财务数据和关键指标变化 - 第四季度矿产和特许权产量为30.9千桶油当量/天，较上一季度下降11% [11] - 第四季度总产量为32.1千桶油当量/天 [11] - 2025年结束时，产量处于更新后指引范围的高位 [11] - 第四季度净利润为7220万美元 [13] - 第四季度调整后EBITDA为7670万美元 [13] - 第四季度51%的油气收入来自原油和凝析油生产 [13] - 第四季度可分配现金流为6680万美元，当期分配覆盖率为1.05倍 [13] - 公司宣布第四季度每单位分配0.30美元，年化为1.20美元 [13] - 2026年产量指引大致与上年持平，但预计从2025年第四季度到2026年第四季度将有稳固增长 [7][8] - 2025年底和2026年初的产量水平约为32,000桶油当量/天 [7] - 公司预计2026年产量将实现实质性增长 [7][20] - 公司已更新调整后EBITDA和可分配现金流的列报方式，将地震采集成本排除在外 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在Shelby Trough地区，Aethon近期有几口新井投产，产量约为25-30百万立方英尺/天，预计第一季度另有五口新井投产 [4] - 2026年全年预计还将钻探18口新井 [4] - 在Permian盆地，Coterra公司的高收益项目以及Southern Delaware地区另一个大规模高收益开发项目正在推进 [29] - 预计Coterra的一些油井将在2026年陆续投产，而其他活动（如Southern Delaware）的产量可能更晚（2026年末及2027年）显现 [29][30] - 公司对Barnett地区的租赁活动增加感到鼓舞 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 随着行业转向可用库存以满足不断增长的需求，公司在Shelby Trough地区看到了其他运营商活动增加 [5] - 公司资产靠近墨西哥湾沿岸液化天然气设施，使其能够从未来几年预计将大幅增长的天然气需求中受益 [14] - 液化天然气和发电需求的增长，使未来十年的天然气前景日益向好 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年，公司与Revenant Energy和Caturus Energy成功签署了开发协议，这些协议将约50万总英亩土地纳入开发计划 [4] - 根据这些协议，最低钻探承诺到2031年将逐步增加到每年37口总井数，加上Aethon，同期总井数将达到50口 [4] - 公司预计Revenant在2026年的钻井数将超过其最低6口的承诺，而Caturus则计划钻探其初始井（包括一口试验井） [5] - 公司正在Haynesville扩展区建设另一个新机会，预计将为当前开发增加大量库存和规模 [5] - 基于现有地下分析，公司相信可以继续将Shelby Trough和Haynesville盆地向西扩展 [5] - 公司已与一家在Haynesville有经验的知名运营商就墨西哥湾沿岸地区（近期重点区域之外）的大量土地签署了意向书 [6] - 自2023年启动收购计划以来，公司已投资约2.4亿美元，在Shelby Trough和Haynesville扩展区增加了增值的矿产和特许权土地 [6] - 公司战略性地增加了2026年的G&A支出，以支持活动增长 [9] - 公司专注于严格的资本管理和全面的商业战略，包括基层收购、高收益开发协议、新开发机会以及跨所有盆地的主动资产管理 [9] - 合伙企业正在Shelby Trough和Haynesville扩展区进行两项覆盖约36万总英亩的大型3D地震勘测 [12] - 这些勘测的大部分剩余成本预计将在2026年发生，目标在2027年初完成 [12] - 勘测成本可获得部分报销，报告成本反映Black Stone Minerals的份额，但合伙企业完全拥有数据所有权 [12] - 这些专有勘测未来可能有机会向行业授权数据，产生额外收入 [12][38] - 公司对现有土地位置、商业战略以及扩展的Shelby Trough能够为股东提供可持续长期价值充满信心 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临生产和油价的不利因素，但2025年公司取得了巨大成功，实现了重要的商业里程碑，将为未来多年的生产带来益处 [4] - 2026年预计将是一个转折点，Shelby Trough和Haynesville扩展区将有新的和增加的开发，同时Permian盆地有高收益项目，更广泛资产也有持续开发 [11] - 公司正密切关注Haynesville活动水平的增加以及大宗商品价格动态，以展望2026年的产量和分配 [11] - 公司对合伙企业的前景保持乐观，其基础是Shelby Trough高收益土地的长期合同开发以及遍布美国的核心遗留资产 [14] - 公司对能够继续为分配提供资金并在年内实现增长充满信心，这基于协议中的最低承诺和持续的油井投产活动 [33] - 公司在全年对天然气建立了强有力的对冲 [34] 其他重要信息 - 公司2025年秋季投资者报告显示，2026年预计仅是Shelby Trough新活动的开始 [8] - 公司拥有大量行业领先的土地库存，且地理位置靠近墨西哥湾沿岸和关键需求中心，优势明显 [9] - 补充地震资产预计将加强地下评估，进一步释放矿产特许权土地的价值，并加速其开发 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年基于已知开发项目的产量增长节奏 [19] - 回答: 2025年底的产量水平即是2026年的起点，这与昨晚的新闻稿和今早的发言稿所述一致 [19] 预计2026年全年将实现实质性增长，这主要归因于新开发协议以及Permian产量和西部的高收益开发项目 [20] 增长将逐步提升，年初有Aethon相关的油井投产，随后全年活动增加 [21] 问题: 关于潜在新开发协议的渠道、谈判对象以及未来12-18个月内增量协议的节奏和土地范围展望 [22] - 回答: 公司对现有合作伙伴和新进入者一视同仁，欢迎各方合作，既乐于继续与现有合作伙伴多样化新开发，也乐于加强与已建立合作伙伴的现有合同 [23] 问题: 关于Permian盆地的业务重点、规模和优先级，特别是考虑到Haynesville的活动，以及2026年液体产量指引略低于预期 [28] - 回答: 公司对Permian的活动感到兴奋，主要体现在两个方面：Coterra的高收益活动，以及Southern Delaware另一个大规模高收益开发 [29] 预计Coterra的油井将在2026年陆续投产，而其他活动（如Southern Delaware）的产量可能更晚（2026年末及2027年）显现 [29][30] 公司对Barnett地区租赁活动增加也感到鼓舞 [30] 在预测更广泛的Permian产量时，公司会考虑当前价格，保持审慎，避免过度超前 [31] 问题: 关于在当前Henry Hub价格 strip 低于3.50美元的情况下，公司是否有信心在不依赖流动性的情况下，通过可分配现金流为每单位0.30美元的分配提供资金 [32] - 回答: 公司对商品价格和活动水平持审慎态度，但对基于协议最低承诺的开发有信心，相信能够继续为分配提供资金并在年内实现增长 [33] 此外，公司全年对天然气建立了强有力的对冲 [34] 问题: 关于第四季度调整后EBITDA中约3000万美元的勘探费用是否全部为地震费用、其发生节奏、是否为一次性费用，以及未来是否继续将其从调整后EBITDA中剔除 [35] - 回答: 该费用将在全年发生，预计大部分费用将在年中实际进行地震勘测时发生，这占公司预测地震总成本的90%以上 [36] 与这两项特定勘测相关的大部分成本预计将在2027年初完成，但主要费用发生在2026年，预计在该开发区块内不会有额外的重大地震成本 [36] 进行地震勘测对公司而言是独特的举措，这源于公司将地下分析和地质放在首位的立场，公司对Shelby Trough和Haynesville扩展区的地质条件有坚定信心，这些勘测将为进一步开发故事提供数据支持，并为运营商开发奠定基础 [37] 这些是专有勘测，公司拥有所有权，未来也可能向行业授权并产生收入 [38]