行业与公司 * 本纪要为摩根士丹利发布的全球跨资产监测周报，涵盖股票、债券、外汇、大宗商品等主要资产类别 [1][4][6] * 报告内容基于摩根士丹利研究团队的预测、模型和市场数据 [3][5][6] 核心市场动态与观点 上周市场表现 * 股市：标普等权重指数创历史新高 [1][9][11] * 债市：美国国债因1月FOMC会议纪要偏鹰派和IEEPA裁决而遭遇熊平走势（抛售） [1][9][13] * 汇市：英镑因失业率超预期上升而下跌，G10外汇策略师认为英镑有下行风险 [9][15] * 大宗商品：受美伊紧张局势影响，油价升至2025年8月以来的最高水平 [1][9][17] * 能源分析师对布伦特原油的基本预测是随着风险溢价消退和供需平衡缓和，将逐渐向约60美元/桶的方向移动 [9] * 板块表现：欧洲斯托克50指数（+2.4%）和富时100指数（+2.3%）表现领先，东证指数下跌0.3% [80] * 全球股票板块中，通信服务（+1.6%）领涨，必需消费品（-1.3%）领跌 [80] * 信用市场：美国投资级和高收益债券信用利差分别收窄2个基点和10个基点 [80] * 美元指数：过去一周上涨0.9%，日元下跌1.5% [80] 2026年第四季度预测（摩根士丹利） * 股票： * 标普500指数：截至2026年2月20日为6，910点；熊市/基本/牛市目标分别为5，600/7，800/9，000点，对应总回报为-17.8%/14.0%/31.4% [3] * MSCI欧洲指数：截至2026年2月20日为2，508点；熊市/基本/牛市目标分别为1，930/2，600/2，860点，对应总回报为-20.2%/6.5%/16.9% [3] * 东证指数：截至2026年2月20日为3，808点；熊市/基本/牛市目标分别为3，000/4，250/4，600点，对应总回报为-19.3%/13.5%/22.7% [3] * MSCI新兴市场指数：截至2026年2月20日为1，567点；熊市/基本/牛市目标分别为960/1，400/1，800点，对应总回报为-36.6%/-8.6%/17.0% [3] * 外汇（兑美元）： * 日元：截至2026年2月20日为155；熊市/基本/牛市目标分别为163/151/125，对应回报为-8.0%/-0.3%/21.4% [3] * 欧元：截至2026年2月20日为1.18；熊市/基本/牛市目标分别为1.05/1.16/1.36，对应回报为-12.4%/-3.1%/13.9% [3] * 英镑：截至2026年2月20日为1.35；熊市/基本/牛市目标分别为1.21/1.29/1.45，对应回报为-10.3%/-4.3%/7.5% [3] * 利率： * 美国10年期国债收益率：截至2026年2月20日为4.09%；熊市/基本/牛市目标分别为5.15%/4.05%/2.65%，对应总回报为-3.8%/4.9%/16.5% [3] * 德国10年期国债收益率：截至2026年2月20日为2.74%；熊市/基本/牛市目标分别为2.90%/2.45%/2.05%，对应总回报为1.6%/5.5%/9.0% [3] * 大宗商品： * 布伦特原油：截至2026年2月20日为72美元/桶；熊市/基本/牛市目标分别为50/60/120美元/桶，对应总回报为-25.8%/-11.0%/78.0% [3] * 铜：截至2026年2月20日为12，881美元/吨；熊市/基本/牛市目标分别为9，400/11，500/13，800美元/吨，对应总回报为-27.8%/-11.7%/5.9% [3] * 黄金：截至2026年2月20日为5，053美元/盎司；熊市/基本/牛市目标分别为4，080/4，800/5，760美元/盎司，对应总回报为-21.9%/-8.1%/10.3% [3] 资金流向（截至最近数据） * ICI全球基金流（覆盖几乎所有美国ETF和共同基金）： * 总资产规模（AUM）为44，7550亿美元 [43] * 过去1周、4周、13周、26周、52周总流入分别为290亿、1，270亿、2，840亿、5，010亿、3，870亿美元 [43] * 分资产看： * 债券：AUM 7，7540亿美元，过去52周流入6，370亿美元（占AUM的10.1%），是主要流入方向 [43] * 商品：AUM 3，420亿美元，过去52周流入700亿美元（占AUM的55.0%），流入比例最高 [43] * 股票：AUM 27，1190亿美元，过去52周净流出2，320亿美元（占AUM的-1.1%）[43] * 美国股票过去52周净流出3，590亿美元（占AUM的-2.2%）[43] * 美国以外地区股票过去52周流入1，280亿美元（占AUM的2.9%）[43] * ETF资金流：报告跟踪全球约5，000只ETF，覆盖约7万亿美元资产，以监测跨资产情绪和仓位 [25] 市场情绪与仓位 * 市场情绪指标（MSI）：该指标汇总调查、仓位、波动率和动量数据以量化市场压力和情绪 [57][62] * 跨资产仓位（基于CFTC数据）： * 股票：资产管理公司在美国、日本、新兴市场股票上均为净多头（33%， 21%， 46%），而对冲基金在美国和新兴市场股票上为净空头（-14%， -1%）[67] * 债券：资产管理公司在美国各期限国债上均为净多头（23%至48%），而对冲基金均为净空头（-18%至-43%）[67] * 外汇： * 资产管理公司在欧元、加元、澳元、南非兰特、巴西雷亚尔、墨西哥比索上为净多头（28%至49%），在英镑和瑞郎上为净空头（-35%， -49%）[67] * 对冲基金在英镑、澳元、南非兰特、墨西哥比索上为净多头（11%至23%）[67] 跨资产相关性-估值框架（COVA） * 该框架旨在识别价格合理的优质投资组合多元化工具，评分越高，多元化效果越好 [74] * 最佳多元化工具（COVA评分前五）： 1. 做空美国高收益债（利差），COVA评分86 [75] 2. 做多必需消费品（相对大盘），COVA评分86 [75] 3. 做空美元/南非兰特，COVA评分84 [75] 4. 做空美元/墨西哥比索，COVA评分84 [75] 5. 做空美国投资级债（利差），COVA评分83 [75] * 最差多元化工具（COVA评分后五）： 1. 做空非必需消费品（相对大盘），COVA评分36 [77] 2. 做多大盘股（相对小盘股），COVA评分39 [77] 3. 做空德国10年期国债，COVA评分40 [77] 4. 做空美元/日元，COVA评分40 [77] 5. 做空美国10年期国债，COVA评分40 [77] 其他重要内容 * 全球资产类别预期回报与风险：图表展示了基于摩根士丹利2026年第四季度预测的各资产预期回报/风险比率（夏普比率）和偏度 [19][20] * 波动率：截至报告日，VIX指数为19.1，处于其10年区间的第1个百分位（极低水平）[87] * 免责声明与披露：报告包含大量关于评级定义、利益冲突、监管披露和免责声明的标准文本 [88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133] * 报告作者：包括策略师 Serena W Tang， Soham Sen， Erika J Singh-Cundy， Bradley Tian， Yimin Huang [6][7][93]