财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为3.939亿美元，按美国通用会计准则计算同比增长11%，按固定汇率计算同比增长10% [6] - 第四季度非美国通用会计准则营业利润率同比增长138个基点，达到21% [7] - 第四季度非美国通用会计准则每股收益增长12%，自由现金流为7400万美元，同比增长13%，创下公司季度记录 [8] - 2025年全年实现固定汇率收入增长11%，非美国通用会计准则营业利润率为20.3%（同比增长131个基点），自由现金流超过2.15亿美元 [8] - 2025年全年业绩超出最初指引上限，最初指引为固定汇率收入增长10%，非美国通用会计准则营业利润率19.7%，自由现金流1.5亿美元 [9] - 第四季度毛利润增长约13%，毛利率为54.5%，同比提升103个基点，创历史新高 [16][17] - 第四季度营业费用增长10%，其中销售、一般及管理费用增长10%，研发费用增长8% [17] - 第四季度营业利润为8270万美元，同比增长19% [17] - 第四季度净利润为6250万美元（每股1.04美元），上年同期为5630万美元（每股0.93美元） [18] - 截至2025年底，公司持有现金及等价物4.464亿美元，总债务7.475亿美元，净杠杆率（调整后）为1.6倍 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度总收入增长10%，主要由心血管部门增长9%和内窥镜部门增长15%驱动 [10] - 心血管部门销售超出第三季度电话会议给出的预期上限，内窥镜销售符合预期中点 [10] - 第四季度总收入包括来自收购的约1080万美元非有机收入 [10] - 排除收购产品，第四季度有机固定汇率收入增长为6.6% [11] - 心脏介入产品：销售额增长21%，是心血管部门增长的最大驱动力；排除收购贡献后增长12% [11][12] - 心脏介入产品有机增长：主要由电生理、心脏节律管理、血管造影和通路产品的强劲销售驱动，合计贡献了超过60%的年度有机增长 [12] - 外周介入产品：销售额增长13%，是心血管部门有机增长的最大驱动力，超出增长预期上限 [13] - 外周介入产品增长：主要由雷达定位和输送系统类别驱动，两者合计同比增长超过25%，占外周介入总增长的45% [13] - 外周介入产品增长基础广泛：包括栓塞治疗、引流、血管造影和通路产品等多个类别，合计占外周介入业务一半以上，第四季度增长10% [14] - 定制手术解决方案产品：销售额增长4%，超出预期上限，主要由套件销售的高两位数增长驱动，部分被关键护理产品的高个位数下降所抵消 [14] - 原始设备制造商产品：销售额下降15%，显著低于指引中假设的低个位数增长 [15] - 原始设备制造商业务：2025年按固定汇率计算同比增长2%，略好于年初预期；管理层认为其正常化年增长率应在中高个位数 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度美国销售额同比增长12%，有机固定汇率增长8% [16] - 第四季度国际销售额同比增长6%，有机固定汇率增长4% [16] - 第四季度美国和国际销售结果均达到有机增长预期的上限 [16] - 按地区细分：亚太地区固定汇率增长约3%，欧洲、中东和非洲地区增长12%，世界其他地区增长4.5% [106] - 中国业务在2025年同比下降，符合预期，主要受带量采购影响 [78][79] - 2026年指引假设美国市场增长6%-7%，美国以外市场增长5%-6% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2026年的优先事项是推动全球强劲执行，并成功完成“持续增长计划”，该计划包括截至2026年12月31日的三年期财务目标 [9][10] - 公司正从创始人领导型向创始人启发型组织过渡，并建立了新的高管领导团队和全球运营委员会 [31][32] - 公司正在简化内部规划和报告流程，并相应调整外部沟通方式，以更好地展示业务增长驱动力 [32][33] - 公司将其产品组合分为两大类：基础产品（约占总收入三分之二，过去三年复合年增长率为6%）和治疗产品（约占总收入三分之一，过去三年复合年增长率为19%，有机增长率为11%）[35] - 增长由强大的内部产品创新和战略性并购共同驱动 [36] - 2025年，心脏介入和外周介入这两个最大产品类别约10%的收入增长来自当年推出的新产品 [36] - “持续增长计划”目标：截至2026年12月31日的三年内，实现有机固定汇率收入复合年增长率5%-7%，非美国通用会计准则营业利润率20%-22%，累计自由现金流超过4亿美元 [37] - 2026年将制定2027年至2030年的战略，基于提供基础和治疗产品的关键平台框架，优先考虑研发，并以纪律严明的方式进行潜在并购 [37][38] - 公司将继续优化产品组合，例如剥离非核心的DualCap产品线，以释放制造能力和销售资源，投资于更高利润率、更高增长的产品 [24][38] - 公司对并购持开放态度，可能考虑比过去略大的交易（非转型性交易），但会保持纪律性 [56][57][148] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球宏观环境动态且不确定，公司2025年仍取得了出色的业绩 [9] - 关税是第四季度毛利率同比改善的重大阻力，带来了112个基点的增量影响 [17] - 原始设备制造商业务在美国的表现弱于预期，主要归因于客户库存去化；在美国以外则主要受宏观环境影响，特别是中国 [15][62] - 供应链挑战虽然较疫情后有所减少，但仍然存在，包括供应商整合等问题 [73] - 2026年非美国通用会计准则每股收益增长预计将受到关税、贸易政策及相关行动的增量影响（约0.07美元）以及可转换债务工具的稀释影响（约0.01美元）[25] - 2026年指引中假设的12个月关税影响约为1500万美元（每股0.19美元），基于美国最高法院2月20日裁决前的关税政策，未包含任何新的/额外的关税或报复性行动的影响 [25][26] - 美国最高法院裁决及后续关税变化的最终影响取决于时机、金额、范围等因素，目前大多未知 [26] 其他重要信息 - 公司2025年营收达到15亿美元，约40%来自美国以外的客户 [33] - 公司剥离了DualCap产品线，交易于2月17日生效，售价2800万美元 [23] - DualCap产品线2025年销售额和特许权使用费收入总计约2000万美元，预计将对2026年总固定汇率收入增长造成约140个基点的阻力，对美国收入造成约240个基点的阻力 [23][24][81][123] - 2026年资本支出预计约为9000万美元 [27] - 医疗设备法规相关费用正在逐步减少 [131] 2026年及第一季度财务指引摘要 - 2026年全年指引： - 美国通用会计准则总收入增长：6%-8% - 固定汇率总收入增长：5%-7%（排除约80个基点的汇率有利影响）[22] - 有机固定汇率收入增长：约4.5%-6%（排除约1300万至1500万美元的并购收入贡献）[22][23] - 非美国通用会计准则摊薄每股收益：4.01-4.15美元，同比增长5%-8% [24] - 非美国通用会计准则营业利润率：约20.6%-21%（2025年为20.3%）[26] - 自由现金流：至少2亿美元 [27] - 2026年第一季度指引： - 总收入：3.75亿-3.8亿美元，美国通用会计准则同比增长6%-7%，固定汇率增长约3%-5% [28] - 有机固定汇率收入增长：约2%-3%（排除约600万-700万美元的并购收入贡献）[28] - 非美国通用会计准则营业利润率：约16.7%-18.5%（上年同期为19.3%）[29] - 非美国通用会计准则每股收益：0.77-0.87美元（上年同期为0.86美元）[29] - WRAPSODY产品收入指引：2026年美国WRAPSODY收入预计约为700万美元（2025年为300万美元），预计贡献约25个基点固定汇率增长 [23][93] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于毛利率持续提升的驱动因素 [42] - 回答：毛利率提升将继续依靠产品组合优化、定价策略、成本控制、生产向低成本地区转移、研发部门推出正确价格的产品以及制造部门以最低成本生产。此外，剥离低利润率产品（如DualCap）和持续的产品编号合理化也是策略的一部分 [43][44][45] 问题: 关于WRAPSODY产品近期商业表现及2026年700万美元收入指引的考量 [46] - 回答：承认2025年WRAPSODY收入未达预期。2026年指引是基于约4个月的新策略（非医院场所）表现，团队有信心达到700万美元的收入目标。产品临床数据优秀，市场足以支持第三家参与者，但公司也意识到进入了竞争激烈的市场 [47][48][49] 问题: 关于2026年自由现金流指引（至少2亿美元）低于2025年（2.16亿美元）的原因 [52] - 回答：2025年自由现金流表现强劲（2.16亿美元），超出“持续增长计划”目标。2026年指引为至少2亿美元，部分原因是资本支出增加（如新建配送中心），同时也包含了一些保守的时序性因素考量，但公司预计至少能达到此目标，为完成“持续增长计划”目标奠定良好基础 [53][54][55] 问题: 关于并购战略的重点领域 [56] - 回答：公司正围绕平台组织业务，跨职能团队会考虑有助于业务的收购目标。并购将同时考虑基础产品和治疗产品，以填补产品组合空白或充实销售代表的产品线。公司计划继续通过内部开发和外部并购双轮驱动增长 [57][58][59] 问题: 关于原始设备制造商业务第四季度表现及2026年展望 [62] - 回答：美国原始设备制造商业务疲软主要因客户库存去化，美国以外（特别是中国）则受宏观环境影响。该业务虽有季度波动，但长期健康，公司仍认为其正常化年增长率在中高个位数，2026年指引也基于此假设 [62][63][72] 问题: 关于2026年第一季度有机增长较低（2%-3%）和营业利润率下降的原因 [70] - 回答：第一季度有机增长受DualCap剥离（排除后增长为3%-4%）、原始设备制造商业务疲软（受国际市场需求疲软和库存去化影响）、中国业务因带量采购而走软，以及一些供应链挑战的影响。营业利润率下降主要因关税影响（约80个基点毛利率影响）、季节性收入较低导致费用率较高，以及第一季度举办了全球销售会议等活动 [71][72][73][142][143] 问题: 关于中国业务2025年表现及2026年展望 [78] - 回答：2025年中国业务同比下降，符合预期，主要受带量采购影响。销量同比仍有增长。预计2026年将继续应对带量采购的影响 [78][79] 问题: 关于DualCap剥离对2026年利润率的影响 [80] - 回答：剥离对每股收益影响微小，无需特别说明。其主要影响是造成约140个基点的收入增长阻力（美国约240个基点）。尽管如此，公司2026年仍预计实现营业利润率扩张 [81][82] 问题: 关于WRAPSODY产品的长期市场潜力和愿景 [86][87] - 回答：WRAPSODY仍处于新策略的早期阶段，被视为一个平台而非单一产品。公司将在2026年进行战略规划，以探索更大的未来机会。目前不分享更多具体细节 [88] 问题: 关于WRAPSODY产品的市场数据假设 [90] - 回答：引用Clarivate数据：2023年非医院场所约有6-7万例手术，平均售价约2400美元。700万美元的收入指引意味着在新策略下首个完整商业化年份的市场渗透率在低中个位数区间 [90][91] 问题: 关于WRAPSODY产品的利润率贡献 [92] - 回答：WRAPSODY预计为2026年固定汇率增长贡献约25个基点。管理层强调应关注公司整体多元化产品组合的增长 [93][94] 问题: 关于外周介入产品增长中SCOUT系统的贡献 [96] - 回答：雷达定位和输送系统类别（包括SCOUT）合计贡献了外周介入总增长的45%。SCOUT系统已达成重要手术量里程碑，是主要的增长驱动力之一 [96][98][103] 问题: 关于各地区第四季度业绩表现 [106] - 回答：第四季度美国销售额同比增长12%（有机增长8%），国际销售额同比增长6%（有机增长4%）。亚太地区固定汇率增长约3%，欧洲、中东和非洲地区增长12%，世界其他地区增长4.5% [106] 问题: 关于WRAPSODY的销售策略和团队反馈 [114] - 回答：销售团队规模小但战斗力强，积极性高。策略上同时进军医院和非医院场所。医院端因新科技附加支付政策有更高定价，但进入流程长；非医院端是市场主力。团队正全力开拓 [115][116][117] 问题: 关于2026年研发管线及未来是否会寻求更多上市前批准类产品 [118] - 回答：公司将在2026年制定长期产品和平台路线图。没有理由不继续寻求上市前批准类产品。将基于技术专长、客户需求、填补产品线空白等原则进行规划 [118] 问题: 关于2026年有机增长指引是否已排除剥离影响 [121] - 回答：公司给出的增长指引数字未对剥离进行调整。投资者在考量收入增长时应考虑剥离带来的140个基点（整体）和240个基点（美国）的阻力影响 [121][123] 问题: 关于公司是否有计划进入全新的手术领域或平台 [124][125] - 回答：目前主要焦点是深化现有平台，确保销售代表有完整的产品组合，而不是增加全新的平台 [126][127] 问题: 关于研发费用增长的原因及展望 [129] - 回答：第四季度研发费用增长因临床支出增加以及一些一次性事件（如监管提交和产品开发费用）。展望2026年，研发费用占收入比例预计在6%左右 [129][130] 问题: 关于医疗设备法规相关费用的进展 [131] - 回答：医疗设备法规相关费用正在逐年减少，相关工作已接近完成 [131] 问题: 关于2026年第一季度之后业绩加速改善的驱动因素及季度间走势 [137] - 回答：公司业务具有季节性，第一季度和第三季度通常是收入增长较低的季度，第二和第四季度最强。公司对全年计划有信心，将在后续季度提供更多信息 [137][138] 问题: 关于资本分配及进行比以往规模更大并购的意愿 [146] - 回答：公司在1.6倍净杠杆率下有能力进行并购。有意愿进行比以往略大的交易（非转型性），可能是“补强型”或略大于“补强型”的交易，但会保持纪律性 [148]