财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年净收入为4900万美元，或每单位1.38美元，相比2024年全年净收入6200万美元减少了1300万美元 [4][7] - 2025年第四季度净收入为1500万美元，或每单位0.41美元，与2024年第四季度净收入持平 [6] - 2025年第四季度可分配现金流为1900万美元，或每单位0.53美元，相比2024年第四季度的1500万美元增加了400万美元，主要原因是维护性资本支出因现金流时间提前而减少 [6][7] - 2025年全年MLP可分配现金流为5300万美元，相比2024年全年的6700万美元减少了1400万美元，原因是净收入下降 [8] - 2025年全年分配覆盖率为0.8倍 [8] - 截至第四季度末，合并现金及通过投资管理协议与Westlake进行的现金投资总额为6800万美元，长期债务为4亿美元，其中3.77亿美元在合伙企业层面，2300万美元在OpCo层面 [9] - 2025年OpCo资本支出为7900万美元，公司维持强劲的杠杆指标，合并杠杆率低于1倍 [9] - 自2014年IPO以来，公司已连续进行46个季度分配，分配额自最初的每单位最低季度分配0.275美元以来增长了71%，累计覆盖率约为1.1倍 [5][10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司业务模式的核心是与Westlake签订的固定利润乙烯销售协议，该协议覆盖每年计划产量的95%，为公司提供了稳定的收益和现金流，使其免受市场波动和生产风险影响 [4] - 2025年，OpCo成功与Westlake续签了乙烯销售协议至2027年，合同条款和条件未作更改 [8] - 2025年，公司在Lake Charles的Petro 1乙烯工厂按计划完成了检修，这导致了生产和销售量的下降，进而影响了净收入和可分配现金流 [7][11] - 公司预计2026年没有计划中的检修，因此预计生产和销售量将实现稳固增长，从而推动可分配现金流和覆盖率恢复至历史水平 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提供具体市场数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务模式基于与母公司Westlake的固定利润乙烯销售协议，该结构结合了投资级赞助商，产生了可预测的收益和稳定的现金流 [4] - 公司未来增长的四个杠杆包括：增加对OpCo的所有权权益、收购其他合格收入流、有机增长机会（如扩展现有乙烯设施）、以及与Westlake谈判提高乙烯销售协议中的固定利润 [12][13] - 公司将继续专注于安全运营、环境保护和可持续发展 [13] - 公司维持强劲的资产负债表和保守的财务及杠杆指标 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，与Westlake的固定利润乙烯销售协议及其保护性条款，通过可预测的长期收益和现金流，为合伙企业带来了益处 [11] - 在2025年进行检修的年份，覆盖率通常低于1倍，随着2026年没有计划检修，预计覆盖率将回升至1.1倍的目标水平以上 [11][19] - 公司可预测的基于费用的现金流在当前经济环境中持续提供有益优势，其收益和现金流的稳定性具有差异化特点 [10] - 凭借公司的稳定性和现金流，能够维持当前分配，无需进入资本市场 [10] 其他重要信息 - 公司于2026年1月27日宣布了针对2025年第四季度的每单位0.4714美元的季度分配，该分配已于2026年2月23日支付给2026年2月6日登记在册的单位持有人 [9][10] - 2025年底，公司的运营盈余约为7400万美元，这足以覆盖合伙企业当前及未来预期的年度分配 [19] - 公司预计2026年没有计划中的检修 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资产负债表、现金流以及分配覆盖率的疑问 - 分析师指出，过去一年为支付分配，似乎动用了与Westlake投资管理协议下的应收款项项下资金，且余额所剩不多，并询问理解是否正确，以及公司是否预期通过运营改善覆盖率，从而无需再动用该应收款项 [17] - 管理层回答，2025年初投资账户余额的减少反映了维护检修的成本，公司每月向Westlake开具计划检修费用的发票，现金收到后投资于该管理账户，年内积累现金用于数年一次的检修活动，2025年该装置因检修停产影响了产量和收入，但公司有能力动用运营储备金，2025年底运营盈余约7400万美元，足以覆盖当前及未来预期分配，且2026年无计划检修，预计覆盖率将升至1.1倍目标以上，运营盈余和投资账户现金将得以重建 [18][19][20] 问题: 关于扩张增长机会的融资方式 - 分析师询问，若公司决定追求增加OpCo所有权或有机增长等机会，将如何预期为这些举措融资 [21] - 管理层回答，若进行此类增长机会，将采取“下拉”方式，即一方将部分OpCo权益货币化并注入合伙企业，并通过外部资金（债务或股权或其组合）进行融资，这是公司多年来进行多次权益下拉和增长所采用的方式 [21]