财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为3.164亿美元，同比增长20.2% [22] - 2025年第四季度同店销售额增长3.1%，但同店客流量下降1.9% [22] - 2025年第四季度餐厅层面营业利润率为19%，较2024年第四季度的18.8%改善20个基点 [24] - 2025年第四季度调整后EBITDA为3370万美元，同比增长38.7%（增加940万美元） [24] - 2025年第四季度调整后EBITDA利润率为10.6%，高于2024年第四季度的9.2% [25] - 2025年第四季度食品和饮料成本占销售额的22.9%，略高于2024年同期的22.7% [22] - 2025年第四季度劳动力及相关成本占销售额的33.5%，较2024年同期的33.7%改善20个基点 [23] - 2025年第四季度运营收入利润率为2.9% [24] - 2025年第四季度一般及行政费用为3180万美元，占收入的10.1%，较上年同期改善160个基点 [24] - 2025年净收入为1520万美元，净利润率为4.8% [25] - 2025年公司所得税收益为1070万美元，包含大额非现金收益 [25] - 2025年全年同店销售额增长3.6%，且客流量为正 [6] - 2025年全年餐厅层面营业利润率为18.5% [8] - 2026年全年同店销售额增长指引为1%至3% [26] - 2026年全年总收入增长指引为12%至14% [27] - 2026年全年调整后EBITDA指引为1.32亿至1.40亿美元 [28] - 2026年全年资本支出指引为1.50亿至1.60亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，179家非可比餐厅（包括78家自营新店和自2024年第三季度以来收购的19家特许经营店）贡献了收入增长 [22] - 2025年新开门店（64家）的首年销售额趋势比预期目标高出19% [16] 1. 2025年新开门店（64家）的首年销售额趋势比预期目标高出19% [16] - 2025年新开门店中，弗吉尼亚州Cosner's Corner餐厅创造了超过9万美元的周开业销售额记录 [16] - 2026年计划新开59-63家全系统餐厅，包括53-55家自营餐厅和9-11家特许经营餐厅，并计划关闭3家自营餐厅 [27] - 2026年自营新餐厅开发管道略侧重于下半年，尤其是第四季度 [27] - 2025年第四季度新开了13家全系统餐厅，其中12家为自营，1家为特许经营 [25] - 2025年底，公司在32个州共拥有633家餐厅，而IPO时（2021年）为428家 [25][30] - 收购（仅限过去12个月内）使2025年第四季度收入增加约900万美元，调整后EBITDA增加约150万美元；全年分别增加约3500万美元和600万美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年公司进入了五个主要新市场：新英格兰、拉斯维加斯、盐湖城、博伊西和孟菲斯，这些市场总计代表了高达155个门店的长期机会 [16] - 公司在波士顿Boylston Street开设了旗舰店，以提升品牌在主要城市中心的知名度 [16] - 公司战略正从市场进入转向市场加密，在巩固新进入市场的同时，继续战略性地填充核心和新兴市场 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是美国增长最快的全方位服务餐厅品牌，目标是达到2200家餐厅 [17] - 2025年，公司加强了与第三方配送平台的关键合作伙伴关系，旨在推动该渠道的流量并实现盈利 [8] - 公司推出了新的数字营销计划，覆盖了约三分之一的可比餐厅基数，并产生了积极的投资回报，计划在2026年推广到更广泛的餐厅基数 [9] - 营销策略是数据和受众驱动的，注重个性化，利用联网电视、在线视频、付费搜索和程序化数字广告等手段 [10] - 2026年初，公司向所有餐厅推出了近十年来的首次重大核心菜单重新设计，旨在提升顾客和团队的体验，并加入了受欢迎的季节性菜品 [11][12] - 公司同时提升了季节性菜单的设计 [13] - 新的核心和季节性菜单计划是全面的，并在相当数量的餐厅中经过了一年多的审查和测试 [14] - 公司专注于通过数据驱动的选址方法实现高质量增长，并证明了其满足甚至超过投资回报指标的能力 [17] - 公司继续在人才管道和领导力发展方面进行重大投资，2025年更新了总经理职位描述，更注重运营卓越和人员发展 [18] - 2025年餐厅员工流失率下降，申请者数量较上年增加了40% [19] - 公司扩大了股权激励计划的覆盖范围，将区域运营负责人纳入其中，以加强激励与股东利益的一致性 [29] - 公司认为其在其营业时段（早餐/早午餐）内，在规模、运营敏锐度、已验证的增长和总可寻址市场方面没有竞争对手 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 根据Black Box数据，2025年行业客流量为负，休闲餐饮仅因宏观环境压力而微幅正增长，但公司仍实现了增长 [8] - Black Box当前展望预测2026年行业同店客流量将下降约3% [19] - 尽管面临行业挑战，公司相信其举措将使其在2026年再次跑赢行业，并继续获得市场份额 [19] - 管理层对2026年持谨慎态度，认为整个品类都有理由保持谨慎，但预计公司将继续跑赢行业 [37][40] - 2025年公司成功应对了年初飙升的商品通货膨胀，通过约5%的保留定价来平衡顾客价值主张和利润率 [8][23] - 鉴于当前的商品通胀前景和为顾客利益着想，公司决定在2026年初不提价 [27] - 2026年指引包含了约4%的保留定价（上半年），全年平均约为2% [27] - 预计2026年全年商品通胀率为1%-3%，主要由咖啡和培根价格上涨驱动，部分被鸡蛋和牛油果的预期通缩所抵消 [28] - 预计2026年餐厅劳动力成本通胀率在3%-5%之间 [28] - 公司预计2026年每个季度都将实现正的同店销售额增长，包括面临最强劲同比对比的第三季度 [28] - 2026年第一季度因未提价及天气相关干扰导致运营天数减少，但年初至今趋势较12月有所改善 [29][60] - CFO Mel Hope将于2026年底退休，公司已开始寻找继任者，并将确保平稳过渡 [20][21] 其他重要信息 - 公司被Yelp评为“最受喜爱品牌”第四名 [11] - 公司被最佳实践研究所评为2025年美国最受喜爱工作场所第一名（2024年也曾获此殊荣） [18] - 公司基于员工投票，入选了Glassdoor的2026年消费者服务类最佳工作场所25强名单 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年行业预期和客单价的混合构成 [34] - 管理层对当前运营环境持谨慎态度，但基于历史表现，预计公司将跑赢行业 [37] - Black Box目前预测2026年行业同店客流量下降约3% [39] - 公司预计将继续跑赢行业 [39][40] - 关于客单价混合构成，公司指引中不具体预测各组成部分，但相信新的核心菜单测试带来了积极的混合效应，并带来一些上行空间 [38][39] 问题: 关于2026年单位增长和长期目标 [46] - 长期目标仍是低双位数的单位增长百分比，但实际数字会有波动，首要任务是核心系统的健康和表现 [47] - 公司专注于高质量增长，2024和2025年新开门店的平均周销售额高于预期目标和可比基数 [48] - 2026年新开门店指引为59-63家净增全系统餐厅，其中自营餐厅净增53-55家（已考虑3家计划关闭） [27][49][87] 问题: 关于数字营销计划的细节和预期 [50] - 营销是2026年的关键杠杆之一，测试结果令人鼓舞，将推广到大多数可比餐厅 [51] - 新的核心菜单推出同样令人兴奋，被视为增长加速器 [51] - 营销策略将沿用去年在特定地理区域有效的策略并进行优化，重点是通过视频提高品牌认知度 [52][53] - 营销支出将随季节性波动，上半年可能较多 [67] 问题: 关于2026年同店销售额的季度走势和驱动因素 [56] - 全年1%-3%的指引已考虑了当前环境，包括新菜单推出、营销活动等因素，但具体节奏难以精确预测 [58] - 第一季度可能因天气受到更多挑战，第三季度同比对比最为强劲 [59] - 年初至今趋势较12月有所改善，预计能实现年度指引 [60] 问题: 关于2025年新开门店的单店平均销售额和回报 [61] - 新开门店的单店平均销售额持续增长，每年新店级别的单店平均销售额和预期目标均高于前一年 [63] - 2026年单位经济模型：第三年销售额预期280万美元，餐厅层面营业利润率18%-20%，内部收益率18%，现金回报率35% [62] - 增长是公司的优势，选址标准数据驱动，为成功奠定基础 [64] 问题: 关于营销测试的具体效果和推广时间表 [66] - 在测试区域，营销活动带来了数百个基点的客流量提升 [67] - 营销计划将在2026年扩展到更多餐厅，支出节奏与季节性相关，上半年可能投入更多 [67][68] 问题: 关于2026年商品和劳动力通胀的季度走势 [69] - 预计通胀在第三和第四季度会高于当前和第二季度 [70] 问题: 关于新核心菜单的运营改进 [72] - 菜单重新设计更侧重于消费者方面，但也能带来一些后台效率，如减少准备时间、移除单一用途SKU等 [73][74] 问题: 关于退税对业务的影响 [75] - 历史上，公司的典型顾客对退税的反应不显著，因为顾客家庭收入偏高，可能不像快餐店那样明显受益于退税 [75] 问题: 关于配送业务的展望和免费配送促销 [79] - 对第三方配送渠道的进展感到满意，与合作伙伴建立了深度合作关系，专注于交易量和利润率，未资助免费配送 [80][81] - 配送业务占整体销售额的比例保持稳定 [80] 问题: 关于市场加密对利润率的影响 [85] - 新开门店在不同地区的利润率表现相似，但进入新市场（如拉斯维加斯、波士顿）的预开业和培训成本更高 [86] 问题: 关于营销计划的目标受众 [92] - 营销策略主要针对早餐时段已有消费习惯的非First Watch顾客，以高效使用资金 [93] - 公司对不同受众（新顾客、现有顾客）应用不同的渠道和创意策略 [95] 问题: 关于不同时段（平日早餐、平日午餐、周末）的表现 [99] - 2025年第四季度及全年，平日早餐表现强劲，周末也小幅跑赢 [99] - 2024年平日早餐的疲软在2025年得到恢复 [99] 问题: 关于饮料类别的创新机会 [101] - 饮料类别是重要增长驱动力，包括鲜榨果汁项目、冷萃咖啡饮料以及几年前推出的酒精平台，未来仍有创新机会 [101] 问题: 关于2026年定价假设和利润率展望 [103][105] - 全年同店销售额指引基于多种潜在影响和杠杆，定价是其中之一，是否在年中提价将在第二季度决定 [103][104] - 利润率受到大量新开门店（处于成熟过程中）的影响，它们会拉低整体利润率 [106] - 推动利润率达到长期目标范围上限的关键在于加速新开门店的利润率成熟过程 [107] - 公司有信心通过其定价哲学将利润率维持在18%-20%的目标范围内 [108] 问题: 关于2026年一般及行政费用预期 [112] - 公司不提供G&A具体指引，但期望随着增长继续实现现金基础G&A的杠杆效应，非现金部分（股权激励）可能会对杠杆构成挑战 [112] 问题: 关于商品通胀的详细构成和季度通缩可能性 [113] - 预计鸡蛋和牛油果等部分商品将出现通缩，但咖啡和猪肉价格尚未看到通胀缓解 [114] - 预计在某些商品和某些季度会出现同比通缩 [114]