财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入为1.328亿美元，每股收益3.53美元 [3] - 第四季度合并销售额为15亿美元，同比下降7% [4] - 第四季度净收入为870万美元，每股收益0.24美元，远低于去年同期的6890万美元净收入和1.78美元每股收益 [4] - 第四季度业绩受到约600万美元（税后每股0.16美元）的法律诉讼计提负面影响 [4][5] - 第四季度调整后EBITDA为6870万美元 [7] - 2025年资本支出为2.41亿美元，其中建筑材料分销业务支出1.05亿美元，木制品业务支出1.36亿美元 [14] - 2026年第一季度预计有效税率在26%至27%之间 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 建筑材料分销业务 - 第四季度销售额为14亿美元，同比下降5% [7] - 第四季度部门EBITDA为5640万美元，低于去年同期的8450万美元 [7] - 第四季度毛利率为15.1%，环比持平，同比下降70个基点 [8] - 第四季度EBITDA利润率为4.1%，低于去年同期的5.9%和第三季度的4.5% [9] - 按产品线划分，大宗商品销售额下降9%，通用线产品销售额增长3%，工程木制品销售额下降14% [8] - 第四季度日均销售额为2200万美元，第一季度迄今的销售速度比第四季度低约6% [17] - 第一季度EBITDA指导范围为4500万至5500万美元，毛利率指导范围为14.25%至15% [17] 木制品业务 - 第四季度销售额（包括对分销部门的销售）为3.54亿美元，同比下降16% [7] - 第四季度部门EBITDA为1230万美元，远低于去年同期的5660万美元 [7] - 第四季度I型托梁和单板层积材销量同比分别下降16%和7%，环比分别下降16%和8% [12] - 第四季度工程木制品销售价格同比下降约10%，但环比持平 [12] - 第四季度胶合板销售量为3.54亿平方英尺，低于去年同期的3.71亿平方英尺 [12] - 第四季度胶合板平均净销售价格为每千平方英尺329美元，同比下降6%，但环比略有上升 [13] - 第一季度EBITDA指导范围为2500万至3500万美元 [17] - 第一季度工程木制品销量预计环比增长高个位数至低双位数，价格预计环比持平至低个位数下降 [17] - 第一季度胶合板销量预计环比增长高个位数，价格在季度迄今比第四季度平均水平高1%的基础上，剩余时间取决于市场 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国整体住房开工量同比增长4%，独栋住宅开工量同比增长7% [4] - 2025年独栋住宅开工量比2024年低约7%，预计2026年将持平或小幅下降 [19] - 2025年多户住宅开工量有所增长，但由于开发商资本成本高昂、租金增长缓慢以及许可活动减少，预计2026年将趋于平稳 [20] - 维修和改造活动受到房屋低周转率以及房主因高借贷成本和经济不确定性而推迟大型项目的限制 [20] - 巴西对美国的胶合板发货量在2025年下半年同比下降超过40% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过开设德克萨斯州康罗的格林菲尔德分销中心以及第四季度收购Holden Humphrey，继续扩大分销业务 [3] - 对东南部工程木制品生产能力的多年投资仍是战略重点，已完成奥克代尔现代化项目，并基本完成索斯比生产线的扩建 [3] - 公司致力于通过投资资产、寻求有机和无机增长机会以及向股东返还资本来实现平衡的资本配置方法 [16] - 新任CEO强调将继续利用一体化模式，寻找更多效率以增加盈利稳定性，并投资于技术创新以推动收入和降低成本 [31][32] - 公司旨在成为对员工有吸引力的雇主，吸引、培养和留住人才 [32] - 在分销业务中，公司优先发展通用线产品，利用其良好的业绩记录和广泛的分销网络，在该类别中提供领先的选择 [9] - 公司通过软件设计和SawTek系统等举措，致力于提高工程木制品在工地的安装效率 [53] - 收购Holden Humphrey增强了公司在东北地区的业务覆盖和产品供应，并提供了接触“一步到位”业务客户群的机会 [19][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度两个部门的销量环比下降反映了季节性疲软和需求疲软 [5] - 工程木制品价格在第四季度趋于稳定，而胶合板市场由于需求疲软，价格持续疲软 [5] - 贸易政策存在不确定性，最高法院最近的裁决将影响未来的市场动态 [13][14] - 冬季风暴费恩在第一季度初对公司在东部的运营造成了广泛干扰，近20个分销分支机构关闭至少一天，导致约30个销售日损失 [16] - 长期住房需求驱动因素依然存在，包括住房持续供应不足、美国住房存量老化以及高水平的房屋净值 [22] - 人口结构顺风支持家庭数量增长，抵押贷款利率下降应鼓励观望的买家进入市场 [23] - 随着经济政策变得清晰、消费者信心改善以及利率下降，维修和改造项目的积压为其长期增长奠定了基础 [20] - 当前的EBITDA利润率低于公司典型的盈利水平，但在当前市场需求和定价条件下表现强劲 [9] - 建筑商在2025年放缓了开工速度以避免成品房库存进一步积累，并通过增加激励措施和新房价格高个位数下降来弥合供需缺口 [19] - 客户在第四季度非常依赖仓库现货，12月仓库销售占比达到很长时间以来的最高水平 [84][85] - 渠道库存，特别是通用线产品，仍然非常精简，客户严重依赖次日达配送服务 [67] - 市场存在谨慎情绪，预计上半年较慢，下半年较好 [89] - 大宗商品市场的波动性实际上为公司创造了利差机会，比2025年大部分时间在底部徘徊的环境更好 [90][91] 其他重要信息 - 公司因《雷斯法案》调查，就2017年至2021年间从佛罗里达州庞帕诺比奇分销设施采购的硬木胶合板相关事宜，计提了600万美元费用 [9][10] - 公司在被联邦监管机构联系之前，已采取措施全面审查、投资和加强其合规计划 [10] - 此事仅涉及多年前一个分销设施的交易，不影响公司运营 [11] - 2025年，公司支付了3500万美元的常规股息，董事会最近批准了每股0.22美元的季度股息，将于3月中旬支付 [15] - 2025年，公司回购了约1.81亿美元的普通股，其中第四季度约7000万美元 [15] - 2026年第一季度迄今，公司已额外回购了3900万美元股票，现有股票回购计划下仍有约2亿美元授权额度 [16] - CEO Nate Jorgensen即将退休，由Jeff Strom接任，Nate将继续在公司董事会任职 [5][6][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于BMD业务中通用线产品的份额增长和持续增长能力 [27] - 通用线产品需求保持良好，在2025年成为最大类别，占比创历史新高 [27] - 公司与James Hardie、Trex、Huber的合作持续稳健增长，家居中心业务在第四季度保持强劲 [27] - 门和装饰线条类别在运营成本改善和总收入增长方面持续进步，公司有信心继续获得市场份额 [28] 问题: 关于EWP渠道库存状况以及春季建筑季节的潜在影响 [29] - 第四季度确实存在去库存效应，但第一季度初已开始出现补库存，且延续到2月，年初至今情况良好 [30] - 公司与建筑商和经销商建立了牢固的合作伙伴关系，这确保了在市场回暖时能获得渠道准入，并且通过与BMD的整合，库存已准备就绪 [30] 问题: 新任CEO特别关注的领域以及资本分配优先事项 [31] - 战略重点基本保持不变，但可能会进行微调以更具意向性，将继续利用一体化模式并寻求更多效率 [31] - 将在两个业务中寻找投资和增长机会，通过创新和效率降低成本，并加速技术转型以驱动收入和降低成本 [32] - 希望成为对员工有吸引力的雇主，吸引、培养和留住顶尖人才 [32] - 资本配置的平衡方法运作良好，预计未来不会改变 [33] 问题: EWP价格稳定的驱动因素，特别是在独栋住宅持续疲软的情况下 [40] - 第四季度价格环比持平令人惊喜，目前处于周期中的某个阶段，竞争虽然存在，但正在自行调整 [41] - 第一季度迄今价格与去年下半年相比基本持平，目前未预期会出现大幅下行 [41] - 价格稳定部分原因是随着价格下降和成本上升，可能已到达周期中的某个平衡点 [42] 问题: 木制品业务第一季度EBITDA利润率环比显著增长的潜在驱动因素 [43] - 2025年下半年的大型项目工作和市场相关的停工已经完成或结束，随着产量恢复，成本结构改善 [43] - 公司专注于各工厂的现场改进计划，预计将带来增量效益 [44] 问题: BMD业务EBITDA利润率恢复至5%正常水平所需的条件 [45] - 第一季度是季节性较弱时期，预计在第二和第三季度季节性较强的时期，利润率将回到5%的水平 [46] - 第一季度毛利率指导较低，部分原因是产品组合变化（通用线和EWP占比减少，大宗商品占比增加），以及大宗商品销售中利润率较低的直接销售占比增加 [46][47] 问题: 工程木制品（如SawTek）作为开放式桁架替代品的竞争动态，以及木材价格变动的影响 [52] - 公司在软件设计和SawTek系统方面的工作已持续很长时间，旨在提高产品在工地的安装效率 [53] - 建筑商一旦转向工程木制品，通常不会转回实木木材 [54] - 开放式桁架是一个竞争产品，木材是其关键投入成本，木材价格上涨可能给开放式桁架制造商带来成本压力 [55] 问题: 影响BMD第一季度EBITDA利润率指引范围高低的关键因素 [56] - 销售速度至关重要，目前销售速度比第四季度低6% [58] - 产品组合将产生影响，预计随着季度推进，组合可能会有所改善（即高利润率产品占比增加） [58] - 产品从仓库发货与直接销售的比例也会影响利润率 [59] - 近年来增加的许多项目和增长点正在逐步运营优化，即使住房开工量不变，这些优化也将贡献利润 [60] 问题: 分销业务库存状况，特别是为春季季节做准备的情况 [67] - 通用线产品渠道库存总体仍然非常精简，客户严重依赖次日达配送服务 [67] - 公司自身库存也在第四季度有所下降，但随着冬季采购开始，库存正在重建，公司已做好准备 [68] - 预计上半年市场仍将严重依赖仓库现货服务 [68] 问题: 门和装饰线条业务的更新 [69] - 门业务表现良好，在全国范围内取得重大进展，正在佛罗里达州扩大BROSCO的空间，并在博伊西提高了产能 [69] - 公司专注于发展门业务的预涂装产品，缩短交货时间，实现自动化，并致力于高端定制门市场 [69] - 公司持续提高运营效率和收入增长 [70] 问题: Holden Humphrey收购案的影响以及东北地区与关键供应商的合作潜力 [76] - 收购进展顺利，符合预期，公司刚刚开始整合，已经看到与西田镇地点协同带来的效率提升 [77] - 通过此次收购，公司获得了进入东北地区“一步到位”业务客户群的机会，以及许多新的通用线产品类别 [77] - 现在有机会在整个东北地区利用这些产品类别和供应商关系 [78] 问题: 并购渠道状况以及如何平衡并购与股票回购 [79] - 并购渠道仍然有一定活跃度，公司将继续寻找机会进行无机增长 [79] - 公司将保持平衡方法，如果没有合适的并购机会，也会机会性地进行股票回购 [79] 问题: 第四季度业绩超预期的原因以及未来业绩指引的考量方式 [82] - 公司并未在第四季度指引中刻意保守，但下半年活动略好于预期，BMD业务表现略超指引 [83] - 公司在11月和12月实施了良好的成本控制 [84] - 第四季度仓库销售占比非常高，客户比以往更依赖公司的现货库存，这帮助了业绩 [85] 问题: 客户对仓库的高度依赖是否表明其谨慎情绪，以及通用线产品增长强劲的驱动因素 [86] - 通用线产品的增长源于公司将其作为战略重点，产品组合向通用线转移改善了利润率 [87] - 公司并未放弃大宗商品业务，其专业团队和系统使其能够把握市场趋势，在大宗商品领域持续表现出色 [87][88] - 对家居中心渠道的特别关注带来了增长机会 [89] - 过去两年的所有项目都旨在增加通用线产品，扩大和深化产品组合，这已取得巨大回报 [89] - 客户确实存在谨慎情绪，预计上半年较慢，下半年较好 [89] - 整个经销商网络对净营运资金的关注非常强烈，他们依赖公司来降低库存 [90] - 大宗商品市场的波动性为公司创造了改善利润率的利差机会 [90][91]