对稳定的混合利润率，但产品组合和产能吸收可能带来上行空间 [29][30] - 新设施（如巴淡岛工厂）和引入更广泛产品等长期举措将有助于提升利润率 [30] - 该业务订单出货比已连续五年超过1倍，2025年为1.3倍，预计2026年将继续超过1.0倍 [31][32] 问题: 完井与生产服务业务32%的EBITDA利润率中是否有特殊项目，这是否可作为未来假设的基准？ [33] - 管理层认为该利润率水平具有代表性，可能包含一些设施或设备出售收益，但每个季度都有此类收益 [36] - 公司对该业务EBITDA利润率在30%-34%左右的区间感到满意 [36] 问题: 考虑到海上支出预期回升，公司积压订单是否可能在未来几年恢复到历史高点？ [43] - 管理层希望如此，并指出公司目前的全球布局和制造能力（包括英国和巴淡岛新设施）比十多年前更强 [47] - 2025年在并非强劲的支出环境下实现1.3倍订单出货比，部分归因于新产品（如MPD系统、矿物立管系统）的推出，这些是十年前不存在的增量业务 [48] - 增加的国防支出也带来了可观的军事订单 [50] - 强大的资产负债表为公司应对未来更大的投标机会提供了灵活性 [51] 问题: 在偿还可转换债券后，公司将如何部署自由现金流？是会主要用于股东回报还是考虑进攻性投资？ [52][53] - 管理层确认，偿还债务后，公司将保持股票回购的灵活性，并更有能力考虑并购 [54] - 近期的重点是通过股票回购回报股东，但也会持续在全球寻找适合公司产品线和能力的补强型收购机会 [55] 问题: 军事产品的展望如何，特别是考虑到2025年下半年的强劲表现？ [57] - 军事产品是公司长期供应的传统产品，主要基于柔性接头技术，用于潜艇的声学和振动阻尼 [59] - 公司与美国海军有研发合作，希望扩大产品供应 [59] - 公司也开始获得澳大利亚国防部门的小额订单，有望进一步增长 [60] - 该业务受美国国防支出波动影响，但因其高质量制造标准而成为公司一个良好的基础业务 [60] 问题: 从地理角度看，海上业务的主要机会在哪里？公司如何定位以实现持续增长？ [65] - 巴西（尤其是Petrobras）是且将继续是一个强大的基地 [66] - 圭亚那是另一个重要的南美基地 [66] - 东南亚（新加坡、巴淡岛）是传统的据点，并可辐射澳大利亚 [67] - 西非的活动正在复苏 [67] - 中东目前主要是陆地活动，但公司正努力将压裂设备、过油管和射孔产品等引入该市场及其他国际市场 [69][70][71] 问题: 目前公司所处的海上周期阶段是过去18-24个月活动低迷后的追赶，还是更长周期（如5-10年）的早期阶段？ [72] - 管理层相信原油和天然气的长期需求 [73] - 近期活动减少是由于油价低迷，但行业认识到长期投资不足，需要开始行动 [73][74] - 海上活动，尤其是深水项目，交付周期长，钻井平台档期正在被填补，这将带动设备需求 [74] - 过去20年的增产主要依赖美国页岩，但其增量增长正在减弱，未来需要全球其他盆地的供应，这有利于公司的长期定位 [75] 问题: 最高法院驳回特朗普广泛关税的决定可能带来什么影响？ [76] - 公司海上制造产品业务因多用于出口而受关税影响较小 [78] - 主要影响在射孔业务，因为从中国采购的枪钢面临关税大幅上调（从25%升至约98%），严重影响了销售成本，且难以转嫁给客户 [78][79] - 更可预测的成本结构和更低的关税成本将有利于射孔业务 [79] 问题: 关于潜在的投资组合补充，是否有特定的地理区域或产品线考虑？是否会考虑美国陆地业务？ [83] - 公司寻找的是具有技术差异化的机会（无论是内部投资还是并购） [83] - 在美国陆地业务中找到具有长期差异化、不易被快速复制的技术非常具有挑战性，因此会非常挑剔，但并非完全排除 [83]