中国铝业（601600）(02600)早盘涨超4%，截至发稿，涨3.34%，报11.13港元，成交额2.25亿港元。 汇丰发布研报称，展望明年中国铝行业基本面转强，下游需求持续增长，潜在供应短缺会成为市场关注 重点，预期中国产能维持4,500万吨上限，全球新增产能则依然有限，在电动车行业发展及电网投资的 支持下，中国需求维持稳固，来自建筑行业的拖累预期减弱，预料2026年铝价将按年增长6%，并存在 上行风险，继续列铝业股为中国材料板块的首选。 消息面上，中国铝业近日宣布，云铝股份（000807）拟向云南冶金收购云铝涌鑫、云铝润鑫及云铝泓鑫 股权。这三家公司均为云铝股份的控股子公司。本次收购完成后，云南冶金不再持有三家公司股权，有 利于云铝股份优化所属企业股权结构，实现铝资产专业化归集，提高权益电解铝产能，符合云铝股份做 优做强核心主业的战略目标。 ...

指数表现 - 深证国企股东回报R指数报收2227.58点，下跌0.36% [1] - 当日成交额为184.48亿元，换手率为0.74% [1] - 指数成份股中18家上涨，31家下跌 [1] 成份股涨跌 - 徐工机械以3.44%的涨幅领涨成份股 [1] - 洋河股份以2.43%的跌幅领跌成份股 [1] - 泸州老窖下跌1.52%，五粮液下跌0.92% [1] 十大权重股详情 - 京东方A权重9.31%，最新价3.88元，下跌0.51%，总市值1451.66亿元 [1] - 海康威视权重7.97%，最新价30.52元，下跌0.20%，总市值2797.12亿元 [1] - 五粮液权重7.71%，最新价116.57元，下跌0.92%，总市值4524.79亿元 [1] - 泸州老窖权重6.59%，最新价133.69元，下跌1.52%，总市值1967.84亿元 [1] - 徐工机械权重5.75%，最新价10.52元，上涨3.44%，总市值1236.41亿元 [1] - 长安汽车权重3.88%，最新价11.88元，下跌0.42%，总市值1177.79亿元 [1] - 申万宏源权重3.84%，最新价5.12元，下跌1.16%，总市值1282.05亿元 [1] - 云铝股份权重3.81%，最新价25.14元，下跌0.40%，总市值871.84亿元 [1] - 洋河股份权重3.37%，最新价63.91元，下跌2.43%，总市值962.77亿元 [1] - 铜陵有色权重3.18%，最新价5.41元，下跌0.18%，总市值725.45亿元 [1] 资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计7.69亿元 [3] - 游资资金净流入合计6796.6万元 [3] - 散户资金净流入合计7.01亿元 [3] - 徐工机械主力净流入1.18亿元，主力净占比10.35% [3] - 中材科技主力净流入9611.93万元，主力净占比6.23% [3] - 铜陵有色主力净流入9558.18万元，主力净占比7.83% [3] 指数成份调整 - 近10日内指数新纳入10只股票，剔除10只股票 [4] - 新纳入股票包括中医学股、润邦股份、招商港口等，覆盖机械设备、交通运输、食品饮料等行业 [4] - 剔除股票包括洋河股份、中材科技、甘肃能化等，涉及食品饮料、建筑材料、煤炭等行业 [4]

A股市场动态 - 五矿资本控股子公司五矿信托与关联方五矿地产控股共同投资设立合资公司，五矿信托注入3亿元货币资金及评估价值162.9亿元资产包至特殊目的载体（SPV），旨在通过专业主体进行风险隔离和存量资产处置 [2] - 摩尔线程作为“国产GPU第一股”完成新股配售，公募基金、社保基金、养老金等机构获配约3858.96万股，占网下最终发行比例的98.44% [2] - 云南铝业股份有限公司拟收购云南冶金集团持有的云铝涌鑫铝业28.7425%股权、云铝润鑫铝业27.3137%股权及云铝泓鑫铝业30%股权 [2] - 中航直升机股份有限公司全资子公司哈尔滨飞机工业集团拟吸收合并另一全资子公司哈尔滨哈飞航空工业有限责任公司 [2] - 港股IPO市场活跃，前10个月新上市企业81家，募资合计2159.77亿港元，其中14家A股公司贡献超半数募资额，并出现AH股价倒挂现象，如宁德时代H股较A股溢价超14% [3] 理财与基金市场 - 11月以来共有9只红利主题基金成立，发行规模合计66.15亿元，创年内月度新高，其中万家中证800红利低波动指数基金发行规模17.23亿元，东方中证红利低波动100指数基金超13亿元 [4] - 国有六大行及部分股份制银行下架5年期大额存单，中小银行亦下架3年期、5年期定期存款并下调各期限利率，涉及银行范围广泛 [4] - 16只科技主题基金集中获批，包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF、4只科创板芯片设计主题ETF及2只科技主题主动权益类基金，部分产品上报当日即获批 [4] - 临近年末，多家银行推出个人养老金缴存优惠活动，按年度1.2万元上限缴存最高可获得约600元补贴礼包 [5] - 11月地方新增专项债发行规模预计4922亿元，较上月增长超2000亿元，用于偿还存量债务的地方再融资债券发行规模1767亿元，较上月增长超1300亿元 [5] 宏观经济与工业数据 - 1—10月份全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，连续三个月增长，10月单月利润同比下降5.5%，装备制造业和高技术制造业为主要支撑 [6] - 中国连续12年稳居全球最大工业机器人应用市场，负载超500公斤六轴机器人推出，国产机器人平均无故障运行时间达12万小时，2024年自主品牌多关节机器人销量首次突破10万台，占比提升至60.9% [6] - 国家发展改革委公布《信用修复管理办法》，自2026年4月1日起施行，规定信用主体依法享有信用修复权利 [6] - 前10个月中国全行业对外直接投资10332.3亿元人民币，同比增长7%，其中非金融类直接投资8726亿元人民币，增长6% [7] - 2025年中国医疗器械市场规模预计达1.22万亿元，截至10月底已获批创新医疗器械数量增至377个 [7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 短期来看，美联储降息预期升温，国内经济增长信心提升，铝价高位震荡；而铝需求逐步转入淡季，铝水转化率有高位回落压力，后续仍需继续关注库存表现[10] - 氧化铝方面，国内氧化铝运行产能持续回落，尚未改变供需格局，价格维持阴跌；考虑长期氧化铝产能增长，远期价格将维持在较低水平[10] - 长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气[10] - 建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份[10] 根据相关目录分别总结 1 价格 - 原铝价格：截至11月28日，LME3个月铝收盘价为2865.0美元/吨，周环比上涨2.0%；沪铝活跃合约收盘价为21610.0元/吨，周环比上涨1.3%；长江有色A00铝均价为21430.0元/吨，周环比上涨0.3%[22] - 期货升贴水：截至11月28日，LME铝升贴水为-26.0美元/吨，周环比上涨4.9美元/吨；A00铝升贴水为-40.0元/吨，周环比下跌40.0元/吨；南华金属指数为6500.1点，周环比上涨1.5%[26] - 废铝及铝合金价格：截至11月28日，佛山破碎生铝均价为18250.0元/吨，周环比上涨0.6%；ADC12均价为21350.0元/吨，周环比持平[29] - 原料价格：截至11月28日，氧化铝均价为2830.6元/吨，周环比下降0.2%；预焙阳极均价为5886.5元/吨，周环比持平；中硫石油焦均价为3775.0元/吨，周环比上涨0.4%；煤沥青均价为4080.0元/吨，周环比上涨3.3%[32][41] - 加工费：截至11月28日，铝棒加工费(广东，φ90)为440.0元/吨，周环比上涨7.3%；铝杆加工费(山东，1A60)为50.0元/吨，周环比持平；铝板带加工费(山东，1100装饰板)为700.0元/吨，周环比持平；锂电铝箔加工费(12μ)为15000.0元/吨，周环比持平[47] 2 生产 - 产量：2025年11月，电解铝产量为363.7万吨，月环比减少2.8%；氧化铝产量为743.9万吨，月环比减少4.4%[51] - 原料产量：2025年10月，废铝产量为79.1万吨，月环比下降1.6%；预焙阳极产量为201.9万吨，月环比增加2.1%；石油焦产量为267.0万吨，月环比增加2.9%；2025年11月，铝土矿产量为469.8万吨，月环比下降1.6%[58] - 开工率：截至11月27日，铝型材开工率为52.5%，周环比上涨0.4个百分点；铝线缆开工率为63.0%，周环比上涨0.6个百分点；铝板带开工率为66.4%，周环比持平；铝箔开工率为70.4%，周环比持平[60][62] 3 进出口 - 原铝进出口量：2025年10月，原铝进口量为24.8万吨，月环比增加1.8%；原铝出口量为2.5万吨，月环比下降15.2%[66] - 氧化铝进出口量：2025年10月，氧化铝进口量为18.9万吨，月环比增加215.6%；氧化铝出口量为18.0万吨，月环比下降28.0%[66] - 铝土矿周度到港量：截至11月21日，铝土矿周度到港量为205.8万吨，周环比下降62.1%[66] - 废铝进口量：2025年10月，废铝进口量为15.8万吨，月环比增加1.9%[66] - 石油焦进口量：2025年10月，未煅烧石油焦进口量(S<3%)为37.2万吨，月环比下降26.0%；其他未煅烧石油焦进口量为76.0万吨，月环比增加5.4%[77] - 预焙阳极出口量：2025年10月，预焙阳极出口量为21.3万吨，月环比增加3.1%[77] - 铝板带出口量：2025年10月，铝板带出口量为24.0万吨，月环比下降7.7%[77] - 铝箔出口量：2025年10月，铝箔出口量为10.6万吨，月环比下降6.6%[77] 4 库存 - 铝锭及铝棒库存：截至11月27日，铝锭社会库存为59.6万吨，周环比下降4.0%；铝棒社会库存为13.1万吨，周环比下降4.7%；LME铝库存为53.9万吨，周环比下降1.6%；SHFE铝库存为11.5万吨，周环比下降6.8%[88] - 铝锭及铝棒出库量：截至11月24日，铝锭周度出库量为13.9万吨，周环比增加22.2%；铝棒周度出库量为5.3万吨，周环比增加12.0%；电解铝库存天数为4.85天，周环比下降4.0%[91] - 氧化铝及铝土矿库存：截至11月27日，氧化铝港口库存为12.0万吨，周环比下降4.0%；2025年11月，氧化铝厂内库存为116.5万吨，月环比增加8.9%；铝土矿库存为5328.8万吨，月环比增加1.5%[94] 5 行业评级及风险提示 - 本周行情：本周铝板块上涨2.2%，表现优于大盘[96] - 板块个股涨跌：本周铝板块中涨跌幅前三的分别为宜安科技(12.5%)、银邦股份(11.6%)、宁波富邦(8.5%)；涨跌幅后三的分别为亚太科技(-1.8%)、南山铝业(-0.8%)、海星股份(-0.2%)[102]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 核心观点 - 美联储降息预期快速回温，金属价格震荡上行 [2] - 美联储12月降息25个基点的预期概率已升至86.4%，较一周前显著提高 [6] - 降息预期升温叠加白银低库存支撑，白银价格创历史新高 [6] - 铜矿供应扰动不断，TC价格持续低位增大冶炼减产预期，LME铜价创历史新高 [6] - 看好贵金属、铜铝板块的表现 [11] - 钴价或维持高位震荡运行，刚果金出口审批流程仍未完成，预计2026年第一季度前中国钴原料供应维持结构性偏紧 [12][13][14] 工业金属板块总结 行业观点 - 美联储降息预期回温，基本金属和贵金属有望受益震荡上行 [6] - 11月28日国内期货白银价格收于12727元/千克，环比上周五上涨9.0%，创历史新高，低库存增强价格敏感性 [6] - 中国铜原料联合谈判小组达成共识，2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，涉及产能规模近100万吨，TC价格自今年4月持续维持在-40美元/吨以下 [6] - 上期所阴极铜库存9.79万吨，环比上周减少12673吨，全球社会显性库存74.6万吨，环比减少2097吨 [11] 公司观点 - 云铝股份拟作价22.67亿元收购相关股权，收购完成后电解铝权益产能将增加15.45万吨至268.5万吨 [6][7] - 天山铝业140万吨电解铝绿色低碳能效提升改造项目首批电解槽通电启槽，预计明年二季度达产，铝液综合交流电耗将达到行业领先水平 [8] - 中国宏桥完成配售4亿股股份，净额约114.9亿港元，60%用于发展及提升国内外项目，实控人合计权益回升至61.53% [9][10] 股票观点 - 推荐贵金属板块：中金黄金、赤峰黄金、山金国际；白银推荐兴业银锡，关注盛达资源 [11] - 铜板块重点推荐紫金矿业、金诚信、西部矿业，关注洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业 [11] - 铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆 [11] 新能源金属及小金属板块总结 行业观点 - 截至11月28日，电解钴现货均价报40.3万元/吨，较11月21日上涨1.64%；硫酸钴均价报88900元/吨，上涨0.4% [13] - 刚果金钴出口仍在延期，预计2026年第一季度前中国钴原料供应维持结构性偏紧，钴价中枢或将维持高位 [12][13][14] 公司观点 - 华友钴业子公司与亿纬锂能签订供应框架协议，2026年至2035年期间预计供应超高镍三元正极材料合计约12.78万吨 [14] 股票观点 - 看好小金属板块中长期表现，建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业 [14] 本周行情回顾 - SHFE铜价本周87430元/吨，环比上涨2.07%；SHFE铝价21610元/吨，环比上涨1.27% [20] - SHFE白银价格12727元/千克，环比上涨8.96%；SHFE锡价305040元/吨，环比上涨4.92% [20] - 2锑价166500元/吨，环比上涨7.77%；NYMEX铂金1683.7美元/盎司，环比上涨10.94% [20]

指数整体表现 - 深证国企股东回报R指数（470064）于11月28日报收2212.99点，单日上涨0.51% [1] - 指数当日成交额为164.04亿元，换手率为0.67% [1] - 指数成份股中36家上涨，12家下跌，中钢国际以2.67%的涨幅领涨，招商蛇口以2.63%的跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 京东方A为指数第一大权重股，权重9.31%，收盘价3.86元，上涨0.52%，总市值1444.18亿元 [1] - 海康威视权重7.97%，收盘价30.02元，上涨0.98%，总市值2751.29亿元 [1] - 五粮液权重7.71%，收盘价117.85元，下跌0.08%，总市值4574.48亿元 [1] - 泸州老窖权重6.59%，收盘价135.88元，上涨0.64%，总市值2000.07亿元 [1] - 徐工机械权重5.75%，收盘价10.32元，上涨0.58%，总市值1212.91亿元 [1] - 长安汽车权重3.88%，收盘价11.94元，上涨2.40%，总市值1183.74亿元 [1] - 申万宏源权重3.84%，收盘价5.15元，上涨0.19%，总市值1289.56亿元 [1] - 云铝股份权重3.81%，收盘价24.70元，上涨1.06%，总市值856.59亿元 [1] - 洋河股份权重3.37%，收盘价66.20元，上涨0.21%，总市值997.27亿元 [1] - 铜陵有色权重3.18%，收盘价5.10元，上涨0.59%，总市值683.88亿元 [1] 资金流向 - 指数成份股当日整体主力资金净流入5659.73万元 [3] - 指数成份股当日整体游资资金净流出6981.64万元 [3] - 指数成份股当日整体散户资金净流入1321.91万元 [3] - 长安汽车主力资金净流出5417.16万元，主力净占比-7.32% [3] - 中材科技主力资金净流入3499.90万元，主力净占比2.99% [3] - 中钢国际主力资金净流入3110.27万元，主力净占比9.83% [3] - 海康威视主力资金净流入2758.48万元，主力净占比3.62% [3] - 神火股份主力资金净流入2757.71万元，主力净占比4.44% [3]

连续七个月上涨，股价从3.98港元一路上升至10.48港元，涨幅超过1.6倍，中国铝业（02600）这波牛市 或仍未结束。 智通财经APP了解到，11月25日，中国铝业控股子公司云南铝业拟收购云南冶金持有的云铝涌鑫 28.7425%股权、云铝润鑫27.3137%股权及云铝泓鑫30%股权。此次收购总交易对价22.67亿元，并分两 期支付，完成收购后，云铝股份将持有上述三家标的股权分别为96.0766%，97.4560%及100%。 根据公告披露，称云铝涌鑫、云铝润鑫资产及财务状况良好，获利能力较强，通过本次收购，有利于进 一步提升云铝股份和公司的归母净利润，提升投资回报，此外也有利于云铝股份优化所属 企业股权结 构，实现铝资产专业化归集，提高权益电解铝产能。不过此次收购公告并为对该公司市值带来拉升。 那么，这三家标的基本面是否稳健，此次收购估值是否合理，以及对中国铝业业务以及财务业绩将带来 多大影响？ 收购优质资产，但产生较大商誉值 智通财经APP了解到，云铝涌鑫及云铝润鑫均主要从事电解铝、铝合金生产，而云铝泓鑫则从事铝合金 业务。三家标的业绩表现不一，以2024年扣非净利润来说，云铝涌鑫较稳健，为6.08亿元 ...

根据披露，中联评估采用资产基础法和收益法进行估值定价，按照这两套方法，云铝涌鑫估值分别为 30.38亿元及53.08亿元，云铝润鑫估值分别为19.39亿元及29.3亿元，这两家标的最终定价均采用收益 法，估值差达32.61亿元。而云铝泓鑫因为亏损，采用资产基础法估值为0.94亿元。 | | 評估報告 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 所載標的 | | | | | | | 公司股東 | | 評估值 | 對雲南 扣減分紅 | | | | 全部權益 | | 對應收購 | 冶金的 | 金額後 | | 標的公司 | 評估值 標的股權 | | | 對價 分紅金額 | 的對價 | | | | (%) | | | | | 雲鋁湧鑫 | 530.848.74 | | 28.7425% 152,579.20 | 7.497.25 145.081.95 | | | 雲鋁潤鑫 | 293.049.34 | 27.3137% | 80.042.62 | 1.285.97 | 78.756.64 | | 雲鋁 泓鑫 | 9.392.59 | 30% | 2.817.7 ...

股价表现 - 中国铝业港股高开逾4%，截至发稿涨4.13%至10.83港元，成交额760.27万港元 [1] 收购交易核心 - 云铝股份拟以现金收购云南冶金持有的云铝涌鑫28.7425%股权、云铝润鑫27.3137%股权及云铝泓鑫30%股权 [1] - 收购完成后，云铝股份对云铝涌鑫、云铝润鑫及云铝泓鑫的持股比例将分别提升至96.0766%、97.4560%及100% [1] 交易背景与关联方 - 云铝股份为中国铝业附属公司，中铝集团为中国铝业控股股东，云南冶金为中铝集团附属公司 [1] - 交易前云南冶金为云铝涌鑫、云铝润鑫及云铝泓鑫的第二大股东，交易完成后将不再持有三家公司股权 [1] 交易战略意义 - 交易有利于云铝股份优化所属企业股权结构，实现铝资产专业化归集 [1] - 交易有助于提高云铝股份的权益电解铝产能，符合其做优做强核心主业的战略目标 [1] 财务影响 - 云铝涌鑫及云铝润鑫资产财务状况良好，获利能力较强 [1] - 收购预计将进一步提升云铝股份和中国铝业的归母净利润，提升投资回报 [1]

股价表现 - 中国铝业(02600)股价高开逾4%，截至发稿时上涨4.13%至10.83港元，成交额为760.27万港元 [1] 收购交易核心内容 - 云铝股份拟以现金收购云南冶金持有的云铝涌鑫28.7425%股权、云铝润鑫27.3137%股权及云铝泓鑫30%股权 [1] - 收购完成后，云铝股份对云铝涌鑫、云铝润鑫及云铝泓鑫的持股比例将分别提升至96.0766%、97.4560%及100% [1] - 云南冶金为交易前该三家公司的第二大股东，交易完成后将不再持有其股权 [1] 交易影响与战略意义 - 收购有利于云铝股份优化所属企业股权结构，实现铝资产专业化归集 [1] - 交易将提高云铝股份的权益电解铝产能，符合其做优做强核心主业的战略目标 [1] - 云铝涌鑫和云铝润鑫资产及财务状况良好，获利能力较强，收购有利于进一步提升云铝股份和公司的归母净利润及投资回报 [1] 公司关系 - 云铝股份为中国铝业的附属公司，中铝集团为中国铝业的控股股东，云南冶金为中铝集团的附属公司 [1]