财务数据和关键指标变化 - 第四季度总处理量达到1090亿美元，首次单季度突破1000亿美元大关，同比增长36%，连续第三个季度增速环比加速3个百分点 [5] - 第四季度净收入为1.72亿美元，同比增长27% [5] - 第四季度毛利润为1.2亿美元，同比增长22%，超出预期几个百分点 [5] - 第四季度调整后EBITDA为3100万美元，创历史新高，利润率达18%，同比金额增长超过一倍 [5] - 第四季度GAAP净亏损略高于100万美元，其中包含700万美元利息收入 [25] - 2025年全年TPV增长31%，净收入增长23%，毛利润增长24% [26] - 2025年全年调整后EBITDA为1.1亿美元，是2024年的3.5倍以上 [27] - 公司预计2026年TPV增长将放缓至接近30%的高位区间，增加约1000亿美元TPV [28] - 公司预计2026年毛利润增长在10%至12%之间，隐含毛利润金额在4.81亿至4.9亿美元之间 [28] - 公司预计2026年调整后EBITDA将增长中位20%区间，是毛利润增速的两倍多，并预计在2026年实现约1000万美元的GAAP净利润 [34] - 公司预计2026年净收入增长在12%至14%之间 [33] - 公司第四季度毛利润获取率为11个基点，较上季度下降略超0.5个基点 [24] - 公司第四季度调整后运营费用为8900万美元，同比增长4% [24] - 公司第四季度末现金及短期投资约为7.7亿美元 [25] - 公司第四季度以平均每股4.76美元的价格回购了2020万股股票，2025年全年以平均每股4.59美元的价格回购了8480万股，相当于2024年底流通股的近17% [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非Block业务的TPV增速持续是Block业务的两倍以上 [21] - 金融服务使用场景的增速较上季度加快，但仍略低于公司整体增速 [21] - 包括“先买后付”在内的借贷业务增速从第三季度放缓，但仍非常强劲，同比增长接近60% [21] - 费用管理业务增速较上季度加快几个百分点，增速超过40% [22] - 按需配送业务增速也加快，继续保持两位数增长，但低于公司整体增速 [22] - “先买后付”和借贷使用场景继续是增长最快、最具吸引力的使用场景之一 [10][16] - 增值服务在2025年第四季度贡献了超过7%的毛利润，前20大客户中有18个使用了至少一项增值服务 [12] - 2025年增值服务业务规模翻了一番，但预计2026年增速将有所放缓 [18][82] - 公司增强了其实时决策产品，利用人工智能和机器学习进行实时风险评估，并在第四季度为两家新客户签署了该增强功能 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场TPV增速是公司整体增速的两倍以上，但由于基数迅速扩大，这是近两年来首次同比增速低于100% [6] - 2025年第四季度欧洲TPV比2023年全年TPV高出近40% [7] - 2025年欧洲TPV规模是2022年的8倍 [17] - 欧洲业务目前约占TPV的中高十位数百分比 [81] - 通过收购TransactPay，公司现在能够在欧洲提供与美国、加拿大和澳大利亚类似的全套解决方案 [7][8][17] - 公司正在扩大银行合作伙伴关系，去年新增了美国及英国银行，并计划在2026年上半年再实施一家美国银行和一家欧洲银行 [105] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正成功转向瞄准具有嵌入式金融使用场景的企业客户，2025年签署了3家《财富》500强客户，平均交易规模同比增长超过20% [16] - 公司每个季度都执行了信用卡和借记卡产品的“翻转”，展示了其竞争差异化 [16] - 过去两年，公司签署了约40个新客户标识，同时前15大客户在其平台上增加了超过30个项目 [16] - 公司在现代、灵活的处理能力、跨国覆盖和规模化可靠性方面的领导地位，使其平台具有独特性 [17] - 市场正朝着有利于规模化运营的现代跨国处理商的方向发展 [18] - 竞争环境相对稳定，但随着公司向高端市场发展，竞争对手构成略有变化，更倾向于选择具有规模化经验和记录的供应商 [54][56][57] - Visa等大型竞争对手在服务已具规模的成熟客户时出现更多，但公司认为自身在敏捷性、独特功能和可配置性方面仍有优势 [87][89][90] - 与金融机构的对话比几年前更频繁、更具实质性，银行对现代化和灵活技术的需求增加，公司正寻求在商业和借贷/BNPL领域切入 [97][98][99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的财务表现证明了当业务全面运转时所能实现的成果，24%的毛利润增长和26%的调整后EBITDA利润率使公司处于GAAP盈利的边缘 [18] - 尽管预计2026年毛利润增长将受到两个特定时机因素的压力，但业务的结构性组成部分依然强劲 [19] - 2025年的优异表现（如TPV增长势头、续约时机、一次性项目以及增值服务采用率跃升）是导致2026年毛利润增长较低的相同原因 [32] - 从2024年到2026年的两年预期复合年增长率（CAGR）为17%-18%，2026年毛利润的绝对金额并未改变 [33] - 公司对2026年及以后的业务势头感到兴奋，其深厚的专业知识和规模化创新能力正在取得回报 [38] - 公司预计2026年将实现GAAP净利润盈利，这是一个关键的里程碑 [38] - 2026年的投资主要集中在技术和产品创新，以及增加市场推广和合规资源以满足不断增长的需求 [36] 其他重要信息 - 公司完成了对TransactPay的收购，增强了其在欧洲的全面服务能力 [7] - 公司与Uber的合作关系深化，在英国推出了Uber Pro Card项目，利用公司的白标应用提供完整的银行功能 [8][9] - 公司增加了新的“先买后付”客户Four Technologies，后者将其现有项目迁移至公司平台 [11][12] - 公司修订了从2025年第二季度开始的卡网络激励会计政策，这对第四季度毛利润同比增长造成了5个百分点的阻力 [24] - 公司预计2026年将受到两个大型续约和Block价格层级变动的影响，分别使毛利润增长减少4个百分点和3个百分点 [29][30] - Cash App新发卡业务的多元化预计将使2026年毛利润增长降低约1.5-2个百分点 [31] - 公司预计在2026年上半年逐渐失去新发卡业务，下半年将不再收到新发卡 [31][42] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Cash App业务多元化对2026年及以后的长期影响，以及Block价格层级变动的影响 [41] - 公司更新了假设，预计上半年新发卡业务将逐渐减少，下半年将不再有新发卡业务，但截至目前（2月底）尚未看到明显影响 [42] - 在支付行业，客户通常有主要供应商（处理80%-90%的业务量）和用于多元化的次要供应商，公司有信心凭借差异化的平台能力、深厚的历史合作关系以及平台上高活跃度用户的价值，继续保持其作为Cash App主要合作伙伴的地位 [43][44] - 关于价格层级，Block在2025年12月刚刚进入新层级，该层级覆盖的业务量区间较大，即使失去部分新发卡业务，预计其全年仍将保持在该层级。如果多元化导致业务量显著下降，价格将变得更高，这是多元化给客户带来的成本 [46][47] 问题: 新任CFO选择加入Marqeta的原因 [50] - 新任CFO拥有超过十年的支付行业经验，包括收单、发卡、银行业务，曾在Stripe和Roofstock工作，长期关注Marqeta，认为其是品类创造者 [50] - 与CEO、董事会和管理团队交流后，对公司2025年的业绩记录、增长前景、以及合作的优质客户群（如DoorDash, Klarna, Uber, Block）感到兴奋，认为这些客户的选择验证了公司的价值 [51] - 支付平台复杂难建，需要深厚的关系，其经验在此时机非常契合，公司正处于增长和投资阶段 [52] 问题: 市场竞争环境是否发生变化，是否有新进入者争夺大额交易 [53] - 竞争环境没有重大变化，相对稳定 [54] - 变化在于交易数量减少但规模更大，客户多为已拥有用户基础和品牌的成熟公司，成功概率更高，因此决策更倾向于选择具有规模化经验和记录的供应商 [55][56][57] 问题: 2026年毛利润增长受7个百分点特殊因素影响后，业务潜在驱动因素和增长动力排名 [62] - 确认7个百分点的影响（续约和Block价格层级）具有极强的时机性，预计不会影响2027年及以后的增长轨迹 [63] - 业务强劲动力的四个方面包括：TPV增长（特别是BNPL）、欧洲市场增长（收购TransactPay后能力增强）、增值服务（2025年规模翻倍）、新客户群（过去两年40个新标识，前15大客户中14个增加了新项目） [64] - 未来增长点包括：企业客户渠道、创新产品试验、信贷业务深化投入，以及欧洲和增值服务等更高增速业务组合带来的有利结构变化 [65] 问题: 是否存在其他大型续约风险，以及2027年及以后的透明度 [67] - 目前讨论2027年为时过早，正常业务中总会有续约 [68] - 强调本次提到的两个续约是几年前金融科技繁荣期后最后两个需要大幅调整定价的合同，未来续约中随着客户成长，自然会有价格下调以激励增长，但这属于常规业务 [68] - 管理层对已纳入预期的常规业务事项有较好的可见度 [69][71] 问题: 对2026年下半年TPV增长放缓的预期是否保守，以及BNPL发卡规模是否会缩减 [78] - 承认2025年第四季度的表现非常出色，借贷/BNPL增长近60%，费用管理增长超40%，金融服务增长超30%，按需配送也加速至两位数增长 [78][79] - 由于2025年下半年基数非常高，预计2026年下半年增长将放缓至中高20%区间，但认为在近4000亿美元的业务量基础上实现此增长已属良好 [80] 问题: 欧洲市场和增值服务在2026年的增长预期及产品推出计划 [81] - 欧洲市场TPV目前占比略超中十位数百分比，2025年规模是2022年的8倍，增长动力强劲。收购TransactPay后价值主张更丰富，预计其TPV和毛利润增长将继续显著超越公司整体 [81][82] - 增值服务在2025年因几家大客户采用而规模翻倍，预计2026年增速将有所放缓，但仍将快于公司整体增速，且利润率更高，能增强客户粘性 [82][83] 问题: Visa在Cash App业务中胜出，其市场策略变化及对公司的影响 [86] - Visa DPS的优势在于处理大规模业务的可靠性和信誉，适合已具规模的成熟客户 [87] - Visa可能提升了平台能力，但目标客户群仍相对较小。随着公司竞标更大的交易，可能会更频繁地遇到Visa作为竞争对手 [88][89] - 公司认为自身在支持大规模业务的同时，仍保持敏捷性、独特功能和可配置性方面的优势，能满足客户差异化需求 [90] 问题: BNPL向灵活凭证卡和数字钱包的混合转变对公司单位经济的影响 [93] - 对公司单位经济影响不大，相对类似。消费者价值主张通常比单次虚拟卡略有溢价 [93] - 关键区别在于从虚拟凭证转向消费者凭证带来的“粘性”增加，使业务关系更稳固，客户更难多元化，这对在该领域具有早期领导地位的公司有利 [94][95] 问题: 与大型金融机构的对话性质及重点领域更新 [96] - 与金融机构的对话比几年前更频繁、更具实质性，市场真正转向现代化需求，银行认识到需要更灵活的技术来应对金融科技的竞争 [97][98] - 可能切入的领域包括商业场景（基于公司支持众多颠覆者的成功记录）和借贷/BNPL场景（银行有兴趣在其卡片上提供此类功能） [99] 问题: 银行合作伙伴多元化进展及企业客户实施时间 [103] - 正在多元化银行合作伙伴，2025年新增了美国和英国银行，2026年上半年计划再实施一家美国银行和一家欧洲银行，以覆盖不同使用场景和获取独特能力 [105] - 实施时间已趋于稳定，流程得到优化。但企业客户决策层级更复杂，审查更严格，因此实施速度会比之前的金融科技客户慢，但公司接受这种权衡，因为其成功概率更高，且能直接面向现有庞大用户群 [106][107] 问题: 增值服务的附加率和货币化预期，以及未来产品管线 [108] - 观察到企业客户更倾向于从单一供应商获取完整解决方案，而不是像早期金融科技客户那样拼凑多家最佳产品，这促进了增值服务的采用 [109] - 公司优势领域在标记化和风险服务，这是发卡业务必备的。未来将投资于奖励、白标应用以及数据和分析服务等新领域 [110]