电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 行业：国产算力/AI算力、昇腾产业链、AI芯片与硬件[1] * 核心公司：华为（昇腾芯片）、华丰科技、杰华特、烽火通信、华鲲振宇[6] * 提及的其他公司：英伟达（海外对比）、智谱、MiniMax（二线模型厂）[2][3] 核心观点与论据 对国产算力及昇腾行业前景的总体判断 * 非常看好2026年昇腾及产业链的发展与上涨[1] * 看好今年国产算力整体的贝塔行情[1] * 核心驱动力是“ToG出海”的产业变化，背后逻辑是国产算力性能足够且单位Tokens价格便宜[1] * 国产算力在单位算力价格上可能不如英伟达等海外厂商，但综合运营成本（如配套零部件、供电、人员维护）优势可抹平差距[2] * 国产算力需求将从过往的国内厂商投入，扩展到海外需求导入中国的新局面[2] 昇腾需求端的变化与景气度 * 昇腾2026年需求将保持旺盛[3] * 需求边际上增加，且不再完全集中于一线的模型厂，二线模型厂（如智谱、MiniMax）的投入边缘化减少，有利于昇腾需求[2][3] * 客户结构从去年集中于头部两三家大厂，转变为今年更零散，这种结构更适合华为昇腾[3] * 华为昇腾在国内产能更充足，且客户策略并非完全绑定头部大厂，与二、三线互联网厂商有较多对接[3] * 观察到头部大厂及二线模型厂已出现加单情况，对全年景气度保持非常乐观的态度[4] 华为的战略调整与生态改善 * 华为整体战略更向AI聚焦，部分BU（如华为云、数字能源）出现调整，代表公司战略更聚焦AI硬件与AI芯片[3][4] * AI芯片是华为当前比较关注的现金流重要补充[4] * 前期市场担忧的生态位竞争、软件生态适配等问题正在改善，例如华为昇腾与智谱有非常多的算子对接[3] 供应链盈利能力有望显著改善 * 过去市场对华为上游产业链的盈利能力（毛利率、净利润）存在担忧[5] * 但在AI需求下，市场并非供大于求，而是已出现明显的供需偏紧状态[5] * 许多华为的上游供应商同时供给华为和海外客户，已出现明显的毛利率差距[5] * 在短缺背景下，华为在AI侧的议价能力不再像过去一样强[5] * 从近期部分谈价结果看，在确收节奏和给予的毛利率方面均看到了很好的转变，供应商盈利情况应该不错[5][6] * 服务器代工是过去在上游受挤压比较严重的环节，今年的盈利能力有可能改善[6] 其他重要内容 具体投资标的推荐 * 华丰科技：疏通侧，配套昇腾910B，如果今年是推理大年将增加很多910B采购，其高速线模组是配套910B价值量最多的上游零部件产品，看好加单带来的边际利润增量[6] * 杰华特：电源侧的电源管理芯片存在机会[6] * 烽火通信、华鲲振宇（一级市场）：服务器代工环节值得关注，不仅涉及昇腾服务器代工，也涉及需求已在上修的鲲鹏服务器[6]