财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入为1.328亿美元，每股收益3.53美元 [4] - 第四季度合并销售额为15亿美元，同比下降7% [5] - 第四季度净收入为870万美元，每股收益0.24美元，而去年同期净收入为6890万美元，每股收益1.78美元 [6] - 第四季度业绩受到约600万美元（税后每股0.16美元）的法律诉讼应计费用负面影响，该费用与建筑材料分销部门相关 [7] - 2025年资本支出为2.41亿美元，其中建筑材料分销部门支出1.05亿美元，木制品部门支出1.36亿美元 [15] - 2025年支付了3500万美元的常规股息，并回购了约1.81亿美元的普通股，其中第四季度回购约7000万美元 [16] - 2026年第一季度迄今已额外回购3900万美元股票，现有股票回购计划授权额度剩余约2亿美元 [17] - 预计2026年第一季度有效税率在26%至27%之间 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 建筑材料分销业务 - 第四季度销售额为14亿美元，同比下降5% [8] - 第四季度部门息税折旧摊销前利润为5640万美元，低于去年同期的8450万美元 [8] - 第四季度毛利率为15.1%，环比持平，同比下降70个基点 [9] - 第四季度息税折旧摊销前利润率为4.1%，低于去年同期的5.9%和第三季度的4.5% [10] - 销售额同比下降由销售价格下降4%和销售量下降1%驱动 [9] - 按产品线划分，大宗商品销售额下降9%，通用产品线销售额增长3%，工程木制品销售额下降14% [9] - 预计2026年第一季度息税折旧摊销前利润在4500万至5500万美元之间，毛利率预计在14.25%至15%之间 [18] - 当前日均销售节奏比第四季度的每日2200万美元低约6% [18] 木制品业务 - 第四季度销售额（包括对分销部门的销售）为3.54亿美元，同比下降16% [8] - 第四季度部门息税折旧摊销前利润为1230万美元，低于去年同期的5660万美元 [8] - 部门息税折旧摊销前利润下降主要由于工程木制品销售价格和销量下降，以及胶合板销售价格下降和单位转换成本上升 [9] - 第四季度工字梁和单板层积材销量同比分别下降16%和7%，环比分别下降16%和8% [14] - 第四季度工程木制品销售价格同比下降约10%，但环比持平 [14] - 第四季度胶合板销售量为3.54亿平方英尺，去年同期为3.71亿平方英尺 [14] - 第四季度胶合板平均净销售价格为每千平方英尺329美元，同比下降6%，但较第三季度略有上升 [15] - 预计2026年第一季度息税折旧摊销前利润在2500万至3500万美元之间 [18] - 预计工程木制品销量环比将实现高个位数至低双位数增长，价格预计环比持平至低个位数下降 [18] - 预计胶合板销量环比将实现高个位数增长，季度至今实现价格比第四季度平均水平高1% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国整体住房开工量同比增长4%，独栋住宅开工量同比增长7% [5] - 2025年独栋住宅开工量比2024年水平低约7%，预计2026年将持平或小幅下降 [20] - 2025年多户住宅开工量有所增长，但由于开发商资本成本高昂、租金增长缓慢以及许可活动减少，预计2026年将趋于平稳 [21] - 维修和改造活动受到房屋交易量低以及房主因高借贷成本和经济不确定性而推迟大型项目的限制 [21] - 关税导致南美胶合板进口美国显著减少，2025年下半年巴西出货量同比下降超过40% [15] - 最高法院上周的裁决后，贸易政策仍存在不确定性 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续扩大分销业务，例如在德克萨斯州康罗开设新的分销中心，并在第四季度收购了Holden Humphrey [4] - 多年投资以支持东南部的工程木制品生产能力仍是战略重点，已完成Oakdale现代化项目，并基本完成Thorsby生产线的扩建 [4] - 过去三年的重大投资使公司能够在未来几年实现高于市场的增长 [5] - 2025年通过增加5%的季度股息和超过1.8亿美元的股票回购为股东提供了有意义的回报 [5] - 公司优先发展通用产品线，利用其良好的业绩记录和广泛的分销网络，在该类别中提供领先的选择 [10] - 两个业务部门的整合更加紧密，增强的渠道可见性支持生产节奏和库存策略与终端市场需求保持一致 [22] - 新任CEO Jeff Strom表示，战略重点将包括：利用一体化模式并寻求更多效率、增加盈利稳定性、在两大业务中寻找投资和增长机会、通过技术创新和效率降低成本、加速转型步伐、以及成为员工的首选雇主 [32][33][34] - 在资本配置方面，公司将继续保持平衡的方法，投资于资产、寻求有机和无机增长机会，并向股东返还资本 [35] - 公司对住宅建筑的长期需求驱动因素保持信心，包括住房持续供应不足、美国住房存量老化以及高水平的房屋净值 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩受到季节性需求疲软导致的销量连续下降的影响 [7] - 在建筑材料分销部门，团队实现了连续的稳定毛利率 [7] - 在木制品部门，工程木制品价格趋于稳定，而胶合板市场则因需求疲软而持续经历价格疲软 [7] - 尽管面临市场挑战，公司当季仍实现了稳健的收益 [7] - 建筑商在2025年调整了开工节奏，以避免成品房库存进一步积累，因为 affordability 对潜在购房者来说仍然是一个持续的挑战 [20] - 在整个2025年，建筑商通过增加激励措施和新房价格高个位数下降来弥合供需缺口 [20] - 随着经济政策变得清晰、消费者信心改善以及利率下降，项目积压为维修和改造行业提供了长期增长的跑道 [21] - 新住宅建设和维修改造的强劲基本面继续支撑着行业的良好前景 [21] - 最近的投资使博伊西卡斯卡德能够在市场转向时抓住巨大的上升空间 [21] - 工程木制品价格侵蚀在第四季度有所缓解，公司目标是在今年逐步改善工程木制品的实现价格 [22] - 跨部门效率和坚实的财务基础是公司执行战略和创造长期价值能力的基石 [22] - 人口结构顺风支持家庭形成增长，而抵押贷款利率下降应会鼓励一直观望的买家进入市场 [23] - 冬季风暴Fern在季度初造成了广泛的中断，影响了美国东部的运营，建筑材料分销部门近20个分支机构至少关闭一天，导致约30个销售日损失 [17] - 本周，东北部的恶劣天气再次影响了分销业务 [18] 其他重要信息 - 公司正在处理一项与《雷斯法案》调查相关的法律事项，涉及佛罗里达州庞帕诺比奇分销设施的胶合板采购，这是一项与2017年至2021年间从一家前美国供应商及其胶合板进口相关的遗留问题 [11] - 公司已收到司法部的文件传票并全力配合，已记录600万美元的费用 [11] - 公司在被联邦监管机构联系之前，已经采取了措施全面审查、投资和加强其合规计划 [11] - 公司强调此事不影响其运营，并致力于保持严格的合规标准 [13] - CEO Nate Jorgensen将于下周退休，Jeff Strom将接任CEO [7] - 董事会最近批准了每股0.22美元的季度普通股股息，将于3月中旬支付 [16] - 预计2026年资本支出将在1.5亿至1.7亿美元之间，其中建筑材料分销部门约三分之一的支出与全系统的增长项目有关 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于建筑材料分销部门通用产品线的份额增长和持续增长能力 [28] - 管理层表示，2025年通用产品线需求保持良好，成为最大类别，并创下整体组合的历史新高 [28] - 公司在James Hardie、Trex、Huber等品牌上持续看到稳健增长，家居中心业务在第四季度保持强劲，项目业务和特殊订单业务表现良好 [28] - 公司认为该业务将继续增长，在家居中心方面看到很多上行机会 [28] - 门窗业务类别在改善运营成本和总收入增长方面都取得进展，公司有信心将继续获得市场份额 [29] 问题: 关于工程木制品渠道库存状况以及春季建设季度的潜在影响 [30] - 管理层确认第四季度存在去库存效应，但在第一季度初看到一些补库存开始，并持续到二月，年初至今感觉良好 [31] - 与建筑商和经销商的牢固伙伴关系使公司能够在市场回暖时进入市场，并且通过与建筑材料分销部门的合作，库存已准备就绪 [31] 问题: 新任CEO特别关注的领域以及资本配置的优先顺序 [32] - 新任CEO表示，现有战略重点运作良好，未来可能会有更深入的调整，以支持战略 [32] - 重点包括：利用一体化模式并寻求更多效率、增加盈利稳定性、在两大业务中寻找投资和增长机会、通过技术创新和效率降低成本、加速转型步伐、以及成为员工的首选雇主 [32][33][34] - 在资本配置方面，平衡的方法非常有效，预计未来不会有变化 [35] 问题: 工程木制品价格稳定的驱动因素和竞争环境是否更加理性 [41] - 管理层对第四季度价格环比持平感到惊喜，认为目前竞争依然存在，但已趋于稳定 [42] - 进入第一季度，价格与去年下半年相比基本持平，目前没有预期会出现大幅下行 [43] - 竞争压力并未停止，但随着过去几年成本上升而价格下降，可能已到达周期中的某个平衡点 [45] 问题: 第一季度木制品部门息税折旧摊销前利润环比显著增长的潜在驱动因素 [46] - 增长因素包括：2025年下半年的大型项目工作和市场相关停工已经结束，今年迄今运行基本满负荷 [46] - 公司非常关注各工厂的现场改进计划，预计将带来增量效益 [46] 问题: 建筑材料分销部门息税折旧摊销前利润率何时能回到5%的正常水平 [47] - 管理层预计，随着进入第二和第三季度季节性较强的时期，利润率应能回到5%的水平 [48] - 第一季度利润率较低是由于季节性疲软、产品组合变化（通用产品线和工程木制品占比减少，大宗商品占比增加）以及大宗商品中直接销售比例增加导致毛利率较低 [48][49] 问题: 关于工程木制品（特别是SawTek系统）与开放式桁架的竞争动态，以及木材价格变动的影响 [55] - 管理层表示，公司在软件设计和SawTek系统方面的工作已持续很长时间，旨在提高工地安装效率，这并非新举措 [56] - 通常建筑商一旦转向工程木制品就不会转回木材，开放式桁架的竞争产品面临木材成本压力 [57] 问题: 影响建筑材料分销部门第一季度息税折旧摊销前利润指引范围高低的关键因素 [58] - 关键因素包括：销售速度、产品组合（通用产品线、大宗商品、工程木制品的比例），以及产品从仓库发货与直接发货的比例 [60][61] - 此外，过去几年增加的许多增长项目正在不断优化运营，这将带来贡献，无论住房开工量是否变动 [62] 问题: 分销渠道（通用产品线和大宗商品）的当前库存水平 [69] - 管理层表示，在通用产品线方面，渠道库存总体仍然相当紧张，客户依赖次日达配送服务 [69] - 公司的库存也在第四季度有所下降，但随着年初的采购活动，库存开始回升，公司已做好准备 [69][70] - 预计上半年市场仍将严重依赖仓库配送服务 [70] 问题: 门窗业务的更新 [71] - 管理层表示，门窗业务表现非常好，正在全国范围内取得重大进展，正在佛罗里达州扩大空间，并提高了博伊西的产能 [71] - 公司专注于增长门窗的预加工业务，缩短交货时间，实现自动化，并致力于高端定制门业务 [71] - 公司持续改善运营效率和收入增长 [72] 问题: Holden Humphrey收购案的影响以及扩大与关键供应商关系的潜力 [79] - 管理层表示，收购进展顺利，符合预期，一月份受冬季天气影响，但已开始看到与现有Westfield地点协同带来的效率提升 [79] - 通过此次收购，公司获得了进入东北地区“一步到位”业务的机会，并获得了许多新的通用产品线类别，有机会在整个东北地区利用这些产品和关系 [79][80] 问题: 并购渠道的改善情况以及如何平衡并购与股票回购 [81] - 管理层表示，并购渠道仍然有些活跃，公司将继续寻找机会进行无机增长 [82] - 同时，公司将保持平衡方法，如果并购活动不活跃或认为时机合适，也会机会性地进行股票回购 [82] 问题: 第四季度业绩超预期的原因以及对未来指引的思考 [85] - 管理层表示，第四季度业绩指引并未刻意压低，但后半年活动略好于预期，建筑材料分销部门表现略超指引，成本控制良好 [86] - 公司曾预示季度将以仓库为中心，事实如此，且12月仓库销售占比创下长时间以来新高，客户更加依赖公司的库存和服务 [87] 问题: 客户对仓库配送的依赖是否表明其谨慎态度，以及通用产品线增长强劲的原因 [88] - 管理层表示，客户确实存在谨慎情绪，行业预计上半年较慢，下半年较好 [91] - 通用产品线的强劲增长源于公司的战略聚焦，增加产品组合的宽度和深度，在家居中心业务上投入资源，以及新增大量库存单位 [89][91] - 此外，大宗商品方面的专业知识和市场趋势的快速反应能力也使公司表现出色 [90] - 如果大宗商品市场出现波动，反而可能为公司带来改善利润率的机会 [92][93]