全球宏观评论电话会议纪要关键要点 一、 核心事件与行业/市场影响 * 核心事件：美国最高法院裁定IEEPA关税无效 美国最高法院推翻了总统根据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)征收关税的权力，该法条是2025年以来大部分新关税的法律基础[1][5][6] * 替代政策：新全球关税框架出台 特朗普总统随后宣布使用其他法律授权，实施10%的全球关税，该关税将在三天后生效[1][5][6] * 新关税的法律基础与期限 新关税依据《贸易扩展法》第122条实施，该条款最多可执行150天，之后需国会重新授权[6] * 长期关税替代方案 政府表示将在此期间启动基于《贸易法》第301条(针对特定国家，目前针对中国)或第232条(针对特定行业)的额外调查，以在150天期限结束时取代全球关税[6] * 整体关税税率下降 根据摩根士丹利经济学家的观点，新的关税框架意味着整体税率下降2-3个百分点至约11%，这符合之前关于政府出于对负担能力的政治担忧而采取更温和关税措施的预期[6] 二、 宏观经济数据与解读 * 美国第四季度GDP增长疲软 第四季度GDP年化季率为1.4%，低于2.8%的共识预期，前值为4.4%[1][6][16] * GDP疲软的部分原因 GDP放缓被联邦政府停摆造成的约1个百分点的拖累所放大，私人国内最终购买额增速也从第三季度的2.9%放缓至2.4%[6][16] * 美国12月PCE通胀强劲 12月核心PCE物价指数同比上涨2.9%，高于2.8%的共识预期，环比上涨0.4%[1][6][16] * PCE与CPI数据分化 PCE的上行意外与近期CPI的疲软出现背离，这可能也归因于政府停摆，经济学家预计这一差距至少会持续到3月[6] * 日本通胀低于预期 日本1月全国核心CPI同比为2.0%，但未经四舍五入的数值为1.97%，显示通胀已滑落至2%的门槛以下，经济学家认为日本潜在通胀势头缺乏力度[8][16][17] * 欧元区PMI数据超预期 德国2月综合PMI初值为53.1，高于52.3的共识预期；欧元区综合PMI初值为51.9，高于51.4的共识预期[8][20] 三、 金融市场反应 利率市场 * 美国国债收益率曲线变化 受对财政赤字潜在影响的担忧影响，美国国债收益率小幅上涨，长端领涨，30年期收益率收盘上涨2.5个基点[5][6][11] * 具体收益率水平 美国10年期国债收益率报4.083%，上涨1.5个基点；2年期收益率报3.478%，上涨2.1个基点[11] * 市场对财政影响看法缓和 市场参与者似乎认同美国利率策略师的观点，即大部分关税的快速替代在很大程度上缓解了财政影响，因此预计最初的国债抛售将是短暂的[6] * 欧元区短期利率承压 受PMI数据上行意外以及随后美国国债走势的影响，欧元区短期利率小幅下跌，德国2年期国债收益率上涨0.5个基点[5][8] * 日本国债收益率下跌 在通胀数据疲软和地缘政治引发的避险情绪支持下，日本国债收益率下跌，前端JGB收益率微降0.5个基点，长端(20年期)下跌5个基点[5][8] 外汇市场 * 美元指数小幅下跌 尽管利差略微利好美元，但财政担忧和新的贸易不确定性对美元构成温和压力，美元指数(DXY)下跌0.1%至97.80[1][8][14] * G10风险货币走强 风险敏感型货币在G10货币中表现最强，澳元兑美元上涨0.4%，英镑兑美元上涨0.1%，避险货币瑞郎表现落后[8] * 受关税影响的新兴市场货币反弹 此前受IEEPA关税影响的货币表现优异，巴西雷亚尔和墨西哥比索兑美元均升值0.8%[1][8] * 哥伦比亚比索表现滞后 哥伦比亚比索兑美元贬值0.3%，因总统佩特罗颁布法令维持拟议的23%最低工资上调，导致市场对通胀和央行提前收紧政策的可能性重新定价[9] 股票与商品市场 * 风险资产反弹 关税减免提振增长预期，风险资产上涨，受关税影响的板块表现突出[5][8] * 美股板块表现 通信服务板块上涨2.7%，非必需消费品板块上涨1.3%，引领标普500指数上涨0.7%[8] * 黄金价格上涨 黄金价格上涨2.2%至每盎司5107.45美元[8][14] * 油价保持高位 受持续的美伊紧张局势影响，油价保持高位，WTI原油期货价格上涨0.1%至每桶66.48美元[8][14] 四、 央行官员观点与政策预期 * 亚特兰大联储主席博斯蒂克观点 认为保持政策适度紧缩(比中性利率高约25-50个基点)是审慎的，同时准备在通胀上升时加息，预计2026年和2027年GDP将稳健增长(分别约为2.4%和2.1%)，但警告财政刺激和关税可能增加通胀压力[12] * 达拉斯联储主席洛根观点 认为政策定位良好，不想推测未来的利率行动，但美联储必须关注通胀和就业两方面的风险，强调了关税、潜在退款支付和人工智能驱动的生产率带来的高度不确定性[12] * 圣路易斯联储主席穆塞勒姆观点 认为货币政策目前处于良好状态，如果新关税一对一地简单取代现有关税，前景不会有太大变化，但法律裁决可能增加不确定性，强调美联储应继续以事实为指导[12] 五、 其他重要信息 * 关税退款问题悬而未决 法院裁定立即停止征收这些关税，但并未规定政府是否必须退还已征收的关税或具体的退款时间表，退款问题可能留待下级法院审议，特朗普总统后来表示围绕退款的潜在诉讼可能持续"五年"[6] * 墨西哥零售销售超预期 墨西哥12月零售销售同比增长4.3%，高于3.5%的共识预期，表明消费在年底前仍具韧性[17] * 哥伦比亚央行政策转向 哥伦比亚央行近期转向更鹰派的立场，预计这将对比索构成支撑[9] * 日本长期资本外流可能 当地媒体报道称，下一轮流向美国的日本投资可能包括核电项目，这可能是推动长期SOFR/TONA基差扩大的一个因素[8]