财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度每间可售房收入为182美元，同比增长近1%，若排除皇家棕榈酒店则增长近3% [20] - 2025年第四季度核心酒店组合每间可售房收入增长6%至近216美元，比非核心组合高出近1500个基点 [20] - 2025年第四季度核心酒店调整后息税折旧摊销前利润率大幅改善，扩张230个基点至30%，而非核心组合则收缩280个基点至10% [20] - 2025年第四季度核心酒店调整后息税折旧摊销前利润同比增长13%，即近1800万美元，而非核心组合则下降28%，对季度收益造成约400万美元的拖累 [21] - 2025年全年每间可售房收入略超预期，较2024年下降2%，酒店调整后息税折旧摊销前利润率为26.5%，较上年下降130个基点 [21] - 2025年皇家棕榈酒店翻新工程对全年每间可售房收入增长造成110个基点的拖累，并对利润率造成约15个基点的压力 [21] - 2025年公司资本支出近3亿美元，其中第四季度约1.1亿美元 [22] - 2025年公司通过2亿美元股息和4500万美元股票回购，总计向股东返还2.45亿美元资本 [32] - 过去三年公司总计向股东返还13亿美元资本，包括回购超过12%的流通股 [33] - 截至2025年底，公司流动性约为20亿美元，包括2亿美元现金、10亿美元循环信贷可用额度和8亿美元未提取的延迟提款定期贷款 [25] - 公司2026年调整后息税折旧摊销前利润指导区间为5.8亿至6.1亿美元，调整后每股运营资金指导区间为1.73至1.89美元 [28] - 公司预计2026年第一季度将是全年最具挑战性的季度，新奥尔良和迈阿密合计预计将对季度每间可售房收入造成450个基点的拖累，相当于约1200万美元的收益逆风 [29] - 公司预计2026年皇家棕榈酒店将产生约300万至400万美元的酒店调整后息税折旧摊销前利润，而稳定后预计可达近2800万美元 [30] - 公司预计2026年下半年将成功完成约14亿美元的债务再融资，混合利率约为5.5%，年度化将增加约2000万美元利息支出，其中900万美元已计入指导 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度核心酒店组合的团体收入同比增长13% [11] - 2025年第四季度，包括夏威夷、芝加哥、奥兰多和丹佛在内的几个关键市场的宴会和餐饮收入实现两位数增长 [11] - 2025年第四季度，希尔顿夏威夷乡村酒店表现强劲，每间可售房收入增长22% [11] - 2025年第四季度，奥兰多博内特溪综合酒店创下季度每间可售房收入纪录，同比增长近9%，其中团体收入增长15% [13] - 2025年第四季度，纽约酒店创下历史最高的季度团体收入，同比增长超过8% [14] - 2025年第四季度，芝加哥希尔顿酒店团体收入增长近4% [14] - 2025年，非核心资产销售总额超过1.2亿美元，混合倍数为21倍 [7] - 2026年1月，公司以约1300万美元的价格出售了洛杉矶市中心的193间客房的希尔顿切克斯酒店，相当于超过17倍的2025年息税折旧摊销前利润倍数 [8] - 自2023年以来，公司已出售或处置了13家酒店，使整个投资组合的名义每间可售房收入增加了近8%，酒店调整后息税折旧摊销前利润率提高了超过275个基点 [9] - 剩余的13家非核心酒店在2025年产生了约6000万美元的酒店调整后息税折旧摊销前利润，占总数的9% [31] - 公司预计2026年食品和饮料等客房外消费将继续强劲，可能比每间可售房收入高出40-50个基点 [129] 各个市场数据和关键指标变化 - 夏威夷市场：2025年第四季度表现强劲，但2025年全年受到劳动节停工、政府停摆、加拿大需求持续疲软以及翻新工程影响 [12]。预计2026年将开始多年复苏，夏威夷乡村酒店和威科洛亚乡村酒店合计每间可售房增长预计在2%左右的高端，息税折旧摊销前利润增长预计在中个位数 [37][38]。日本游客量预计将实现中个位数增长，约75万人次 [39] - 奥兰多市场：博内特溪综合酒店在2025年第四季度创下纪录，表现优异 [13]。预计2026年第一季度将实现两位数每间可售房收入增长 [29] - 纽约市场：2025年第四季度团体收入创历史新高 [14]。预计将受益于世界杯和美国250周年庆典，2026年全年每间可售房收入可能因此提升约20个基点 [114] - 迈阿密市场：皇家棕榈南海滩酒店正在进行1.08亿美元的改造，预计2026年6月开业，稳定后息税折旧摊销前利润预计将从1400万美元增至近2800万美元 [16][30]。2026年第一季度，与去年超级碗的高基数相比，预计将拖累业绩 [29] - 新奥尔良市场：希尔顿新奥尔良河畔酒店正在进行超过3000万美元的翻新，第三阶段预计2026年12月完成 [24]。2026年第一季度，因去年举办超级碗的高基数，预计将拖累业绩 [29] - 其他市场：2026年第一季度，波多黎各和旧金山预计将实现两位数每间可售房收入增长 [29]。芝加哥和洛杉矶的资产出售环境相对更具挑战性 [89] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于重塑和升级投资组合，将所有权集中在21家具有优越增长前景的核心酒店，并积极退出非核心资产 [6] - 公司致力于通过高影响力的再开发项目释放核心投资组合中超过10亿美元的潜在投资回报机会 [7] - 过去9年，公司已成功出售或处置51家酒店，回收资本超过30亿美元 [8] - 公司计划在2026年底前实质性减少对非核心投资组合的风险敞口 [9] - 公司认为对核心投资组合进行再投资是资本的最佳用途，能带来超常的收益增长和股东价值提升 [10] - 公司正在推进第六个重大再开发项目——投资1.08亿美元的皇家棕榈南海滩酒店改造 [9] - 公司计划在2026年启动对希尔顿夏威夷乡村酒店阿里伊塔楼的全面翻新，预计投资约9600万美元 [24] - 公司长期目标是进一步降低杠杆率，未来几年将负债率目标降至5倍以下 [26] - 公司预计2026年新酒店建设仍然低迷，供应增长将保持在历史低位，支持未来几年健康的运营基本面 [17] - 公司认为其核心酒店占公司息税折旧摊销前利润和价值的90%，核心酒店每间可售房收入约215-218美元，比非核心酒店高出约69% [70] - 公司核心酒店每间客房息税折旧摊销前利润约为4万美元，利润率30%，而非核心酒店分别为约1万美元和14%的利润率 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对公司而言是富有成效的一年，在战略重点上取得有意义的进展 [6] - 从宏观角度看，美国经济基础相对稳固，增长预期温和上升，通胀缓解，持续的财政刺激应能为美国消费者提供增量支持 [16] - 随着公司度过去年政府需求中断的时期，以及世界杯和纽约、波士顿、华盛顿特区的美国250周年庆典等重大事件的预期提振，预计将有利于多个核心市场的需求 [17] - 公司对2026年的前景保持乐观，但同时持谨慎态度，地缘政治或宏观经济波动可能继续给预订决策带来不确定性，并影响短期团体预订趋势和国际入境需求（尤其是加拿大） [17] - 夏威夷市场预计将开启多年复苏，并成为投资组合收益增长的最重要贡献者之一 [12] - 迈阿密仍然是美国最强的酒店市场之一，公司对该资产的长期前景感到非常兴奋 [15] - 尽管非核心资产处置的时间可能不均衡，但公司仍坚定致力于在年底前实质性减少对非核心投资组合的风险敞口 [9] - 公司看到了从防御转向进攻的潜力，希望在实质性减少非核心资产后，有机会获得公司价值的重估 [81][82] 其他重要信息 - 公司预计2026年资本投资水平将降低，计划支出2.3亿至2.6亿美元，包括完成皇家棕榈酒店1.08亿美元的全面再开发 [24] - 阿里伊塔楼翻新工程预计将从2026年第三季度开始暂停运营，2027年中重新开放 [25]。该工程预计在2026年造成100-200万美元的息税折旧摊销前利润影响，对投资组合每间可售房收入影响为10个基点 [25] - 完成后，希尔顿夏威夷乡村度假村近2900间客房中的近80%将完成翻新 [25] - 公司计划利用延迟提款定期贷款在2026年6月全额偿还由波士顿凯悦酒店担保的1.21亿美元抵押贷款，并在9月结合博内特溪综合酒店的抵押融资计划，全额偿还于11月初到期的、由希尔顿夏威夷乡村酒店担保的12.75亿美元商业抵押贷款支持证券融资 [27] - 公司正在积极商讨为博内特溪综合酒店（包括Signia和华尔道夫酒店）发起6.5亿美元的浮动利率延迟提款抵押贷款，预计在本季度晚些时候完成 [27] - 博内特溪抵押贷款和定期贷款的混合利差预计约为220-225个基点 [28] - 公司预计2026年全年每间可售房收入增长区间为持平至增长2%，费用增长预计为低个位数 [28] - 2026年2月13日，公司宣布每股0.25美元的现金股息，将于4月15日支付给3月31日登记在册的股东 [33] - 公司首席执行官汤姆·巴尔的摩祝贺肖恩·德尔奥尔托晋升，兼任首席运营官和首席财务官 [134] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于夏威夷物业2026年收益轨迹和贡献的展望 [35] - 回答: 尽管檀香山会议中心关闭影响了约5万间夜，但物业已通过内部团体和合同业务成功替换了约60%的需求 [36]。夏威夷乡村酒店和威科洛亚乡村酒店合计每间可售房增长预计在2%范围的高端，息税折旧摊销前利润增长预计在中个位数，其中威科洛亚酒店因基数较低，息税折旧摊销前利润可能实现低两位数增长 [37][38]。日本游客量预计将实现中个位数增长，约75万人次，并可能持续到2027年 [39] 问题: 投资组合范围内2026年团体收入预订进度如何 [40] - 回答: 若排除迈阿密、希尔顿夏威夷乡村酒店以及面临高基数的新奥尔良，2026年全年团体收入预订进度同比增长约3%。仅看核心投资组合，2027年的预订进度已增长约4%-4.5% [40] 问题: 希尔顿夏威夷乡村酒店从第四季度高增长到第一季度低个位数增长的序列变化原因 [44] - 回答: 主要原因是该酒店第一季度的团体预订进度下降了37%，尽管努力替换了会议中心流失的业务，但预计第一季度业绩大致持平 [45] 问题: 关于迈阿密皇家棕榈酒店开业时间估计的细化，以及如何考虑捕捉世界杯需求 [46][47] - 回答: 公司正全力以赴争取在6月初开业，但由于在世界杯（6月中旬开始）前确保提前预订存在挑战，业绩指导中并未假设该酒店能从世界杯获得实质性收益 [48][49]。公司对该项目感到非常乐观，但在指导中持保守态度 [49][50] 问题: 2026年各季度每间可售房增长轨迹的详细情况 [55] - 回答: 第一季度预计是全年最弱的季度，可能持平或略降 [56]。第二季度和第三季度预计将改善，因度过政策干扰期，并受益于世界杯（预计为全年带来30-35个基点的积极影响） [57]。第四季度因团体预订进度下降8%，预计表现接近指导区间的底部 [58] 问题: 关于2026年运营费用指导（低个位数增长）的灵活性，以及纽约工会重新谈判的影响 [59] - 回答: 劳动力成本预计中个位数增长，但通过收入相关费用增长较低、去年效率提升措施的全年效应、固定成本增长低于通胀、保险市场有利以及税费可控等因素抵消，整体费用可实现低个位数增长 [60][61][62]。纽约工会谈判已纳入指导假设，预计能够达成协议 [94] 问题: 非核心资产出售的买家兴趣水平及出售速度，以及是否会考虑出售核心酒店 [69] - 回答: 市场存在充足的股权和债务资本，买家包括家族办公室、业主运营商和深度价值投资者等 [89]。公司正积极推动所有剩余非核心资产的出售工作，目标是在2026年内完成大部分 [72][85]。目前重点是出售非核心资产，尚未考虑出售核心酒店 [73] 问题: 皇家棕榈酒店开业前可以提前多久接受预订，以及达到稳定息税折旧摊销前利润水平需要多长时间 [74] - 回答: 公司正在与监管机构密切沟通，一旦准备就绪将迅速开业，关键运营团队已就位 [75]。达到近2800万美元的稳定息税折旧摊销前利润水平预计需要几年时间 [74] 问题: 如果2026年成功剥离非核心资产，2027年是否会转向进攻并考虑收购 [80] - 回答: 管理层非常期待从防御转向进攻，实质性减少非核心资产后，有望获得公司重估，并为增长提供可选性 [81][82]。公司拥有的核心资产（如博内特溪、夏威夷标志性度假村、迈阿密皇家棕榈）均为永久产权，这提供了额外的灵活性 [83] 问题: 非核心资产买家类型特征，市场对私人资本困境的担忧是否构成障碍 [88] - 回答: 市场存在充足的股权和债务资本，买家群体多样，包括小型家族办公室、业主运营商和深度价值企业家等 [89]。尽管芝加哥和洛杉矶市场更具挑战性，但买家依然存在，公司有经验应对复杂交易 [90] 问题: 纽约劳工合同谈判及后续长期计划 [91] - 回答: 公司是谈判方之一，预计协议能够达成，相关影响已纳入业绩指导 [93][94]。作为纽约市少数能接待大型团体的酒店之一，公司认为这提供了独特的中长期机会 [95] 问题: 2026年每间可售房收入指导区间中的保守之处体现在哪些方面 [100] - 回答: 保守主要体现在第四季度，因希尔顿夏威夷乡村酒店和纽约城中酒店的团体预订进度分别下降约50%和6% [101]。尽管存在世界杯、美国250周年庆典、降息预期等积极因素，但考虑到地缘政治风险、通胀压力、国际旅行未完全恢复及消费者谨慎情绪，公司采取了审慎态度 [103][104] 问题: 资本分配和去杠杆的优先顺序，如何看待股票回购和股息 [106] - 回答: 当前重点是利用出售非核心资产的收益来偿还债务以降低杠杆 [107]。同时，对皇家棕榈等项目的再投资将带来良好回报，加上夏威夷市场的复苏，将共同推动有机增长，帮助在未来几年实现低于5倍的负债率目标 [108] 问题: 世界杯和美国250周年庆典对每间可售房收入的提升幅度，以及世界杯的提升是否主要来自纽约城中酒店 [113] - 回答: 预计这两项活动将为2026年全年投资组合每间可售房收入带来约30-35个基点的积极影响，其中约20个基点来自纽约，约10个基点来自波士顿，其余约5个基点来自其他市场 [114] 问题: 2026年翻新工程造成的总每间可售房收入及息税折旧摊销前利润干扰，与2025年对比，以及2027年可能的顺风 [115] - 回答: 皇家棕榈酒店是主要干扰因素，上半年对季度每间可售房收入影响约300个基点，但对全年整体影响约为30个基点 [116]。其他项目干扰较小，约20-30个基点 [116]。展望未来，迈阿密酒店重新开业将对投资组合产生超过100个基点的积极影响，夏威夷和新奥尔良的翻新投资也将成为未来一两年的顺风 [117] 问题: 夏威夷阿里伊塔楼翻新工程细节及其对息税折旧摊销前利润的影响，以及这是否意味着未来在夏威夷的更多投资 [120][121] - 回答: 该翻新工程预计2026年造成100-200万美元的息税折旧摊销前利润干扰 [25]。该塔楼是度假村内的高端产品，翻新将进一步提升其竞争力 [122]。此次翻新与AMB塔楼地块的开发计划是分开的，后者是长期机会，目前暂无开发意图 [123][124]。公司致力于夏威夷市场，翻新完成后，夏威夷乡村度假村近80%的客房将焕然一新 [125] 问题: 阿里伊塔楼翻新后是否会成为“酒店中的酒店”或采用不同品牌 [126] - 回答: 公司过去曾研究过这种可能性，该塔楼无疑将定位为更高价格的产品，是否作为“酒店中的酒店”运营将与运营伙伴希尔顿共同评估 [126] 问题: 客房外消费（如餐饮）的增长趋势及2026年收入增长潜力 [129] - 回答: 客房外消费一直非常强劲，通常比每间可售房收入高出40-50个基点，预计2026年将保持这一趋势 [129]。团体和SMERF市场将推动宴会和餐饮增长，度假村的高端餐厅消费也表现强劲 [130]