财务数据和关键指标变化 - 2025年全年实现创纪录的营收超过20亿美元 创纪录的调整后EBITDA超过10亿美元 创纪录的自由现金流超过3.8亿美元 [5] - 第四季度实现创纪录营收7.33亿美元和创纪录调整后EBITDA 3.86亿美元 净收益1.28亿美元 合每股0.32美元 调整后每股收益为0.22美元 [7][8] - 第四季度经营现金流（非现金营运资本变动前）为3.37亿美元 环比显著增长 当季产生自由现金流2.28亿美元 全年自由现金流达3.88亿美元 [9] - 第四季度综合现金成本为每磅铜-0.63美元 综合维持现金成本为每磅铜0.94美元 较第三季度显著改善 [8] - 公司持续去杠杆 第四季度在公开市场折价回购并注销了3900万美元高级无担保票据 自2024年底以来长期债务减少1.85亿美元 总债务降至10亿美元 [10] - 截至第四季度末 总流动性为9.94亿美元 包括5.69亿美元现金及等价物和循环信贷额度下未提取的4.25亿美元 净债务与EBITDA比率进一步改善至0.4倍 [10] - 2026年1月完成Copper World合资交易后 现金及等价物余额增至9.92亿美元 调整后总流动性超过14亿美元 净杠杆率降至0倍 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 秘鲁业务 - 第四季度生产2.5万吨铜 3.3万盎司黄金 73.1万盎司白银和325吨钼 铜、金、银产量环比分别增长38% 25% 27% [12][13] - 第四季度加工量增至760万吨 铜品位环比提高26% 金品位亦有所提高 [14] - 第四季度现金成本为每磅铜0.57美元 环比下降56% 主要受益于较高的黄金副产品抵扣 [14] - 2025年全年现金成本低于指导区间下限 较2024年改善8% [15] - 2026年预计生产8.25万吨铜 1.75万盎司黄金 铜产量预计与上年持平 金产量因Pampacancha耗尽而下降 [32][33] 曼尼托巴业务 - 第四季度生产4.7万盎司黄金 3000吨铜 6000吨锌和21.4万盎司白银 [17] - 第四季度黄金现金成本为每盎司705美元 环比上升 2025年全年黄金现金成本为每盎司549美元 较2024年改善9% [19] - Lalor矿在季度内平均日产量超过4200吨 优先开采黄金区域以保障New Britannia选矿厂给料 [17] - New Britannia选矿厂在12月平均日处理量约2300吨 创月度新纪录 Stall选矿厂黄金回收率超过70% [18] - 1901矿床在2025年交付了6600吨开发矿石 [18] - 2026年黄金产量预计为20万盎司 同比增长15% [33] 不列颠哥伦比亚业务 - 第四季度生产4700吨铜 4000盎司黄金和5.7万盎司白银 产量环比下降 主要因SAG磨机计划外维护导致处理量减少 [20] - 2025年全年黄金和白银产量达到指导区间 铜产量因SAG磨机维护和处理更多低品位库存矿石而低于指导区间下限 [21] - 第四季度矿石开采量为240万吨 环比增长32% 12月开采率提升至目标每日30万吨 [22] - 第四季度加工量环比下降27% 但铜品位环比提高18% 铜回收率提升至78% 金回收率环比提高7% [23] - 2026年铜产量预计为3万吨 较2025年增长26% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司收入主要来自铜 但黄金收入占比持续增长 第四季度黄金收入占总收入的41% [9] - 秘鲁业务在第四季度表现强劲 铜精矿销售因第三季度海浪影响而推迟至第四季度 导致当季金属销量高于上季度 [15] - 由于下半年Pampacancha产量占比较高 导致库存精矿中贵金属含量较高 部分贵金属销售从2025年12月推迟至2026年 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与三菱就Copper World项目达成开创性的合资交易 这将释放铜增长管线的巨大价值 增强财务实力 并大幅减少公司未来对Copper World开发的权益出资份额 [6] - 公司已提前完成资产负债表去杠杆目标 降低了资本成本 拥有财务灵活性在2026年批准Copper World项目 对运营资产组合进行世代投资 并在其全面资本配置框架下首次增加股息以启动股东回报的提升 [6] - 公司实施了强化的资本配置框架 以全面指导资本分配决策 包括对短期棕地项目、长期绿地项目、战略投资和勘探的再投资 同时考虑债务回购、股票回购和股息 [26][27] - 公司宣布新的季度股息为每股0.01美元 这相当于将原有的半年度0.01美元股息年度化增加了100% 使年度总股息达到每股0.04美元 [28] - 2026年关键目标包括持续运营卓越、推进有机增长机会、审慎配置资本以实现有吸引力的高回报增长 [29] - 公司计划在2026年完成Copper World最终可行性研究 推进New Ingerbelle许可和开发 推进Snow Lake区域卫星资产研究 执行大型Snow Lake勘探计划 启动Mason项目的预可行性研究 推进Flin Flon尾矿再处理项目分析 并筹备Maria Reyna和Caballito勘探 [30] - 公司正在Snow Lake执行三管齐下的战略 包括近矿勘探、测试区域卫星矿床以及探索大型土地包以寻找新的锚定矿床 [40][42] - Talbot矿床的钻探结果表明其矿化足迹扩大了一倍 公司计划在2026年推进预可行性研究并准备更新的矿产资源估算 [44] - Copper World项目可行性研究正在进行中 预计在2026年中完成最终可行性研究 并计划在2026年做出项目批准决定 [45] - 公司获得了Copper Mountain矿的New Ingerbelle扩建许可 这将延长矿山寿命 保留800多个工作岗位 [46][47] - 一旦Copper World投产 公司年铜产量预计将从当前水平增长超过50% 成为美洲地区最大的铜生产商之一 生产布局将大致均衡分布在加拿大、美国和秘鲁 其中铜将占综合产量和收入的70%以上 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是变革之年 尽管面临曼尼托巴野火疏散和秘鲁社会动荡等重大挑战 公司仍实现了连续第三年创纪录的财务业绩 [5] - 公司独特的铜金多元化业务以及对成本控制的不懈承诺 使其能够保持行业领先的利润率并产生强劲可靠的现金流 [8] - 财务转型证明了多元化运营平台、行业领先的成本和审慎的资产负债表管理的好处 公司处于有利地位 可审慎地再投资于有吸引力、高回报的棕地和绿地机会组合 [11] - 公司拥有十多年来最强劲的资产负债表 是同行中债务杠杆最低的公司之一 [26] - 2025年展示了公司多元化运营基础、独特的铜金业务组合以及运营韧性的优势 [48] 其他重要信息 - 公司计划在秘鲁安装卵石破碎机 从2026年下半年开始提高磨机处理率 以在Pampacancha耗尽品位下降后维持稳定的年铜产量 [16] - 曼尼托巴业务在2025年实现了可记录工伤事故频率降低15% [17] - 2026年资本支出包括约9600万美元从2025年递延的资本 更高的增长资本支出以及一次性维持资本支出 总维持资本支出预计为4.35亿美元 运营增长资本支出预计为1.4亿美元（不包括Copper World合资支出） [36] - 2026年勘探支出预计将增加至6000万美元 [40] - 公司修订了与JOGMEC和Marubeni的期权协议 扩大了Flin Flon勘探合作伙伴关系 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本配置框架 公司如何进行情景分析 以及如何平衡不同机会 [51] - 公司认为当前是公布资本配置框架的理想时机 公司有将资本配置至高回报机会的良好记录 例如New Britannia金选矿厂和Pampacancha投资 这些项目在过去几年实现了25%的内部收益率 [52] - 三菱的加入有助于为Copper World项目提供全部资金 公司将能够在本十年末完成去杠杆、资助并建成Copper World 并有资金投资于各运营点的绿地项目和棕地高回报项目 [52] - 该框架允许运行各种情景 使用不同价格 甚至为部分增长融资 通过这种全面方法 公司能够平衡增长方面并审慎提供资金 同时关注资本回报 [53] - 公司正在实施公司历史上首次股息增加 虽然名义金额不大 但这是一个开始 公司还将比较投资组合再投资与股票回购等机会 [53] 问题: 关于不列颠哥伦比亚省SAG磨机修复工作的时间安排和影响 [55] - 计划中的给料端端盖更换将在第三季度初进行 在此期间运营将保持谨慎 但预计运营将逐步稳定和改善 [56] - 更换工作将持续约一个月 在此期间第二台SAG磨机可同时运行 团队正在寻找机会将工期提前 目前计划是在第三季度初 可能在七八月左右 [57] - 如果能够提前完成 将有助于提高全年产量 目前预计下半年总金属产量比上半年高出约20% [58] 问题: 关于曼尼托巴省更新的三年生产指导是否包含新钻探结果 以及下一次技术报告的时间 [62] - 公司尚未决定今年是否为曼尼托巴编制新的技术报告 当前的Lalor生产报告仍然有效 修订技术报告的目的是纳入区域其他钻探结果 但时间尚未确定 [62] - 曼尼托巴有很多积极进展 包括Lalor深部高品位金矿的钻探成功 Talbot矿床的钻探使其已知足迹扩大了一倍 New Britannia选矿厂的优化以及New Britannia矿的重新评估等 因此有很多变动因素需要整合到技术报告中 [63][66] - 公司非常有信心能够维持每年约18.5万盎司的黄金生产水平 且全维持成本可能低于每盎司1200美元 并持续很长时间 [67] - 三年期指导将与3月底的储量和资源更新一起发布 这将显示Lalor和Snow Lake更高的黄金产量延长 公司希望在今年年底能够催化许多项目 并向市场提供新的5-10年展望 [69] 问题: 关于Mason项目的预可行性研究完成时间和潜在合作伙伴 [71] - 公司已开始组建团队并启动Mason的预可行性研究工作 预计将在明年晚些时候完成预可行性研究 [72] - 目前阶段不考虑为Mason引入合作伙伴 但随着预可行性研究的推进 会基于工作进行评估 [72] - 启动该项目恰逢其时 因为公司现在有资本进行必要的地质钻探和水文等工作 且联邦政府关于在联邦土地上堆放废石和尾矿的问题已得到解决 [73] 问题: 关于秘鲁Maria Reyna和Caballito许可的最新情况 [77] - 钻探计划的剩余步骤没有变化 包括政府与当地社区的预先协商过程 鉴于秘鲁当前环境（选举年、总统变更） 这一过程可能被推迟 时间线难以预测 [77] - 公司有信心最终会获得许可 但无法提供准确的时间表 可能不是今年 但一定会发生 社区和合作伙伴都渴望启动该项目 [78][85] - 公司已更新了秘鲁的团队 以推动项目最终完成 [87] 问题: 关于Copper World项目可行性研究中的铜价假设和资本支出预期 [79] - 在预可行性研究中 该项目在每磅铜3.75美元价格下产生了接近20%的内部收益率 在更新可行性研究价格时 将趋向于共识价格 目前大约在每磅铜4.50-4.75美元范围 并会围绕这些价格进行各种情景分析 [80] - 资本支出方面 自2023年10月发布预可行性研究以来已过去两年半 预计会有一些成本上升 包括对关键设备的关税 但预计影响不大 [81] - 可行性研究进展顺利 按计划进行 与合资伙伴三菱的合作也非常顺利 不会延迟最终可行性研究的完成 [82][84] 问题: 关于2026年Copper World的1.35亿美元资本支出是否会在项目批准后增加 以及是否全部发生在批准前 [90] - 提供的1.35亿美元资本支出指导主要包括可行性研究以及为保持2029年初首次生产进度所需的早期工程 项目批准后 公司将提供该年度的剩余支出计划 但预计不会超过已从三菱收到的4.2亿美元 [90] - 这1.35亿美元将全部发生在项目最终投资决定之前 但部分支出原本可能在决定之后 这样做是为了确保项目尽快推进 并得到了三菱的支持 [92] 问题: 关于曼尼托巴省维持18.5万盎司黄金产量5-10年的驱动因素 [93] - 这一目标由资源转化、勘探新发现、卫星矿床（如Talbot）以及New Britannia矿的潜力共同驱动 此外还包括回收率提升（如Stall厂超过70%的回收率、New Britannia的SART工厂）、尾矿再处理项目（如Flin Flon）等优化措施 [111][112] 问题: 关于New Ingerbelle扩建许可的时间安排和对生产的影响 [98][113] - New Ingerbelle扩建大约需要两年建设期 包括修建道路、桥梁和泵池等 预计将在2028年左右对Copper Mountain矿产生变革性影响 [116][118] - 该矿段铜品位略低 但金品位高出约60%-100% 且剥采比大幅降低 将显著提高盈利能力 [117] 问题: 关于不列颠哥伦比亚省下半年扩建工程对接是否会影响2027年生产 [132] - 预计不会对2027年产生影响 目前即使在现有限制下 处理量有时也能超过每日4万吨 一旦新的给料端端盖就位 只需“调高旋钮”即可提高处理量 矿山开采率已提升至日均约28万吨 正在解锁更高品位的铜矿 [132][133] - 预计到2027年1月1日 处理率将达到每日5万吨的目标 [134] 问题: 关于成本计算中使用的金属价格和TC/RC假设 [125] - 公司使用的金属价格在年初看来并不保守 但当前价格下公司正享受更高价格带来的好处 在TC/RC方面 公司的假设是零 甚至签订的交易低于零 因此可能存在一些上行空间 [126][128]