公司：云铝股份 一、 2025年经营回顾与2026年展望 * 2025年公司延续了稳健的经营策略，抓住了市场价格上升的机遇，生产经营稳健进行[2] * 2025年整体经营情况不错，但未达到业绩预告条件，具体数据需待年报（下个月下旬）披露[2] * 2026年公司已制定经营计划，当前市场形势相对较好，公司将继续抓住机遇，重点控制成本、抓好成本管理[2][3] 二、 电力成本 * 2025年电价回顾：与2024年相比，2025年电价“稳中有降”[3] * 2026年电价展望：目标是努力延续“稳中有降”的政策，但具体展望尚不确定[3] * 当前云南省电力供应充足，对公司有利[2][3][5] * 电价的不利因素：新能源的保障性电价（容量电价）政策以及新能源电量使用比例高，这些因素可能导致电价成本较高[47][49][51] * 电价的不确定性：存在季节性（如干旱）导致电力供需不平衡的风险[53] 三、 资产减值 * 公司资产质量持续优化，核心电解铝资产非常优质，在当前市场形势下不具备减值条件[6][7] * 减值主要与资产使用时间、市场价格及具体条件（如矿山挖完、固定资产无法盘活）相关，由会计师进行减值测试确定[9][10] * 由于核心资产优质，且氧化铝、碳素等非核心资产占比小，未来存在减值迹象的机会将越来越少[7][11] 四、 资本开支与未来规划 * 资本开支方向：主要围绕保障资源能源、优化电力、发展下游合金、改造上游配套的氧化铝和碳素，以及未来可能的产业升级和技术改造[12] * 资本开支规模：历史每年资本开支水平较为稳定，约“不到10个亿”[35] * 出海/收购战略：公司战略主要依托区位优势，聚焦云南本地及周边地区（如老挝）的矿产资源延伸，不考虑印尼、中东、非洲、南美等距离太远的区域[18][19] * 再生铝业务：目前已有两条生产线，规模约为8万吨，基本满产，未来将作为方向之一稳健发展[29][30] 五、 分红政策 * 公司分红率已提升至40%左右，旨在持续、稳健地回报投资者[22] * 未来分红政策需视公司情况、政策变化等因素而定，无法明确展望[20] * 公司分红决策独立，与控股股东中国铝业等其他上市公司并不同步，由各自董事会、股东会表决决定[23] 六、 绿色铝与碳税 * 公司绿色铝产品享有溢价，目前出口到欧洲的溢价大约为每吨200元人民币，但尚未看到因碳税落地而出现更高的溢价[25] * 绿色铝销量增长迅速，去年（2025年）销量超过10万吨，每年增长量达百分之五六十、七八十[25] * 绿色铝产品形态包括铝锭、合金等多种方式，主要通过下游深加工企业出口至欧盟[26][28] 七、 其他经营信息 * 氧化铝采购：从中铝集团采购氧化铝为随行就市的市场价，不存在因采购规模大而享有特殊折扣[42][43] * 氧化铝价格展望：当前氧化铝市场供过于求，价格受上游铝土矿（主要来自几内亚）供应及行业集中度影响，存在较大变数，难以展望[40] * 铝价观点：产业更关注价格稳定性而非绝对高度，短期暴涨暴跌会影响下游采购意愿；当前行业开工率很高，但“几乎没有盈利”[32][33] * 电解铝销售：公司电解铝产品没有长协比例，均按市场价格销售[39] * 关联交易与同业竞争：与云铝集团的同业竞争问题目前未有边际变化[24] * 管理风格：新领导上任后，公司战略大方向不变，但更突出内部成本管控和精益化管理[24]